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幾個(gè)行業(yè)的邏輯變化 1 游戲行業(yè) 游戲行業(yè)在業(yè)績(jī)不如預(yù)期，以及監(jiān)管趨嚴(yán)二重利空之下，股價(jià)持續(xù)下跌了一年半，持有的游戲基金最高峰虧損25%以上。 游戲就商業(yè)模式而言，也存在很多問(wèn)題，比如很難持續(xù)開(kāi)發(fā)出爆款游戲，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性不強(qiáng)，很難構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。 但任何事情都有二面性，投資價(jià)值會(huì)隨著股價(jià)漲跌，估值高低，周期變化而變化。 就游戲而言，雖然存在商業(yè)模式上的缺陷，但游戲作為一個(gè)行業(yè)，卻沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，A公司開(kāi)發(fā)不出好的游戲，B公司也許可以開(kāi)發(fā)出來(lái)。 同樣，游戲雖然受到了監(jiān)管打壓，但是游戲行業(yè)絕對(duì)不會(huì)消失，玩耍，娛樂(lè)是人的天性，不管是小孩還是成年人，不可能會(huì)缺少游戲。 所以購(gòu)買(mǎi)游戲基金是一個(gè)比較穩(wěn)妥的方法。 就目前來(lái)說(shuō)，游戲行業(yè)估值很低，大約15-18倍左右，前段時(shí)間還低一些，姚記科技，世紀(jì)華通等只有12倍左右的市盈率。 估值低，以為著有安全邊際。 同時(shí)，監(jiān)管利空已經(jīng)落地，游戲行業(yè)即將進(jìn)入新一輪的業(yè)績(jī)釋放周期，明年業(yè)績(jī)會(huì)好于今年。 短期最大的利好還是元宇宙，元宇宙最先落地的一定是游戲，而且目前很多公司都已經(jīng)在開(kāi)發(fā)元宇宙游戲，明年可能就會(huì)迎來(lái)元宇宙游戲元年。 所以，游戲板塊目前是估值低，周期向上，情緒逐漸上升，短期依然看好，至少可以持有到過(guò)年。 從漲幅看，游戲基金在8月份是最低谷，目前反彈了10%而已，今年來(lái)漲幅依然是虧損11.7%，漲幅還沒(méi)有跑贏滬深300指數(shù)，黑馬認(rèn)為還有比較好的空間。 2 富滿(mǎn)電子 股價(jià)從178元高點(diǎn)回撤了50%，主要因素是三季度業(yè)績(jī)不如預(yù)期。 三季度營(yíng)收3.3億，同比二季度的5.8億下降了2.5億，扣非凈利潤(rùn)1.38億，比二季度的2.4億也下降了1億，所以市場(chǎng)擔(dān)心其業(yè)績(jī)持續(xù)性。 但業(yè)績(jī)不如預(yù)期的核心原因，也許在于缺少上游晶圓，從而導(dǎo)致雖然產(chǎn)品供不應(yīng)求，但生產(chǎn)不出來(lái)，業(yè)績(jī)受到了影響，從資產(chǎn)負(fù)債表里的預(yù)付款一向可以看出，一季度預(yù)付款只有4791萬(wàn)，二季度暴增到1.27億，三季度繼續(xù)增長(zhǎng)到1.36億，這些預(yù)付款都是給上游晶圓預(yù)付的定金，鎖定供應(yīng)量，所以很可能缺芯是公司三季度業(yè)績(jī)不如預(yù)期的原因 從行業(yè)角度看，公司的核心產(chǎn)品：MIniled芯片，快充電源管理芯片，這是二個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，MIniled行業(yè)未來(lái)幾年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)100%，快充行業(yè)也是高速增長(zhǎng)，蘋(píng)果，華為等手機(jī)廠都不再標(biāo)配充電器，會(huì)帶動(dòng)快充市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。 從專(zhuān)業(yè)從事快充充電器的奧?？萍嫉那闆r可以側(cè)面印證：其營(yíng)收連續(xù)多年增長(zhǎng)，近三年?duì)I收分別增長(zhǎng)39%，27%，43.7%。 從富滿(mǎn)電子本身的業(yè)務(wù)看，2020年6月半年報(bào)，LED芯片營(yíng)收為1.13億，電源管理芯片8440萬(wàn)，到今年半年報(bào)，LED芯片營(yíng)收達(dá)到5億，電源管理芯片2.2億，同比分別增長(zhǎng)442%，260%。 公司今年增發(fā)股本融資，用于擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，明年的產(chǎn)能預(yù)期會(huì)在今年基礎(chǔ)上擴(kuò)大一倍，即使明年芯片價(jià)格下降，但只要行業(yè)的需求是快速增長(zhǎng)的，就不用擔(dān)心業(yè)績(jī)。 假設(shè)四季度業(yè)績(jī)依然和三季度持平，不繼續(xù)下滑，那么今年業(yè)績(jī)5.1億左右，目前市值185億，36倍市盈率。公司近五年來(lái)估值最低是2019年的1月的33倍，最高二百倍，合理估值在40-60倍之間。 明年假設(shè)每個(gè)季度的凈利潤(rùn)可以達(dá)到今年二季度2.5億的水平，那么明年凈利潤(rùn)為10億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值只有18倍，作為芯片企業(yè)，還是很便宜的。 關(guān)鍵問(wèn)題是業(yè)績(jī)，四季度及明年一季度的業(yè)績(jī)是核心。在沒(méi)有證明業(yè)績(jī)之前，股價(jià)估計(jì)不會(huì)大漲，只會(huì)小幅修復(fù)。 3 多氟多 作為今年新能源汽車(chē)賽道的牛股之一，多氟多今年股價(jià)從20元漲到最高66元，漲幅二倍多，現(xiàn)在回撤到48元。 關(guān)鍵問(wèn)題在于行業(yè)的供需狀況，今年六氟磷酸鋰漲價(jià)到44萬(wàn)一噸，成本其實(shí)只要7萬(wàn)一噸，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，但行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張非?？?，預(yù)計(jì)到2025年六氟磷酸鋰的需求量為6萬(wàn)噸，而行業(yè)前三家加起來(lái)就已經(jīng)達(dá)到6萬(wàn)噸了，全行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能和規(guī)劃產(chǎn)能加起來(lái)達(dá)到30萬(wàn)噸，所以目前的價(jià)格是不可持續(xù)的，業(yè)績(jī)也是不可持續(xù)的。 明年的業(yè)績(jī)算起來(lái)，多氟多的動(dòng)態(tài)市盈率只有19倍，確實(shí)便宜，但市凈率依然有8倍，所以很難說(shuō)目前股價(jià)就回調(diào)到位了。  |
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