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動(dòng)力電池退役期來臨與鋰資源約束，鋰電回收勢在必行。碳中和背景下，電動(dòng)車和儲能市場將快速增長。綜合考慮環(huán)保因素、鋰資源區(qū)域約束、鋰價(jià)格因素，廢舊鋰電池回收是一項(xiàng)必要工作。然而當(dāng)前政策正在完善，標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)格是核心掣肘。 2030 年三元與磷酸鐵鋰電池回收將成為千億市場。對于三元電池，根據(jù)我們測算，在金屬處于均價(jià)時(shí)，2030 年三元電池鋰/鎳/鈷/錳回收市場空間預(yù)計(jì)273/157/138/10 億元。2030 年三元電池金屬合計(jì)回收空間在均價(jià)情況下將達(dá)近600 億元。 磷酸鐵鋰電池通過梯次利用再回收，鋰價(jià)高位帶動(dòng)回收環(huán)節(jié)利潤。磷酸鐵鋰電池直接拆解回收的經(jīng)濟(jì)效益并不大，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)性方案：1）先通過梯次利用提高收益，2）處理成本通過行政手段及補(bǔ)貼內(nèi)部化。對于磷酸鐵鋰電池，我們預(yù)測在中殘值下，2030 年鐵鋰電池梯次利用市場空間預(yù)計(jì)339 億元，在鋰金屬處于均價(jià)時(shí)，2030 年磷酸鐵鋰電池鋰元素回收市場空間預(yù)計(jì)144 億元。 鋰電回收可作為“城市礦山”，彌補(bǔ)碳酸鋰供給緊張。動(dòng)力和消費(fèi)鋰電回收途徑增加的碳酸鋰供給逐年增加可作為“城市礦山”，有助于彌補(bǔ)碳酸鋰供給緊張。 海外動(dòng)力電池回收模式可作為他山之石。參考?xì)W美發(fā)達(dá)國家，動(dòng)力電池生產(chǎn)商往往承擔(dān)電池回收的主要責(zé)任，主機(jī)廠和電池租賃公司起到配合回收的作用。 依據(jù)責(zé)任主體的不同可以分為以日本為代表的動(dòng)力電池生產(chǎn)商回收模式（包括經(jīng)過電動(dòng)汽車經(jīng)銷商、電池租賃公司）、以歐美國家為代表的行業(yè)聯(lián)盟回收模式（動(dòng)力電池生產(chǎn)商聯(lián)合形成回收聯(lián)盟）以及第三方回收模式。 互利共贏，“降本”與“閉環(huán)”為商業(yè)模式的源動(dòng)力。根據(jù)國內(nèi)現(xiàn)有的商業(yè)模式主導(dǎo)企業(yè)性質(zhì)的不同，我國動(dòng)力電池回收市場催生出動(dòng)力電池企業(yè)回收商業(yè)模式、鋰電材料企業(yè)回收商業(yè)模式與梯次利用商業(yè)模式。（1）動(dòng)力電池企業(yè)回收模式，提高原料的上游議價(jià)能力，降低電池成本，國內(nèi)代表性的企業(yè)有寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科等。（2）鋰電材料企業(yè)回收模式，回收關(guān)鍵金屬資源，形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)與降本空間。許多三元前驅(qū)體企業(yè)均在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域有所布局，如格林美、邦普循環(huán)（寧德時(shí)代子公司）、華友鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)控股的贛州豪鵬、中偉股份、贛鋒鋰業(yè)等。（3）梯次利用商業(yè)模式，如中國鐵塔等。 投資建議：鋰電回收有助于彌補(bǔ)上游資源、特別是鋰資源供給缺口，鋰電回收市場空間及發(fā)展前景廣闊。關(guān)注：（1）具備完善金屬資源回收能力的鋰電回收企業(yè)：天奇股份、光華科技；（2）轉(zhuǎn)型切入鋰電回收領(lǐng)域的企業(yè)：旺能環(huán)境、浙富控股；（3）形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化閉環(huán)的三元前驅(qū)體及正極企業(yè)：邦普循環(huán)（寧德時(shí)代）、芳源股份、中偉股份、格林美等。 風(fēng)險(xiǎn)分析： 政策補(bǔ)貼不及預(yù)期；動(dòng)力電池回收率、工藝降本不及預(yù)期，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)較大；鋰電材料技術(shù)進(jìn)步、相關(guān)金屬價(jià)格下跌。 |
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