|
回顧:受地產(chǎn)困局拖累,板塊上下半年分化。2021 年初至9 月上旬,建材板塊在玻璃等細(xì)分領(lǐng)域帶動下表現(xiàn)較好,但此后受地產(chǎn)投資開工承壓、房企信用事件頻發(fā)、成本漲價影響,建材板塊整體下挫。截至2021/12/3,申萬建材板塊下降3.8%,跑贏滬深300 指數(shù)2.2pct,在28 個行業(yè)中排名第19。其中玻璃、防水板塊高開低走,水泥板塊相對平淡。截至2021/12/3,玻璃板塊累計上漲40%,優(yōu)于水泥板塊(-1.4%)、防水板塊(4.1%)。 地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈:關(guān)注房企流動性改善帶來的產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。1)水泥:展望2022 年,盡管逆周期調(diào)節(jié)下基建投資有望提速,但考慮中央堅持“房不刺經(jīng)”、市場信心恢復(fù)仍需時間,預(yù)計地產(chǎn)投資下行壓力更大,水泥整體需求將弱于2021 年,但考慮煤價下跌,后續(xù)盈利端有望改善。2)防水: 展望2022 年,考慮成本壓力下東方雨虹等陸續(xù)提價,行業(yè)利潤率有望逐步改善,同時關(guān)注房企資金端改善帶來防水行業(yè)估值修復(fù)機(jī)會;中長期看,防水行業(yè)提標(biāo)是大勢所趨,住建部“防水新規(guī)”亦蓄勢待發(fā),有望帶來行業(yè)集中度與整體需求提升。3)平板玻璃:玻璃需求短期仍然承壓,但若后續(xù)地產(chǎn)資金端出現(xiàn)明顯改善,2022 年交房高峰期有望延續(xù),疊加下半年以來積壓需求釋放等,預(yù)計玻璃需求仍有支撐;但考慮玻璃價格中樞或?qū)⒒芈?、原材料價格上漲,利潤率相比2021 年將有所回落。 “碳中和”:光伏玻璃高成長可期,節(jié)能玻璃空間廣闊。1)光伏玻璃:2022年隨著硅料價格回落、光伏裝機(jī)需求向好,對光伏玻璃量價形成支撐,長期看光伏產(chǎn)業(yè)成長確定性高,疊加雙玻滲透率提高,光伏玻璃將充分受益。 2)節(jié)能建筑玻璃:國內(nèi)建筑尤其是門窗能耗高,Low-E 玻璃普及率遠(yuǎn)低于歐美國家?！疤贾泻汀蹦繕?biāo)下發(fā)展低碳環(huán)保的綠色建筑乃大勢所趨,隨著國內(nèi)政策法規(guī)趨嚴(yán)、消費(fèi)者節(jié)能環(huán)保理念提升,未來節(jié)能玻璃市場空間不容小覷,滲透率有望逐步提升。 投資建議:展望2022 年,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級,建議關(guān)注兩條主線,一是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值、盈利修復(fù)機(jī)會,包括受益地產(chǎn)政策修復(fù)、盈利端改善的防水板塊,建議關(guān)注具備提價能力、低估值的防水龍頭如科順股份;受益地產(chǎn)政策修復(fù)、基建復(fù)蘇、盈利端改善的水泥板塊,建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、低估值的水泥龍頭,如海螺水泥;以及受益竣工高峰延續(xù)的玻璃板塊;二是關(guān)注“碳中和”下綠色建材中長期行業(yè)機(jī)會,包括綠色低碳理念下節(jié)能建筑玻璃領(lǐng)域發(fā)展,建議關(guān)注平板玻璃龍頭如旗濱集團(tuán);以及光伏裝機(jī)需求向好、成長性較優(yōu)的光伏玻璃板塊,建議關(guān)注光伏玻璃龍頭福萊特。 風(fēng)險提示: 1)基建、房地產(chǎn)投資低于預(yù)期:2)原材料、燃料價格繼續(xù)上漲:3)應(yīng)收賬款回收不及時與壞賬計提風(fēng)險。 |
|
|
