上周（8.02-8.06），各主要市場(chǎng)指數(shù)大多翻紅，A股行情回暖并企穩(wěn)，其中上證指數(shù)、深證成指的漲幅分別為1.79%、2.45%，久違地超越了創(chuàng)業(yè)板指。

另外，滬深300指數(shù)在上周觸底出現(xiàn)明顯回升，但總體來(lái)看中證500指數(shù)的漲勢(shì)依然優(yōu)于滬深300。表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)的是科創(chuàng)50與恒生科技指數(shù)。

恒生科技指數(shù)今年以來(lái)已跌去20.52%，上周依然未出現(xiàn)止跌跡象，繼續(xù)下跌1.24%。跌幅較大的多為受反壟斷政策影響的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中跌幅第一的成分股——快手-W在一周內(nèi)大跌22.89%。而華虹半導(dǎo)體、明源云、海爾智家、小米集團(tuán)-W、中芯國(guó)際等成分股表現(xiàn)較好，華虹半導(dǎo)體更是單周大漲11.11%，為港股科技股挽回了部分顏面。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，曾被稱(chēng)作“渣男”的軍工板塊迎來(lái)了“咸魚(yú)翻身”的機(jī)會(huì)，上周大漲10.42%，一舉將年內(nèi)的累計(jì)跌幅抹平。在一周內(nèi)抹平年內(nèi)跌幅、實(shí)現(xiàn)翻紅的板塊還有建筑材料，單周大漲7.71%實(shí)現(xiàn)逆襲。

隨著國(guó)家對(duì)大宗商品?？胤€(wěn)價(jià)的措施取得初步成果，被上游原材料漲價(jià)壓制許久的中游制造業(yè)、下游消費(fèi)端開(kāi)始出現(xiàn)均值回歸，汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、家用電器等板塊集體拉升。

今年一路高歌的鋼鐵則單周下跌3.43%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名墊底。相比之下，有色金屬在前期漲超40%的基礎(chǔ)上維持了升勢(shì)，繼續(xù)上漲1.04%，明顯韌性更足。

熱門(mén)概念指數(shù)方面，完全是鋰電和軍工的“狂歡”。上周鋰電電解液、鋰電負(fù)極漲超16%，年內(nèi)均已實(shí)現(xiàn)翻倍。航空裝備、大飛機(jī)等軍工相關(guān)指數(shù)也上漲超過(guò)10%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)漲幅翻紅。

鋰電概念的滿屏漲停，以及各板塊之間的巨大差異，引發(fā)市場(chǎng)的強(qiáng)烈反饋。上周有財(cái)經(jīng)大V爆料稱(chēng)，有大客戶堅(jiān)決要求基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)新能源，稱(chēng)“不買(mǎi)新能源就贖回去買(mǎi)新能源ETF”。該事件經(jīng)過(guò)媒體曝光發(fā)酵后，在市場(chǎng)上引起討論。

有人認(rèn)為倉(cāng)促調(diào)倉(cāng)至基金經(jīng)理原本不熟悉的領(lǐng)域，是追熱點(diǎn)的行為，恐怕留有隱患，同時(shí)也是對(duì)價(jià)值投資的一種“背叛”。也有人認(rèn)為，如果不認(rèn)同基金經(jīng)理的投資理念可以不買(mǎi)，基金經(jīng)理應(yīng)該堅(jiān)持自我不妥協(xié)。還有投資者表示新能源的行情還沒(méi)走完，現(xiàn)在談風(fēng)險(xiǎn)還太早。

8月9日（周一）開(kāi)盤(pán)，鋰電負(fù)極、鋰礦、鹽湖提鋰等鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分概念集體走低，半導(dǎo)體設(shè)備、第三代半導(dǎo)體等芯片概念也遭遇回調(diào)。關(guān)于近期熱門(mén)的科技成長(zhǎng)股，其后續(xù)的走勢(shì)是否會(huì)發(fā)生變化，眾私募各抒己見(jiàn)，并再次對(duì)投資理念進(jìn)行闡述。（詳見(jiàn)后文的“私募看市”欄目）

私募行業(yè)方面，證券私募管理人8月備案“破冰”，上周（8.02-8.08）共有13家新備案的證券私募管理人。其中辦公地點(diǎn)選在上海的新備案私募就有4家，他們分別是亥鼎云天私募基金、澤瑞私募證券投資、愷博投資、前海匯橋投資。辦公地點(diǎn)選擇在北京的新私募有3家，在廣東?。òㄉ钲谑校┑挠?家。

8月初，私募在產(chǎn)品備案上相對(duì)“克制”，上周共有967只私募產(chǎn)品完成備案，較前一周減少168只。其中，證券私募管理人貢獻(xiàn)的新發(fā)行產(chǎn)品有775只，占比80.14%，數(shù)量有所減少，占比略有上升。

上周，繼上月備案105只產(chǎn)品后，7月的備案冠軍高毅資產(chǎn)在8月首周又備案了49只產(chǎn)品。產(chǎn)品資料顯示，高毅資產(chǎn)月初備案的49只產(chǎn)品均為信托計(jì)劃產(chǎn)品，其中還有13只FOF基金，用于投資高毅資產(chǎn)旗下現(xiàn)有的基金產(chǎn)品。

在今年前七個(gè)月備案產(chǎn)品超過(guò)200只的靈均投資，是業(yè)內(nèi)知名的百億量化私募之一。8月首周，靈均投資僅“小試牛刀”，備案產(chǎn)品16只。上周靈均投資備案的產(chǎn)品在策略上多屬于股票策略中的量化多頭，僅有2只屬于復(fù)合策略中的量化多策略。

另外，還有啟林投資、九坤投資、衍復(fù)投資、天演資本、因諾資產(chǎn)等多家百億量化私募在上周的產(chǎn)品備案數(shù)名列前茅。

從備案產(chǎn)品名單來(lái)看，上海私募啟林投資仍未放棄對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的“喜愛(ài)”，繼7月備案多只中證500指增產(chǎn)品之后，8月首周備案的16只產(chǎn)品中依舊有10只為中證500指增。另外，啟林投資也有增發(fā)主觀多頭、量化多頭以及股票市場(chǎng)中性等策略的產(chǎn)品。

8月首周，已有超過(guò)430家私募搶先完成了產(chǎn)品備案。其中有76%的私募僅備案1只產(chǎn)品，有10%左右的私募備案了3只及3只以上的產(chǎn)品。

除了上文提及的私募外，還有聚鳴投資、星闊投資、秉昊資產(chǎn)、禮仁投資、觀富資產(chǎn)、明灣資產(chǎn)等多家私募，在8月首周的產(chǎn)品備案榜中位居前列。

森瑞投資：現(xiàn)階段要警惕賽道股風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期看好醫(yī)療行業(yè)

現(xiàn)在新能源等熱門(mén)賽道持續(xù)聚攏資金，估值和獲利盤(pán)都處于高位，如果還想繼續(xù)走出極致行情，那只能從其他地方抽來(lái)更多的血。難道到時(shí)候的市場(chǎng)除了這些賽道股，其他的標(biāo)的明年都只能是個(gè)位數(shù)估值嗎？再回頭一看該賽道股的估值，推薦報(bào)告都已經(jīng)算到2060年了，這說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)非常極端。

這種蹺蹺板似的市場(chǎng)，高的下來(lái)，低的自然就上去（這里的低是要真的低，而非那些每年業(yè)績(jī)下滑的低估值）。階段性過(guò)于傲慢，那這種階段性自然會(huì)被反噬。我不知道2060年鋰電行業(yè)是否還在，但可以肯定的是醫(yī)療行業(yè)還會(huì)在。

于翼資產(chǎn)：市場(chǎng)脈絡(luò)從清晰走向混沌，未來(lái)各板塊或出現(xiàn)再平衡

上周市場(chǎng)出現(xiàn)情緒回暖，指數(shù)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。表面看，政策引發(fā)的外資系機(jī)構(gòu)的賣(mài)出是造成市場(chǎng)寬幅波動(dòng)的外因，而內(nèi)因則是科技、軍工等行業(yè)整體交易擁擠，估值偏高，以及市場(chǎng)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)回落速度較快的預(yù)期所致。

德?tīng)査儺惒《舅僚叭颍瑹o(wú)情地提示我們?nèi)驅(qū)⒃诟L(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)與這場(chǎng)疫情斗爭(zhēng)。依靠疫苗普及盡快走出疫情的愿望不再現(xiàn)實(shí)。全球供應(yīng)鏈體系將持續(xù)保持緊張，人與物的跨國(guó)交流將持續(xù)受阻。另一方面，疫情也將拖延各國(guó)寬松政策的退出，有利于股市估值的維系，也有益于線上消費(fèi)，醫(yī)藥抗疫等細(xì)分領(lǐng)域。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，科技三寶與消費(fèi)金融進(jìn)一步出現(xiàn)高度分化以后，或面臨市場(chǎng)的再平衡。隨著上周處于底部的機(jī)械，券商的反彈，以及半導(dǎo)體，光伏，新能車(chē)內(nèi)部的漲落內(nèi)部分化，市場(chǎng)的脈絡(luò)顯得有些模糊混沌，這樣的市場(chǎng)狀態(tài)料將隨著市場(chǎng)的縮量保持一段時(shí)間。

翼虎投資：四季度新能源車(chē)景氣度仍存，看好上游供需緊缺環(huán)節(jié)

上周新能源車(chē)板塊走勢(shì)分化，但整體表現(xiàn)仍然較強(qiáng)，中游材料環(huán)節(jié)隔膜、銅箔、電解液等領(lǐng)漲整個(gè)板塊。

鈷方面，數(shù)碼3C需求旺季不旺，市場(chǎng)看跌情緒漸濃。部分鋰電回收企業(yè)價(jià)格下調(diào)，電解鈷及鈷鹽貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿亦增多?；阝捴虚g品高價(jià)成本，主流冶煉企業(yè)報(bào)價(jià)弱穩(wěn)，預(yù)計(jì)鈷價(jià)緩步下行。

鋰方面，市場(chǎng)受到預(yù)期炒作、合約刺激、礦價(jià)調(diào)漲及需求端產(chǎn)能投產(chǎn)等影響，報(bào)價(jià)上行明顯。囤貨情緒增加或?qū)?dǎo)致市場(chǎng)失衡，賣(mài)方市場(chǎng)影響力加重導(dǎo)致價(jià)格上行。

其他環(huán)節(jié)價(jià)格表現(xiàn)均有一定上漲，上游部分原料如三元材料，磷酸鐵鋰，電解液，負(fù)極等均有不同程度的上行，近期電池端較為分化，下游部分低端3C數(shù)碼端整體需求走弱持續(xù)，訂單數(shù)量下滑，但原料端多種材料價(jià)格均大幅上升，抬升廠家制造成本，利潤(rùn)空間受到擠壓，部分廠家停產(chǎn)減產(chǎn)時(shí)有發(fā)生，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該行情依舊持續(xù)。

下半年7-9月份隨著6f、VC、芯片等緊缺環(huán)節(jié)的供需緩解，四季度新能源車(chē)排產(chǎn)將繼續(xù)超預(yù)期，調(diào)整持續(xù)時(shí)間有限，預(yù)計(jì)震蕩后將繼續(xù)上行，行情尚未結(jié)束，繼續(xù)看好上游碳酸鋰、隔膜、電解液、PVDF等供需緊缺環(huán)節(jié)。

少數(shù)派投資王瑋中：熱門(mén)成長(zhǎng)賽道已十分擁擠，注意未來(lái)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

專(zhuān)業(yè)的出資人很看重基金經(jīng)理能否堅(jiān)持自己的投資理念和方法策略，哪怕它們與當(dāng)下的風(fēng)格并不吻合。市場(chǎng)有其自身的邏輯和節(jié)奏，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是一方面，賺錢(qián)效應(yīng)和降低機(jī)會(huì)成本是另一方面，而到了特定的階段，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)成為核心訴求。

成長(zhǎng)風(fēng)格的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，意味著成長(zhǎng)因子在被更多的資金所跟蹤投資，而當(dāng)跟蹤投資成長(zhǎng)因子的資金過(guò)多而使得該因子的收益性或收益穩(wěn)定性出現(xiàn)下降，也就到達(dá)了接近所謂因子擁擠的狀態(tài)。金融工程的研究已經(jīng)表明，因子擁擠度在中長(zhǎng)期上與因子未來(lái)收益負(fù)相關(guān)。 

換言之，當(dāng)市場(chǎng)資金都在追逐熱門(mén)成長(zhǎng)股并賺得盆滿缽滿的時(shí)候，這種投資風(fēng)格未來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比反而是很低的，它給投資者帶來(lái)的未來(lái)收益波動(dòng)很可能是讓一般人難以承受的。

據(jù)說(shuō)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)客戶威脅基金經(jīng)理不買(mǎi)某賽道股票就贖回的現(xiàn)象。指導(dǎo)基金經(jīng)理具體購(gòu)買(mǎi)某板塊，是因?yàn)槟嘲鍓K的獲利效應(yīng)太明顯，以至于知道自己不專(zhuān)業(yè)的人都明顯感覺(jué)重大投資機(jī)會(huì)的損失。而這背后的事實(shí)是，大量資金集中到少數(shù)熱門(mén)基金經(jīng)理的手中，而他們的交易策略似曾相識(shí)、熱門(mén)賽道交易十分擁擠。

天量資金集中在極少賽道上，從賺錢(qián)效應(yīng)短時(shí)間發(fā)展到獲利兌現(xiàn)效應(yīng)，也就非?？赡芰?。

鴻道投資：當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格“極化”明顯，長(zhǎng)期來(lái)看多路包抄好于單一押注

最近A股市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)大幅放大的環(huán)境下，投資者或主動(dòng)或被大潮挾裹紛紛加大了站隊(duì)換倉(cāng)的力度?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)的中間均衡力量趨于邊緣化或趨于消解。尤其以相對(duì)收益為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)投資人，投資行為與投資組合進(jìn)一步“極化”。

有的由貝加爾湖奔北極——更改募集資金投向，準(zhǔn)備更大力度地集結(jié)隊(duì)伍后再多路出發(fā)，奔向星球上最長(zhǎng)最厚的雪道。有的一門(mén)心思由火地島的烏斯懷亞出發(fā)，渡過(guò)顛簸起伏的西風(fēng)帶，一條路直奔南極——恨不能一手的新能源汽車(chē)甚至一手的上游鋰資源。

從長(zhǎng)期穩(wěn)定地管理投資組合的角度看，不管選定哪個(gè)大方向，多路包抄的打法還是比“自古華山一條路”奔向南極的打法更放心，雖然每一輪比賽只有一個(gè)結(jié)果且每次的結(jié)果難盡如人意。極化的市場(chǎng)環(huán)境下，“獨(dú)立投資，以我為主”反而更為重要。

重陽(yáng)投資：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)是歷史必然，也是行業(yè)健康發(fā)展的必由之路

近期互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管措施頻出。首先，必須意識(shí)到監(jiān)管措施的到來(lái)有其必然性?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的紅利期已經(jīng)過(guò)去，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率見(jiàn)頂?shù)那闆r下，行業(yè)野蠻生長(zhǎng)時(shí)期將會(huì)告一段落。對(duì)于新興行業(yè)，監(jiān)管的落后于行業(yè)是正常現(xiàn)象，但監(jiān)管不會(huì)永遠(yuǎn)缺位。

其次，監(jiān)管對(duì)行業(yè)的影響我們是比較樂(lè)觀的。當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)普遍性的虧損上市，融資燒錢(qián)獲客，只要增長(zhǎng)不要利潤(rùn)的行為，并不是一個(gè)健康的狀況。一個(gè)健康的商業(yè)模式需要有內(nèi)生的造血能力，也需要向社會(huì)提供持續(xù)的價(jià)值。

監(jiān)管規(guī)范的目的是促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展不是一句空話，當(dāng)全行業(yè)開(kāi)始反思什么是資本無(wú)序擴(kuò)張，開(kāi)始思考自己提供什么樣的社會(huì)價(jià)值，正是行業(yè)走向健康發(fā)展的重要一步。

最后，我們對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展依然有信心。告別野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)公司的管理層需要順應(yīng)時(shí)代，思考什么業(yè)務(wù)才具有真正可持續(xù)的商業(yè)模式。

互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化本身都是提升生產(chǎn)力的重要工具。并非只有硬件才是科技，數(shù)字化科技是一個(gè)強(qiáng)大的工具，我們堅(jiān)信其巨大價(jià)值，數(shù)字化也是未來(lái)中國(guó)企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的必經(jīng)之路。

萬(wàn)利富達(dá)投資：A股整體估值仍具吸引力，未來(lái)投資“通脹友好型”公司

我們的投資分布在“五大賽道”——消費(fèi)、醫(yī)藥、金融、先進(jìn)制造和科技，特別是消費(fèi)和醫(yī)藥，代表人類(lèi)社會(huì)永恒的需求，也是我們長(zhǎng)期耕耘的領(lǐng)域，我們會(huì)繼續(xù)在水大魚(yú)多的地方釣魚(yú)。

政策、通脹、疫情、估值......當(dāng)下市場(chǎng)存在多層擔(dān)憂，即便如此，我們?nèi)栽敢庖愿邆}(cāng)位持有目前組合中的優(yōu)秀企業(yè)。

首先，A股的整體估值，無(wú)論絕對(duì)還是相對(duì)，仍然處于具備吸引力的位置，如滬深300估值13~14倍PE，而道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克分別為29倍PE和48倍PE。

其次，結(jié)合經(jīng)營(yíng)的確定性、成長(zhǎng)性，以及兩者所匹配的估值水平，現(xiàn)在持有這些優(yōu)秀企業(yè)依然會(huì)創(chuàng)造不錯(cuò)的回報(bào)率。

我們理解市場(chǎng)的擔(dān)憂，但一方面，現(xiàn)金等其他類(lèi)型資產(chǎn)的回報(bào)率趨于平庸，優(yōu)質(zhì)股權(quán)無(wú)疑是最好的選擇。另一方面，我們選擇的公司是“通脹友好型”資產(chǎn)，利潤(rùn)不會(huì)被吞噬，仍會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。我們相信，一流企業(yè)并不在扶持中產(chǎn)生，而是在競(jìng)爭(zhēng)中壯大，中國(guó)的經(jīng)商環(huán)境仍會(huì)允許頭部企業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)。