市場(chǎng)策略觀點(diǎn)更新：

近期市場(chǎng)價(jià)跌量縮，節(jié)前情緒較為低迷，上證逼近3000點(diǎn)大關(guān)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)更加積極，無論從基本面還是交易面，當(dāng)前大概率即本輪調(diào)整底部區(qū)域。

運(yùn)用底部框架對(duì)比當(dāng)前與4.26市場(chǎng)低點(diǎn)，我們認(rèn)為A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限。

1）復(fù)合政策底：國(guó)內(nèi)政策底已夯實(shí)，年末有望迎來美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿信號(hào)。

2）估值底：當(dāng)下A股整體賠率已基本持平于4月底。

3）盈利底：當(dāng)前“盈利底”預(yù)期相較4月更具韌性。

4）流動(dòng)性：私募倉位已接近4月底水平，固收+破凈率顯著好于4月水平。

5）反轉(zhuǎn)指標(biāo)觸底：市場(chǎng)超大單資金流入、CJDI情緒指標(biāo)均觸及極低值，指數(shù)短線反彈勝率較高。

近期部分強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌是市場(chǎng)悲觀情緒的釋放與筑底的重要信號(hào)。歷史上強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌幅度一般為20-30%，時(shí)間多維持1-4個(gè)月。本輪自8月中旬以來補(bǔ)跌幅度已達(dá)20%，時(shí)間已超1個(gè)月，我們判斷市場(chǎng)已進(jìn)入悲觀情緒出清后半程，后續(xù)補(bǔ)跌空間有限。長(zhǎng)假在即疊加近期頻繁的海外擾動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)短期承壓。市場(chǎng)仍在等待幾大核心問題明朗，還需要時(shí)間消化（美聯(lián)儲(chǔ)加息等）或驗(yàn)證（寬信用、地產(chǎn)軟著陸等政策效果）。但好在股市性價(jià)比已經(jīng)轉(zhuǎn)好，“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待轉(zhuǎn)機(jī)。

節(jié)前情緒底出現(xiàn)，節(jié)后有期待。近期十一長(zhǎng)假效應(yīng)疊加海外擾動(dòng)，A股成交及換手均已降至兩年內(nèi)低點(diǎn)。海外擾動(dòng)只是誘因，更深層的是當(dāng)前股市面臨的幾大核心矛盾仍待明朗。但股債相對(duì)回報(bào)、指數(shù)估值看，股市性價(jià)比已經(jīng)具備吸引力。當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)已初步釋放，后續(xù)關(guān)鍵是等待盈利預(yù)期轉(zhuǎn)向并配合流動(dòng)性等形成做多合力。節(jié)前“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待情緒好轉(zhuǎn)，并三季報(bào)后各方共振。節(jié)后關(guān)注點(diǎn)主要是年末排名階段機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、三季報(bào)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)機(jī)、盛會(huì)臨近。

趨勢(shì)性看多四季度A股市場(chǎng)。邏輯來自三大方面：一是利潤(rùn)率改善驅(qū)動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期；二是市場(chǎng)二次探底后市場(chǎng)情緒存在較大的提升空間，私募倉位處在低位；三是全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期定價(jià)逐步弱化。四季度新一輪向上行情風(fēng)格有望重演大票搭臺(tái)小票唱戲的歷史。A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，基本面繼續(xù)向上的超跌成長(zhǎng)股賠率較優(yōu)，衡量行業(yè)當(dāng)下的股價(jià)對(duì)于未來業(yè)績(jī)的反饋程度，7月至今光伏主線龍頭業(yè)估值已被業(yè)績(jī)與調(diào)整顯著消化，并且旺季已至，景氣度相較于調(diào)整前更高，更具反彈修復(fù)動(dòng)能。

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