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投資的“安心”來自何處？莫泰山謝治宇董承非精彩交流：宏觀需要承受，微觀才是有所作為的地方

 耐心是金 2022-05-07 發(fā)布于廣東省

1、宏觀是我們需要承受的，微觀才是我們需要有所作為的地方。
 
2、投資要跟上企業(yè)創(chuàng)造的價值，或者和企業(yè)一起創(chuàng)造價值，我們也需要一點企業(yè)家精神，在自己的能力圈內(nèi)去承擔風險追求收益。
 
3、拉長去看，我一直堅信，疫情會給市場、經(jīng)濟帶來調(diào)整，但這種調(diào)整一定不是根本的，將來一定會回到一個更加正常的狀態(tài)，而且我們都能夠用一個新的調(diào)整方式去解決問題。
 
4、這么多年對企業(yè)家精神的一個體會是，市場和宏觀都是在不斷的波動，特別是在不順的時候，企業(yè)家的這種執(zhí)著、聚焦的精神，有時候是能夠帶領企業(yè)堅持下去的，這更多的也是對投資人的一種鼓勵。
 
5、最具有安全邊際的東西，我認為是兩個，一個是優(yōu)秀企業(yè)所代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一個就是價值投資的思維。
 
6、真實的世界里面，要獲得一個長期又超額的收益，難度是非常大的。但是我們要相信統(tǒng)計的規(guī)律以及社會發(fā)展的規(guī)律。
 
長期來看，資本市場還是能通過企業(yè)最終產(chǎn)生現(xiàn)金流，或者產(chǎn)生盈利能力的收益率，給大家?guī)沓^其他類型資產(chǎn)的回報能力。

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以上是2022年巴菲特股東大會中國投資人峰會中，博道基金董事長莫泰山、興全基金副總經(jīng)理謝治宇、?？べY產(chǎn)管理合伙人董承非發(fā)表的部分精彩觀點。
 
三位都是行業(yè)元老級的人物。
 
莫泰山從業(yè)之初就參與到了中國公募基金業(yè)初創(chuàng)的歷史進程中，2013年創(chuàng)立博道投資，后將博道轉型為公募基金，堪稱一段傳奇。
 
董承非、謝治宇則作為興全基金發(fā)展過程中富有代表性的投資領軍人物，長期持續(xù)的業(yè)績在行業(yè)負有盛名。
 
在九年多的投資生涯中，謝治宇任職總回報超過450%，年化回報逾20%。
 
今年剛“公轉私”的董承非在公募任職期間的總回報近9倍，年化回報約17.5%。
 
在當下的環(huán)境中如何堅持長期思維、如何看待變化、如何把握穿越周期的投資脈絡，三個人在圓桌對話中的回答，思考模式和持有心態(tài)，都很令人受益。
 
我們說，至暗時刻真正考驗的是情緒，情緒背后其實折射的也是認知本身。
 
聰明投資者精選了部分問答，原汁原味地呈現(xiàn)出來。

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長期和耐心是慢慢變富的關鍵詞 

 問  莫總是長期主義的堅定支持者。你說長期投資不僅需要慢思考，也需要慢下來見證偉大，等待復利，讓自己事實慢下來就變成了一種重要的能力。
 
對于普通投資者而言，如何在高波動的A股市場上感受到“慢投資”，做到慢慢變富？
 
 莫泰山  “慢慢變富”這幾個字是巴菲特的原創(chuàng)，今天談論還是挺有意義的，向他致敬。
 
我們公司也有一個投資人服務的品牌活動，叫“慢富道”，是倡導長期投資理念的。
 
差不多一年前，是我們“慢富道”活動一周年，我在某個場合就“慢富道”做過一個講座（點此查看：聰投研習社｜ 莫泰山 投資中的快與慢），當時講慢慢變富，講長期投資，我認為有5個關鍵詞，長期、優(yōu)質(zhì)、安全邊際、信任和耐心。
 
今天時間關系，我就撿兩個來講。
 
第一，我覺得“長期”是最重要的，高波動對長期投資來說是一個巨大的挑戰(zhàn)，因為大家都聽說過長期投資有優(yōu)勢，應該做長期投資。
 
也有很多人拿巴菲特的例子，1957年開始到2018年漲了7.7萬倍，相當于1957年投資1萬塊錢，現(xiàn)在是7.7個億，收益是非常驚人的。
 
公募基金權益產(chǎn)品作為一個整體，在過去近20年的時間里，自有開放式基金以來，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以年化收益率來算，也平均增長了將近20倍，這個數(shù)字也還是相當不錯。
 
事后看都很好，為什么這么難堅持，長期投資這么難堅持？
 
其中高波動就是一個非常大的原因，在牛市的時候總是有很多吸引人的故事，熊市的時候有很多悲觀的理由，所以就讓長期投資變得非常難以堅持。
 
最近我們又經(jīng)歷了同樣一個考驗，市場的調(diào)整、基金凈值的下跌，對于投資人也會有很多疑問，甚至是質(zhì)疑，信任度肯定也會有所降低，至少不會像前一兩年發(fā)爆款基金的時候，信任度那么高，長期投資確實有點難堅持，知易行難。
 
該怎么做？
 
我們說，把投資期限放長一點，投資是不用爭分奪秒的，你把比較閑的錢設定一個3-5年的期限，如果能有10年更好，這樣你心態(tài)就會平一點。
 
另外長期投資也涉及到一個快思考，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主卡尼曼出過一本書叫《思考，快與慢》，其中就有說到，當遇到不明確的情況時，三十六計走為上策，趕緊跑，躲避風險，這也是人類很有用的一個本能。
 
對于投資來講，我們是有時間來慢慢思考的，當然也不是說把時間拖長。
 
慢思考里它有幾個特性，舉個例子來講，當市場開始下跌或者下跌一段時間的時候，你會不由自主的現(xiàn)在是不是先賣了再說，賣了等它更低的時候我再買進來，這可能是一種快思考。
 
慢思考就是再問自己一個問題，過往有沒有曾經(jīng)很成功的在高點賣出，低點買進的操作？這么做的成功概率是多少？
 
先問自己這個問題，這個問題其實是一個概率的思維，就是我這么做有多大概率能成功，這是第一種思維。
 
第二，可以再問一個問題，為什么雙11很多東西打折的時候，大家不睡覺準備去搶購，但當股票市場開始打折的時候，越打折越?jīng)]人買，這也可以說是一種逆向思維。
 
第三，我們把它放長一點。
 
現(xiàn)在確實跌得難受，很多人也知道現(xiàn)在賣可能不一定正確，但賣完了就舒服了，否則每天還要去看。
 
這個時候，可以再問自己一個問題，假設現(xiàn)在不看，過三年或者更長的時間再看，過往的歷史數(shù)據(jù)支不支持這種結果，歷史數(shù)據(jù)是支持的，這其實也是一個長期的思維。
 
所以一些慢思考，概率的思維、逆向的思維、長期的思維有助于我們把投資做的更好，有助于我們慢慢變富。
 
第二個關鍵詞是耐心，做投資我們最大的一部分（收益），分享的是上市公司所創(chuàng)造的回報。
 
長期來看，股價的增長受益于上市公司盈利的增長，所以說上市公司盈利增長是我們獲取回報的一個最主要的來源。
 
在這種情況下，如果我們著眼于分享上市公司業(yè)績的增長，我們就會知道上市公司的業(yè)績增長也是一個慢變量，它不是一夜之間就暴富的，它是公司的全體員工一磚一瓦積累起來的。
 
如果有這樣思維，就會讓我們變得更加耐心，市場可能是劇烈波動的，但是上市公司的盈利增長總體來說是穩(wěn)健的。
 
至少我們可以去挑那些穩(wěn)健的，這樣我們就可以耐心等待上市公司創(chuàng)造利潤的過程。
 
以騰訊為例 ，當年創(chuàng)業(yè)的時候曾經(jīng)很缺錢，曾經(jīng)想300塊錢就把 QQ給賣了，結果沒人買。
 
第二次是他早期的投資人，包括李澤楷、IDG，把持有的20%股權給賣了，賣了大概幾千萬美元，當時看這是一筆很成功的投資，但是堅持到最后的股東去年3%的股權賣了1000個億。
 
所以如果我們有耐心的話，就用耐心來見證偉大，對這些優(yōu)秀公司來說，只要有足夠的耐心，我們有可能等到更好的結果。

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從不確定中尋找確定并試圖看到更大的局 

 問  世界充滿風險以及各種不確定性，包括戰(zhàn)爭、傳染病、金融危機等等，都會對投資產(chǎn)生非常大的影響。我們該如何應對這些風險，真正穿越周期？
 
 莫泰山  其實我們一直生長在一個不確定的世界里。
 
以中國經(jīng)濟為例，回過頭去看，過去三四十年是一個高速增長的時期，有人用超級周期來形容。
 
我們知道其間也經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn)，比如今天有人討論的個別風險，不是今天才有，在2000年的時候，就有很多外資在談論中國崩潰論。
 
2008年一起經(jīng)歷了一場罕見的全球金融危機。那一年我們還去了美國考察，到底這個危機是怎么演變的。
 
這些都是我們經(jīng)歷的，哪怕我們回過頭去看，處在這樣一個超級周期里，也要經(jīng)歷這些東西。
 
所以無論是投資也好，經(jīng)濟發(fā)展也好，永遠會面臨不確定性，尤其是短期的不確定性。
 
其次，基于投資要面臨一些不確定性，我想起芒格的一句話叫“宏觀是我們需要承受的，微觀才是我們需要有所作為的地方?！?/span>
 
其中傳達的一個思維就是從不確定中尋找確定，而企業(yè)家精神就是真正演繹從不確定中尋找確定。
 
企業(yè)家精神是敢于去冒險，在不確定的情況下，敢于去冒自己可以承擔的風險，然后去實現(xiàn)自己的理想。
 
投資要跟上企業(yè)創(chuàng)造的價值，或者和企業(yè)一起創(chuàng)造價值，我們也需要一點企業(yè)家精神，在自己的能力圈內(nèi)去承擔風險追求收益。
 
總的來說，一些短期看起來是風險的東西，長期未必是，我們應該追求長期的確定性。
 
第三個是彼得林奇的另一句話，當下看不清楚的時候，我們試圖去看更大的局。
 
當下我們都很難預測未來，那么試圖看一下更大的局，比如說局部的地緣沖突，如果看更大的局，我們認為和平和發(fā)展至少目前還是世界的主流，局部的一些沖突，應該不會對我們造成持續(xù)的困擾。
 
關于傳染病，我沒有專業(yè)知識，也沒有專門研究，只是試圖從一個事物的一般發(fā)展規(guī)律去理解，古人有一個句話叫“一而再，再而衰，三而竭”，這可能是它的一個演變規(guī)律。
 
而且以我們現(xiàn)在的醫(yī)療技術水平，對于一個流行三年的東西，人類在掌握越來越多的主動，我個人相信在不久的將來，我們會取得最終的勝利。
 
在這里，我想和大家分享一段，我前不久看到的一個歐洲常青樹基金經(jīng)理說的話，用的現(xiàn)在比較貼切。
 
為了原汁原味我念一下：
 
“在我們發(fā)展過程中所有的好事，包括經(jīng)濟增長、預期壽命增加，發(fā)達國家重新造林，不平等現(xiàn)象減少，切實消除饑餓等，都不是由任何人計劃的，而是我們一起實現(xiàn)了他們，過程緩慢但沒有停止。但人們對此不感興趣，我們只想知道戰(zhàn)爭、革命、兇殺等事件。通常這些事件的主角比發(fā)展集體事態(tài)的主角明確的多?！?/span>
 
大概意思是除了吸引我們眼球的這些事，世界上的人民從來就沒有停止過致力于建設更加美好的生活，但這些往往會被我們忽視掉。
 
最后總結來說，可能我們確實生活在一個“烏卡時代”，更加不確定、更加的模糊，在這種時代下，有時候會讓人悲觀，會讓人厭惡風險。
 
厭惡風險也是人類進化的一個本能，但是在越來越不確定的世界里僅僅厭惡風險是不夠的，我們可以要求更高的風險溢價，我們也可以要求足夠的安全邊際。
 
對于做投資來講，最具有安全邊際的東西，我認為是兩個，一個是優(yōu)秀企業(yè)所代表的優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，一個就是價值投資的思維。
 
我認為價值投資者其實是真正的樂觀主義者，因為他們最終相信這個世界會變得更好，而且這個世界的發(fā)展也確實是由樂觀者來推動的。
 
所以我覺得在面對這些不確定的時候，哪怕當下需要更多的樂觀主義精神。

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面對中長期的變化，企業(yè)終會以新的調(diào)整方式去解決問題 

 問  2022年開年以來，市場持續(xù)震蕩走低，謝總如何看待本輪疫情以及國際地緣政治對于中國資本市場的中長期影響？我們對未來是否還應該有比較強的信心？
 
 謝治宇  某種層面上來講，股票市場是現(xiàn)實世界的一種映射，現(xiàn)實世界企業(yè)最終的盈利情況和現(xiàn)金流狀況決定了股票市場的基石。
 
這個問題本質(zhì)上講的是，從中長期的角度來看，不管是疫情也好，還是地緣政治也好，對企業(yè)或者消費者的習慣、產(chǎn)業(yè)格局會不會產(chǎn)生重大的影響。
 
短期的影響是一定存在的。
 
我們現(xiàn)在越來越習慣于通過視頻的方式交流，這就是一個典型的因為疫情造成的影響。
 
我們以前一直說精細化的經(jīng)營，要控制庫存，講究流通速度，講究轉換的效率。但這些事情在現(xiàn)有的環(huán)境下會遇到挑戰(zhàn)，比如說現(xiàn)在的物流狀況確實不能支撐一個及時響應的企業(yè)的生產(chǎn)。
 
這些事情對于企業(yè)未來的經(jīng)營、未來的思路，都會存在一定程度的改變。
 
但如果我們把周期再拉長一些，我相信企業(yè)一定會適應這個環(huán)境，做出相應的改變，最終一定會取得一個新的平衡。
 
這種平衡，從中長期的角度來講，一定是更深層次的，不管是我們的人口結構或者是受教育的程度，還是過去我們一直取得更強競爭力的東西所帶來的。
 
這些事情，我不相信它會被短期的情況所改變。
 
拉長去看，我一直堅信，疫情會給市場、經(jīng)濟帶來調(diào)整，但這種調(diào)整一定不是根本的，將來一定會回到一個更加正常的狀態(tài)，而且我們都能夠用一個新的調(diào)整方式去解決問題。

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幸福的家庭相似，優(yōu)秀的企業(yè)所具有的潛質(zhì)也是相同的 
 
 問  董總是有著20年從業(yè)經(jīng)驗的資管老將，研究跟蹤過很多企業(yè)。根據(jù)你的觀察，在一輪又一輪的周期中，什么樣的企業(yè)會脫穎而出？中國企業(yè)當下又面臨著什么樣的機遇與挑戰(zhàn)？
 
 董承非  其實就用一句話來概括，幸福的家庭是相似的，優(yōu)秀的企業(yè)所具有的潛質(zhì)也是相同的。
 
我們在做投資的時候看企業(yè)，無外乎看有形的，比如產(chǎn)品、營銷，也關注企業(yè)無形的東西，比如企業(yè)的戰(zhàn)略，企業(yè)的文化。
 
就我個人的體會，在不同的發(fā)展階段，對企業(yè)的要求也不一樣。
 
從市值的劃分來講，幾十億市值的公司，其中一項或兩項比較突出基本上就可以了。
 
如果想要市值上到幾百億，前面說到的幾項要做的比較均衡，如果要上到幾千億的市值，上面的四項，要做到非常卓越才行。
 
另外，我這么多年對企業(yè)家精神的一個體會是，市場和宏觀都是在不斷的波動，特別是在不順的時候，企業(yè)家的這種執(zhí)著、聚焦的精神，有時候是能夠帶領企業(yè)堅持下去的，這更多的也是對投資人的一種鼓勵。
 
未來市場的機遇和挑戰(zhàn)方面，肯定有好的，也有不好的。
 
好的，比如說國貨的崛起，特別是年輕人對國貨的認同。
 
這么多年過去，我個人的體會是外部的變化不是太大，所以企業(yè)把自身內(nèi)功練好，基本上都能取得不錯的發(fā)展。
 
挑戰(zhàn)應該就是外部環(huán)境的變化，企業(yè)家在練好內(nèi)功的同時，如何應對外部環(huán)境的變化，對于企業(yè)今后的發(fā)展是至關重要的。

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思考的起點上，就要把不確定性當成常態(tài) 

 問  你曾說“專業(yè)投資者最重要的就是處理不確定性，也會對這種不確定性保持敬畏。”
 
請問如何應對投資中的不確定性？如何通過企業(yè)基本面的短期波動，洞察其長期的發(fā)展趨勢？
 
 董承非  美國的前財長羅伯特·魯賓寫過一本書《在不確定性的世界》。
 
這本書主要是在2008年美國金融危機的階段，陳述了他對不確定性的理解。
 
就我自己的這么多年的體會，其中很重要的一點，大家從思考的起點上，就一定要把不確定性當成常態(tài)。
 
包括宏觀的不確定性，行業(yè)波動的不確定性，企業(yè)發(fā)展的不確定性，只有這樣，你才會做好準備去應對這種不確定性，心態(tài)才會比較好。
 
另外，從投資來講，正是因為這種不確定的存在，在價值投資里才會有一個非常重要的投資概念，也就是安全邊際的概念。
 
所以，我們在做投資的過程中，要留有一定的安全邊際，這對做決策是非常重要的。
 
企業(yè)經(jīng)營的波動問題對企業(yè)家來講，是比較有挑戰(zhàn)的。
 
但在企業(yè)發(fā)展的過程中，如果企業(yè)處在波動的過程中，我其實會非常注重這段時間。
 
因為可以非常清楚的看到，企業(yè)家在不利的環(huán)境下，是怎么應對這些不利的因素，企業(yè)的發(fā)展策略是什么樣的。
 
在我們看不準企業(yè)競爭力的時候，我會在這個行業(yè)發(fā)展不順的時候，拿它的數(shù)據(jù)跟行業(yè)做比較。
 
這么一比較之后，有助于投資者更好的把握企業(yè)、行業(yè)的競爭力。

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長期具有成長潛力且持續(xù)增長的企業(yè)，才能帶來相對最好回報 

 問  在當前的時點上，如何看待中國企業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢和我們所面臨的挑戰(zhàn)？
 
 謝治宇  這個問題我想從兩個方面來回答。
 
一是從資本市場的角度來看。
 
成長性一直是市場最為追逐，也最愿意給出溢價的點。
 
只有通過投資這些長期具有成長潛力、具有持續(xù)增長的這些企業(yè)，才能夠為投資者迎來相對最好的回報。
 
這些成長的領域非常容易出自一些新興的、需求沒有被滿足的領域。
 
比如 AI、新能源車、新能源。
 
因為這些領域的需求還沒有被滿足，完全可以享受到一個從無到有的過程，所以在這些領域的投資里面，容易產(chǎn)生一個成長性的機會，這是一部分。
 
第二部分來自于一些傳統(tǒng)的領域。
 
通過格局的優(yōu)化、競爭力的提升，這些企業(yè)持續(xù)取得穩(wěn)定的市場份額、長期穩(wěn)定的業(yè)績增長，這種成長性也是市場長期以來追逐和給出溢價的部分。
 
這些東西都是我們之前所說的，歷史上從來還沒有發(fā)生，但將來一定會發(fā)生。
 
第二是從全球化角度來看。
 
從現(xiàn)在的角度來看，從人才、研發(fā)、管理、渠道、面對的市場角度來講，我們國內(nèi)的企業(yè)都處在一個可以開始全球化，甚至是在全球化的過程中已經(jīng)積極參與進去，取得了很強力量的階段。
 
但是這兩年我們也發(fā)現(xiàn)，不管是政治因素也好，疫情因素也好，我們確實發(fā)生了一些逆全球化的過程。
 
如果我們把眼光放到5年10年的角度來看，從整個社會的角度來講，大家一定會沿著成本最低，效率最高的途徑發(fā)展。
 
這個途徑一定是分工協(xié)作的途徑，一定是我們非常確認的比較優(yōu)勢途徑。
 
中國的企業(yè)在現(xiàn)行資源稟賦的基礎和條件下，最終一定會通過我們有的比較優(yōu)勢，取得全球化的勝利，發(fā)展成在全球范圍內(nèi)都有非常強競爭力的企業(yè)。

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長期又超額的收益難度很大，要有長期共贏的土壤 

 問  在A股或者是港股等市場投資，長期可以給投資者提供怎樣的回報水平？
 
 謝治宇  這個問題特別好玩，而且越思考，越發(fā)現(xiàn)它是一個多層次的問題。
 
最簡化來看，一共就只有兩個因素可以決定股票市場：一個是企業(yè)的盈利的狀況，一個是大家愿意給它的估值。
 
這兩個因素可以在絕大多數(shù)層面上決定了股票市場給大家的整體回報。
 
但是如果仔細考慮這個問題，就會發(fā)現(xiàn)，在絕大多數(shù)的時間段里面，估值給大家?guī)淼牟▌右h遠大于企業(yè)盈利給大家?guī)淼牟▌?/span>。
 
估值帶來的波動，可能來自于大家的預測，而預測這件事情，它的不確定性是非常高的。
 
回答這個問題的時候，我們要定義多長時間是長期。
 
從公募行業(yè)來看，一開始10年的維度應該算是很長期的視角。
 
但從投資的角度來看，并不能夠非常明確地說10年就足夠長期。
 
國外的成熟市場，一個基金經(jīng)理可以拿出業(yè)績的時間段，可能有20年、30年甚至更長。
 
所以定義長期，才是回答這個問題的第一部分。
 
隨著長期的拉長，從理論角度來講，市場給予大家的回報應該是企業(yè)最終的成長、最終的現(xiàn)金流帶來的回報。
 
但事實上，要取得這樣的回報，難度是非常大的。正如我剛才說的，這個市場，估值上給予大家的波動，一定會大大超過企業(yè)給予的。
 
而估值上給予大家的波動，不完全是好的一方面。
 
像過去兩年的市場，我們大家享受的就是估值向上的紅利，大家發(fā)現(xiàn)企業(yè)增長了，愿意給更慷慨的估值，凈值漲得更快。
 
但是一旦市場反過來的時候，估值收縮的這一下，給予的沖擊也是非常大的。
 
所以它取得回報的能力，也會迅速地在這兩個周期里面做大量的切換。
 
前兩年大家覺得拿出一個年化二十幾的收益率，似乎都不是什么大的問題。如果我們把今年年初4個月的收益加上去，會突然發(fā)現(xiàn)，拉長了看，原來有10%左右的收益，可能也是一個相當不錯的收益。
 
所以我們要認識到，估值巨大的波動帶來的變化，導致的整體收益率的波動。
 
從長期的角度來看，不見得每個基金經(jīng)理或者每個投資人都可以拿得到，這就需要他對行業(yè)、對市場有充分的認知，既能夠認識到企業(yè)的前景，又能夠映射到資本市場上給予合理估值的能力。
 
同時還要長期保持在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，才能夠長時間保證這種認識和映射的穩(wěn)定性。
 
所以真實的世界里面，要獲得一個長期又超額的收益，難度是非常大的。
 
第二個層面，市場也在進化，經(jīng)濟是在變化的，我們的結構、狀態(tài)，這些事情都在慢慢變化。
 
所以要維持一個比較好的、超越市場的超額收益的難度，是隨著時間慢慢拉長的。
 
但是我們要相信統(tǒng)計的規(guī)律以及社會發(fā)展的規(guī)律。
 
長期來看，資本市場還是能通過企業(yè)最終產(chǎn)生現(xiàn)金流，或者產(chǎn)生盈利能力的收益率，給大家?guī)沓^其他類型資產(chǎn)的回報能力。
 
包括融資、更好的定價、更強制化的信息披露，更完善的公司治理結構等等，提高了上市公司的質(zhì)量對所有的參與者都是多贏。
 
投資者有更高質(zhì)量的上市公司可以投資，對監(jiān)管者來說也營造了一個更好的生態(tài)，我希望這種多贏的局面可以在未來更加良性的發(fā)展下去。
 
另一點是期望，隨著注冊制的實施，上市融資的條件更加的包容，我們也希望看到企業(yè)在科創(chuàng)板上發(fā)行上市，新股能夠不愁發(fā)不出去，或者說新股發(fā)行很受歡迎，
 
換句話講就是資本市場的投資人對這些發(fā)行上市的新股是比較慷慨。
 
這些來上市融資的企業(yè)，它的融資成本比較低，我希望這些企業(yè)能夠通過拿到急需的資金、拿到投資人的信任，拿的比較低的融資成本，持續(xù)發(fā)展下去，真正提高公司的質(zhì)量，然后能夠回饋資本市場對投資人的信任。

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