??我們都知道，恒瑞醫(yī)藥是從事醫(yī)藥研發(fā)、生產及推廣的藥企，主要產品是抗癌藥和麻醉產品等，總部位于江蘇連云港，被網友戲稱為“藥茅”。

藥茅PK藥械茅，2021年前三季度恒瑞醫(yī)藥對比邁瑞醫(yī)療

而邁瑞醫(yī)療是生產醫(yī)療器械產品的企業(yè)，主營產品是生命信息與支持系統(tǒng)、體外診斷、醫(yī)學影像等三大領域，呼吸機這些就是其生產的常見產品，其總部位于深圳，被網友戲稱為“藥械茅”。

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這兩家企業(yè)并沒有直接的競爭關系，但他們也屬于同一個大醫(yī)療行業(yè)，所以就基于“茅”和醫(yī)療行業(yè)，把他們放在一起看一看，究竟哪個“茅”更牛一些吧。

近期是大家很好的選股階段。選股模型兩種是主要給大家推薦的模型：

1、前期觸發(fā)過分金弱弱轉強，然后有業(yè)績的支撐，跌下來之后個股洗盤完畢重新突破輔助線，展開新一輪的周線上攻。這一類是以津濱發(fā)展這樣為類型的品種。

2、個股基本面的角度形成了業(yè)績的轉折，在大盤近期震蕩的過程中完成了吸籌，當大盤調整到達尾聲，個股的上攻就要開啟了。這一類就是以龍泉股份為代表模型。

目前已經選到了一個自選股池，因為平臺規(guī)定，研究資料都需要匿名，完整名單找到V型：qu940402或者七俄：1215158192標注 粉絲 領取交流。

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別看兩家的股價差別很大，這和其股份數量等關系較大，我們直接對比其動態(tài)市盈率，從這方面來看，兩家的差別不大，市盈率在50-60倍之間。這個市盈率高不高呢？如果說后續(xù)營收和凈利潤還要大幅增長，倒是不太高，但如果兩家公司經營都穩(wěn)定下來，那么就顯得太高了，畢竟2%或更低的投資回報率，這可是存款的利率水平。

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從氣泡圖來看，兩家的營收均創(chuàng)下了所有年份前三季度的最高紀錄，從營收增長率來看，邁瑞醫(yī)療還保持著20.7%的增長，但恒瑞醫(yī)藥已經只有4%的增長了，這是典型的進入了穩(wěn)定發(fā)展的標志，但還需要后續(xù)觀察其是否再次回升。從凈利潤來看，邁瑞醫(yī)療再創(chuàng)新高，達到了67億元，而恒瑞醫(yī)藥卻有小幅回調，但也仍然高達42億元。

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從營收變化來看，2017年前三季度，邁瑞醫(yī)療只有恒瑞醫(yī)藥的8成左右，2018、2019年恒瑞醫(yī)藥的增長更高，2019年同期邁瑞醫(yī)療甚至降低至只有恒瑞醫(yī)藥的7成多一點。但連續(xù)在2019和2020年同期，邁瑞醫(yī)療開始在增長率上反超，成功將營收規(guī)模的差距縮小至5%以內了。

這是不是借助于疫情而導致藥械銷量大增？我想多少都有這方面的因素吧，疫情結束后，邁瑞醫(yī)療會不會還有如此迅猛的增長，我們就不得而知了。邁瑞醫(yī)療在2021年上半年4成多的產品均是出口，國內銷售僅占不到6成。而恒瑞醫(yī)藥只有不到3%的產品出口，絕大多數的銷售額都是國內市場貢獻的。

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兩家公司在2017年前三季度的利潤水平跟營收的差距差不多，邁瑞醫(yī)療只有恒瑞醫(yī)藥的86%左右，2018年同期，邁瑞醫(yī)療基本追平了差距，2019年同期維持著不讓差距重新擴大，而2020年同期就產生26%的領先，2021年前三季度更是將領先擴大到了58%。除了跟營收一樣，邁瑞醫(yī)療近兩年的增長更快以外，恒瑞醫(yī)藥2021年前三季度的凈利潤下降，也是邁瑞醫(yī)療擴大凈利潤領先優(yōu)勢的重要原因。

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不用說也知道，兩家公司的毛利率很高，但恒瑞醫(yī)藥還是以高達86.5%的毛利率領先于邁瑞醫(yī)療65.6%超過20個百分點。但更高的毛利率卻凈利潤更少，當然與其費用差異較大相關，后面我們再展開分析。順帶說一句，不僅是進口抗癌藥貴，國產的也不便宜，87%的毛利率，還是很夸張的。

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由于更高的凈利潤和更少的凈資產，所以邁瑞醫(yī)療的凈資產收益率以26.49%超過恒瑞醫(yī)藥12.96%一倍還多。那么恒瑞醫(yī)藥會不會有資產大量閑置的情況呢？我猜應該有，后面也會再細說這事。

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恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)支出更高，達41億元占營收比為20.5%，邁瑞醫(yī)療雖然也有16億元，占營收比也有8.4%，但這里卻有25億元的差異。更大的差異產生于銷售費用，恒瑞醫(yī)藥以70億元，多出邁瑞醫(yī)療42億元，占營收比達34.6%的水平遠超邁瑞醫(yī)療。

這里面也有值得我們深思的問題，幾乎以國內市場為主的企業(yè)，銷售費用就要高到這個水平，而4成以上出口的企業(yè)，銷售費用明顯就要小很多。深入的我就不說了，醫(yī)療改革和反腐看來還遠沒有結束。

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再簡單看一下其他費用，管理費用方面，恒瑞醫(yī)藥還是要高出邁瑞醫(yī)療7億元，財務費用兩家均為負，也就是沒有什么實質性的負債，反而是現(xiàn)金類資產過剩了，也就是前面所說的資產閑置的問題一定是存在的，本處再次證實，而且確實是恒瑞醫(yī)藥更嚴重一些。

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從恒瑞醫(yī)藥高達7.7的流動比率和6.9的速動比率來看，資產閑置的情況是“變態(tài)級”的，當然償債風險幾乎為零。就算是2.4的流動比率和2的速動比率，邁瑞醫(yī)療的資產閑置能力也是很嚴重的。

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恒瑞醫(yī)藥手握143億元的貨幣資金，邁瑞醫(yī)療也有129億元，而他們的流動負債卻分別只有39億元和79億元。我還是要說一下，兩家手頭如此“寬?！钡木揞^，還是欠著供應商19億和18億元的應付賬款或應付票據，似乎利用優(yōu)勢地位，壓迫供應商，特別是中小企業(yè)類的供應商，已經是一種全市場的標準做法，與公司缺不缺錢，關系不大。

兩家都有10多億的在建工程，都有新項目之類的還在進行，預計產能和營收還是有繼續(xù)提升的想象空間。邁瑞醫(yī)療有44億的商譽，這種資產的質量一般。兩家分別有229億和171億的未分配利潤，究竟是多分利潤算良心企業(yè)，還是少分更良心，以前格力認為多分好，現(xiàn)在恒大多分又被批評死了，這個各人有各人的看法，但留著讓其閑置也不分，確實不算什么英明決策。

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最后是現(xiàn)金流量情況，上面三條是邁瑞醫(yī)療的情況，連續(xù)多年均有20億以上的經營活動的凈現(xiàn)金流入，其實下面三條曲線中，綠色的恒瑞醫(yī)藥的經營活動的凈現(xiàn)金流入也差不多，只是近兩年，邁瑞醫(yī)療明顯更高一些。

2017-2019年恒瑞在進行較大量的投資，而邁瑞的投資卻是一直在進行，近兩年有加速的跡象。兩家均沒有進行籌資，道理很簡單，拿著百億以上的現(xiàn)金，每年幾十億的經營活動的凈現(xiàn)金流，哪里還需要更大的籌資呢？

以上就是對兩家醫(yī)藥方面的“茅”的對比分析，總結成一句話就是：兩家公司都非常優(yōu)秀，兩家公司也并非大家想象的那么優(yōu)秀。????