從兵法看價值投資實戰(zhàn)

仇寶廷圖書館 2022-07-18 發(fā)布于黑龍江

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最近讀完老唐的《價值投資實戰(zhàn)》，同時期也讀了華衫老師的《華杉講孫子兵法》，發(fā)現(xiàn)老唐的很多核心理念與兩千多年前孫子的思想不謀而合。

芒格曾多次表示欣賞孔子，也許偉大的思想往往就是如此地相似?遂想到何不以孫子兵法的角度解讀一下老唐《價值投資實戰(zhàn)》中的思想呢？

可能與某些人的印象有所不同，孫子兵法其實是一部關(guān)于戰(zhàn)略思想和原則的書，幾乎從未講過諸葛亮式的“奇謀巧計’’。

“不敗”是貫穿整個孫子兵法的核心思想。下面我們就以“不敗”為始談?wù)剬O子的戰(zhàn)略思想在投資中的應(yīng)用。

不敗

“善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝”

善于打仗的人，首先考慮的是如何使自己不敗。這個有點像巴神所說的投資的兩條基本原則：第一，絕不虧損；第二，不要忘記第一條。

大眾的視線往往會放在贏家身上，而忘記年年都會有一敗涂地、上天臺的輸家。

過于執(zhí)者于“大勝”而不設(shè)底線，一旦敗起來，很可能萬劫不復(fù)。而如果以不敗為基本原則來制定計劃，就鎖定了最差的下限。如果運氣來了，則上不封頂。

“一生只需富一次”。投資的首要任務(wù)是時刻牢記如何少犯錯誤、規(guī)避虧損，對黑天鵝懷有敬畏，盡量規(guī)避如長期資本管理那種'一夜回到解放前'的悲慘結(jié)局。

芒格說,如果我知道我會死在哪里,那我就永遠不會去那個地方。

計算，而非算計

對孫子兵法誤解最多的其實就是對'計’的理解。孫子所說的'計’并非諸葛亮似的“奇謀巧計”，而是“計算”，是對雙方實力進行評估，在投資中即是評估風(fēng)險收益比。

其實，孫子本人對'奇謀巧計’基本持否定態(tài)度，認為這種東西有時有用，有時沒用，靠博個運氣，不能依賴，戰(zhàn)爭的勝負不可能建立在這種脆弱的基礎(chǔ)之上。

對于'計’這個詞的理解，恰好反映了市場里的兩種投資心態(tài)。

對于炒'票’者，需要的是“算計”，想贏就得和莊家、機構(gòu)乃至其他散戶斗智斗勇，方式是豎起耳朵，監(jiān)聽各種趨勢、'利好利空’的小道消息，希望在勾心斗角、你死我活的零和博弈中不使自己成為最后一個接盤俠，最好是成為倒數(shù)第二個接盤俠。

對于投'股'者，需要的是“計算”，方式是拿起計算器，一遍遍地確認數(shù)據(jù)、做好排雷工作，想清楚企業(yè)發(fā)展中的利害得失，最好還能比較靠譜地算出其內(nèi)在價值。

至于別人怎么玩與我無關(guān)，我唯一需要做的是比較自己不同行為之間的得失。

計算，而非算計，按老唐的話來說，其實就是“別瞅傻子，瞅地！”。

兵力原則之以多勝少

孫子認為，兵法的第一原則絕不是“兵不厭詐”，而是兵力原則。戰(zhàn)爭靠的是實力，靠的是以多勝少。人們總愛聽以少勝多的傳奇故事，卻不明白傳奇之所以是傳奇，就是因為它足夠'稀有’。

在絕大多數(shù)情況下，想要做成任何事情都需要壓倒性地投入才有可能成功。如果總想著四兩撥千斤，那就是自欺欺人。套用到投資上，就是需要在時間和資金兩個方面進行大力投入。

時間的投入

對公司的理解，看過10年財報的人就是比只看過1年的人強。對行業(yè)的理解，看過100份行業(yè)研報的人就是比沒看過研報的人強。

資金的投入

即使費盡心機選到一只漲十幾倍的牛股，但最初卻只投入了幾千塊錢，那這樣的勝利又能有多大的意義呢？

所以初期關(guān)注的重心更應(yīng)該放在對本金的積累上，讓自己手中的兵力充沛起來，當(dāng)機會到來時才有一戰(zhàn)的資本。此外，遇到機會時也要敢于重倉，在關(guān)鍵的戰(zhàn)役中使用“重兵”一戰(zhàn)而定。

虛實與能力圈

“備前則后寡，備后則前寡，備左則右寡，備右則左寡，無所不備，則無所不寡?！?/strong>

孫子以防守為例講解了虛實的概念。

防備前面，后面就虛了，防備后面，前面就虛了，防備左邊右邊就虛，防備右邊左邊就虛，哪里都防就等于哪里都沒防。

能力圈，在我理解首先是一種放棄的智慧，得明白'實’是由'虛’交換而來。什么都想要，往往什么都得不到。

每一個行業(yè)的研究都需要耗費大量的時間，而人的精力是有限的，我們不可能成為每個行業(yè)、每個領(lǐng)域的專家。所以我們必須要有側(cè)重，要有選擇，明白“城有所不攻”的道理。

“知彼知己，關(guān)鍵在于知己。”

其次，自己'有所不知’本身就是能力逐漸積累的一種外現(xiàn)。

愛因斯坦曾比喻一個人的能力圈就像圖上畫的圓圈，圈內(nèi)是已知，圈外是未知。

隨著某人的知識積累越來越多，圓不斷膨脹，圓圈越來越大，能見到的未知也越來越多。

所以其實一個人要能明白什么是'未知’，前提是要有足夠的'已知’。已知越多，未知也越多。已知越少，某人能感受到的未知反而也就越少。

最后，每個人都有屬于自己的虛實、擁有不同的能力圈。

科技股也許是巴神的'虛’，但網(wǎng)易這只科技股對段永平來說卻可能是'實’。守在自己的一畝三分地里即可，大不必羨慕別人，更不能以己之虛去對他人之實。

變與不變

投資的底層邏輯不能變

買股票就是買公司；安全邊際；能力圈原則；拒絕短期市場誘惑。這些都是地基，不能動搖。

具體的策略需要不斷精進

批判性思維亦是投資人必不可少的基本素養(yǎng)，尤其是對自己既有體系的批判。

施洛斯煙蒂選股法具體實施準則的調(diào)整，老巴從煙蒂到成長的改變，亦說明了在不變的指導(dǎo)原則框架下，也確實需要有與時俱進的可變部分。畢竟，真理本就是一個動態(tài)完善的過程，絕對真理并不存在。

所以，當(dāng)制定了原則，就要堅定地去執(zhí)行。但如何在不變中合理地求變，亦是一個優(yōu)秀投資人需要終生去動態(tài)平衡的精進問題。

做時間的朋友

“勝可知而不可為。不可勝在己，可勝在敵”

做好前面幾點，我們已經(jīng)能讓自己立于不敗之地。但是不是意味著我們就馬上能賺到錢了呢？

遺憾的是，市場先生多數(shù)時候非但不傻，甚至是“聰明而不可勝”的。市場上有那么多雙眼睛天天盯著那些少數(shù)稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，極少的情況才回給出非常錯誤的定價。

所以，我們只能等他犯錯誤，等他'自己敗’。一旦發(fā)現(xiàn)他又變回傻子，就是我們出擊的機會。所以，等待其實并非不作為，而是一種重要的行動策略。大多數(shù)時間里我們只能熬，熬到勝機出現(xiàn)。

那么，市場先生從變傻到恢復(fù)正常的周期是多長時間呢？沒人知道，甚至可能非常長。

因此可以衍生兩個推論：1.擇時交易不靠譜。2.資金周期要足夠長，且不使用杠桿。凱恩斯說，市場保持非理性狀態(tài)的時間，可能會持續(xù)到你破產(chǎn)以后。

小結(jié)一下

用邏輯來串一下上面幾個點就是：

首先，心中始終要有一根不敗的底線。

為了降低失敗的機率，我們需要做大量扎實的工作，投入大量的“計算”。但人的精力和財富都是有限的，所以我們能大量投入資源的領(lǐng)域必然是稀少的。

把資源往自己確定性高的決勝點進行集中，體現(xiàn)出來就是堅守能力圈原則。

此外，原則通常不要變，除非有清晰的邏輯和證據(jù)推翻了之前的某些假設(shè)，才可以對原則進行'謹慎’地修正。

做好這幾點，我們通常已經(jīng)可以做到“不虧錢”，時間此時就會變成我們的朋友。我們還需要能熬，等待時間這位朋友給我們帶來復(fù)利的果實。

除了以上基本戰(zhàn)略思想，孫子還以一種至上而下的視角，提出了“形、勢、情”的概念，這個思路也和老唐的投資觀有所對應(yīng)。

形、勢、情

形

意為'形勢，大體得失之?dāng)?shù)'。戰(zhàn)爭講的是實力，'胳膊就是擰不過大腿的’。

戰(zhàn)爭雙方如果實力懸殊，那失敗和成功其實是沒有什么懸念的。對應(yīng)投資里講的就是要把握好基本面，去選擇那些'好生意、好公司’。

即便最初看起來有些小便宜可賺，我們也應(yīng)盡量少碰那些行業(yè)趨勢或自身發(fā)展位于下行通道的企業(yè)，因為它們的'形’已經(jīng)壞掉了，精明如巴神也犯過類似的“貪撿小便宜”的錯誤。

勢

意為'臨時隨機應(yīng)變，順勢而為'。這個講的是如何正確面對股價波動，對應(yīng)“市場只可利用不可預(yù)測”。

不要把決策原則建立在'勢’的變化上，但當(dāng)勢來臨時，我們就盡可借各種'政策’、'短線’、'利好’、'利空’之勢，愉快地去占市場先生的便宜。

當(dāng)然，真實情況到底是占了市場先生的便宜還是被市場先生占了便宜，其實還是取決于我們對上一步中的'形’是否有了充分而正確地認識。

情

意為'意志力和勇氣'，講的是定力和魄力。對應(yīng)那句'別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪’。

此話平時聽起來像是一句正確的廢話。但實際觀察下來，真實情況往往是牛市中'別人貪婪我更貪婪’，熊市里'別人恐懼我更恐懼’。

如何做好情緒管理，能直面內(nèi)心的貪婪和恐懼，也是一個投資人走向成熟所必須修煉的問題。

最后再寫兩個比較有意思的點，分別是關(guān)于風(fēng)險和效率。

善戰(zhàn)者與頂級投資人的共通點

“善戰(zhàn)者，無智名，無勇功”

孫子認為真正會打仗的人通常沒什么名氣。有個例子非常經(jīng)典：

有一次魏文侯問名醫(yī)扁鵲，聽說你們家兄弟三個人都是醫(yī)生，那誰的醫(yī)術(shù)最好?

扁鵲就說，我們家大哥醫(yī)術(shù)最好，二哥差一點，我是最差的。

魏文侯就不明白了，你是天下名醫(yī)啊，你大哥和二哥都沒有聽說過。

扁鵲說，我大哥總是在病發(fā)之前就用藥解除病根，所以醫(yī)術(shù)很難被別人認可。

二哥沒有大哥那么大本事，在病情發(fā)作之前他發(fā)現(xiàn)不了，但在病情初起癥狀不十分明顯的時候，二哥能夠藥到病除，所以村里人會覺得二哥還能治點小病，所以他的名氣只能在本村，鄰村的人都不知道他。

我的動靜就會比較大，我治病都是在病情十分嚴重、痛苦萬分的時候，我在病人的經(jīng)脈上穿刺，有時候甚至還敷上毒藥來以毒攻毒，最后這個病人可能得到了緩解，甚至還有治好的，所以我就名聞天下了。

扁鵲的這個例子非常有哲理，名將就跟名醫(yī)一樣，就是誰也打不了的仗居然給他打贏了，這是什么？

這是運氣。而真正的善戰(zhàn)者并沒有打過可歌可泣的“硬仗”，干的似乎都是些輕松簡單的活。

老唐“財報是用來排除企業(yè)的”與扁鵲的這種觀點不謀而合，本質(zhì)是一個'防’字，防患于未然、君子不立于危墻之下，其實亦是'不敗’這種理念的必然行為。

夾頭們往往沒有逆風(fēng)翻盤、抄底逃頂?shù)攘钊私蚪驑返赖纳癫僮鳎?strong>干的都是些看起來“重復(fù)無聊”的活--翻財報、對數(shù)據(jù)、反復(fù)評估風(fēng)險收益比。相比之下，那些在巨大的潛在風(fēng)險中，一年高拋低吸賺十倍的“股神們”則會顯得格外耀眼，畢竟，短期內(nèi)進賬的錢是眼睛看見的，眼睛人人都有。

而風(fēng)險在還沒發(fā)生之前是看不見摸不著的，需要通過“智慧”去看見，但智慧并不是人人都有。

這樣也就能明白為什么夾頭界中的掃地僧們，往往都能跳著踢踏舞去上班，在談笑喝茶刷劇之間，淡定地做到“賺、躺賺，更賺”。

如同扁鵲大哥把病掐死在萌芽之中，優(yōu)秀的投資人也早已把風(fēng)險掐死在投資行動之初，做到了“先勝而后求戰(zhàn)，而非先戰(zhàn)而后求勝”，自然也就不會隨著后續(xù)的各種“利好利空”而擔(dān)驚受怕、寢食難安。

面對市場波動時的從容，正是來源于那種知道自己在最初下注時就已經(jīng)贏了的自信。

有趣的是，夾頭們樸實無華的生活和投資經(jīng)歷通常提不起公眾的興趣。刀口舔血的傳奇故事則似乎更有吸引力，從而造就了一批批短期內(nèi)擁有“智名、勇功”之人。

那些在網(wǎng)上動輒滿倉滿融賭一個行業(yè)的“大師們”，巔峰時勇猛無比，常常最低點抄進，最高點賣出，一次一次地翻云覆雨，一年數(shù)倍猶如戰(zhàn)神般的操作讓旁人瞠目結(jié)舌。

然而，時間是“好模式、好人”的朋友，卻是“爛模式、爛人”的敵人。當(dāng)潮水最終退去，那些風(fēng)口上的豬最終都會現(xiàn)出原形，變成裸泳的人。