明星基金經(jīng)理張坤的經(jīng)典名言:

1、其實(shí)價(jià)格是不是貴，跟漲多少?zèng)]關(guān)系，它不取決于 PE（市盈率）、PB（市凈率）或者 PS（市銷(xiāo)率）。而是取決于一點(diǎn)：如果你有足夠多的錢(qián)，你愿不愿意私有化它，你能不能算得過(guò)這筆賬。

2、有時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)低估這種很優(yōu)秀的企業(yè)的連續(xù)成長(zhǎng)，這些時(shí)間帶來(lái)復(fù)利積累、不倒退積累的公司。不倒退是積累復(fù)利最重要的品質(zhì)，不管對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)和組合管理都是。

3、你可能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的價(jià)值，它可能就是一個(gè)非常低估的狀態(tài)，它本身還有自身價(jià)值的永續(xù)積累。

4、買(mǎi)一個(gè)公司，一定要看在談判過(guò)程當(dāng)中，誰(shuí)是敢掀桌子的那邊，誰(shuí)更不依賴(lài)誰(shuí)，誰(shuí)更不怕這個(gè)合同做不成，誰(shuí)更難找到替代者。

5、我會(huì)看 ROIC（資本回報(bào)率）長(zhǎng)期（五年以上）在 10%以上公司，但這樣的公司本來(lái)也不多，可能只有 200 家，我都看過(guò)它們上市以來(lái)所有的年報(bào)。

6、我們將堅(jiān)持深度研究，選擇生意模式優(yōu)秀（生意本身能夠產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且明智的進(jìn)行分配）和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出（同行中具備顯著領(lǐng)先的地位，相比上下游有較強(qiáng)的議價(jià)能力）的高質(zhì)量企業(yè)，長(zhǎng)期陪伴并分享這些優(yōu)秀公司的經(jīng)營(yíng)成果。

7、就像巴菲特說(shuō)過(guò)，其實(shí)我最好的三個(gè)主意（股票）可能和大部分投資人差不多，可能我最差的三個(gè)主意（股票），要比大部分投資人要好得多。

8、在悲觀的情形之下，我們的投資也能夠做到全身而退要比樂(lè)觀的時(shí)候能賺很多錢(qián)要重要很多。

9、一個(gè)事情發(fā)生，如果三年后回頭看不重要，那它在這個(gè)時(shí)間也不重要。

10、看一個(gè)投資人至少要十年時(shí)間去評(píng)估，才能把運(yùn)氣、周期、風(fēng)格這些東西接近中性化的狀態(tài)。

11、主動(dòng)投資人就是要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這意味著必須要跟市場(chǎng)有分歧。至少應(yīng)該在你的從業(yè)歷史上，有過(guò)兩三次敢于對(duì)抗市場(chǎng)。

12、我們要找的確定性就是，第一，商業(yè)模式非常好的公司，它有很強(qiáng)的自由現(xiàn)金流，自己就能夠滾得起來(lái)，這種公司在 A 股很少。第二，這家公司有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，可以對(duì)同行、上下游都很強(qiáng)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)過(guò)去會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)和不確定性，但是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速越來(lái)越慢，這種優(yōu)勢(shì)在無(wú)形中是被放大的。

13、如果生意的需求能增長(zhǎng)（并不用很快），同時(shí)玩家數(shù)量相對(duì)固定，就是非常好的一件事情。

14、持有期限越長(zhǎng)，估值顯示出的作用就會(huì)越小，企業(yè)本身的價(jià)值積累就會(huì)顯得越重要。最后，高估部分會(huì)在整個(gè)過(guò)程當(dāng)中平攤掉。

15、中國(guó)大量的重資產(chǎn)公司都有一個(gè)問(wèn)題，它們沒(méi)有拿到跟自身重資產(chǎn)相匹配的凈利率。資產(chǎn)和成本費(fèi)用從本質(zhì)上具有類(lèi)似性，而且資產(chǎn)是現(xiàn)金流前置的，更加不利于企業(yè)自由現(xiàn)金流的積累。一個(gè)重資產(chǎn)公司拿到 30%、40%的凈利率，才相當(dāng)于一個(gè)輕資產(chǎn)公司拿到 10%、20%的凈利率。

16、漲的慢這件事從來(lái)不會(huì)困擾我，但我沒(méi)法接受一筆投資一下跌很多。投資最怕的是永久性的損失'。