黃金市場(chǎng)正經(jīng)歷約一年來(lái)的最糟糕單周表現(xiàn)。“當(dāng)前市場(chǎng)正步入事實(shí)性的快速貨幣緊縮和緊縮預(yù)期高峰的疊加狀態(tài)，短期看恐慌情緒可能繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，因此不排除黃金出現(xiàn)進(jìn)一步的下探?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)期貨貴金屬分析師林新杰說(shuō)。 本周五，現(xiàn)貨黃金一度跌逾1%，跌破1800美元/盎司關(guān)口，并跟隨白銀一起雙雙跌去今年所有漲幅。本周金價(jià)不僅以3.9%的跌幅收盤(pán)，而且已經(jīng)是連續(xù)第4周下跌。隨著美元匯率接近20年來(lái)的最高水平，黃金市場(chǎng)受到了巨大的拋售壓力。盡管一些分析師表示，黃金似乎處于超賣(mài)狀態(tài)，但它仍面臨一些具有挑戰(zhàn)性的逆風(fēng)。 什么原因?qū)е曼S金弱勢(shì)運(yùn)行？ 光大期貨貴金屬高級(jí)分析師展大鵬告訴記者，本周美國(guó)連續(xù)公布了兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一是，4月CPI同比增長(zhǎng)8.3%，低于前值8.5%，但仍高于預(yù)期值8.1%；二是4月PPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)11%，也是低于前值11.2%，高于預(yù)期值10.7%。這套數(shù)據(jù)組合的意義無(wú)疑是向市場(chǎng)表明通脹初步受到了“控制”，但仍處在高位運(yùn)行，美聯(lián)儲(chǔ)仍將為控制通脹而努力。因此當(dāng)結(jié)果公布后美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)快速升溫，鮑威爾也發(fā)表言論稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)正為壓低通脹迅速行動(dòng)，雖未考慮75個(gè)基點(diǎn)，但仍將在6月和7月議息會(huì)議上考慮加息50個(gè)基點(diǎn)。對(duì)黃金而言，通脹并未繼續(xù)走高，但加息節(jié)奏并未改變太多，意味著美實(shí)際利率預(yù)期會(huì)進(jìn)一步走高，近期我們也關(guān)注到美10年期TIPS收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)正且存在繼續(xù)走高預(yù)期，從歷史TIPS收益率與黃金呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性來(lái)看也對(duì)黃金產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制作用。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的“義無(wú)反顧”的鷹派作風(fēng)使得金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大動(dòng)蕩，特別是美股已進(jìn)入技術(shù)性熊市，VIX指數(shù)大幅回升，美元指數(shù)表現(xiàn)異常堅(jiān)挺，流動(dòng)性緊張情緒再現(xiàn)，回顧2020年3月美股崩盤(pán)時(shí)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響，也不支持黃金走高。 “考慮4月非農(nóng)報(bào)告表現(xiàn)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)維持火熱，招工難問(wèn)題繼續(xù)凸顯，使得薪資-通脹螺旋上升擔(dān)憂(yōu)延續(xù)，即便因基數(shù)的增長(zhǎng)二季度通脹同比見(jiàn)頂，通脹可能較長(zhǎng)時(shí)期位于高位。通脹表現(xiàn)進(jìn)一步支持美聯(lián)儲(chǔ)6、7月份維持50bp加息幅度的預(yù)期，而6月美聯(lián)儲(chǔ)就將開(kāi)啟縮表，5至7月市場(chǎng)將步入事實(shí)性的快速貨幣緊縮和緊縮預(yù)期高峰的疊加狀態(tài)，再加上經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的升溫，恐慌情緒促使資金涌向現(xiàn)金，美元持續(xù)走高，而黃金不斷失血?！绷中陆苷f(shuō)。 “從市場(chǎng)情緒來(lái)看，目前俄烏沖突持續(xù)，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加??；并且由于近期美債收益率快速走高，使得全球金融市場(chǎng)估值收益，股市大幅下跌，帶動(dòng)大宗商品普跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回落，通脹預(yù)期也顯著回調(diào)。而在名義利率上升但通脹預(yù)期回落的組合下，近期實(shí)際利率走強(qiáng)，壓低了黃金的估值?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩呒?jí)研究員王彥青說(shuō)。 期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，從市場(chǎng)資金來(lái)看，CFTC黃金凈多頭持倉(cāng)從3月初以來(lái)顯著下行，已經(jīng)接近了2021年的低點(diǎn)附近，并且最近黃金ETF的日度持倉(cāng)量也掉頭向下，市場(chǎng)資金面的拋售壓力較大。 今年以來(lái)，影響黃金的因素有哪些？投資者的交易邏輯是什么？ 在展大鵬看來(lái)，影響黃金走勢(shì)的因素，今年以來(lái)主要有兩個(gè)，一是俄烏地緣因素，二是美通脹(預(yù)期)及由此帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期。一季度，俄烏地緣無(wú)疑占了主要交易邏輯，從俄烏劍拔弩張到發(fā)生軍事行動(dòng)，超出市場(chǎng)意料之外的動(dòng)作也進(jìn)一步推升了黃金價(jià)格的走勢(shì)；但進(jìn)入4月份起，隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)從“閃電戰(zhàn)”進(jìn)入到“拉鋸戰(zhàn)”，市場(chǎng)也經(jīng)歷了最嚴(yán)峻的制裁和反制裁階段，最緊張的時(shí)刻過(guò)去，由此俄烏地緣的交易邏輯開(kāi)始逐漸讓渡給美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期，或者說(shuō)俄烏地緣因素暫時(shí)不再成為市場(chǎng)主流交易邏輯，開(kāi)始轉(zhuǎn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表預(yù)期。 實(shí)際利率也是影響黃金走勢(shì)的因素之一，而實(shí)際利率又由名義利率以及市場(chǎng)的通脹預(yù)期構(gòu)成。一般情況下，黃金價(jià)格與實(shí)際利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)，負(fù)相關(guān)性超過(guò)了90%，可以把實(shí)際利率當(dāng)做是黃金定價(jià)的錨。 “美元指數(shù)，美元指數(shù)雖然在長(zhǎng)周期上看與黃金的走勢(shì)相關(guān)性較弱，但是短期內(nèi)，黃金與美元呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性?！蓖鯊┣嗾f(shuō)，另外是大宗市場(chǎng)。由于黃金存在一定的商品屬性，所有大宗商品市場(chǎng)價(jià)格，比如銅，有時(shí)也與黃金走勢(shì)相符，從通脹端支撐黃金價(jià)格。 林新杰認(rèn)為，考慮市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏的定價(jià)已經(jīng)接近高峰，從利率市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期已到10次(25bp/次)以上，美聯(lián)儲(chǔ)較難傳達(dá)出比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期更加鷹派的政策路徑，盡管市場(chǎng)有對(duì)于加息75bp可能的猜想，但是如果通脹確實(shí)在二季度見(jiàn)頂，那么出現(xiàn)更加激進(jìn)加息路徑的可能性降低，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員也表示對(duì)加息75bp持保留意見(jiàn)。 金價(jià)后市何去何從？ 目前黃金價(jià)格的表現(xiàn)依然孱弱，美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)，近期美元指數(shù)已經(jīng)突破了105，這是幾十年以來(lái)的高位，這不光對(duì)黃金價(jià)格形成壓制，也對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大類(lèi)資產(chǎn)估值形成顯著負(fù)面作用。并且如果美聯(lián)儲(chǔ)后期的貨幣政策更為激進(jìn)，不排除美元指數(shù)繼續(xù)上漲。但是目前全球都面臨高通脹風(fēng)險(xiǎn)，并且這種風(fēng)險(xiǎn)很難通過(guò)加息來(lái)抑制，過(guò)快的加息有可能沖擊金融市場(chǎng)，并且從目前全球的景氣周期來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，后期滯漲的幅度有可能加劇，并存在一定的衰退風(fēng)險(xiǎn)，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也存在一定的配置價(jià)值?！岸唐趦?nèi)黃金價(jià)格受強(qiáng)勢(shì)美元影響，偏弱運(yùn)行，但是長(zhǎng)期而言，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度緩和，黃金在高通脹低增速的加持下，依然存在多配的價(jià)值?！蓖鯊┣嗾f(shuō)。 對(duì)于黃金的后市，展大鵬認(rèn)為，首先，關(guān)注點(diǎn)在于美通脹預(yù)期是否存在繼續(xù)走高預(yù)期。從4月公布的美CPI和PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹已初步得到遏制，此時(shí)的加息政策仍在跑步入場(chǎng)，美實(shí)際利率迅速轉(zhuǎn)正并走高下，對(duì)黃金顯然不利，從美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)來(lái)看該利空可能會(huì)偏中期，短期即使有反彈也不會(huì)太理想。其次，關(guān)注有沒(méi)有其他因素支撐通脹預(yù)期繼續(xù)走高。當(dāng)前俄烏沖突延續(xù)，雖然從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，隨著歐洲能源電力成本有所下降，市場(chǎng)對(duì)俄烏地緣影響有所淡化，但地緣衍生出的潛在的能源和糧食危機(jī)暫不能有效解除掉，后期仍有發(fā)酵的可能性，投資者要持續(xù)關(guān)注該地緣因素，也會(huì)成為后期金價(jià)能否改變目前弱勢(shì)走勢(shì)的關(guān)鍵。 在林新杰看來(lái)，從節(jié)奏上看，6—7月快速貨幣緊縮期間，如若通脹數(shù)據(jù)能出現(xiàn)回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能釋放邊際鴿派的信號(hào)，市場(chǎng)邊際緊縮預(yù)期可能見(jiàn)頂，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩、長(zhǎng)期通脹可能位于較高水平、地緣風(fēng)險(xiǎn)等長(zhǎng)周期支撐因素明確，黃金可能在未來(lái)一段時(shí)期嘗試企穩(wěn)。 不過(guò)一位投資人士稱(chēng)，通脹將保持在高位，迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息。最終，實(shí)際利率將走高，金價(jià)跌破1800美元只是時(shí)間問(wèn)題。預(yù)計(jì)到年底，金價(jià)可能會(huì)跌破1700美元。 文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) |
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