猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，中信證券近期發(fā)布研究報(bào)告，維持阿里巴巴（BABA）“買入”評級。預(yù)計(jì)阿里巴巴Non-GAAP凈利潤或?qū)⒃?QFY23重回增長軌道預(yù)計(jì)阿里巴巴調(diào)整后EBITA利潤率將在23財(cái)年提升至16.0%（22財(cái)年: 15.3%）


中信證券主要觀點(diǎn)如下：


新業(yè)務(wù)線的精簡及業(yè)務(wù)線的運(yùn)營優(yōu)化將有助于阿里巴巴的盈利恢復(fù)

盡管宏觀逆風(fēng)和消費(fèi)情緒低迷在1H22給阿里巴巴中國商業(yè)零售的GMV增長帶來阻力，但我們預(yù)期2023年將會看到逐步恢復(fù)，這也將為盈利的復(fù)蘇提供額外的支持。盡管短期遇到阻力，阿里巴巴的國際擴(kuò)張和云業(yè)務(wù)的長期發(fā)展仍處正軌。我們預(yù)計(jì)阿里巴巴22-25財(cái)年?duì)I收復(fù)合增長率將達(dá)到8.9%，Non-GAAP凈利復(fù)合增長率將達(dá)到6.0%。對應(yīng)20.1倍23財(cái)年non-GAAPPE.我們認(rèn)為公司風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)具備吸引力。


中國商業(yè)：旨在提高附加價(jià)值和提升效率。對于國內(nèi)業(yè)務(wù)，阿里巴巴正在精簡新業(yè)務(wù)，提高運(yùn)營效率，這將有助于穩(wěn)定盈利水平


1QFY23淘特及盒馬的調(diào)整后EBITA虧損合計(jì)收窄15億元人民幣（下同），本地生活服務(wù)調(diào)整后EBITA虧損收窄17億元。與此同時(shí)，阿里巴巴在投資于其核心的中國商業(yè)平臺業(yè)務(wù)來提升用戶體驗(yàn)及抵御競爭。隨著疫情影響的減弱和訂單取消率回歸正常范圍，阿里巴巴中國零售市場GMV和客戶管理收入（CMR）之間的增速差距或逐步回歸正?；Ｎ覀冾A(yù)測22-25財(cái)年阿里巴巴中國電商零售市場GMV/客戶管理收入營收CAGR為4.4/2.5%。


云業(yè)務(wù)的長期增長仍處于正軌。我們?nèi)匀豢春冒⒗镌频拈L期收入增長，因其具有強(qiáng)大的技術(shù)能力，且來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的收入增長以及潛在的國際擴(kuò)張可以為長期增長提供支持

我們預(yù)計(jì)阿里云22-25財(cái)年?duì)I收的復(fù)合增長率為14.8%。受益于規(guī)模效益提升推動，我們預(yù)計(jì)阿里云23財(cái)年調(diào)整后EBITA利潤率為2%（FY22：1.5%），調(diào)整后EBITA為18億元。

Non-GAAP凈利潤重回增長軌道或?qū)⒂?QFY23顯現(xiàn)

由于阿里巴巴在23財(cái)年專注高質(zhì)量的增長，精簡新業(yè)務(wù)，并以提高各業(yè)務(wù)線的運(yùn)營效率為目標(biāo)，我們預(yù)測23財(cái)年阿里巴巴調(diào)整后EBITA將同比增長10%至1,435億元。我們預(yù)計(jì)公司Non-GAAP凈利潤或?qū)⒃?QFY23重回增長軌道。我們預(yù)計(jì)調(diào)整后EBITA利潤率將在23財(cái)年提升至16.0%（22財(cái)年: 15.3%）。

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