未來五年比較確定有鋰礦業(yè)績的有18家，即此前所稱的鋰礦降龍十八掌。

根據(jù)其權(quán)益儲量、市值、儲量市值比、動態(tài)PE，以及未來五年的自供礦產(chǎn)量、總產(chǎn)量、自供率、業(yè)績、PE，形成一張大表，借此表可以觀察以年度為單位的各鋰礦總體運(yùn)營情況。

測算到季度的，目前僅中礦資源和天齊鋰業(yè)，中礦資源今年的分季度業(yè)績測算已經(jīng)在《鋰礦之見龍?jiān)谔铮?a data-code='002738' data-market='0'>中礦資源》中表，天齊鋰業(yè)的季度測算在《鋰礦之龍戰(zhàn)于野：天齊鋰業(yè)》發(fā)表之后才做出來，需要再發(fā)單獨(dú)文章發(fā)出來。

這18家是：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、江特電機(jī)、西藏城投、西藏珠峰、中礦資源、融捷股份、西藏礦業(yè)、雅化集團(tuán)、天華超凈、川能動力、永興材料、科達(dá)制造、盛新鋰能、紫金礦業(yè)、金圓股份。

表很大，全文復(fù)制看不清楚，分成小表貼出來。

先看基本情況：

儲量當(dāng)然贛鋒鋰業(yè)老大，3600萬噸，鹽湖股份第二，天齊鋰業(yè)第三。但是其它各家的權(quán)益儲量，還是有較大的變化空間的，比如藏格礦業(yè)、西藏珠峰、盛新鋰能、金圓股份。

市值毫無疑問，贛鋒1949億老大，天齊鋰業(yè)1698億老二，至于紫金礦業(yè)2435億和鹽湖股份1570億，由于主業(yè)不是鋰礦或者還沒有鋰礦業(yè)績，參考意義不大，很多時(shí)候也不做參考。

市值最小的是還沒有出礦的幾家：西藏城投161億，金圓股份127億，西藏珠峰257億。西藏礦業(yè)276億，其實(shí)是有鋰礦業(yè)績的。西藏珠峰和金圓股份應(yīng)該很快，今年年底或明年上半年，就有鋰礦業(yè)績了。

市值/儲量比最小的是贛鋒鋰業(yè)、西藏城投、西藏珠峰。

從動態(tài)PE來看，最小的是雅化集團(tuán)和天華超凈，只有8左右。科達(dá)制造、盛新鋰能在10PE左右，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、中礦資源在12PE左右。藏格礦業(yè)、江特電機(jī)、永興材料在15PE左右。

由于有礦或者自有礦比例較高的公司今年一季度是業(yè)績低點(diǎn)，因此這個(gè)PE還會再降低，后面會有測算。

再來看產(chǎn)量：

分為自有礦產(chǎn)量和總產(chǎn)量。

22年權(quán)益產(chǎn)量較高的是贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)，排名第三的是盛新鋰能，其次是天華超凈、雅化集團(tuán)，后面三家自有礦產(chǎn)量都不高。

22年自有礦權(quán)益產(chǎn)量較高的是天齊鋰業(yè)（計(jì)入SQM權(quán)益產(chǎn)量），7.83萬噸，第二是贛鋒鋰業(yè)4.6萬噸，其余都在2萬噸以下，其中永興材料能達(dá)到2萬噸自有礦產(chǎn)量。

看到25年，情況有所變化。贛鋒鋰業(yè)自有礦產(chǎn)量19。2萬噸排第一，其次是天齊鋰業(yè)13.68萬噸，其余都在10萬噸以下。其中中礦資源排第三7.13萬噸，西藏珠峰第四6.81萬噸，其余的都在4萬噸以下。

業(yè)績測算分成兩版。

第一版為碳酸鋰價(jià)格樂觀預(yù)期下的結(jié)果：

22年贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的凈利潤將在200億左右，鹽湖股份也在135億。藏格礦業(yè)53億，江特電機(jī)62億，中礦資源48億，用性材料68億，科達(dá)制造50億，盛新鋰能65億，這些業(yè)績都是不錯(cuò)的。

22年業(yè)績增速最高的是融捷股份3085%，然后是金圓股份2270%，這兩個(gè)都是21年技術(shù)特別小。后面是江特電機(jī)1613%，天齊鋰業(yè)1486%，中礦資源、用性材料、盛新鋰能、西藏礦業(yè)的業(yè)績增速也不錯(cuò)，都在700%-800%。

按照這個(gè)鋰鹽價(jià)格，25年贛鋒鋰業(yè)的利潤達(dá)到600億，天齊鋰業(yè)400億，西藏珠峰和中礦資源都超過200億，這可以說是驚人的，甚至有點(diǎn)令人不敢相信這真的會實(shí)現(xiàn)。

對應(yīng)的PE如下：

悲觀鋰鹽價(jià)格假設(shè)下，業(yè)績是這樣的：

22年的業(yè)績不會有大的變化了，后面的業(yè)績則會從22年23年的峰值逐漸下降，盡管各家產(chǎn)量都是增長的，增速也不錯(cuò)，但是由于價(jià)格是斷崖式下滑，業(yè)績?nèi)耘f下滑。

25年只有贛鋒鋰業(yè)100億利潤以上，天齊鋰業(yè)57億，西藏珠峰54億，中礦資源40億。

對應(yīng)的PE如下：

可以看到22年，大概一半的PE會在10以下。25年大部分鋰礦公司PE在10-20之間，日中西藏珠峰和中礦資源小于10。

在悲觀條件下，鋰礦業(yè)績23年之后是逐年下降的，要不然怎么教悲觀條件呢？

但是由于各家產(chǎn)量的提升，業(yè)績下降之后，PE依然能維持在10-20之間，這對于周期股也還是較合理的估值，如果考慮這是周期價(jià)格低位的話，這個(gè)估值還是有吸引力的，這就是鋰礦的安全邊際了。

樂觀預(yù)測的價(jià)格走勢，參考的是此前文章《鋰礦鋰鹽價(jià)格演進(jìn)分析》的測算結(jié)果，悲觀預(yù)測的價(jià)格走勢，基本參考市面上機(jī)構(gòu)預(yù)測中的較悲觀數(shù)值。

至于說怎么選擇投資標(biāo)的，根據(jù)這張表，是可以自己判斷的。比如儲量大，彈性空間就大，不確定性就大；而表中列出的產(chǎn)能，基本是能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能，有較高的確定性。等等，可以參考此前的文章《鋰礦啟示錄》：

紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，適合長期投資者

贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、紫金礦業(yè)適合穩(wěn)健型投資者。

天齊鋰業(yè)、藏格礦業(yè)適合格局投資者。

雅化集團(tuán)、科達(dá)制造適合最求性價(jià)比投資者。

天華超凈、永興材料，適合追去確定性、認(rèn)可巨頭光環(huán)的投資者。

中礦資源，適合追求確定性和彈性投資者。

江特電機(jī)、融捷股份、金圓股份、豐元股份適合題材型投資者。

西藏城投，吉翔股份、金銀河，適合賭徒型投資者。

西藏珠峰，川能動力，盛新鋰能，眾合1，適合潛伏型投資者。

當(dāng)然，未來測算都是一場數(shù)字游戲，你也可以拿這個(gè)表格，做自己的預(yù)測。

京北夜光于2022年6月22日

與京北夜光一起，討論分享鋰礦和新派成長價(jià)值投資，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的

$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$ $豐元股份(SZ002805)$ $西藏珠峰(SH600338)$