前三期視頻，我們深入分析了歐盟和歐元的誕生，直到2013年間，整個歐盟和歐元區(qū)的各種騷操作所導致歐洲南部國家的各種災難，今天我們最后一期，我們按照時間軸接著往下聊，看看歐元和歐洲央行在接下來的時間里如何繼續(xù)作死，徹底玩死意大利，以及歐洲和歐元區(qū)未來將何去何從。

意大利的情況和希臘一樣，長期的經(jīng)濟困頓對意大利政局產(chǎn)生了影響。意大利總理貝盧斯科尼在2011年11月下臺，總統(tǒng)納波里塔諾利用這個機會任命未經(jīng)選舉的經(jīng)濟學家馬里奧.蒙蒂為意大利總理。此前他是歐盟的專員。所以2011年11月，幾乎是同時，希臘的帕帕季莫斯和意大利的蒙蒂，這兩個沒有經(jīng)過民選的歐元官僚，成為了他們國家的總理。

結果，2012年，蒙蒂擔任總理期間，意大利經(jīng)濟收縮了2.5%，失業(yè)率達到11%，直到12月份，貝盧斯科尼撤回對蒙蒂政府的議會支持，蒙蒂被迫下臺。新的選舉在2013年2月24-25號進行。而這場競選活動很快就演變成“歐洲人”和對經(jīng)濟環(huán)境惡化不滿的意大利人之間的斗爭。

意大利的這次選舉發(fā)出了明確的反歐信號，經(jīng)過兩個月的政治紛爭，民主黨的恩里克.萊塔在4月底成為總理。

意大利經(jīng)濟的衰退，從2011年一直延續(xù)到2013年底，到2014年初，意大利失業(yè)率達到了12.7%，僅次于戰(zhàn)后水平，失業(yè)人口中有五分之三已經(jīng)失業(yè)超過一年。

長期的高失業(yè)率，尤其是青年人的失業(yè)，以及投資的斷崖式下跌和滑入低通脹等因素，進一步阻礙了經(jīng)濟增長。除了危機誘發(fā)的問題外，還有快速老齡化的人口和已經(jīng)失去活力幾十年的各種企業(yè)。

危機也損害了金融，人們生活水平不斷下降，借款者對銀行的違約率逐步升高，所以銀行岌岌可危。政府債務已經(jīng)上升到GDP的130%，高于除希臘外的所有其他歐元區(qū)國家，關鍵它還是個大國，是歐洲第三大經(jīng)濟體，只排在德國和法國之后。到2013年底，意大利政府的債務達到2萬億歐元，相當于法國和德國政府債務的總和，比西班牙、葡萄牙、希臘和愛爾蘭加起來還要多，而這幾個國家也需要金融救援。

意大利政府債務的總量比希臘大7倍，經(jīng)濟總量大9倍，銀行資產(chǎn)大10倍，如果意大利發(fā)生了嚴重的經(jīng)濟和金融危機，信用評級機構幾乎肯定會降低德國的評級，以提高他借貸的成本。而歐洲穩(wěn)定機制，很可能沒有足夠的資金去救意大利，到時歐洲央行就不得不啟動在政治上爭議很大的直接貨幣交易計劃，因為哪怕意大利顯露出一點退歐的苗頭，就足以讓世界大亂。

意大利最緊迫的問題是消費者價格通脹正在下降，地產(chǎn)價格也在滑落。而意大利的真實利率卻高達3%，甚至更高。這些問題完全是待在歐元區(qū)直接導致的。2013年底，意大利的真實利率還在3%的時候，法國的真實利率是1.5%，德國則接近0.5%。德國不但利率低，通脹也比較高，這兩個因素都有利。這又證實了一個基本原則，在歐洲不完整的貨幣聯(lián)盟內(nèi)部，經(jīng)濟差距只會越拉越大。

而如果意大利在歐元區(qū)之外，他的央行就會比歐洲央行更快的降低利率，這樣國際金融投資者就會轉(zhuǎn)向別處去尋找更高的回報率，意大利里拉的價值就會下降，從而出口和GDP至少在短時間會有所振興。當然，低利率和較便宜的里拉無法解決意大利的長期問題，但是他可以阻止意大利經(jīng)濟劃入更深的經(jīng)濟和金融黑洞。

事實上，意大利的長期問題和日本失去的十年有點像。但是日本有可以短時間內(nèi)發(fā)展經(jīng)濟的巨大優(yōu)勢，那就是教育程度較高的人口和對研發(fā)的大量投入，這使得日本的“全要素身產(chǎn)率”一直保持在年均增長1%的速度。但意大利的弱點是，其生產(chǎn)率在下降，教育水平遠遠低于日本，研發(fā)率更是只有日本的三分之一。意大利工業(yè)缺少人才，長期以來意大利企業(yè)不注重研發(fā)，工資又很高，難以與低薪地區(qū)的先進企業(yè)競爭。2015年，世界前一百名奢侈品公司中，26家來自意大利，但是高端奢侈品的市場非常狹小，難以支持意大利的經(jīng)濟增長和就業(yè)。

而且意大利人口中擁有大學學位的比例也偏低，2014年，25-64歲的意大利人口中，只有18%完成了大學教育，這個比例最高的瑞典，是40%。

最嚴重的是，由于國內(nèi)經(jīng)濟的困境，促使這些僅有的意大利大學生，尤其是不滿35歲的人，都去海外尋找工作機會，這讓意大利在人才流失的同時加快了老齡化。國內(nèi)經(jīng)濟增長慢，導致優(yōu)秀的人離開意大利，這些人離開又進一步遏制意大利經(jīng)濟發(fā)展。

再加上幾十年來的政治腐敗和政黨分裂，所有這些種種因素，讓意大利在經(jīng)濟和金融上的內(nèi)耗看似毫無盡頭。所以2014年2月，佛羅倫薩市長馬泰奧.侖齊發(fā)動黨內(nèi)政變，罷免原總理萊塔，成為意大利在三年時間里的第四任總理。

侖齊承諾，在100天之內(nèi)，他將通過一系列行動對意大利進行全面整頓。然后他和財長帕多安一起向布魯塞爾施壓，要求放松財政緊縮。這種財政政策的主張很簡單，就是你歐洲別在關注什么預算赤字，趕緊解決一下低增長和青年人失業(yè)的問題吧。當然，侖齊也是希望通過對歐洲展現(xiàn)強硬的立場，在國內(nèi)獲得政治地位，并且?guī)椭裰鼽h在5月底舉行的歐洲議會選舉中吸引選票。

侖齊的激進主張還算符合當時的主流趨勢，歐洲議會有很多新成員都對歐元和歐洲的方向提出質(zhì)疑，一些新議員甚至明確反對歐洲議會，比如我們現(xiàn)在所熟知的法國瑪麗娜.勒龐領導的反歐洲立場的國民陣線就獲得了四分之一的選票，比2009年那次選舉獲得6%大幅提升。

法國總統(tǒng)奧朗德也同意侖齊的主張，因為法國經(jīng)濟在2012-2013年間也幾乎沒有增長。但德國不愿意，因為德國不需要財政刺激，所以在奧朗德和侖齊都表示需要更大靈活性的時候，默克爾介入了。默克爾聲稱正是因為增長放緩，所以意大利政府才更需要削減赤字、減低債務，同時進行結構性改革。歐央行行長德拉吉也同意默克爾的想法，強調(diào)歐洲的規(guī)則有助于“促進增長的良性財政”，換句話來說就是財政緊縮能夠促進增長。但是懂點經(jīng)濟學的人都知道，這純屬鬼扯。

結果不出所料，8月份的數(shù)據(jù)顯示，意大利在2014年的第二季度又跌落回衰退的狀態(tài)，而跟著衰退的，還有侖齊的支持率。

但這還遠沒有結束，財政規(guī)則的靈活性問題還沒有解決，新的病兆---工資和價格的通貨緊縮出現(xiàn)了。

大家都知道，通貨緊縮的影響要遠大于通貨膨脹。通常表現(xiàn)為工資和商品的價格全面下降。工資從每月1000歐元降到100歐元，很多人還需要支付每個月500歐元的房貸，所以各種商店大幅降價也無人問津，最后不得不關門大吉，關門又導致收入進一步銳減，如此惡性循環(huán)下去，最極端的情況就是市場上沒錢也沒貨，一切都靜止了。

歐洲央行最大的問題就是始終關注平均值！德國的通脹率雖然很低，但保持在1%以上，而且德國人很滿意這個通脹率。但相比而言，意大利和法國的通脹率下滑的很快，并且一直顯著低于德國水平。通脹率的差異不是偶然的，德國的人均收入一直在增長，法國人的收入停滯，而意大利人的收入則在下降，所以通脹率反應的是經(jīng)濟增長趨勢的差異。

這個時候，歐洲央行需要關注的不是提高歐元區(qū)的平均通脹率，而是想辦法阻止意大利、法國和希臘、葡萄牙以及西班牙等南方國家發(fā)生通貨緊縮。然而歐洲央行選擇原地不動，德拉吉對外承認，歐洲央行低估了通貨緊縮的情況，但是這并不是歐洲央行的錯，他堅持認為，真正的問題是能源價格降的比預期更低，從而拉低了歐元區(qū)的整體通脹率，他預計能源價格很快就會回升，到時年度通脹率會自己回到2%左右的正產(chǎn)范圍。

此時的歐洲央行就是在玩兒火。好在這個時候，美聯(lián)儲變相救了歐洲一把。美國國債利率上升，10月份美聯(lián)儲終止了第三次量化寬松項目，并準備提高利率，這導致美元走強，歐元終于降價。這變相的，把意大利的核心通脹率從已經(jīng)一年都低于0.5%的狀態(tài)，拉回到0.6%。

所以在2014年最后幾個月中，美聯(lián)儲對歐元區(qū)的貢獻遠遠超過了歐洲央行能夠做的或者有條件做的，只是對于大部分地區(qū)來說，這次貨幣刺激還是來的太晚，影響力比較有限。

侖齊非常清楚通過寬松的財政和貨幣政策能夠幫助恢復經(jīng)濟，但是他也陷入了歐洲人常說的“進行結構性改革”的陷阱中。我們前面多次提到結構性改革，這是歐洲央行和德國對債務纏身的國家一直倡導的。

所謂結構性改革，簡單來說就是削弱工人的議價權。主旨就是雇主雇傭可以隨便解雇的員工，工人被迫接受低薪，而便宜的勞動力則可以降低生產(chǎn)成本，讓產(chǎn)品在國內(nèi)和國際市場上更便宜更具競爭力。

侖齊設計的就業(yè)法案就符合這個主旨，比如，即使被證明公司錯誤的解雇了某個員工，那公司也不需要重新雇傭或者承擔什么責任；大量的雇傭關系都采用開放性合同，實際上就是臨時工合同，可以隨時解雇，甚至用代金券作為薪資等等。美名其曰這是打破就業(yè)市場固化，提高靈活性。但是，大家已經(jīng)聽了這么長時間了，您覺得如何？

給工資設限或者降低工資，大家沒錢了，必然會在近期內(nèi)加重通貨緊縮的趨勢，所以這個時間選的就不對。更重要的是，就業(yè)法案有長期的負面效應，這會讓意大利本來就很低的生產(chǎn)率繼續(xù)下降。本來意大利制造公司對創(chuàng)新和工人的培訓就少之又少，現(xiàn)在就業(yè)法案讓他們徹底解放了。

但可笑的是，2014年10月，在侖齊宣布就業(yè)法案后，歐洲領導人那個興奮，大加贊賞意大利要向更靈活的就業(yè)市場轉(zhuǎn)變啦。

法案從2015年1月-3月分期實施。但是就業(yè)法案和財政緊縮并行，徹底削弱了社會保障網(wǎng)，這種政策組合激起了強烈的反政府和反歐洲的情緒，意大利工人開始罷工，再次呼吁退出歐元區(qū)。所以正當歐元區(qū)的精英們和意大利的老板們都在舉杯相慶時，大批意大利民眾站到了政府的對立面。

社會動蕩，金融市場更慘。意大利人均擁有銀行數(shù)量比其他歐洲國家都多，和比薩店有一拼，但是這么多銀行正面臨著倒閉危機。而銀行如果崩潰，就很快會淹沒政府本來就捉襟見肘的財政，并將震蕩傳導給歐元區(qū)乃至全球的金融體系，最終銀行將是這個國家真正的爆點。

面對這些等米下鍋的銀行，政府只有兩個選擇，要么把自己的錢大筆投入銀行，提高它們的資金充足率，讓他們重新回到正常的運轉(zhuǎn)狀態(tài)；要么，與其用納稅人的錢去救銀行和它們債權人，不如讓銀行債權人自救，比如債轉(zhuǎn)股，或者像愛爾蘭人說的，燒死那些債券持有者。

2015年11月22號，意大利政府嘗試“燒死債券持有人”，但比較文雅。它用了四家小銀行來試水，結果兩周后就取消了。因為一個靠養(yǎng)老金生活的六十歲老人上吊了，他擔心自己花10萬歐元從這幾個銀行買的次級債券會打水漂。這位老人也不是個例，其他一些較小的、經(jīng)濟困難的債券持有者，每天睜開眼就要面對自己一生積蓄被大風刮走的可能性，所以民眾的反對聲接踵而至。

銀行自救，百姓受苦；不自救，就需要政府投入資金，但歐洲又不讓。就這樣一直拖到2017年6月，歐盟委員會才開綠燈，允許意大利政府用自己的錢去解決銀行的問題。

在歐元區(qū)內(nèi)部，意大利經(jīng)歷的可能是全世界最痛苦的情景，歐元和他的管理結構沒有創(chuàng)造任何改革的可能性，最終的希望還是侖齊。

在1990年代初期和中期，“凈手運動”揭露了意大利高層政治人物的貪腐，并削弱了這種集權化的腐敗勢力。但是腐敗卻擴散到地區(qū)和城市政府，像瘟疫一樣肆意滋長。侖齊曾大張旗鼓的宣布，要打擊意大利政治和公共事務中的長期腐敗，但他缺乏足夠的耐性推動行動，而是選擇了另一條意大利政治家曾屢試屢敗的道路。他力圖削弱參議院的權力，并降低地區(qū)和城市政府的管轄權。他還計劃改革選舉法，使其有利于單一黨或強大的執(zhí)政聯(lián)盟執(zhí)政，目的是通過選舉制度把更多的行政權利歸于總理。

2016年12月，侖齊呼吁意大利民眾在公投時批準他的計劃，然而，長期累積的經(jīng)濟不安和羞辱感在此時爆發(fā)了。侖齊希望靠打反歐牌來贏得意大利民眾，他從自己桌子上撤掉了歐盟的旗子，只留下意大利的旗子。

但結果還是有60%的意大利人投票反對改革方案，不是因為改革方案不好，而是公投給了大家一個對經(jīng)濟和政治表達不滿的機會。我管你什么法案，既然你讓我決定，我就反手給你一個NO。在經(jīng)濟災難中苦苦掙扎的青年人的投票尤其彰顯了憤怒的情緒，18-24歲的人有80%投票反對侖齊的方案。

之前侖齊承諾，如果意大利人拒絕他的方案，他就辭 職，然后他就從坐了兩年十個月意大利總理的位子上下來了。這個任期長短，基本上是戰(zhàn)后意大利總理的平均任期時間。而與之伴隨的，是意大利政局的進一步撕裂。當人們希望有人來替代他時，歐元懷疑論就在意大利更加的深入人心。

意大利民眾曾經(jīng)相信歐洲，但現(xiàn)在已經(jīng)失去了對歐盟的任何信心。2016年，只有36%的意大利人信任歐盟，比2001年的74%下降了38%。這也反應了他們在經(jīng)濟上的無助感。

經(jīng)濟困局加上政局失控，人們開始討論意大利退歐。但是如果這種情況出現(xiàn)，意大利的新里拉會迅速貶值，在這樣的恐慌中，意大利很可能需要用3-4個新里拉換1歐元。而如果發(fā)生這種大幅貶值，用歐元計價的債務幾乎不可能償還。

所以從1999年歐元啟動以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟在全世界主要經(jīng)濟體中就逐漸落后了，最嚴重的長期癥結就是較低的生產(chǎn)增長率。從2007年全球金融危機開始，歐元區(qū)的經(jīng)濟體還不如日本在“失去的十年”中的表現(xiàn)。歐元區(qū)的危機，對南方國家的傷害尤為嚴重，包括法國、希臘、意大利、葡萄牙和西班牙。這些國家在不同程度上，既有日本最開始時的低通脹問題，又有投資低迷的影響，從而拖累了長期增長，而低增長勢必導致金融的脆弱性。

危機還導致北方和南方國家的經(jīng)濟差距拉大。與歐元區(qū)的南方國家不同，北方國家中金融安全度最高的國家，包括奧地利、芬蘭、德國和荷蘭，在危機中雖然也受到一些損害，但不至于破局。而這種經(jīng)濟差距又產(chǎn)生了政治后果，整個危機期間，北方一直在警惕向南方提供金融支援。這兩個群體的國家領導人之間，以及兩種國家的民眾之間的張力也不斷上升，這種張力得不到緩解，就進一步降低了為歐洲問題找到解決方案的可能性。

每個經(jīng)濟體都需要一定的機制來應對困境，國家的匯率就是這樣的一個機制。但是歐元區(qū)國家沒有自己的貨幣，無法實現(xiàn)自主調(diào)控，而歐洲央行只會沉浸在平均值中，對個體差異視而不見或者反應遲鈍。最后就連歐盟和歐元的創(chuàng)始人法國，都變成了南方國家。所以當前幾天我們關注法國大選時，很多人都聲稱，無論誰當選，短時間內(nèi)都不可能挽救法國，曾經(jīng)的那只高盧雄雞，如今已經(jīng)失去了在歐洲充當打鳴人的實力。法國推動歐洲單一貨幣的核心動因就是與德國爭雄，結果砸了自己的腳還誤傷一票小弟。

而德國，事實上也已經(jīng)越來越和歐盟絕緣，因為德國經(jīng)濟發(fā)展早已不在依靠歐洲國家。其他的北方國家也一樣，但這里涉及很多政治問題，我們就不進一步討論了。

這一次俄烏沖突，歐洲再一次遭受重創(chuàng)，內(nèi)部的不同聲音也越來越響亮。所以未來歐盟會怎樣，歐元會如何，大家覺得呢？歡迎大家在評論區(qū)討論。這次視頻太長，感謝大家的陪伴，我們下期不見不散。