10月18日，中銀證券發(fā)布一篇紡織服裝行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，Q3環(huán)比弱復(fù)蘇，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

Q3服裝板塊呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，化妝品板塊有所波動(dòng)，靜待旺季需求回暖。在三季度疫情反復(fù)及需求波動(dòng)的情況下，行業(yè)重點(diǎn)公司三季度收入及利潤預(yù)計(jì)環(huán)比Q2改善，但改善幅度有限。尤其是利潤端，依舊受到終端流量下降及固定支出成本影響承壓。當(dāng)前板塊估值處于合理配置區(qū)間，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭。

Q3服裝板塊呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，化妝品板塊有所波動(dòng)，靜待旺季需求回暖。四、五月份由于全國疫情嚴(yán)控，上海及江浙地區(qū)物流影響，服裝零售額當(dāng)月同比下降幅度較大。隨著疫情影響減弱，各地防疫政策逐步寬松，服裝消費(fèi)情況轉(zhuǎn)暖，8月服裝零售額同比增長5.1%，環(huán)比復(fù)蘇顯著。1-8月服裝零售額同比降低4.4%。從終端銷售來看，8月份服裝銷售保持復(fù)蘇趨勢，雖并未恢復(fù)至常態(tài)水平，但銷售最低谷已經(jīng)過去。服裝板塊8月出口增速回落，我們認(rèn)為目前海外持續(xù)加息背景下需求短期內(nèi)或受到抑制，下半年海外需求仍存在一定不確定性，疊加去年下半年高基數(shù)，出口增速仍面臨一定壓力。8月化妝品零售額同比波動(dòng)，我們認(rèn)為上海解封以及疫情最嚴(yán)控時(shí)期剛過，疊加的需求短期有所爆發(fā)，加上618大促，對化妝品品牌形成了提前透支消費(fèi)的情況，以至于7/8月份化妝品銷售情況環(huán)比下降。數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡不影響化妝品長期增長的趨勢，7/8月份是化妝品銷售的淡季，占全年銷售比重不大。其次，當(dāng)前疲軟消費(fèi)其實(shí)變相的為雙十一需求累積，我們看好進(jìn)入秋冬季后化妝品需求端恢復(fù)帶來的零售額提升，以及雙十一的表現(xiàn)。

重點(diǎn)公司Q3業(yè)績前瞻。在三季度疫情反復(fù)及需求波動(dòng)的情況下，行業(yè)重點(diǎn)公司三季度收入及利潤預(yù)計(jì)環(huán)比Q2改善，但改善幅度有限。尤其是利潤端，依舊受到終端流量下降及固定支出成本影響承壓。具體到細(xì)分板塊來看，大眾休閑和中高端女裝受疫情影響最大，收入表現(xiàn)雖逐月度改善，但普遍處于負(fù)增長狀態(tài)，尚未轉(zhuǎn)正，利潤端預(yù)計(jì)下降幅度收窄。中高端男裝龍頭由于其低頻次消費(fèi)屬性，Q3改善較大。體育服飾7,8月份增長較好，但9月疫情反復(fù)導(dǎo)致終端流水增長放緩。家紡龍頭環(huán)比略有改善，利潤端復(fù)蘇明顯。紡織制造龍頭受到海外加息及去庫存影響，Q3訂單增速放緩?；瘖y品龍頭在三季度因淘系流量下降，收入增速環(huán)比Q2有所下降，但Q3是化妝品行業(yè)淡季，還需觀察Q4雙十一銷售表現(xiàn)。

板塊估值見底，Q4優(yōu)選高成長賽道和低頻消費(fèi)屬性龍頭。展望Q4，我們認(rèn)為疫情仍存在一定不確定性，終端流量尚不能恢復(fù)至正常水平。因此，高成長賽道有望在逆勢中取得較為優(yōu)異的增長表現(xiàn)。重點(diǎn)推薦愛美客、珀萊雅、貝泰妮、華熙生物。體育服飾方面重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、特步國際。此外中高端服飾由于其相對低頻及高粘性消費(fèi)屬性，在疫情反復(fù)背景下表現(xiàn)相對穩(wěn)健，龍頭公司依托粘性客戶及高單價(jià)產(chǎn)品仍能維持穩(wěn)定增長。重點(diǎn)推薦比音勒芬、報(bào)喜鳥、波司登、歌力思。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇、新零售發(fā)展不及預(yù)期。