這段時(shí)期磷業(yè)股景氣再現(xiàn)，漲勢(shì)出色。歷經(jīng)多年波折，磷資源的戰(zhàn)略屬性將重新被市場(chǎng)所感知。遙想07-08年周期，磷資源股地位、估值堪比后來的稀土、當(dāng)下的鋰鈷。之后，從行業(yè)過剩，到環(huán)保整頓、長(zhǎng)江三磷整治、供給側(cè)出清，磷業(yè)產(chǎn)量逐年下降，小廠關(guān)停、巨頭集中，行業(yè)幾乎再無新增產(chǎn)能，才有了今日王者歸來之氣象。

磷資源的需求有兩條主線：

第一條主線顯而易見，是磷肥（磷酸一銨、二銨等）、農(nóng)藥（草甘膦等）、磷化工（磷酸等）的高度景氣。一家800萬噸化肥產(chǎn)量的礦業(yè)一體化公司，化肥上漲1000元，光化肥一項(xiàng)，年化毛利就可以增厚60億起。草甘膦亦如是。

另一條主線不易發(fā)現(xiàn)，但實(shí)則風(fēng)起云涌。在新能源車、鋰電大潮下，鋰電材料上市巨頭，正在爭(zhēng)先恐后綁定磷資源企業(yè)，全因六氟磷酸鋰和磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)對(duì)磷資源的旺盛需求。天賜材料綁定湖北磷資源大戶三寧化工（6.17公告），國(guó)軒高科綁定甕福集團(tuán)（借殼 $中毅達(dá)(SH600610)$  ，4.21公告），多氟多綁定云天化（11.28公告），安納達(dá)的鋰電子公司銅陵納源綁定六國(guó)化工（5.24公告），寧德時(shí)代、合縱科技、天原股份扎堆的湖北宜賓鋰電產(chǎn)業(yè)園背靠雷波、馬邊磷礦（新聞、公告）……是的，一堆百倍估值的鋰電股正在牽手5-10倍估值的磷業(yè)股。

全球磷礦石基礎(chǔ)儲(chǔ)量約670億噸，主要分布在非洲、北美、亞洲、中東等地區(qū)，其中非洲（主要是摩洛哥和西撒哈拉）和中東合計(jì)接近 80%。我國(guó)磷礦石基礎(chǔ)儲(chǔ)量 32.4 億噸，全球排名第二，但平均品位僅有 23％。

我國(guó)磷礦資源儲(chǔ)量分布不均衡，主要分布在以下8個(gè)區(qū)域：云南滇池地區(qū)、貴州開陽地區(qū)、甕福地區(qū)、四川金河—清平地區(qū)、馬邊地區(qū)和湖北的宜昌地區(qū)、胡集地區(qū)、?？档貐^(qū)。云南、貴州、湖北、四川、湖南五省的保有儲(chǔ)量超過了全國(guó)總保有儲(chǔ)量的 80%以上。

這些年，在這些省份，紛紛整合形成了幾家磷業(yè)巨無霸。今天我們不看磷肥，不看磷化工，好好盤點(diǎn)下A股各家的磷礦情況。

1.云天化

 $云天化(SH600096)$  是毫無疑問的化肥一哥，有著中國(guó)第一、亞洲第二的磷肥產(chǎn)能，還有A股第二大的尿素產(chǎn)能，而且它的一銨、二銨、尿素的毛利都是A股第一。但不要忘了，它首先是個(gè)磷礦股，他有著國(guó)內(nèi)最大的磷礦儲(chǔ)量和磷礦產(chǎn)能，以及最高的磷礦毛利率。

2013年，云天化集團(tuán)向云天化注入了16個(gè)磷礦，儲(chǔ)量共計(jì)6.9億（重組公告）。后又注入天寧礦業(yè)51%股份等，另有天能礦業(yè)、天裕礦業(yè)待注入。到2019年底，云天化子公司磷化集團(tuán)擁有磷礦資源保有儲(chǔ)量 11.79 億噸，天寧礦業(yè)擁有磷礦保有資源儲(chǔ)量 1.18億噸（評(píng)級(jí)報(bào)告）。

云天化現(xiàn)有原礦生產(chǎn)能力 1,450 萬噸。擦洗選礦生產(chǎn)能力 618 萬噸，浮選生產(chǎn)能力 750 萬噸。2020 年公司共生產(chǎn)浮選精礦 473.78 萬噸、酸法礦 517.14 萬噸，黃磷礦 131.62 萬噸，鈣鎂礦 1.68 萬噸。去年礦石毛利率50.87%。（年報(bào)）

云天化的磷礦自給率高達(dá)80%。生產(chǎn)的磷礦大約70%自用，15%銷售給云南省內(nèi)下游企業(yè)，15%銷往省外。

總結(jié)：云天化擁有磷礦儲(chǔ)量13億噸+（更大的遠(yuǎn)景最后說），磷礦產(chǎn)能1450萬噸，磷礦毛利50.87%。

2.甕福集團(tuán)（中毅達(dá)）

如果說云南國(guó)企改革后，磷業(yè)資源整合集中于云天化，那么貴州國(guó)企整合則形成了貴州磷化集團(tuán)。貴州磷化集團(tuán)由甕福集團(tuán)和貴州開磷集團(tuán)合并而來。其中，甕福集團(tuán)正在借殼中毅達(dá)。

甕福集團(tuán)擁有磷礦儲(chǔ)量3.6億噸（官網(wǎng)），磷礦產(chǎn)能750萬噸（借殼預(yù)案）。

3.興發(fā)集團(tuán)

 $興發(fā)集團(tuán)(SH600141)$  是湖北磷資源一哥，也是國(guó)內(nèi)草甘膦一哥。公司所處的宜昌市是國(guó)內(nèi)五大磷礦基地之一。據(jù)興發(fā)集團(tuán)年報(bào)披露，公司擁有采礦權(quán)的磷礦石儲(chǔ)量 4.46億噸，磷礦產(chǎn)能495萬噸/年。此外，公司在建后坪磷礦 200 萬噸/年采礦工程項(xiàng)目，計(jì)劃 2022 年下半年投產(chǎn)。去年磷礦毛利43.35%（年報(bào)）。今年4月，興發(fā)收購荊州荊化70%股權(quán)，荊州荊化擁有磷礦儲(chǔ)量2.9億噸（公告）。另外，興發(fā)參股公司還有許多未公告的磷礦資源。

總結(jié)：興發(fā)集團(tuán)擁有磷礦儲(chǔ)量7.36億噸+，磷礦產(chǎn)能500萬噸/年，在建200萬噸/年，磷礦毛利43.35%。

4.川恒股份

川恒股份是貴州的企業(yè)，控股子公司富福麟礦業(yè)擁有小壩磷礦采礦權(quán)，生產(chǎn)規(guī)模為50萬噸/年。4月收購的新橋磷礦生產(chǎn)規(guī)模為100萬噸/年，雞公嶺磷礦設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為250萬噸/年，其中雞公嶺磷礦目前還在建設(shè)階段，尚不具備開采條件（公告）。三宗礦業(yè)權(quán)合計(jì)儲(chǔ)量1.6億噸。

川恒股份在貴州發(fā)改委備案了十萬噸磷酸鐵（磷酸鐵是磷酸鐵鋰前驅(qū)體）的申請(qǐng)（待批準(zhǔn)），是少數(shù)準(zhǔn)備直接進(jìn)軍鋰電材料的磷業(yè)公司。

總結(jié)：川恒股份具有磷礦儲(chǔ)量1.6億噸，磷礦產(chǎn)能150萬噸/年，在建250萬噸/年。

5.司爾特

司爾特是安徽最大的磷復(fù)肥生產(chǎn)基地。參股貴州政立礦業(yè)，今年又收購了貴州路發(fā)，現(xiàn)擁有平安磷礦二礦、鄉(xiāng)明泥灣磷礦、永溫磷礦三處磷礦。明泥灣磷礦位資源儲(chǔ)量合計(jì)為 3699.45 萬噸，生產(chǎn)規(guī)模80萬噸/年，永溫磷礦保有儲(chǔ)量10430萬噸，生產(chǎn)規(guī)模300萬噸/年（公告）。公司現(xiàn)有磷礦年開采量在 120 萬噸左右，去年磷礦毛利30.12%。

司爾特另外還擁有宣州馬尾山硫鐵礦，每年還產(chǎn)50萬噸鐵精粉。

總結(jié)：司爾特具有磷礦儲(chǔ)量1.4億噸+，磷礦產(chǎn)能120萬噸/年，遠(yuǎn)景380萬噸/年。磷礦毛利30%。

6.川發(fā)龍蟒

川發(fā)龍蟒是原來的三泰控股，現(xiàn)由川發(fā)礦業(yè)控股，是四川的磷業(yè)龍頭。

公司在德陽、襄陽兩大基地都有豐富的磷礦資源配置。襄陽基地白竹磷礦年產(chǎn) 100 萬噸磷礦石生產(chǎn)規(guī)模已基本建設(shè)完畢，已完成礦山驗(yàn)收，開始正式生產(chǎn)；襄陽基地紅星磷礦目前已到礦山開采尾期，每年仍可開采出約 15 萬噸的磷礦石。綿竹基地年產(chǎn) 60 萬噸礦山（板棚子礦山），因受四川九頂山自然保護(hù)區(qū)和大熊貓公園紅線影響，正在辦理礦權(quán)避讓退出工作（調(diào)研）。

控股股東川發(fā)礦業(yè)及其子公司擁有磷礦、鋰礦、金礦等礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備。根據(jù)競(jìng)業(yè)禁止承諾，礦業(yè)資源有注入預(yù)期（調(diào)研）。

總結(jié)：川發(fā)龍蟒具有磷礦產(chǎn)能約115萬噸。

7.云圖控股

云圖控股是中國(guó)復(fù)肥行業(yè)唯一全線產(chǎn)品供應(yīng)企業(yè)。

公司全資子公司雷波凱瑞公司擁有四川省雷波縣牛牛寨北礦區(qū)磷礦探礦權(quán)，該探礦權(quán)于 2016 年 10 月 10 日分割為雷波縣牛牛寨北礦區(qū)東段磷礦勘探和牛牛寨北礦區(qū)西段磷礦勘探兩宗探礦權(quán)。西段磷礦尚處于勘探階段?，F(xiàn)查明東段磷礦石資源儲(chǔ)量 1.81 億噸，公司正在辦理東段磷礦“探轉(zhuǎn)采”的相關(guān)手續(xù)。另外，公司擁有井鹽儲(chǔ)量達(dá) 2.5 億噸（年報(bào)）。

總結(jié)：云圖控股擁有磷礦儲(chǔ)量1.81億噸+，仍在辦理采礦證，尚未有產(chǎn)出。

8.其它

洛陽鉬業(yè)在巴西擁有CIL磷礦，是巴西第二大磷肥生產(chǎn)商。鈮磷礦儲(chǔ)量1.97億噸，鈮磷礦年產(chǎn)量561萬噸，磷肥產(chǎn)量109萬噸（年報(bào)）。

湖北宜化的江家墩礦業(yè)有限公司具備年產(chǎn)30萬噸磷礦石的產(chǎn)能，在建200萬噸/年中低品位膠磷礦選礦項(xiàng)目（年報(bào)）。

天原股份子公司馬邊無窮礦業(yè)丁家灣磷礦采礦能力為90萬噸/年，選礦處理能力為50萬噸/年，尚在建設(shè)中（公示）。

芭田股份擁有的貴州甕安縣小高寨磷礦資源量6392萬噸，品味26.74%。礦山尚在建設(shè)中，磷礦在建產(chǎn)能90萬噸/年（年報(bào)）。

金誠(chéng)信開發(fā)的兩岔河磷礦是在為貴州開磷集團(tuán)提供近15年礦山開發(fā)服務(wù)的基礎(chǔ)上，合作開發(fā)兩岔河磷礦，開啟了“服務(wù)+資源”的新經(jīng)營(yíng)模式（年報(bào)）。

新洋豐并無磷礦，外購磷礦石浮選，擁有320萬噸/年低品位磷礦洗選能力（年報(bào)）。

川金諾并無磷礦，外購磷礦石浮選，擁有200萬噸/年磷礦浮選裝置（年報(bào)）。

展望

2016 年，國(guó)家將磷礦列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)名錄，磷礦儲(chǔ)量有限，不可再生。按照行業(yè)測(cè)算，國(guó)內(nèi)磷礦經(jīng)濟(jì)性開采壽命不過33年，未來稀缺性將逐漸凸顯。既有磷礦的枯竭將來會(huì)變得常見。僅去年，興發(fā)集團(tuán)旗下的申家山磷礦（產(chǎn)能 25 萬噸/年）、葛坪磷礦（產(chǎn)能 20 萬噸/年）、蔣家灣磷礦（產(chǎn)能 20 萬噸/年）就相繼枯竭而關(guān)閉。

磷礦開采、磷化工都是污染重的行業(yè)，在環(huán)保改革、碳中和、三磷整治、長(zhǎng)江生態(tài)治理、以渣定產(chǎn)的大環(huán)境下，國(guó)家不斷關(guān)停、整合小礦，對(duì)新增磷礦審批極其嚴(yán)格。磷業(yè)逐漸集中于各省龍頭企業(yè)。未來，世界磷資源的新增產(chǎn)能將主要依賴摩洛哥與沙特（連美國(guó)美盛這些年都在不斷收縮磷肥產(chǎn)能）。

不過，也不必過于擔(dān)心各省龍頭的資源枯竭，因?yàn)樾绿絹淼牡V產(chǎn)，十有八九將由它們?nèi)ラ_發(fā)。

2018年，云南邵通市鎮(zhèn)雄縣發(fā)現(xiàn)中國(guó)單一礦區(qū)最大規(guī)模磷礦，估算磷礦資源量12億噸，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量87億噸（遠(yuǎn)超A股現(xiàn)有儲(chǔ)量之和，新聞）。

今年1月，邵通市政府和云天化集團(tuán)的交流會(huì)上，鎮(zhèn)雄縣長(zhǎng)與云天化上市公司總經(jīng)理就 “下一步鎮(zhèn)雄磷礦開發(fā)工作協(xié)同機(jī)制建立，磷礦開發(fā)與赤水河流域保護(hù)、水富化工園區(qū)申報(bào)等工作進(jìn)行了交流”（官網(wǎng)新聞）。3月份，云天化已設(shè)立鎮(zhèn)雄磷礦開發(fā)指揮部（政府新聞）。未來，云天化的儲(chǔ)量有望再大步踏上一個(gè)臺(tái)階。

梳理結(jié)束。

或許磷資源不像鋰、鈷、稀土那樣瘋狂，但身為戰(zhàn)略礦產(chǎn)股，它至少應(yīng)該像那些有色資源股一樣享有20倍以上的估值，而不是像現(xiàn)在徘徊在5倍估值左右。

因?yàn)樗?，王者歸來了。

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