本文5月1日首發(fā)于飛熊投研，另外首發(fā)地還有復(fù)盤(pán)干貨及投資機(jī)會(huì)板塊提示，歡迎各位關(guān)注，文章所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

資料來(lái)源：公司公告、西南、華安、中信、國(guó)金

選擇邏輯：中寵股份002891（人民幣貶值受益、寵物食品）

1.深耕寵物賽道二十余載，國(guó)貨寵物食品龍頭企業(yè)

公司是國(guó)內(nèi)最早的寵物食品企業(yè)，深耕賽道達(dá)20余年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為具備出口級(jí)品質(zhì)的寵物零食，以海外ODM/OEM起家，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、英國(guó)、日本等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。現(xiàn)階段公司不斷豐富產(chǎn)品品牌矩陣，布局寵物干糧、濕糧、罐頭等，大力發(fā)展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy頑皮、Zeal真致等、領(lǐng)先，已發(fā)展成為國(guó)貨寵物食品龍頭企業(yè)。

海外營(yíng)收增速靚麗，國(guó)內(nèi)主糧高速成長(zhǎng)

4月29日公司發(fā)布一季報(bào)，1Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.93億元，同比+41.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比+10.73%，主要受益于：

1）海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期：量?jī)r(jià)齊升，一方面基于優(yōu)質(zhì)品質(zhì)和成本優(yōu)勢(shì)，公司在海外大客戶份額進(jìn)一步提升，另一方面，受美國(guó)雞肉原料成本上漲影響，自1Q21以來(lái)公司已進(jìn)行兩輪提價(jià)，當(dāng)前正在磋商第三輪提價(jià)，預(yù)計(jì)1Q海外業(yè)務(wù)整體增速超過(guò)45%。

2）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：整體保持25%左右增速，拓品類進(jìn)展順利，干糧業(yè)務(wù)保持高雙位數(shù)增速，預(yù)計(jì)頑皮、Zeal保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。

2022年基本面有望改善，長(zhǎng)期成長(zhǎng)值得期待

展望2022年，海外市場(chǎng)需求有望持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)公司出口業(yè)務(wù)仍將持續(xù)快速增長(zhǎng)，隨著匯率影響邊際改善，盈利能力有望回升；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，Wanpy干糧拓展順利，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，而隨著產(chǎn)品線的優(yōu)化，Zeal有望重回高增長(zhǎng)。同時(shí)隨著新產(chǎn)能投入使用，公司毛利率也有望逐步改善。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)完成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“從0到1”的階段，我們看好公司通過(guò)聚焦品牌建設(shè)、持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化資源整合，逐步成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期成長(zhǎng)值得期待。

2.人民幣貶值利好出口導(dǎo)向型企業(yè)

近期人民幣持續(xù)貶值利好出口導(dǎo)向型企業(yè)，有望提升企業(yè)盈利能力，增加匯兌收益。自3月1日起人民幣持續(xù)貶值目前已接近6.7。

公司產(chǎn)品主要面向歐美市場(chǎng)，有望收益人民幣持續(xù)貶值。

展望2022年，海外市場(chǎng)需求有望持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)公司出口業(yè)務(wù)仍將持續(xù)快速增長(zhǎng)，隨著匯率影響邊際改善，盈利能力有望回升。

3.中國(guó)寵物消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大

寵物市場(chǎng)發(fā)展較晚的新興市場(chǎng)相對(duì)的是以美國(guó)為代表的成熟市場(chǎng)，美國(guó)寵物市場(chǎng)自19世紀(jì)初開(kāi)始不斷發(fā)展，根據(jù)APPA數(shù)據(jù)，2008-2018年，美國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模平均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)5%，即使在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，美國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)依舊保持4.9%的增速。截至2019年，美國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)753.8億美元，增長(zhǎng)率近年來(lái)已經(jīng)穩(wěn)定在4%左右。我國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模參考最為廣泛引用的《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，2020年受新冠疫情影響，增速有所放緩，2021年有效恢復(fù)，整體約為2490元市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)20.6%。

寵物食品占寵物消費(fèi)的比例高達(dá)六成，且有逐年上升態(tài)勢(shì)。

寵物行業(yè)由寵物活體交易、寵物商品以及寵物服務(wù)三大類構(gòu)成。寵物活體交易市場(chǎng)包括寵物繁殖、飼養(yǎng)和交易，寵物商品市場(chǎng)包括寵物食品、寵物用品等，寵物服務(wù)市場(chǎng)包括寵物醫(yī)療、美容洗護(hù)和寵物培訓(xùn)等。

寵物食品是寵物消費(fèi)支出占比最高的細(xì)分行業(yè)，2019年我國(guó)寵物食品占比達(dá)61%。其次是寵物醫(yī)療，支出占比19%，占比第三的是寵物用品，份額為12%。2016-2020年間，全球?qū)櫸锸称氛紝櫸镄袠I(yè)消費(fèi)支出的比重逐年上升，由62.1%提升至71%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦有同向表現(xiàn)，份額由44%提升至61%。

4.IPO和歷次再融資投資項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)

公司擁有16間現(xiàn)代化高端寵物食品生產(chǎn)基地，包括美國(guó)、加拿大、新西蘭等在內(nèi)的5家海外工廠。2016-2020年，公司總產(chǎn)能不斷提升，2020年公司擁有總產(chǎn)能59203噸。其中，零食產(chǎn)能接近2萬(wàn)噸，寵物罐頭產(chǎn)能接近2萬(wàn)噸，干糧產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸。

公司近年來(lái)開(kāi)始聚焦國(guó)內(nèi)干糧市場(chǎng)，大力建設(shè)干糧產(chǎn)能。公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債和非公開(kāi)募股發(fā)力干糧和濕糧產(chǎn)能擴(kuò)建，未來(lái)干糧產(chǎn)能將大于當(dāng)前零食產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022-2023年將陸續(xù)建成6萬(wàn)噸干糧、2萬(wàn)噸寵物濕糧產(chǎn)能。

以上為基本面分享

最后提示所有交易在介入的時(shí)候應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的止損，防范風(fēng)險(xiǎn)。

考慮到很多朋友沒(méi)接觸過(guò)纏論，這里把纏論知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的總結(jié)，如下圖

第一類買(mǎi)點(diǎn)定義：是下跌過(guò)程中由于下跌力度背馳而導(dǎo)致的買(mǎi)點(diǎn)，圖中紫藍(lán)色標(biāo)注點(diǎn)為第一類買(mǎi)點(diǎn)，屬于左側(cè)交易，優(yōu)點(diǎn)是具備成本優(yōu)勢(shì)，往往是行情的反轉(zhuǎn)點(diǎn)，缺點(diǎn)是穩(wěn)定性不足，容易走成中繼底分型。

第二類買(mǎi)點(diǎn)定義：在第一類買(mǎi)點(diǎn)之后第一次回調(diào)不創(chuàng)新低的點(diǎn)，從空間角度考慮，是僅次于第一類買(mǎi)點(diǎn)的位置，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，圖中綠色標(biāo)注點(diǎn)為第二類買(mǎi)點(diǎn)，在一買(mǎi)的基礎(chǔ)上，具備結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

第三類買(mǎi)點(diǎn)定義：是在離開(kāi)第一個(gè)上漲中樞之后，第一次回調(diào)不進(jìn)入中樞的點(diǎn)，為第三類買(mǎi)點(diǎn)，圖中褐色標(biāo)注點(diǎn)為第三類買(mǎi)點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)為趨勢(shì)的初步確立后的買(mǎi)點(diǎn)，屬于右側(cè)交易，從空間成本上考慮，弱于第一，二類買(mǎi)點(diǎn)，但是從時(shí)間成本考慮具備時(shí)間優(yōu)勢(shì)。除此外具備變盤(pán)和爆發(fā)性。

中樞的介紹：如圖中的紅色框框即為中樞，由3筆構(gòu)成的結(jié)構(gòu)，是多空雙方勢(shì)均力敵，形成的一個(gè)籌碼密集區(qū)。最終以一方獲勝來(lái)結(jié)束盤(pán)整（3買(mǎi)或3賣(mài)），你來(lái)我往的時(shí)間越長(zhǎng)，積蓄的力量就越大，爆發(fā)的走勢(shì)也就越強(qiáng)。

$中寵股份(SZ002891)$ $依依股份(SZ001206)$ $佩蒂股份(SZ300673)$

(本文為愛(ài)股票社區(qū)飛熊投研發(fā)表，內(nèi)容為作者個(gè)人態(tài)度，不代表愛(ài)股票平臺(tái)，特此聲明。)