在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更大幅度加息的預(yù)期升溫之后，交易員現(xiàn)在開(kāi)始關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)需要降息。  

雖然貨幣市場(chǎng)開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)本月和下個(gè)月加息75個(gè)基點(diǎn)，且隨后還會(huì)進(jìn)一步收緊，但預(yù)計(jì)兩年內(nèi)將降息75個(gè)基點(diǎn)。這是自全球金融危機(jī)之前以來(lái)的最大降幅。

交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年中期之前降息75個(gè)基點(diǎn)

Fidelity International的固定收益全球首席投資官Steve Ellis表示：

“我們現(xiàn)在正處于風(fēng)暴的中心，通脹是一個(gè)如此關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)，但情況正在轉(zhuǎn)向衰退和硬著陸。美聯(lián)儲(chǔ)必須小心，有很多因素在起作用。他們有可能過(guò)度收緊，然后不得不重新寬松?！?/p>

一些市場(chǎng)參與者甚至提出本周加息100個(gè)基點(diǎn)的可能，以控制目前仍在40年高位的通脹。盡管這與市場(chǎng)共識(shí)相去甚遠(yuǎn)，但摩根大通的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli稱其為“不小的風(fēng)險(xiǎn)”。潘興廣場(chǎng)資本管理公司創(chuàng)始人Bill Ackman甚至呼吁美聯(lián)儲(chǔ)在“本周、下個(gè)月以及之后”都加息100個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為這樣會(huì)更好。

貨幣市場(chǎng)押注更高的終端利率和隨后更大幅度的降息

然而，押注大幅加息的熱潮提高了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，見(jiàn)頂預(yù)期的時(shí)間提前了3個(gè)月。富國(guó)銀行分析師Chris Harvey表示：

“硬著陸已經(jīng)成為了我們的基本預(yù)期。近期2年期美債收益率超過(guò)3%是催化劑，表明美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派和持續(xù)的避險(xiǎn)情緒。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退將始于市場(chǎng)，因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)相對(duì)股市的貝塔系數(shù)是幾十年來(lái)最高的，股市基于情緒的拋售將影響可自由支配的支出，最終對(duì)經(jīng)濟(jì)造成壓力?！?/p>

注：貝塔系數(shù)可以衡量對(duì)股市的敏感程度

根據(jù)與隔夜利率掛鉤的一個(gè)月遠(yuǎn)期掉期的數(shù)據(jù)，對(duì)寬松政策的押注是一致的，即在明年年底前首次降息，隨后在2024年中期前降息50個(gè)基點(diǎn)。

這一立場(chǎng)與彭博的一份經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查形成了鮮明的對(duì)比，后者結(jié)果預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年底首次降息。Futures First分析師Rishi Mishra表示：

“我認(rèn)為這是非常合理的，還有更多的空間。因?yàn)榻迪⑹且贿B串的，且?guī)缀醪粫?huì)分散開(kāi)來(lái)。利率的步伐通常都是走樓梯上去（慢慢加息），坐電梯下去（快速降息）?！?/p>

也就是說(shuō)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，降息的速度會(huì)更快，而且幅度更大。但美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退中停止加息呢？美銀美林的基金調(diào)查（Fund Manager Survey）顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年暫?；蜣D(zhuǎn)向有5個(gè)潛在原因。

一是通脹。近一半的受訪者表示，如果通脹降至4%以下，美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向。雖然這聽(tīng)起來(lái)不太現(xiàn)實(shí)，但金融博客零對(duì)沖稱，如果就業(yè)人數(shù)開(kāi)始減少，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局可能會(huì)“做些手腳”，讓CPI的官方數(shù)字低于預(yù)期。

另外，約有20%受訪者認(rèn)為，如果初請(qǐng)人數(shù)超過(guò)30萬(wàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)調(diào)整緊縮步伐。約15%人認(rèn)為，最有可能的原因是標(biāo)普500指數(shù)跌至“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的觸發(fā)水平；另10%受訪者認(rèn)為，垃圾債的利差突破500個(gè)基點(diǎn)將足以叫停美聯(lián)儲(chǔ)的加息；少數(shù)人則認(rèn)為，油價(jià)跌破90美元就足夠了。

對(duì)于“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的觸發(fā)水平，受訪者預(yù)期的平均標(biāo)普500指數(shù)價(jià)格在3453，比上個(gè)月預(yù)期的3529低了近100個(gè)點(diǎn)。今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)的預(yù)期水平一直在下降。

只要股市下滑而不促使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)。零對(duì)沖認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有在短時(shí)間內(nèi)暫?；蛘{(diào)整加息，標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到令所有人恐慌的水平，可能就是高盛預(yù)計(jì)的，在經(jīng)濟(jì)衰退中的公允水平：3150。