【原】582億！寧德時代天價定增背后，誰是最大贏家？

星空財富 2021-08-13

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作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

鋰電扛把子寧德時代（300750），不搞則已，一搞就是580億元定增的大新聞。

圖片來源：寧德時代公告

582億元是什么概念？A股中市值超過582億元的公司，大約只有260家，不到公司總數(shù)中的6%。好家伙，“寧王”簡直就是一口氣定增了頭部上市公司出來。

一堆公司還在排隊IPO，寧王一定增就增出一家上市公司來，氣人不？而且，寧王還趁機凡爾賽了一把，回應(yīng)說不到市值6%的定增融資量“并沒有想象那么大”。

盡管寧王的估值早已脫離了地心引力，而且在高位大額定增，看起來是有割韭菜的嫌疑，但從盤面的反應(yīng)來看，寧王的股東們還是很樂觀的。

這真的是人傻錢多速來嗎？其實不是。寧德時代準備拿定增的錢，去擴大產(chǎn)能。這種做法的大方向是沒錯的。原因在于以下3方面：

1	寧德時代的骨干大多來自ATL公司，而后者發(fā)家的業(yè)務(wù)是電子產(chǎn)品中的鋰電池。換言之，寧德時代搞動力電池算是半路出家，但經(jīng)過幾年的發(fā)展，公司2020年的裝機量占了國內(nèi)市場的近一半。門外漢最終成了扛把子，這足以證明管理層的能力；
2	動力電池屬于先進制造業(yè)，不僅需要技術(shù)優(yōu)勢，還需要產(chǎn)能優(yōu)勢。行業(yè)中誰的產(chǎn)能越大，誰的估值就越高。而誰的估值越高，誰就更容易在資本市場上拿到錢。然后拿著錢，再去擴產(chǎn)能。由此便形成了正向循環(huán)，強者恒強。機會轉(zhuǎn)瞬即逝，即便是行業(yè)龍頭，也得抓住高速發(fā)展的窗口期；
3	敢高位參與定增的人當(dāng)中，一定有產(chǎn)業(yè)投資者。他們做的是戰(zhàn)略投資，其投資回收周期要比財務(wù)投資長得多。他們的著眼點是產(chǎn)業(yè)鏈層面的機會。鋰電無疑將享受十年景氣，全程參與這樣的行情，是需要大心臟、真格局的。

不過，我們畢竟不是戰(zhàn)略投資者?，F(xiàn)在火急火燎地沖寧王，一旦遇到大幅回調(diào)，心態(tài)容易崩。所以，不如以寧王為起點，去尋找由此輻射出來的投資機會。從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的角度講，處在中游的寧王大手筆定增的影響，有以下3方面：

【上游】:中游擴產(chǎn)，將帶來上游需求的激增；

【下游】:中游通過擴產(chǎn)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，電池降價會降低下游新能源車廠商的成本；

【中游】:被寧王拉開差距的友商，其實是最慘的。

目前市場炒作的重心，開始向上游轉(zhuǎn)移。按照這種思路，寧王擴產(chǎn)直接利好的上游供應(yīng)商，將成為題材最純的寧德時代概念股。

動力電池中最重要的材料是正極，而決定正極性能的則是正極前驅(qū)體。將鋰鹽和前驅(qū)體一起燒結(jié)，便會得到正極材料。

簡單來講，前驅(qū)體+鋰鹽=正極，前驅(qū)體是正極的直接原材料。從中也可以看出，要不是因為鋰電，前驅(qū)體廠商給投資者的第一印象，其實是有色金屬。

無論是磷酸鐵鋰，還是三元鋰，其正極的制造都需要前驅(qū)體。但考慮到寧王、比亞迪（002594）都有磷酸鐵鋰，而三元鋰則是寧王做，比亞迪不做，為了緊扣寧王的題材，所以我們可以將搜索范圍縮小到三元前驅(qū)體（以下簡稱“前驅(qū)體”）供應(yīng)商。

前驅(qū)體的定價方式，類似于成本加成。前驅(qū)體供應(yīng)商基本上是在賺加工費。據(jù)此，我們可以形成2個選股思路：

技術(shù)領(lǐng)先
資源優(yōu)勢

技術(shù)領(lǐng)先

既然是賺加工費，那么加工費比例高，自然說明供應(yīng)商功夫到家。

實際上，一款正極材料的成功開發(fā)，需要前驅(qū)體供應(yīng)商、電池廠商之間進行頻繁的溝通互動。也就是說，壓榨供應(yīng)商，對于電池廠商而言，并沒有好處。

現(xiàn)如今，身處下游的寧王，已長成了參天大樹。寧王真正的野心，其實也是塑造產(chǎn)業(yè)鏈。既然如此，寧王會手把手地扶持一批前驅(qū)體供應(yīng)商。

如此一來，前驅(qū)體供應(yīng)商背靠大樹好乘涼。不僅獲得了客戶的訂單和技術(shù)幫扶，而且由于跟客戶的緊密綁定，還不用擔(dān)心技術(shù)被淘汰的問題。

資源優(yōu)勢

如果供應(yīng)商自己的成本，低于市場平均水平，那么也就產(chǎn)生更好的業(yè)績。

技術(shù)變化到讓人眼花撩亂，但資源永遠是資源。從這個角度講，掌握資源優(yōu)勢的公司，也有很好的確定性。

前驅(qū)體的成本結(jié)構(gòu)中，原材料占比超過90%。資源型供應(yīng)商，在原材料方面占據(jù)天然的優(yōu)勢。暫時沒有技術(shù)不要緊，客戶會帶來技術(shù)幫扶。也就是說，鎳、鈷資源股涉足前驅(qū)體生產(chǎn)，并不算跨界，不僅能提高產(chǎn)品附加值，多賺一份加工費，還能獲得客戶的技術(shù)幫扶，何樂而不為呢？