1月29日，國內(nèi)領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商時代天使向港交所遞交招股書，擬赴港主板IPO。時代天使是國內(nèi)領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商，市占率為41.3%，排名市場第一。

另一家隱形矯治龍頭則是 $艾利科技(ALGN)$  ，其在獨資品牌隱適美于2011年進入中國，其毛利率達到75%，隱適美產(chǎn)品定價大幅高于國產(chǎn)隱形矯治品牌，也被看作是一種醫(yī)美高端消費品。
  $艾利科技(ALGN)$  作為全球隱形矯治龍頭公司，其在2020年上半年營收負增長21%。2020年三季度，艾利科技恢復(fù)單季21%的正增長后，當(dāng)日股價跳漲35%，年內(nèi)漲幅高達87%。

一、行業(yè)

根據(jù)招股書，美國牙科護理服務(wù)市場規(guī)模由2015年的1189億美元增加至2019年的1331億美元，復(fù)合年化增長率為2.9%，并預(yù)期將于2030年達到1636億美元，2019年至2030年間的復(fù)合年化增長率1.9%。

相比之下，國內(nèi)牙科護理服務(wù)市場由2015年的132億美元增至2019年的246億美元，復(fù)合年增長率為16.9%，并預(yù)期將于2030年達到752億美元，2019年至2030年間的復(fù)合年化增長率預(yù)計為10.7%。

二、商業(yè)模式及競爭力方面

時代天使通過自研的數(shù)字化正畸解決方案－時代天使隱形矯治系統(tǒng)－賦能牙科醫(yī)生，其由三部分組成：(1)數(shù)字化輔助案例評估支持及矯治方案設(shè)計服務(wù)，(2)基于專門的矯治方案生產(chǎn)定制且可拆裝的隱形矯治器，及(3)云服務(wù)平臺iOrtho。

公司在整個隱形矯治過程中助力牙科醫(yī)生，確保他們穩(wěn)易快準(zhǔn)地提供矯治服務(wù)，從而贏得信任。作為后臺驅(qū)動力，公司對數(shù)字化正畸的醫(yī)學(xué)原理及實踐的深刻理解已深入公司的基因。其為公司充分滿足專業(yè)水平各異的中國牙科醫(yī)生的不同需求提供了重要基礎(chǔ)，尤其是大量的全科牙醫(yī)。

時代天使服務(wù)的牙科醫(yī)生數(shù)量由2018年的約1.15萬位增加至2019年的約1.58萬位；并由2019年前九個月的1.39萬位增加2020年前9個月的1.73萬位。公司持續(xù)優(yōu)化公司的隱形矯治系統(tǒng)，使牙科醫(yī)生能夠不斷擴大其服務(wù)范圍。公司目前上市四種具有多種特性、能夠吸引不同用戶群的隱形矯治器，包括時代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS，2020年前3季度，時代天使產(chǎn)品綜合毛利率超70%。

在多樣化產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，通過利用數(shù)據(jù)驅(qū)動的洞察及一系列創(chuàng)新裝置及附件以及獲得專利的矯治方案，公司在幫助牙科醫(yī)生解決中國普遍存在的複雜病例方面具有獨特的優(yōu)勢。因此，公司使牙科醫(yī)生能夠有效處理越來越多具有不同複雜程度的錯頜畸形案例，以及服務(wù)越來越多不同年齡段及具有不同消費能力的患者。

公司的達成案例由2018年7.77萬例增加至2019年12.01萬例，并由2019年前9個月9.14萬例增加至2020年前9個月的約10.17萬例。

隨著越來越多的傳統(tǒng)正畸案例可通過隱形矯治器治療，公司希望抓住中國正畸市場的整體潛力，預(yù)期中國正畸市場按零售銷售收入計于2030年將達到296億美元，2019年至2030年的復(fù)合年化增長率為13.6%。另一方面，中國的隱形矯治市場仍處于起步階段。2019年，中國的錯頜畸形病例數(shù)約為10.37億例，遠高于美國的約2.44億例。然而，在2019年，在中國經(jīng)治療的2.9百萬例錯頜畸形病例中，僅10.5%采用隱形矯治器治療。而在美國經(jīng)治療的450萬例錯頜畸形病例中，33.1%采用隱形矯治器治療。如此明顯的差異表明中國隱形矯治市場滲透率極低。

憑借公司的市場領(lǐng)先地位及對中國數(shù)字化正畸市場的深入了解，此外，公司準(zhǔn)備于全球隱形矯治市場復(fù)制公司的成功模式，按零售銷售收入計，預(yù)期該市場于2030年將達到509億美元。

公司在數(shù)字化正畸領(lǐng)域的優(yōu)勢源于公司在臨床口腔醫(yī)學(xué)、生物力學(xué)、材料科學(xué)、計算機科學(xué)及智能制造科技（包括3D打印以及自動化制造）等一系列相關(guān)領(lǐng)域?qū)Ｗ⒍巫尾痪氲目茖W(xué)研究成果的綜合應(yīng)用。作為時代天使隱形矯治系統(tǒng)的核心，公司強大的專有技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺，即masterForce、masterControl及masterEngine對公司在數(shù)字化正畸領(lǐng)域不斷取得突破的能力至關(guān)重要，而其已形成牢固的競爭壁壘，并支持公司實現(xiàn)長期增長。

此外，公司利用3D打印及自動化生產(chǎn)線等智能制造能力及頂尖技術(shù)通過“規(guī)模定制”模式制造與特定矯治方案相關(guān)的所有隱形矯治器。

三、財務(wù)方面

2019年，時代天使的營收為6.46億，同比增長32.25%；2020年前9個月，時代天使的營收為6.01億，同比增長23.88%。

2019年，時代天使的毛利率為64.6%；2020年前9個月，時代天使的毛利率為70.8%。

截止2019年、2020年前9個月，時代天使的凈利潤分別為6923.1萬、1.55億，凈利潤率分別為10.7%、25.8%。

四、股東方面

IPO前，時代天使的控股股東是松柏正畸，持股比例為67.12%，其背后投資來源于高瓴資本，高瓴資本在CareCapital持股96.67%，間接持有時代天使64.88%股權(quán)。

此外，公司CEO李華敏通過天榮有限持有公司15.87%股份，COO陳鍇通過廣福環(huán)球有限持有公司7.94%股權(quán)；執(zhí)行董事為李華敏女士、陳鍇先生；非執(zhí)行董事為馮岱、黃琨、胡杰章等管理層通過隆新、貴裕、宏合等公司持有部分股份。

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