20年牛市重現(xiàn)？

上午的文章我們將本輪A股反彈行情和2020年4月至7月的牛市行情做了一個對比，發(fā)現(xiàn)這兩段行情神似。

都是疫情先把經(jīng)濟砸了個坑，股市也在短期內(nèi)大幅殺跌。然后為了刺激經(jīng)濟、穩(wěn)住就業(yè)，國內(nèi)出臺了強力的貨幣政策和財政政策，M2增速快速上升，20年4月和22年5月M2增速都達到了11.1%。在經(jīng)濟復蘇的預期和充裕的市場流動性下，A股很快就走出強力的反彈行情，俗稱“爬坑”行情。

然后，A股的上漲節(jié)奏也很類似。2020年4月到6月的主線是醫(yī)藥、白酒、互聯(lián)網(wǎng)這些疫情受益板塊。但是到了7月份，市場風格突然切換，券商、銀行、地產(chǎn)、有色等低位順周期板塊開始掀起漲停潮，權(quán)重板塊拉伸帶動上證指數(shù)走出瘋牛。

但我們上午也提到了，本輪行情和20年牛市最大的不同在于：20年除了中國央行，全球央行都在大放水刺激經(jīng)濟，全球經(jīng)濟先后復蘇，強勁的內(nèi)需加外需加上泛濫的全球流動性，促成各種資產(chǎn)泡沫，包括股市和比特幣。

但今年不一樣，除了中國、俄羅斯可能還有日本，大部分國家都開始了加息、縮表之路，全球流動性是往回收的，潮水在退去，資產(chǎn)泡沫在破裂。不僅如此，全球大部分國家可能都要進入經(jīng)濟衰退，這意味著今年外需是前高后低的。

所以，我們上午的判斷是：放水無熊市，流動性泛濫加資產(chǎn)荒，不宜看空股市，但短期存在風險點，也不宜過度樂觀。

歷史會重現(xiàn)，但不會重演細節(jié)。這兩天A股逆全球大跌之勢走出獨立行情，是模仿20年牛市在走，但由于經(jīng)濟環(huán)境不同，節(jié)奏也會不同。

明天凌晨美聯(lián)儲將會公布6月利率決議，從美國5月通脹情況來看，美聯(lián)儲可能要加息75個基點甚至更鷹派，才能維持美聯(lián)儲的威嚴，樹立市場對美聯(lián)儲控制通脹的信心。

根據(jù)芝加哥商品交易所集團的聯(lián)邦基金期貨市場定價工具顯示，交易員現(xiàn)在認為，美聯(lián)儲在本周會議上加息75個基點的可能性超過99%。也就是說，明天美聯(lián)儲加息75個基點是在市場預期內(nèi)?，F(xiàn)在的關鍵是后續(xù)加息路徑是怎樣。7月、9月是否也要加息75個基點，美聯(lián)儲是否會以經(jīng)濟衰退作為代價來壓制通脹？

如果鮑威爾表態(tài)誓要以經(jīng)濟衰退為代價來控制通脹，那對A股將會有較大的沖擊。因為，美國經(jīng)濟衰退對全球經(jīng)濟都會有較大的沖擊，雖然我們有時口嗨，但也不希望在今年這個困難時刻，碰上全球經(jīng)濟衰退。

A股趨勢向好

20年牛市和本輪行情背后的邏輯都是經(jīng)濟復蘇，只不過20年本就在復蘇中，被疫情中斷，而本輪經(jīng)濟從去年下半年就開始下行，現(xiàn)在是新一輪復蘇。一般來說，經(jīng)濟復蘇期，A股金融、地產(chǎn)、消費都會走的比較好，所以今天低位的金融、地產(chǎn)、基建補漲，并不單純是高低切換，而是市場對經(jīng)濟復蘇的認可。

今天統(tǒng)計局公布了5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)：全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.7%，預期值是下跌0.7%，好于預期，4月份下降2.9%；環(huán)比增長5.61%；社會消費品零售總額同比下降6.7%，預期值是下降7.1%，好于預期，降幅比上月收窄4.4個百分點，環(huán)比增長0.05%；1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.2%，預期值是6%，好于預期。

總體來看，疫情沖擊高峰已經(jīng)過去，國民經(jīng)濟有較好的韌性，其中制造業(yè)、基建投資好于預期，房地產(chǎn)整體邊際回暖，消費依舊較為低迷，但汽車消費強勢反彈，新能車、光伏景氣度高。

如果宏觀經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)復蘇，后續(xù)房地產(chǎn)市場、企業(yè)中長期投資進一步回暖，居民中長期貸款、企業(yè)中長期貸款快速回升，就算A股走不出20年的牛市，也能在全球動蕩中走出獨立行情，有望成為全球資產(chǎn)避風港。