文丨夏春

美國(guó)5月整體通脹率8.6%，介于1981年底和1982年初的水平，令宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家和資本市場(chǎng)大感意外。這個(gè)時(shí)候，大家發(fā)現(xiàn)，有一個(gè)人在一年多前就預(yù)測(cè)到了應(yīng)對(duì)新冠疫情的財(cái)政貨幣刺激會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重通脹。他的名字叫做Lawrence Summers，中文翻譯成：勞倫斯·薩默斯。

當(dāng)時(shí)反對(duì)他這一預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家排成行，包括美聯(lián)儲(chǔ)兩位前主席伯南克和耶倫，奧巴馬時(shí)期的白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席弗爾曼，還包括兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨和克魯格曼。

在2021年3月22日，我發(fā)表了文章《與其關(guān)注中美外交談判，不如聚焦學(xué)界通脹討論》就提到薩默斯對(duì)通脹的預(yù)測(cè)與眾不同，我比較傾向于他的判斷。

天才預(yù)言家，還是麻煩制造者？

我更相信薩默斯的判斷，除了個(gè)人的研究領(lǐng)域和他有交集之外（見(jiàn)下文），還因?yàn)榻鹑谖C(jī)后，薩默斯在2011年就警告美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)可能陷入“長(zhǎng)期停滯”（secular stagnation）。

他的依據(jù)是人口老年化嚴(yán)重，生育率下降，技術(shù)突破不足，儲(chǔ)蓄大于投資越來(lái)越強(qiáng)，總需求不足，通脹低迷，工資增長(zhǎng)緩慢。

因此，利率應(yīng)該保持在極低，甚至負(fù)數(shù)，才能刺激需求，讓經(jīng)濟(jì)回歸高增長(zhǎng)。由于這些改變都非常困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)長(zhǎng)期停滯。

此論一出，學(xué)界和市場(chǎng)反對(duì)聲音無(wú)數(shù)。當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)是量化寬松會(huì)快速生效，把美國(guó)拉出危機(jī)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，失業(yè)率快速回落，而主要的擔(dān)心則是通脹會(huì)升溫。

但事后看，薩默斯的預(yù)言遙遙領(lǐng)先，美國(guó)用了三次量化寬松，差不多等了8-9年，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)才好起來(lái)，而這些年通脹一直不高，利率也長(zhǎng)期保持低位，股債雙牛。如果及早就相信了他的判斷，就會(huì)在資本市場(chǎng)賺得盆滿缽滿。

“長(zhǎng)期停滯論”和“通脹回歸”兩大預(yù)測(cè)都對(duì)了，薩默斯自然爆紅。即使過(guò)去沒(méi)有聽(tīng)過(guò)這一名字的人，最近應(yīng)該都看到各種媒體都在夸獎(jiǎng)薩默斯“獨(dú)具慧眼”。

然而，對(duì)于早就知道薩默斯的人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該還記得他的形象在2010年出現(xiàn)在了兩部獲獎(jiǎng)電影里，而且都十分負(fù)面。

在5月上映的紀(jì)錄片《監(jiān)守自盜》里，作為財(cái)政部的主要官員，薩默斯長(zhǎng)期推動(dòng)的親華爾街去監(jiān)管政策被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)的主要推手。

在10月上映的劇情片《社交網(wǎng)絡(luò)》里， 當(dāng)雙胞胎控告扎克伯格創(chuàng)建臉書前身涉嫌剽竊時(shí)，時(shí)任哈佛大學(xué)校長(zhǎng)的薩默斯的態(tài)度傲慢，不屑一顧，毫無(wú)同情心。

一邊是溢美之詞，一邊是負(fù)面形象，到底哪一個(gè)才是真正的薩默斯？

亮瞎眼的學(xué)術(shù)簡(jiǎn)歷

薩默斯的父母都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，一個(gè)伯父叫保羅·薩繆爾森，一個(gè)舅舅叫肯尼斯·阿羅，均為諾獎(jiǎng)得主。他16歲進(jìn)入MIT，很快從物理學(xué)轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)學(xué)，27歲取得哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位后，留校任教，并在一年后拿到終身教職。

在美國(guó)學(xué)界，“留校任教”這四個(gè)字和在中國(guó)的含義完全不同，為了避免近親繁殖，在美國(guó)剛畢業(yè)就留校任教幾乎是完全不可能的，只有天才才能打破這一規(guī)則。一年拿到終身教職的案例鳳毛麟角，其他人通常要6-9年的時(shí)間，永遠(yuǎn)拿不到的人更多。

這個(gè)過(guò)程無(wú)比煎熬，但熬出來(lái)的人都是真正的精英。你可能看不懂聽(tīng)不懂他們寫的和說(shuō)的話，但你絕對(duì)不要低估他們的才華。

2008年金融危機(jī)后，看空美國(guó)在國(guó)內(nèi)成為一種風(fēng)尚。當(dāng)時(shí)我剛從美國(guó)博士畢業(yè)回香港任教，就強(qiáng)烈感受到這是一種嚴(yán)重的誤判。沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)美國(guó)地獄般學(xué)術(shù)訓(xùn)練和考核的人，無(wú)法理解美國(guó)學(xué)界和業(yè)界的強(qiáng)大。

類似的誤判其實(shí)還非常多，流行的說(shuō)法如“中國(guó)人數(shù)學(xué)比美國(guó)人好”、“美國(guó)制造業(yè)衰落了”，都是一樣的誤判。本文試圖呈現(xiàn)一個(gè)相對(duì)全面的薩默斯，有助于避免誤判。

薩默斯在33歲成為第一個(gè)拿到美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金沃特曼獎(jiǎng)的社會(huì)科學(xué)家，1991年37歲成為世界銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

薩默斯在1993年39歲時(shí)拿到有經(jīng)濟(jì)學(xué)“小諾貝爾獎(jiǎng)”之稱的約翰·貝茨·克拉克獎(jiǎng)（薩繆爾森、阿羅、斯蒂格里茨和克魯格曼分別在1947，1957，1979年和1991年獲獎(jiǎng)），其主要研究貢獻(xiàn)是“公共財(cái)政和勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

當(dāng)時(shí)這一獎(jiǎng)項(xiàng)每?jī)赡暌淮?，獲獎(jiǎng)?wù)吣挲g不能超過(guò)40歲。從2010年開(kāi)始，這一獎(jiǎng)項(xiàng)改為每年頒發(fā)一次，直接獲益者就是在2019年獲得諾貝爾獎(jiǎng)的達(dá)芙洛。學(xué)界普遍認(rèn)為自從這一政策調(diào)整后，獲獎(jiǎng)?wù)叩膶W(xué)術(shù)成就明顯不及前輩們了。

薩默斯與施萊弗為“行為金融學(xué)”理論奠基

我在長(zhǎng)沙長(zhǎng)郡中學(xué)讀初中時(shí)，因?yàn)槲业拿钟蓛蓚€(gè)季節(jié)組成，英語(yǔ)老師就常常在課堂上叫我Summer Spring，到了美國(guó)之后，因?yàn)樗_默斯的學(xué)術(shù)成就實(shí)在太過(guò)耀眼，我就跟老師和同學(xué)們說(shuō)自己的英文名是Summers，最后一個(gè)s代表Spring。大家都覺(jué)得特別好記。

和大牛靠近乎還有一個(gè)更實(shí)際的原因，我的研究領(lǐng)域之一“行為金融學(xué)”最重要的理論貢獻(xiàn)就來(lái)自于薩默斯和他的天才學(xué)生和同事安德烈·施萊弗。施萊弗在大二那年，發(fā)現(xiàn)了薩默斯論文里面的一個(gè)錯(cuò)誤，直接找到老師，從此獲得薩默斯的悉心照顧。

施萊弗不僅在1999年獲得克拉克獎(jiǎng)，而且還是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)學(xué)界公認(rèn)的影響力（以引用率來(lái)衡量）第一人，其學(xué)術(shù)成就遠(yuǎn)高于老師。如果說(shuō)憑借對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)里一個(gè)領(lǐng)域的突破性貢獻(xiàn)就可以獲得諾貝爾獎(jiǎng)，那么施萊弗可以獲得3-4次諾獎(jiǎng)，已獲獎(jiǎng)?wù)吣茏龅竭@點(diǎn)的寥寥無(wú)幾。

其中一個(gè)領(lǐng)域就是兩人合力為“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)/金融學(xué)”奠定了理論基礎(chǔ)。迄今已有3位學(xué)者因?yàn)檫@一理論獲得了諾獎(jiǎng)，分別是心理學(xué)家卡尼曼，經(jīng)濟(jì)學(xué)家席勒和塞勒。

他們主要貢獻(xiàn)在于提供非理性行為偏差或經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)，但由于缺乏理論基礎(chǔ)，這些研究在經(jīng)濟(jì)金融學(xué)里一直被邊緣化，沒(méi)有太多存在感，大學(xué)甚至不會(huì)開(kāi)設(shè)這門課程。

但施萊弗橫空出世之后，這個(gè)領(lǐng)域才被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接受。他與薩默斯合作的幾篇論文成為經(jīng)典。

兩人的合作并不限于學(xué)術(shù)，這為日后的大麻煩埋下了伏筆。每年諾獎(jiǎng)競(jìng)猜，薩默斯的名字不被提到倒不奇怪，奇怪的是施萊弗的名字也很少被提到。既然師徒都這么厲害，這究竟是為什么？

薩默斯身上兩大標(biāo)簽：親華爾街，放松監(jiān)管

薩默斯與諾獎(jiǎng)絕緣很大程度上是他過(guò)早地接入政治。他的博士導(dǎo)師是以宏觀經(jīng)濟(jì)和公共財(cái)政聞名的費(fèi)爾德斯坦，1982-1984年時(shí)里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席，他把還在讀博士的薩默斯拉進(jìn)了委員會(huì)。

這樣的待遇只有天才才可能享有。類似的，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)名校，只有天才博士生才可能與老師合寫文章，這與一些學(xué)科的論文老師不動(dòng)手，完全靠學(xué)生來(lái)寫的做法截然不同。

克林頓成為總統(tǒng)后，成立了國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)，任命了前高盛主席魯賓為委員會(huì)主席，魯賓之后成為財(cái)政部長(zhǎng)，而薩默斯在1993-1995年任職財(cái)政部國(guó)際事務(wù)助理部長(zhǎng)，1995-2001年先后任職財(cái)政部副部長(zhǎng)與部長(zhǎng)。

魯賓、薩默斯和時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘很快就享有了一個(gè)綽號(hào)“三人幫”，他們身上最大的標(biāo)簽就是親華爾街，放松監(jiān)管。這個(gè)組合里，最讓學(xué)界意外的是薩默斯的政策主張。

眾所周知，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)堅(jiān)持市場(chǎng)至上，認(rèn)為政府的監(jiān)管，如果不是有害，也是無(wú)益的。而且這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)“芝加哥學(xué)派”成名的主張，薩默斯似乎只是在遵循學(xué)術(shù)傳統(tǒng)。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)里實(shí)際上對(duì)于市場(chǎng)和政府的關(guān)系一直存在兩派爭(zhēng)論，靠近五大湖區(qū)經(jīng)濟(jì)系的被稱為“淡水湖派”，包括芝加哥大學(xué)，明尼蘇達(dá)大學(xué)，西北大學(xué)等等，遵循的是弗里德曼的主張，而東西海岸的名校經(jīng)濟(jì)系則屬于“咸水湖派”，主張政府應(yīng)該適度對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，遵循的是凱恩斯的傳統(tǒng)。

至于華爾街，兩派應(yīng)該都是不喜歡的。任何一個(gè)從美國(guó)取得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的人都應(yīng)該知道，教授們都認(rèn)為最好的學(xué)生畢業(yè)應(yīng)該去大學(xué)任教。最差的學(xué)生才會(huì)去華爾街。

這些觀點(diǎn)難免偏頗，但在學(xué)界卻甚為流行。薩默斯屬于“咸水學(xué)派”，但卻時(shí)刻照顧華爾街利益，這就使得他在學(xué)界也樹(shù)敵無(wú)數(shù)。

實(shí)際上，薩默斯在世界銀行和美國(guó)財(cái)政部推行的政策就是“華盛頓共識(shí)”，主張任何經(jīng)濟(jì)體，無(wú)論大小強(qiáng)弱，都應(yīng)該實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，資金自由流動(dòng)，放松各類管制，特別是對(duì)金融衍生產(chǎn)品的管制。最終在薩默斯的堅(jiān)持下，金融衍生產(chǎn)品不被納入到金融監(jiān)管體系下。

客觀來(lái)說(shuō)，“華盛頓共識(shí)”在推動(dòng)全球化和貿(mào)易自由化上是功不可沒(méi)的，克林頓主政期間，薩默斯在推動(dòng)中國(guó)加入WTO上也扮演了積極角色。但金融衍生產(chǎn)品最終引火燒身，其強(qiáng)度和烈度也是超出眾人意料之外的。

2005年，在慶祝格林斯潘職業(yè)生涯成就的會(huì)議上，時(shí)任IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的芝大教授拉詹（后來(lái)成為印度央行行長(zhǎng)）批評(píng)金融自由化和衍生產(chǎn)品創(chuàng)新反而使得金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大（主流經(jīng)濟(jì)思想是這些創(chuàng)新降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)，第一個(gè)跳出來(lái)反駁的就是薩默斯。他把拉詹比喻成阻礙金融技術(shù)進(jìn)步的“路德分子”（luddite）。

如果套用最新上映的電影《壯志凌云：獨(dú)行俠》場(chǎng)景，當(dāng)冰人問(wèn)獨(dú)行俠你和我誰(shuí)是更好的飛行員時(shí)，后者回答It’s a nice moment, don’t ruin it。在薩默斯看來(lái)，既然是在慶祝格林斯潘的最大職業(yè)成就推動(dòng)金融自由化，拉詹的演講簡(jiǎn)直就是搗亂。

1997年?yáng)|亞金融危機(jī)的爆發(fā)與“華盛頓共識(shí)”過(guò)快推行，以及受沖擊經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在制度缺陷密切相關(guān)。熱錢流入流出，外匯儲(chǔ)備不足的東亞經(jīng)濟(jì)體備受摧殘，接受IMF救助則必須緊縮貨幣財(cái)政，面對(duì)衰退和失業(yè)的壓力。

這個(gè)過(guò)程中間，華爾街成為受益者。所以有媒體諷刺說(shuō)，每次有人表?yè)P(yáng)美聯(lián)儲(chǔ)，財(cái)政部，IMF拯救了世界時(shí)，他們實(shí)際拯救的只是華爾街。

當(dāng)時(shí)，馬來(lái)西亞采取了唯一有效的應(yīng)對(duì)方式：資本管制。中國(guó)同樣因?yàn)橘Y本管制而在一開(kāi)始就避開(kāi)危機(jī)。事后學(xué)界和政策界都在反思“華盛頓共識(shí)”的弊端，但當(dāng)一位哈佛年輕教授在學(xué)術(shù)講座上夸獎(jiǎng)馬來(lái)西亞的做法時(shí)，應(yīng)邀參加的校長(zhǎng)薩默斯當(dāng)著900多學(xué)生的面，表示完全不能認(rèn)同文章的結(jié)論。這與薩默斯批評(píng)拉詹的一幕如出一轍。

學(xué)界、商界與政界的“旋轉(zhuǎn)門”

一切塵埃落定后，華盛頓共識(shí)，放松監(jiān)管，華爾街的貪婪都被視為90年代新興市場(chǎng)危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機(jī)的核心原因。事后格林斯潘著書承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，芝加哥學(xué)派的主張失靈讓他備受煎熬。

順便一提的是，過(guò)去十多年經(jīng)濟(jì)中國(guó)與金融行業(yè)的亂象，也與一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張的市場(chǎng)至上與去監(jiān)管密切相關(guān)，只不過(guò)類似格林斯潘這樣的反思在中國(guó)還基本沒(méi)有出現(xiàn)。

相反，由于近期的執(zhí)行不當(dāng)?shù)膹?qiáng)監(jiān)管帶來(lái)“合成謬誤”和“預(yù)料之外的后果”，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家反而被視為“先知”。無(wú)奈地說(shuō)，政府與市場(chǎng)關(guān)系這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)老大難問(wèn)題，恐怕還會(huì)繼續(xù)困擾經(jīng)濟(jì)中國(guó)發(fā)展很多年。

薩默斯雖然是推動(dòng)華盛頓共識(shí)和金融去監(jiān)管的另一主力，卻從未認(rèn)錯(cuò)。相反，他很擅長(zhǎng)掩蓋過(guò)去親手造成的政策失誤，在財(cái)政部的自我介紹頁(yè)面上，把別人正確但并未采納的主張，當(dāng)作自己的政績(jī)。

他也一直保持與華爾街的親密關(guān)系，他從華爾街獲得的收入是他在哈佛大學(xué)任教的十倍（順便說(shuō)一句，格林斯潘，伯南克離任后，也同樣從華爾街領(lǐng)取天價(jià)顧問(wèn)和演講報(bào)酬）?！侗O(jiān)守自盜》播出后（其中還包括其他學(xué)者與華爾街的關(guān)系），美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)不得不要求每位教授在論文上注明研究的資金來(lái)源，必須回避一切可能的利益沖突。

無(wú)論薩默斯如何自我介紹，這些都不能掩人耳目。雖然奧巴馬就職后，任命薩默斯在2009-2011年擔(dān)任國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的主管（director），但當(dāng)他兩次希望從奧巴馬獲得美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命時(shí)，都遭到了排山倒海式的反對(duì)。

拜登入主白宮后強(qiáng)調(diào)嚴(yán)監(jiān)管，與薩默斯的政策主張相悖，這也使得薩默斯不再擔(dān)任政府要職。這反而使得他能夠重新投入研究，并判斷準(zhǔn)了應(yīng)對(duì)疫情的政策會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重通脹的回歸。

我在文章開(kāi)頭提到克魯格曼和斯蒂格利茨在去年反對(duì)薩默斯的通脹判斷，一個(gè)非常重要的原因在于他們長(zhǎng)期反對(duì)薩默斯親華爾街和放松監(jiān)管的主張，這樣的觀點(diǎn)沖突就自然延伸到了通脹辯論之上。

有趣的是，拜登選擇了根斯勒出任美國(guó)證交會(huì)主席。根斯勒同樣出身于高盛，他曾經(jīng)是薩默斯在財(cái)政部的助手，當(dāng)年也非常信奉金融自由化的好處，推動(dòng)去監(jiān)管立法的通過(guò)。

然而2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，他就意識(shí)到放松監(jiān)管的問(wèn)題，并且在2008年金融危機(jī)之后更加堅(jiān)定了加強(qiáng)監(jiān)管的必要性。隨后，根斯勒協(xié)助沃克爾推動(dòng)了一系列強(qiáng)監(jiān)管政策的通過(guò)，成為華爾街監(jiān)管沙皇。

根斯勒的任命曾經(jīng)令幣圈一片歡騰，因?yàn)樗徽J(rèn)為是監(jiān)管層里最懂加密貨幣的（曾經(jīng)在MIT兼任教授，講授相關(guān)課程），然而，根斯勒在肯定加密貨幣有一定貢獻(xiàn)的同時(shí)，也絲毫沒(méi)有放棄嚴(yán)格監(jiān)管的主張。如今，加密貨幣抗通脹的傳言已經(jīng)不攻自破，行業(yè)內(nèi)的問(wèn)題也暴露得越來(lái)越多。

俄羅斯“休克療法”的失敗

蘇聯(lián)解體后，葉利欽依靠一群哈佛大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授參與制定了俄羅斯的“休克療法”，而薩默斯也在其中扮演了重要的角色。

可惜的是，這一經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌方案的后果是災(zāi)難性的，1992年價(jià)格管制放松后，通脹一度高達(dá)2000%，隨后的國(guó)企私有化導(dǎo)致了一系列官商勾結(jié)，貪污腐敗。寡頭經(jīng)濟(jì)下普通民眾陷入極度困境，甚至人均預(yù)期壽命下降了5年。

在不喜歡薩默斯的人看來(lái)，他的政策建議造成的嚴(yán)重后果可以和后來(lái)普京的崛起聯(lián)系到一起。

由于施萊弗是俄裔，他領(lǐng)導(dǎo)了其中一個(gè)哈佛大學(xué)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和產(chǎn)業(yè)改革的項(xiàng)目，但美國(guó)政府事后調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他與身為對(duì)沖基金經(jīng)理的太太利用內(nèi)幕消息獲利巨大（事實(shí)上，施萊弗也承認(rèn)在行為金融學(xué)研究上的很多想法來(lái)自于太太的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而這恰恰是絕大部分身居象牙塔的教授們?nèi)狈Φ模?br>
盡管他們否認(rèn)“監(jiān)守自盜”的指控，但卷入的對(duì)沖基金仍然賠償了兩百萬(wàn)美元，哈佛大學(xué)更是付出了2650萬(wàn)美元的罰款。出乎大家意外的是，在時(shí)任校長(zhǎng)薩默斯的幫助下，施萊弗保住了哈佛的教職。

但代價(jià)也是巨大的，對(duì)于薩默斯來(lái)說(shuō)，他的行為激起了教授和學(xué)生的憤怒，加上他關(guān)于女性智商不及男性的發(fā)言引發(fā)的軒然大波，最終辭去校長(zhǎng)職位。這也解釋了他在電影《社交網(wǎng)絡(luò)》里的負(fù)面形象。至于施萊弗，盡管學(xué)術(shù)成就仍然不斷攀登新高，但諾獎(jiǎng)就似乎遙不可及了。

對(duì)重大問(wèn)題的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)為什么很難？

經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)離不開(kāi)預(yù)測(cè)，任何事后看來(lái)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)都受到追捧。但實(shí)際上，任何對(duì)“預(yù)測(cè)”問(wèn)題有深入研究的人都知道，在重大問(wèn)題上，專家的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度就是零。對(duì)此有懷疑的讀者，不妨簡(jiǎn)單回憶一下專家們對(duì)2016年英國(guó)脫歐，美國(guó)大選，2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)測(cè)。

很多人認(rèn)為克魯格曼預(yù)測(cè)到了1997年?yáng)|亞金融危機(jī)，他自己否定了。魯比尼經(jīng)常說(shuō)自己預(yù)測(cè)對(duì)了2008年金融危機(jī)，但仔細(xì)檢索會(huì)發(fā)現(xiàn)他說(shuō)的是美元危機(jī)，和事后危機(jī)發(fā)生的過(guò)程毫不相關(guān)。

就連薩默斯在接受《巴倫周刊》的采訪時(shí)也說(shuō)“正如一個(gè)老笑話所說(shuō)，預(yù)測(cè)真的很難，尤其是對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)。雖然我在一年前對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)看起來(lái)還不錯(cuò)，但在我的生活中，很多預(yù)測(cè)都是錯(cuò)誤的?！?br>
這句話既是謙虛，也是事實(shí)。薩默斯最大的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤可能與哈佛捐贈(zèng)基金有關(guān)，由于教授們抱怨基金經(jīng)理薪酬太高，薩默斯將他們解雇，自己參與了基金買賣決策。在繁榮的頂點(diǎn)他預(yù)判利率走高，但隨后的降息導(dǎo)致基金虧損18億美元。

預(yù)測(cè)很難有很多原因，最關(guān)鍵的一條是重大事件涉及到的變量太多，而人腦思考極其消耗身體能量，因此理性的做法就是偷懶不深入思考，而是選擇走捷徑人云亦云。也恰恰是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都不愿意思考，而希望別人來(lái)做分析判斷，預(yù)測(cè)才變得如此有市場(chǎng)。

其次，大腦懶惰的另外一個(gè)表現(xiàn)則是相信未來(lái)的趨勢(shì)依然會(huì)持續(xù)，既然過(guò)去那么多年量化寬松也是低通脹，那么這次大放水應(yīng)該也不用太擔(dān)心通脹。

第三，與眾不同的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的概率太小，而且這么做需要冒很大的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，隨大流的話錯(cuò)了也無(wú)關(guān)緊要，一旦錯(cuò)了就成了同行里最笨的人。

第四，與眾不同又對(duì)了，是不是就是同行里最聰明的人呢？實(shí)際未必如此，比如在金融市場(chǎng)要看到下跌的信號(hào)并不難，但由于公司政治或者利益沖突絕大多數(shù)分析師不會(huì)看空。如果與眾不同只是為了追求流量，就容易失去做研究的初心。

一份研究就體現(xiàn)出了央行內(nèi)的政治游戲：央行內(nèi)部的研究人員比外部研究人員更有可能發(fā)現(xiàn)量化寬松是有效的，而且這些研究人員更有可能在央行內(nèi)部得到晉升。

事后看，薩默斯2011年的“長(zhǎng)期停滯論”預(yù)測(cè)對(duì)了，但實(shí)際看，比應(yīng)該出現(xiàn)的時(shí)間晚了近3年。

金融危機(jī)爆發(fā)后，薩默斯請(qǐng)即將出任國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席的羅默對(duì)救助規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，后者提出了1.8萬(wàn)億美元的規(guī)模，但卻被前者否決了。薩默斯提出的救助方案在5500-8900億之間，當(dāng)時(shí)他擔(dān)心過(guò)大的財(cái)政救助會(huì)加重財(cái)政赤字。換言之，當(dāng)時(shí)薩默斯還完全沒(méi)有想到“長(zhǎng)期停滯”會(huì)發(fā)生。

多年以后，大家才意識(shí)到當(dāng)時(shí)救助的規(guī)模太小。而這些錢基本流向了華爾街，而不是流向受到房?jī)r(jià)大跌影響的家庭和企業(yè)，這是救助效果不佳的重要原因。

針對(duì)疫情應(yīng)對(duì)政策的影響，薩默斯采取了和羅默一樣的方法進(jìn)行計(jì)算，發(fā)現(xiàn)這次救助的規(guī)模實(shí)在太大，再把供應(yīng)不足考慮進(jìn)來(lái)，他判斷會(huì)引發(fā)嚴(yán)重通脹。

實(shí)際上，當(dāng)時(shí)類似的判斷并不少見(jiàn)，只不過(guò)方法沒(méi)有這么嚴(yán)謹(jǐn)。至于美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的誤判和一些專家的沉默，明眼人并不難想到緣由。

結(jié)語(yǔ)：理解和關(guān)注兩大預(yù)測(cè)的互動(dòng)和演化

回看薩默斯的職業(yè)生涯，在學(xué)界的成就亮瞎眼，在政界如魚(yú)得水，但獲得的評(píng)價(jià)恐怕是毀多譽(yù)少。無(wú)論如何，他都很具備學(xué)界“獨(dú)行俠”的特征，他的兩大預(yù)測(cè)都是在離開(kāi)政界，回歸學(xué)術(shù)研究后做出來(lái)，并大聲向世界宣告的。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，理解“長(zhǎng)期停滯”和“嚴(yán)重通脹”兩大判斷之間的互動(dòng)和演化具備非常重要的投資價(jià)值。

前者對(duì)應(yīng)的是低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、高負(fù)債，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)一些行業(yè)的壞消息，另外一些行業(yè)的好消息，后者為股債市場(chǎng)的投資者帶來(lái)了前所未有的利好。

而后者對(duì)應(yīng)的是高增長(zhǎng)、高利率和債務(wù)償還壓力，這使得行業(yè)層面過(guò)去的利好與利空出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，同樣為聰明的投資者帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

換言之，“長(zhǎng)期停滯”和“嚴(yán)重通脹”兩大預(yù)測(cè)抓住了宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)最關(guān)鍵的因素，而其他的分析往往圍繞著表層信息或者純粹噪音而展開(kāi)，運(yùn)氣好的時(shí)候?qū)α?，但變化出現(xiàn)后，投資者往往無(wú)所適從。

以我愚見(jiàn)，造成高通脹的諸多因素仍然會(huì)繼續(xù)困擾經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)一段時(shí)間，甚至比大多數(shù)想象的時(shí)間還要長(zhǎng)一些。但只要國(guó)家之間理性競(jìng)爭(zhēng)，管控沖突，就會(huì)看到全球化下的分工與合作更為有利。

如果各國(guó)還可以在分配制度改革上取得進(jìn)步，并且技術(shù)創(chuàng)新也取得大的突破，那么替代高通脹的，也許不是長(zhǎng)期停滯，而是溫和通脹與增長(zhǎng)，這可能是大家都期待的最好結(jié)果。