眾所周知，股價=PE*EPS。由公式可以看出，股價變動受PE和EPS兩個動力的影響，但兩者的作用是不同的。 PE變動力量來自市場，其漲跌動力來自于市場的信心，市場樂觀時估值高，悲觀時估值低，不斷在低估-合理-高估中輪回。而市場情緒每分每秒都在變動，所以我們看到股票的短期走勢波動巨大（如下圖，日線）。這說明，短期來看，股價漲跌力量來自市場，優(yōu)秀企業(yè)可能暴跌，垃圾企業(yè)可能暴漲。
正因為短期漲跌由市場決定，長期漲跌由企業(yè)自身決定，股票操作策略就分為了投機和投資兩大類。技術(shù)派偏向投機，研究市場；價投派偏向投資，研究企業(yè)。 至于很多人希望的投資結(jié)合投機，價值結(jié)合技術(shù)，我們在第九重雷劫中已經(jīng)清楚講明，并不可行。古人云“魚與熊掌不能兼得”，股票投資者應(yīng)有取舍，而非空想奢望。 正因為明白“魚與熊掌不能兼得”，三元核心策略果斷放棄追求市場波動，一心一意伴隨企業(yè)成長，只需給企業(yè)出合理的價格即可，至于買入后短期是漲是跌，我不知道，也不關(guān)注，更不會因短期漲跌動搖。但我知道，時間終將給予正確選擇合理的回報。 科學(xué)的研究方法中，既要有邏輯推理，也要有數(shù)據(jù)支撐。我們依據(jù)公式推導(dǎo)出股價增長來自PE變動和EPS變動的共同作用，但在數(shù)據(jù)分析時卻遇到了問題，實際漲幅與理論計算值并不相符。這讓我們有點慌，難道盈利動力有問題，除了PE和EPS，還有其他作用力？價值投資須明明白白賺錢，盈利動力是一套投資體系的重要組成部分，容不得半點差錯。為保證三元核心策略投資體系的正確，我們必須找出癥結(jié)所在。 好在很快，我們找到了差異出現(xiàn)的原因：分紅。對于長期持有而言，分紅的力量是不容小覷的。關(guān)于分紅的詳細(xì)闡述可閱讀我們2018年8月30日發(fā)布在公眾號上的文章《分紅的真相》，相信看完你會被震撼。2006年-2017年持股格力電器，僅分紅一項的復(fù)合年化回報就可高達(dá)18%。 自此，三元核心策略盈利模型設(shè)計完整成型。投資股票該賺什么錢，在三元看來就是（1+X）*（1+Y1）*（1+Y2）*（1+Y3）*……*(1+Yn)+Z。其中X代表PE變動系數(shù)，Y代表企業(yè)EPS增速，1-n代表持有的年度，Z代表分紅回報率。（未考慮分紅再投資） X=（當(dāng)前PE/買入PE）-1；代表市場的力量。 Y參考企業(yè)EPS增速數(shù)據(jù)；代表企業(yè)自身的力量。 Z=持有期實際分紅總金額/投入總金額。 可以看出，市場的力量X是單利，在每次交易中只能發(fā)揮一次作用，企業(yè)的力量Y是復(fù)利，可隨著持有期的變長復(fù)利增長。對價值投資而言，企業(yè)自身增長的力量就是對抗市場下跌的最佳工具，這也是價值投資長期必然盈利的邏輯基礎(chǔ)。 自此，三元核心策略找到了股價增長的全部動力，我們做完對三元核心策略股票池和道瓊斯指數(shù)成分股的分析，理論數(shù)據(jù)與實際數(shù)據(jù)完全吻合。 盈利動力沒問題，說明三元核心策略的大方向沒有問題，這讓我們信心大增，倍感堅定。 同時我們也找到了衍生應(yīng)用的地方。那就是可以隨時計算出某家公司當(dāng)前股價增長力量是來自市場還是來自企業(yè)自身，如果主要來自企業(yè)自身，無需為上漲擔(dān)心，因為這是應(yīng)得的；如果部分來自市場，我們也可判斷估值變化有多大，可能通過什么方式（比如橫盤、快速下跌等，橫盤是優(yōu)秀企業(yè)平滑估值的常見方式）讓估值重歸合理。 以貴州茅臺為例，2018年6月12收盤價799.19元，6月15日分紅10派109.99元，2019年3月1日收盤價789.3元，復(fù)權(quán)來看，股價已創(chuàng)下新高。但這兩個高點的估值卻是不同的。
茅臺再創(chuàng)新高，估值卻比去年高點降低9%（注意區(qū)分價格與價值）。從509元一路漲來，茅臺股價增長了55%，PE卻只比其25倍的低估值位置上漲了16%，這一波上漲主要力量是估值修復(fù)。因此，不要為茅臺的上漲而恐慌，繼續(xù)淡定持有即可。 明白自己賺的每一分錢從何而來，對價值投資是極為重要的。上漲，尤其是在漲幅較大的時候，很多人會擔(dān)心下跌；下跌時候又會擔(dān)心是否還會繼續(xù)下跌。這些擔(dān)心都是因為不明白股價漲跌的原因。當(dāng)你明白后，你就會評判上漲過程中的市場泡沫，沒泡沫，漲十倍也是你該得的，再不用庸人自擾。 |
