11月18日晚間，京東公布了2021年三季度財(cái)報(bào)。這也是徐雷9月升任京東集團(tuán)總裁后的首份財(cái)報(bào)。

凈利雖然跌了，但股價(jià)大漲6%

財(cái)報(bào)顯示，京東第三季度凈營收為2187億人民幣，同比增長25.5%，超過彭博分析師預(yù)估的2156.1億元。其中，京東零售收入1980.8億元，京東物流收入257.49億元，新業(yè)務(wù)收入57.33億元。

財(cái)報(bào)發(fā)布前，市場(chǎng)對(duì)京東三季報(bào)的普遍預(yù)期為盈利16.7億元，但京東最終交出了虧損28億元的答卷。而在非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（NON-GAAP）下京東的凈利潤為50億元，去年同期為56億元。

當(dāng)然京東出現(xiàn)虧損主要還是因?yàn)槭艿搅舜蟓h(huán)境的影響，比如，在財(cái)報(bào)中，京東其他非經(jīng)營損失為人民幣31億元，其他凈額的減少主要是由于上市公司股權(quán)投資股價(jià)下降導(dǎo)致投資證券產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失。簡單來說，就是受中概股大環(huán)境不佳的影響。

值得一提的是，年度活躍用戶數(shù)保持高速增長。京東過去十二個(gè)月內(nèi)的年度活躍用戶數(shù)從去年同期的4.416億增長至5.522億，凈增1.1億。此外，前三季度全渠道GMV實(shí)現(xiàn)了近100%的同比增長。

并且，在剛過去的Q2，在自營商品達(dá)到900萬SKU的基礎(chǔ)上，京東依然將庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步降至30.1天，履約費(fèi)用率維持了同比水平，持續(xù)物流投入帶來的效果正在顯現(xiàn)。

經(jīng)營現(xiàn)金流方面，截至9月30日，京東過去十二個(gè)月內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金流增至410億元，去年同期為373億元。

而在同天，作為老對(duì)手的阿里巴巴，也公布了截止今年9月30日的2022財(cái)年二季度業(yè)績，雖然各項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)超京東，但營收、凈利均不及市場(chǎng)預(yù)期。美股盤前，阿里巴巴股價(jià)一度跌超6%，而京東卻上漲了2%。而盤后，阿里更是以超11%的跌幅收盤，而京東卻大漲了近6%。

顯然，對(duì)于京東的答卷，資本市場(chǎng)更加看好。

雙十一增速超越阿里

為什么資本市場(chǎng)會(huì)更看好京東，從今年的雙十一我們可以窺見些許端倪。

前段時(shí)間，阿里和京東紛紛公布了雙十一的成交額，其中天貓公布的數(shù)據(jù)是5403億元，京東是3491億元。如果單從交易額上面來看，天貓比京東多出了近2000億元，毫無疑問仍然是最大的贏家。但從增速上看，事實(shí)卻并非如此。

數(shù)據(jù)顯示，京東雙十一銷售額增長28.58%，而天貓?jiān)鲩L為8.45%。天貓?jiān)鏊俚陀谌袠I(yè)的12.22%，而京東增速卻是其2倍。要知道2011年~2019年，天貓“雙十一”同比增速分別為455%、267%、83%、63%、59%、32%、39%、24%、28%，均保持在兩位數(shù)以上，增速逐漸放緩，今年出現(xiàn)史上最低增速。

這讓網(wǎng)友們開始猜測(cè)，今年雙十一這么冷清，天貓甚至都不公布實(shí)時(shí)成交額了，是不是這5403億元還中也有水分？

除此之外，今年沒有了二選一，也讓京東受益匪淺。早在今年4月，阿里因?yàn)槎x一壟斷，被罰款182億元。在往年的雙十一活動(dòng)中，天貓都會(huì)利用其市場(chǎng)地位，強(qiáng)迫商家二選一，要么在天貓是最低價(jià)，要么就不會(huì)獲得官方支持，甚至可能被下沉，斷掉流量等處罰。為此，商家都不敢得罪，只能選擇天貓，而放棄京東等平臺(tái)。

阿里被罰后，沒有了二選一，商家可以在京東上一樣的價(jià)格，對(duì)于京東來說，自然是受益的。實(shí)際上，京東在今年第二季度財(cái)報(bào)上就提到，星巴克、雅詩蘭黛等品牌已經(jīng)回歸京東平臺(tái)，還有大量品牌新加入。

最直觀的體驗(yàn)還是來自于商家和消費(fèi)者。

雙十一后，多位商家都對(duì)易簡財(cái)經(jīng)表示，他們對(duì)這個(gè)天貓公布的這個(gè)數(shù)字非常驚訝，感覺今年雙11，明顯是流量下降的。

其中一位淘寶店主表示，淘寶天貓店生意今年下降得厲害，認(rèn)識(shí)的所有淘大講師，全部去其他平臺(tái)開號(hào)引流了。2009年做淘寶時(shí)，說淘寶是歷史趨勢(shì)，結(jié)果也就10年功夫，現(xiàn)在淘寶竟成了夕陽產(chǎn)業(yè)...

在雪球上，一位網(wǎng)友這樣表示，現(xiàn)在京東和阿里現(xiàn)在最大的區(qū)別還是體驗(yàn)。淘寶快遞本來就慢，還老是放在驛站經(jīng)常找不到快遞在哪，送上門更不知道什么時(shí)候了。而京東基本都是送貨上門，體驗(yàn)完全不一樣。

當(dāng)流量成為過去式

近年來，阿里口碑崩壞之快，讓人猝不及防，其實(shí)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)已經(jīng)說明了深層次原因。

從今年的財(cái)報(bào)中，易簡財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，阿里本年季度營收為2007億元，同比增長 29%，但如果刨除合并高鑫零售的影響，阿里本季度收入增速只有 16%，為 2014 年上市以來歷史最低。

而京東本季度營收同比增長25.5%，與上季度基本持平，并且從前幾個(gè)季度來開看，2020年二季度~2021年三季度，京東的營收基本都保持在25%以上的增長水平，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上漲，沒有大幅度的波動(dòng)。

而在GMV方面，京東在本季度實(shí)現(xiàn)了近100%的同比增長，而阿里的中國零售市場(chǎng)GMV同比僅錄得“單位數(shù)”增長。并且，阿里在客戶管理收入的同比增長僅為3%，這意味著廣告收入和傭金收入增速直線放緩。

值得一提的是，此前市場(chǎng)已經(jīng)給予了阿里電商較為悲觀的預(yù)期，例如中信證券預(yù)測(cè)稱阿里該季度電商業(yè)務(wù)同比增長僅為8%。目前來看，阿里實(shí)際僅增長3% 的數(shù)據(jù)，比外界的預(yù)測(cè)更為慘淡。

阿里方面坦言，電商業(yè)務(wù)增長大幅放緩，主要原因是來自市場(chǎng)狀況放緩尤其是服裝配飾類目 GMV 放緩，以及國內(nèi)電商市場(chǎng)上參與者增多所致。簡而言之就是說，電商生意有點(diǎn)賣不動(dòng)了，市場(chǎng)競(jìng)爭壓力也越來越大。

這就代表著，當(dāng)整個(gè)電商的流量飽和時(shí)，消費(fèi)者對(duì)于平臺(tái)的選擇開始多樣化。

眾所周知，從平臺(tái)屬性上來看，阿里更像是一個(gè)搭建買賣平臺(tái)的中間商，這就意味著阿里更加側(cè)重于現(xiàn)金流和信息流，相關(guān)管理目標(biāo)更加側(cè)重網(wǎng)購交易的達(dá)成，阿里再從中收取廣告費(fèi)和傭金。但這樣代表，阿里在產(chǎn)品流管理方面介入不深。

京東，則更更傾向于價(jià)值鏈的整合，致力于在產(chǎn)品流管理方面建立起完善和卓越的供應(yīng)鏈服務(wù)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，成為供給與需求之間值得信賴的產(chǎn)品流通服務(wù)商。京東側(cè)重的是實(shí)體倉庫、自建物流、全渠道發(fā)展，為的是在能帶來更好消費(fèi)體驗(yàn)的同時(shí)，給商家的生產(chǎn)和庫存供應(yīng)鏈賦能。

劉強(qiáng)東曾明確表態(tài)，如果一個(gè)商品的凈利能有10%，京東只要3%就足夠了，希望留給家電品牌的利潤永遠(yuǎn)是京東賺到的2倍。因?yàn)槠放粕坛袚?dān)了更大的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，只有讓品牌商活得更好，才能真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)平衡，建立牢固的、永動(dòng)的、穩(wěn)定的零供關(guān)系。

京東還專門提出了“三毛五理論”，它很好地回答了京東和合作伙伴關(guān)系的問題。“如果京東有機(jī)會(huì)獲取一元利潤，不會(huì)全部據(jù)為己有，只拿走七毛，另外三毛留給合作伙伴；拿走的七毛，其中三毛五留給團(tuán)隊(duì)，剩余三毛五用于公司持續(xù)發(fā)展?！?/span>

而自2009年以來，京東表現(xiàn)出越來越明確的價(jià)值鏈整合意圖，將其主要的戰(zhàn)略部署集中在：

從3C產(chǎn)品為主到全品類計(jì)劃，從全部自營到開放第三方平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“一站式購物”大大降低用戶購物選擇成本；

在江蘇宿遷建立總面積達(dá)6000 多平方米的全國呼叫中心，執(zhí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的客戶體系；

完善自有物流和配送體系，目前已覆蓋1300個(gè)行政區(qū)縣，推出“限時(shí)達(dá)”、“極速達(dá)”、“夜間配”等配送服務(wù)，不斷提升用戶購物體驗(yàn);通過提高供應(yīng)鏈管理效率獲取更大毛利空間從而提升消費(fèi)者購買價(jià)值等方面。

而對(duì)于消費(fèi)者來說，既然二選一已經(jīng)消失，商品哪里都能買到，那我為什么不選擇服務(wù)體驗(yàn)更好的平臺(tái)呢。

2015年，看不起京東搞物流的馬云曾表示：“京東將來會(huì)成為悲劇，這個(gè)悲劇是我第一天就提醒大家的，不是我比他強(qiáng)，而是方向性的問題，這是沒辦法的。你知道我為什么不做快遞？現(xiàn)在京東5萬人，倉儲(chǔ)將近三、四萬人，一天配上200萬的包裹。我現(xiàn)在平均每天要配上2700萬的包裹，什么概念？中國十年之后，每天將有3億個(gè)包裹，你得聘請(qǐng)100萬人，那這100萬人就搞死你了，你再管試試？”

但現(xiàn)在，隨著流量的見頂，淘寶的流量一年不如一年，資本市場(chǎng)反而開始更看好重視基礎(chǔ)建設(shè)的京東。不知道，如今的馬云后不后悔。