全球鋰資源主要賦存于鹽湖鹵水、硬巖鋰礦、鋰黏土中，其中，鹽湖鹵水類型的鋰資源約占總量的58%，硬巖鋰礦、黏土型鋰資源分別占總量的26%、7%，而鹽湖項(xiàng)目的單體資源規(guī)模也一般大于硬巖鋰礦。相對(duì)而言，前期全球鹽湖鋰資源開發(fā)進(jìn)程相對(duì)滯后，根據(jù)哦我們測(cè)算，2020年全球鹽湖鋰資源供給僅占全球鋰供給的43%。

未來(lái)鋰行業(yè)需求有望迎接來(lái)百萬(wàn)噸級(jí)增量，硬巖鋰礦、鹽湖、黏土等鋰資源應(yīng)互為補(bǔ)充、各有側(cè)重。其中，鹽湖資源具備儲(chǔ)量規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)，加大鹽湖鋰資源的開發(fā)力度具有必要性。

一是鹽湖資源具備整體儲(chǔ)量規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，單體資源規(guī)模也通常大于硬巖鋰礦。

在全球汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)全球鋰需求有望從2021年的43萬(wàn)噸增至2025年的154萬(wàn)噸LCE，CAGR為38%，2021-2025年鋰供需有望逐步走向緊張。鹽湖資源具有儲(chǔ)量規(guī)模大、提鋰成本低的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于保障全球鋰資源供給具有重要意義。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，2020年國(guó)內(nèi)鋰資源對(duì)外依存度達(dá)74%，而國(guó)內(nèi)鋰資源中鹽湖鋰儲(chǔ)量占比達(dá)79%，在全球各國(guó)打造鋰電產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的背景下，鹽湖的開發(fā)對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源的供給安全具有較高的戰(zhàn)略意義。

圖表1：2021-2025年各領(lǐng)域鋰需求CAGR

資料來(lái)源：Marklines、中金公司(37.370, 0.79, 2.16%)研究部

圖表2：2021-2025年全球鋰需求

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

圖表3：全球新能源乘用車銷量與預(yù)測(cè)（EV+PHEV）

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

圖表4：動(dòng)力電池需求受到三輪全球增長(zhǎng)浪潮驅(qū)動(dòng)

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

2021-2025年鋰行業(yè)供需有望逐步走向緊張。根據(jù)我們對(duì)全球主要鋰資源項(xiàng)目的梳理，鋰行業(yè)供給將從2021年的48萬(wàn)噸LCE增長(zhǎng)至2025年的148萬(wàn)噸LCE，2021-2025年CAGR為32%，滯后于鋰需求端38%的CAGR，而考慮到資源項(xiàng)目開發(fā)的復(fù)雜性，其實(shí)際開發(fā)進(jìn)度不確定性相對(duì)較高。根據(jù)我們測(cè)算，2021-2025年全球鋰供需平衡分別為+3.49、+4.27、-2.07、-3.98、-8.03萬(wàn)噸，在需求驅(qū)動(dòng)下鋰行業(yè)供需有望逐步走向緊張。

圖表5：2021-2025年鋰行業(yè)供需逐步走向緊張

資料來(lái)源：Marklines、中汽協(xié)、公司公告、中金公司研究部

全球鋰資源總量并不稀缺，但是分布并不均勻，且經(jīng)濟(jì)易開采的項(xiàng)目相對(duì)有限。根據(jù)USGS，全球鋰資源總量為8600萬(wàn)金屬噸（折LCE約4.58億噸），而未來(lái)隨著勘探的深入，鋰資源儲(chǔ)量有望繼續(xù)增加。但是，全球鋰資源的分布并不均勻且高度集中，南美鹽湖“鋰三角”以及澳洲鋰礦合計(jì)占全球鋰資源儲(chǔ)量的65%。而考慮到具體鋰資源項(xiàng)目的資源稟賦以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況，經(jīng)濟(jì)易開采的優(yōu)質(zhì)鋰資源項(xiàng)目更為有限。

圖表6：全球已探明的鋰資源以鹽湖鹵水類型為主

資料來(lái)源：USGS（2017）、中金公司研究部

圖表7：全球鋰資源的分布并不均勻

資料來(lái)源：USGS（2020）、中金公司研究部

圖表8：2021年全球鋰供給結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：公司公告、中金公司研究部

圖表9：2025年全球鋰供給結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：公司公告、中金公司研究部

我們認(rèn)為，未來(lái)鋰行業(yè)需求有望迎接來(lái)百萬(wàn)噸級(jí)增量，硬巖鋰礦、鹽湖、黏土等鋰資源應(yīng)互為補(bǔ)充、各有側(cè)重。其中，鹽湖資源具備儲(chǔ)量規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)，加大鹽湖鋰資源的開發(fā)力度具有必要性。

一是鹽湖資源具備整體儲(chǔ)量規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，單體資源規(guī)模也通常大于硬巖鋰礦。全球鋰資源主要賦存于鹽湖鹵水、硬巖鋰礦、鋰黏土中，其中，鹽湖鹵水類型的鋰資源約占總量的58%，硬巖鋰礦、黏土型鋰資源分別占總量的26%、7%，而鹽湖項(xiàng)目的單體資源規(guī)模也一般大于硬巖鋰礦。相對(duì)而言，前期全球鹽湖鋰資源開發(fā)進(jìn)程相對(duì)滯后，根據(jù)哦我們測(cè)算，2020年全球鹽湖鋰資源供給僅占全球鋰供給的43%。

圖表10：全球主要鹽湖鋰資源項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展

資料來(lái)源：各公司公告、中金公司研究部

圖表11：鹽湖資源項(xiàng)目的單體資源規(guī)模一般大于硬巖鋰礦

資料來(lái)源：各公司公告、公司官網(wǎng)、中金公司研究部

二是鹽湖資源提鋰成本較低，鹽湖資源的開發(fā)有利于保障碳酸鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的供給。目前動(dòng)力電池所需的鋰鹽主要為碳酸鋰和氫氧化鋰兩大類，鹽湖在提鋰過(guò)程中充分發(fā)揮太陽(yáng)能(7.410, -0.04, -0.54%)和資源綜合利用的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本較低，但是由于雜質(zhì)含量復(fù)雜，生產(chǎn)高品質(zhì)的電池級(jí)氫氧化鋰難度更大，因此我們認(rèn)為未來(lái)將更加聚焦于保障碳酸鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的供給。相對(duì)而言，礦石資源更加符合電池級(jí)氫氧化鋰的高一致性要求，鹽湖提鋰供給的增加也將釋放部分礦石產(chǎn)能，礦石資源有望更加聚焦于高品質(zhì)電池級(jí)氫氧化鋰的生產(chǎn)。值得注意的是，我們認(rèn)為未來(lái)鹽湖提鋰也有望實(shí)現(xiàn)一步法制備氫氧化鋰，提高在氫氧化鋰領(lǐng)域的供給份額。

圖表12：鹽湖鋰資源將更加聚焦于基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)

資料來(lái)源：ALB公告、中金公司研究部

1.2 國(guó)內(nèi)鋰資源對(duì)外依存度高，國(guó)內(nèi)鹽湖資源開發(fā)戰(zhàn)略意義凸顯

中國(guó)鋰資源供給對(duì)外依存度高，應(yīng)重視供給風(fēng)險(xiǎn)可控的資源價(jià)值。鋰資源的供給風(fēng)險(xiǎn)根源于全球資源分布不均的格局。根據(jù)USGS，中國(guó)的鋰資源儲(chǔ)量?jī)H占全球的7%，但是中國(guó)同時(shí)也是全球最大的鋰鹽原材料消費(fèi)市場(chǎng)，根據(jù)我們的測(cè)算，2020年中國(guó)鋰鹽供給約占全球的75%，但中國(guó)鋰鹽加工的原材料約74%由澳礦供應(yīng)，鋰鹽原材料對(duì)進(jìn)口依賴性高且高度集中。在澳洲鋰礦著手布局下游鋰鹽產(chǎn)能、全球鋰電產(chǎn)業(yè)區(qū)域化的趨勢(shì)之下，更應(yīng)重視供給風(fēng)險(xiǎn)可控的鋰資源價(jià)值。

圖表13：2020年中國(guó)鋰鹽供給約占全球75%

圖表14：我國(guó)鋰鹽廠原材料主要依靠進(jìn)口澳礦

資料來(lái)源：根據(jù)公司公告整理、中金公司研究部

鹽湖資源作為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最大的鋰資源類型，對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源的供給安全具有較高的戰(zhàn)略意義。根據(jù)2019年中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告，中國(guó)鋰資源總量約為1.02億噸LCE，位居全球第六位。從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)資源類型以鹽湖鹵水型為主，主要分布于青海和西藏地區(qū)，約占國(guó)內(nèi)鋰資源總量的79%。但是對(duì)比海外主要鹽湖，國(guó)內(nèi)鹽湖整體在資源稟賦上略遜一籌，尤其青海鹽湖鋰濃度偏低且鎂鋰比較高。總體而言，國(guó)內(nèi)鹽湖資源雖然在稟賦上并不占優(yōu)，但是具有一定的總量?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)于保障國(guó)內(nèi)鋰資源供給安全具有戰(zhàn)略意義。

圖表15：國(guó)內(nèi)鋰資源以鹽湖鹵水為主