力量鉆石之我見，如何把握護城河及確定性

冷雨雪 2022-11-20 發(fā)布于上海

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大家好，我是你的好朋友遠方。又等到了相見時刻

投資中，經(jīng)常提到護城河、確定性等詞匯，但很多人覺得看不見、摸不著，不知從何處下手。

今天我們就力量鉆石的分享帶大家思考一下這個問題，思考如何把護城河、確定性等思考融入研究之中。

巴菲特說：投資嘛，你就思考公司未來的樣子即可，其他沒必要多想。

閱讀力量鉆石的基礎(chǔ)資料，花費了我四天時間，如果就這么把它忽略在我們內(nèi)部，那就太可惜了。

好吧，以下內(nèi)容來自知識星球。共享給大家。

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這個公司數(shù)據(jù)不錯，我看一眼，也能看得上。

簡單的說，高毛利，高凈利，高凈資產(chǎn)收益率，高增長率，低負債率。

如果這個數(shù)據(jù)能夠持續(xù)三四年，那么即便在大熊市里，公司的股價也會大漲。

在數(shù)據(jù)選股這一步，我是排除不掉這個公司的。也就是說，它能進入我的自選股。

但問題就是盈利增長的確定性難以把握，存在太多博弈的成分。

從我的角度來講，我們有自己熟悉的公司，并且多數(shù)人都像我一樣滿倉了。

所以不太想走出自己的能力圈，最好的做法就是安靜的呆在自己熟悉的且有把握的領(lǐng)域。

因為是有星球成員問這個公司，且持有這個公司。所以，我只說我自己的看法，大家自己決定。

力量鉆石三大業(yè)務(wù)，金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。

在2021年的年報中，公司說：公司積極擴充產(chǎn)能，加班加點，日夜奮戰(zhàn)，實現(xiàn)了驚人的發(fā)展速度，在下游旺盛的市場需求推動下，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營業(yè)收入49,835.19萬元，較上年同期上升103.50%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23,955.53萬元，較上年同期增長228.17%。

公司這番表述完全沒有問題，由于需求爆發(fā)，產(chǎn)品被需要，所以毛利率提高，公司業(yè)績爆發(fā)，也是因此，公司加快建設(shè)產(chǎn)能，等產(chǎn)能建好后，可以擴大銷量，賺更多的錢。

公司的高管集體持股。人的問題得到了解決。高管是有把業(yè)務(wù)干起來的主觀動機的。

公司的薪酬水平太低，太低，可能是因為河南嘛，窮。然后高管持有股權(quán)，也不用太計較人的發(fā)展問題。

公司于今年三季度完成了增發(fā)融資，38.9億元，根據(jù)公司向特定對象發(fā)行 A股股票募集說明書來看，公司這筆融資已經(jīng)可以完成全部增發(fā)項目。

公司增發(fā)的項目都是投入培育鉆石項目的。正在爆發(fā)的市場也是這個培育鉆石。市場確實不小，且爆發(fā)很快。

目前，公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率都接近100%，如果能有新增產(chǎn)能立刻投放，那么公司業(yè)績會連續(xù)大幅增長。

但這個新建項目需要三年才可以完成，在這之前，公司的業(yè)績大概率不會那么持續(xù)炸裂的。

根據(jù)力量鉆石給出的增發(fā)說明書提到的兩個項目，建設(shè)完成后，預(yù)計三年后可合計增加10億元利潤。

目前的數(shù)據(jù)對應(yīng)目前的估值是比較合理的。新建項目的10億元利潤在三年后給30倍市盈率也是合理的，也就是說增加300億元的市值。對應(yīng)現(xiàn)在的市值來看，有1.5倍股價上漲的空間。

但咱們這么預(yù)測是靜態(tài)的，沒有考慮競爭對手的投入，以及競爭對手投入產(chǎn)能后產(chǎn)品價格下降程度。

目前，培育鉆石的市場類似于硅料和鋰礦。硅料和鋰礦都是新能源上游，都處于爆發(fā)期，所以，我們之前買入過硅料龍頭的通威股份和鋰礦龍頭的天齊鋰業(yè)，并在7月6日之前全部賣出了。這個都在知識星球和公開文章也說過。

當(dāng)初賣出硅料和鋰礦時，正是這兩個賽道產(chǎn)品持續(xù)漲價的背景，直到現(xiàn)在，硅料和鋰礦都還在漲價，但大家也能看到，股價不漲了，甚至回調(diào)很多。

原因是他們賺的是需求爆發(fā)的錢，是供不應(yīng)求導(dǎo)致利潤大幅提高的錢。但當(dāng)行業(yè)很賺錢的時候，就有大量資本進入硅料和鋰礦市場，說明硅料和鋰礦的門檻并不高，護城河并不寬廣，被突破不難。

然后市場上還存在預(yù)判你的預(yù)判。

市場先生都在想，硅料和鋰礦未來一段時間就會有大量產(chǎn)能投放，然后供不應(yīng)求會變成供應(yīng)均衡，甚至供過于求，那么產(chǎn)品價格就會下降，各家的暴利就會變成一般的利潤。

然后股價提前就反映了這種看法。

我在賣出之后，就說過，除非通威股份和天齊鋰業(yè)能跌到我設(shè)定的貪婪價格之下很多，否則不再碰。

現(xiàn)在力量鉆石所處的市場也是這樣。產(chǎn)品很賺錢，毛利率被推高，然后力量鉆石自己大量投資建設(shè)產(chǎn)能。然后還有行業(yè)里大量對手都在投資擴建產(chǎn)能。

力量鉆石所處的市場，競爭對手非常多，多數(shù)公司過得都不好，且大家都是規(guī)模很小的公司。

相比之下，力量鉆石所處的市場的競爭格局是沒有硅料和鋰礦好的。在硅料市場，通威股份一家獨大，在鋰礦市場天齊鋰業(yè)最有質(zhì)量。且這兩個公司的利潤都是百億級別，且規(guī)模都不小。

而力量鉆石所處的市場非常分散，沒有什么集中度可言。

也就是說，培育鉆石這個市場是確定要爆發(fā)的，但是無法保證大多數(shù)利潤都會進入力量鉆石的口袋。

換句話說，培育鉆石必然爆發(fā)，但不必然是力量鉆石。

另外，因為同業(yè)中幾家上市公司的數(shù)據(jù)都太難看，也不想看，所以，我沒有去做橫向比較，

橫向比較的意義在于，力量鉆石與各家公司有什么異同，各家公司毛利率為什么有較大差距？是否符合常識？

因為沒打算買入力量鉆石，所以，如果需要對比分析，大家可以接著做。。

為什么說，培育鉆石必然爆發(fā)，但不必然是力量鉆石。

第一，核心技術(shù)人員太單薄。只有三人，都太年輕，學(xué)歷也不高。很難想象公司有什么技術(shù)壁壘。公司獲得的科學(xué)技術(shù)成國都是河南省發(fā)放的，沒有國家級別的。

公司有專利，也只有8項發(fā)明專利。

研發(fā)支出金額太少。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用投入分別為 786.58 萬元、922.32 萬元和 996.99 萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為 3.86%、4.17%和 4.07%。

所以，沒有什么技術(shù)壁壘，沒有護城河。

第二，最近幾年，公司綜合毛利率分別為 43.95%、43.38%、64.07%和69.17%，綜合毛利率較高主要是因為 2021 年以來培育鉆石市場行情火熱，行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺、供不應(yīng)求的態(tài)勢，整體鉆石市場處于供給緊張階段，生產(chǎn)廠家議價能力較強，客戶議價能力相對較低。

短期內(nèi)毛利率處于較高水平，但隨著國內(nèi)外鉆石生產(chǎn)商加大生產(chǎn)投入，行業(yè)新增產(chǎn)能逐步投入使用，供需逐步平衡，公司的盈利能力和經(jīng)營業(yè)績將受到影響，公司產(chǎn)品毛利率存在下滑的風(fēng)險。

第三，存在市場競爭加劇風(fēng)險。中國是全球最大的人造金剛石生產(chǎn)基地，參與企業(yè)數(shù)量眾多、實力參差不齊，國內(nèi)市場競爭激烈且持續(xù)加劇。培育鉆石作為鉆石消費的新興選擇，市場前景廣闊，吸引了越來越多的國內(nèi)外鉆石生產(chǎn)商關(guān)注并進行生產(chǎn)布局，加劇了行業(yè)的競爭。

隨著行業(yè)競爭的加劇，競爭對手可能采用低價策略搶占市場份額，公司產(chǎn)品價格可能會受到不利影響。

綜上，培育鉆石市場爆發(fā)，但沒法保證必須是力量鉆石。

巴菲特說：投資嘛，你就思考公司未來的樣子即可，其他沒必要多想。

你能看到力量鉆石未來的樣子么？？

反正我沒看到。

記得嗎，去年芯片賽道還產(chǎn)能緊張的，芯片價格大漲，而這轉(zhuǎn)眼不到一年，臺積電就大幅砍單了。芯片價格就開始下降了。然后芯片企業(yè)跌的很厲害。

如果要投資這個賽道，那么請保持一份警覺。為了快速賺到1.5倍的利潤，要承擔(dān)硅料、鋰礦、芯片領(lǐng)域同樣的擔(dān)憂。

相比之下，基于嘴巴和生命的賽道，剛需，產(chǎn)品價格沒什么波動，需求緩慢提高，業(yè)績確定性很高。

我們的投資主要集中在嘴巴和生命賽道，考慮的是確定性，當(dāng)然啦，也不缺乏爆發(fā)力。

是選擇確定性，還是選擇爆發(fā)力？？這要當(dāng)局者自己決策了。

思考如何把護城河、確定性等思考融入研究之中，你有何感悟？？？

周末時間不多，要陪孩子學(xué)習(xí)，就說這么多。