在資管界，真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理，與武俠大師總有幾分相似的地方。他們既需要憑借深厚的積淀深挖基本面找出牛股，又需要憑借靈活的招式，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，避免大幅回撤。今天要介紹的 $欽沐創(chuàng)新動(dòng)力1號(hào)B(P000816)$  管理人于洋，就是一位這樣的人。作為85后基金經(jīng)理，他當(dāng)過(guò)韭菜，做過(guò)首席分析師，也管理過(guò)醫(yī)藥基金并一戰(zhàn)成名，過(guò)去3年優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，給于洋的公募生涯畫(huà)上了完滿的句號(hào)。這位同行眼中“極具天賦”的基金經(jīng)理，喜歡堅(jiān)守常識(shí)、獨(dú)立判斷、市場(chǎng)敏銳度高、靈活是“奔私”后的于洋給人最為深刻的印象。

從賣(mài)方到買(mǎi)方到基金經(jīng)理，前富國(guó)藥王的十年機(jī)構(gòu)投資路

我的本科就讀于南京大學(xué)，專業(yè)是生物制藥，研究生在中國(guó)科學(xué)院上海生命科學(xué)研究所，專業(yè)是生物信息學(xué)。2009年，A股在經(jīng)歷了金融危機(jī)的暴跌之后，開(kāi)啟了一輪大反彈，當(dāng)時(shí)行情還不錯(cuò)，正在讀研的我被室友拉去開(kāi)戶了，人生從此邁入股市。

2011年研究生畢業(yè)后，我的第一份工作是第一創(chuàng)業(yè)的醫(yī)藥行業(yè)分析師，隨后的4年分別輾轉(zhuǎn)到華創(chuàng)證券、安信證券擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。2015年年底，我決定從賣(mài)方轉(zhuǎn)到公募，因?yàn)檫@是一個(gè)基金經(jīng)理的天然路徑。賣(mài)方是很需要體力的，越到后面效率就越來(lái)越低，因?yàn)楦采w的就是那一個(gè)行業(yè)、那幾家公司，對(duì)個(gè)人的成長(zhǎng)并沒(méi)有那么有幫助。其實(shí)做研究最終的歸宿都是做投資，所以轉(zhuǎn)投資應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)必然歸宿。從分析師到首席分析師，再到公募基金經(jīng)理，再到后來(lái)出來(lái)做私募，這一年于洋35歲。

于洋坦言85年不算年輕了，其實(shí)對(duì)于成熟的基金經(jīng)理偏年輕，但對(duì)于中國(guó)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，因?yàn)樗谴呤斓氖袌?chǎng)，所以不算年輕，因?yàn)檫@是一個(gè)基金經(jīng)理的天然路徑，賣(mài)方做一做，因?yàn)橘u(mài)方是很需要體力的，越到后面效率就越來(lái)越低，因?yàn)楦采w的就是那一個(gè)行業(yè)、那幾家公司，對(duì)個(gè)人的成長(zhǎng)并沒(méi)有那么有幫助，因?yàn)槠鋵?shí)做研究最終的歸宿都是做投資，所以轉(zhuǎn)投資應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)必然歸宿。 

會(huì)有一些朋友問(wèn)我為什么離開(kāi)富國(guó)基金？富國(guó)是一個(gè)很大的平臺(tái)，我職業(yè)生涯發(fā)展算是比較順利的，一開(kāi)始管錢(qián)，無(wú)論是行業(yè)基金還是券商基金都做的比較好，也算比較順利，但為什么順利還要從公募出來(lái)，其實(shí)還是因?yàn)樗幮袠I(yè)的問(wèn)題。我自己管產(chǎn)品的經(jīng)歷和風(fēng)格是不喜歡大的回撤，做資產(chǎn)管理怎么規(guī)避回撤呢？其實(shí)很簡(jiǎn)單，產(chǎn)品資產(chǎn)配置的相對(duì)均衡，對(duì)倉(cāng)位的控制，或者是相對(duì)的對(duì)沖，你想想這三條其實(shí)在一個(gè)行業(yè)基金身上一條都不具備，你既沒(méi)辦法做行業(yè)資產(chǎn)的均衡，因?yàn)樗峭瑢儆卺t(yī)藥行業(yè)，單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)的擾動(dòng)會(huì)特別大；二是公募基金也沒(méi)辦法做倉(cāng)位的控制。三是對(duì)沖，因?yàn)楣蓟鹁褪羌兌囝^策略。這三條一條都不占，對(duì)我來(lái)說(shuō)會(huì)有一些困擾。

在做公募時(shí)，2018、2019年的業(yè)績(jī)我做的非常痛苦。因?yàn)槲乙恢笔且云^對(duì)收益的風(fēng)格做產(chǎn)品，可能在熊市里我們是盡可能控制它的回撤，因?yàn)榇_實(shí)沒(méi)辦法做到空倉(cāng)，但在進(jìn)攻的時(shí)候，雖然我能選到一些挺好的股票，但因?yàn)槲乙恢庇幸粋€(gè)控制回撤的線，所以我們的倉(cāng)位一直不會(huì)頂?shù)锰貏e激進(jìn)，所以做相對(duì)收益也很痛苦，進(jìn)攻的時(shí)候也很痛苦，損失的時(shí)候，控制回撤也不能做到特別激進(jìn)就很痛苦，在私募這方面的限制都沒(méi)有了，至少能夠比較全面的踐行自己的投資理念。

不只是醫(yī)藥股，其實(shí)我更擅長(zhǎng)和感興趣的是成長(zhǎng)股

很多人對(duì)我的標(biāo)簽都只停留在醫(yī)藥，之前我從2017年底開(kāi)始管的管理的富國(guó)新動(dòng)力是一只全市場(chǎng)基金，它的醫(yī)藥配置其實(shí)不高，新動(dòng)力這個(gè)產(chǎn)品我管的時(shí)候，2018年的收益率是6個(gè)點(diǎn)，2019年是73%吧，我離職的時(shí)候，從我管的時(shí)候開(kāi)始計(jì)算也是全市場(chǎng)第一，其實(shí)醫(yī)藥配置比例是不高的，那只產(chǎn)品里買(mǎi)了很多持倉(cāng)里很有代表性的，比如A股的億緯鋰能，我們是非常早就買(mǎi)的，包括半導(dǎo)體相關(guān)標(biāo)的，那個(gè)產(chǎn)品是很有代表性的，我不希望證明我說(shuō)怎么怎么樣?？赡苋藗兿氲接谘筮€是會(huì)想到你的醫(yī)療保健、精準(zhǔn)醫(yī)療、生物醫(yī)藥，可能聯(lián)想到你的背景和行研的職業(yè)經(jīng)歷，所以大家潛意識(shí)就覺(jué)得于洋是做醫(yī)藥的。

一個(gè)產(chǎn)品的收益每年都還挺好的，靠的是啥呢？第一肯定不是運(yùn)氣，第二肯定不是瞎找，肯定還是基于個(gè)股的選擇和行業(yè)的輪動(dòng)。我做行研期間其實(shí)建立了自己的一套框架，2018年發(fā)生了一些事情之后開(kāi)始更注重均衡配置，把自己的研究框架附用到其它的行業(yè)研究里。

去年市場(chǎng)和今年市場(chǎng)是不一樣的感覺(jué)，去年市場(chǎng)的漲是非理性的，等到真的相信了不就難受了嗎？比如我離職的時(shí)候一個(gè)很重要的原因就是我覺(jué)得醫(yī)藥貴了，醫(yī)藥特別貴，沒(méi)法兒做了，買(mǎi)的公司，這些估值我都不接受，那我肯定要走，那時(shí)候你要用相對(duì)的思路那就挺開(kāi)心的，但你要用絕對(duì)收益。
 
我覺(jué)得今年只是回歸常識(shí)、回歸合理而已，并不是說(shuō)它有多差。去年就是賺了不應(yīng)該賺的錢(qián)，今年只是把去年賺的錢(qián)吐回去，也就這樣了，這沒(méi)什么大不了的。

可以享受泡沫，但不能把大量資產(chǎn)暴露在泡沫里面

可能大家對(duì)我的醫(yī)藥基金印象比較深，其實(shí)我比較擅長(zhǎng)的是成長(zhǎng)股，不局限于醫(yī)藥比如醫(yī)藥里面疫苗股肯定是我最先投資最先挖出來(lái)的?；揪褪鞘兜臐q幅， 我包括金域醫(yī)學(xué)也是A股這邊最早開(kāi)始買(mǎi)的，我買(mǎi)的時(shí)候大概是80億，最高漲到了600億，它是醫(yī)藥里面很有特點(diǎn)、很有代表性的，不

包括億緯鋰能，其實(shí)在200億的時(shí)候我們就關(guān)注到電子煙這個(gè)賽道，持有億緯鋰能賺了兩倍、三倍。有些股票，你可以持倉(cāng)久一點(diǎn)，如果它的估值還沒(méi)有特別泡沫化，因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)都要找一個(gè)性價(jià)比。 但有一些股票它真的是炒的是泡沫，你沒(méi)辦法賺到泡沫的錢(qián)，不賺泡沫的錢(qián)，或者以交易的心態(tài)參與泡沫的錢(qián)，而不是以持有的心態(tài)參與泡沫的錢(qián)，這也是我的原則。一個(gè)股票可能最終漲了十倍，但可能很多股票合理漲幅應(yīng)該就是兩到三倍，所以沒(méi)辦法賺到。比如某芯片股，之前買(mǎi)的時(shí)候是300多億，到700億我們就走了，我們認(rèn)為700億到1400多億那個(gè)階段就是泡沫，就是不應(yīng)該給那么高的估值，所以每個(gè)人投的風(fēng)格不一樣，每個(gè)人長(zhǎng)期買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，用基本面補(bǔ)充問(wèn)題就一定對(duì)嗎？我們還是挺注重估值的。

這樣說(shuō)，并不是我們不愿意接受泡沫。可以從另外一個(gè)角度去理解，我覺(jué)得完整的描述應(yīng)該是這樣子的：泡沫肯定是應(yīng)該賺的，但你永遠(yuǎn)都應(yīng)該注重組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，不能把組合的所有資產(chǎn)都暴露在泡沫里。然后，即使是泡沫，你也應(yīng)該做離窗口最近的人，窗口最近的人是什么？就是在泡沫里相對(duì)來(lái)說(shuō)泡沫不太明顯的，或者是說(shuō)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，它的流動(dòng)性是最好的，你可以享受泡沫，但這個(gè)泡沫的比例跟資產(chǎn)的占比不應(yīng)該特別高，而且還是要注重這里面的資產(chǎn)流動(dòng)性的問(wèn)題，小票一旦出現(xiàn)泡沫，流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候它是以跌停的形式出現(xiàn)，茅臺(tái)頂多是暴跌，但如果你想賣(mài)的話，一天兩天是完全可以賣(mài)出來(lái)的。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，尊重市場(chǎng)，這是投資的第一要素。市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)候是非常理性的，包括2018年的下跌，只是因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)還不夠成熟，可能很多事情也想不清楚、想不明白，但現(xiàn)在回頭細(xì)想，這是非常正確的，市場(chǎng)肯定是最聰明的。很多事情你是事后才理解市場(chǎng)為什么這么去選擇、這么去走。我們要通過(guò)自己知識(shí)體系的不斷豐富和完善去跟上市場(chǎng)的節(jié)奏，而不是讓市場(chǎng)跟上你的節(jié)奏。

其實(shí)自己應(yīng)該反思為什么你買(mǎi)的這些公司回撤這么大，你覺(jué)得合理嗎？你持有的公司都是百倍PE，即使是周期表觀看上去二三十倍，也是盈利高點(diǎn)的二三十倍，在歷史上就是不合理。其實(shí)我覺(jué)得就是缺乏常識(shí)，這樣的回撤是合理的，回撤過(guò)大肯定是沒(méi)有意義的，所以你應(yīng)該去反思你在交易過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的理解是不是之前太樂(lè)觀了。

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)是專業(yè)投資者應(yīng)該有的素質(zhì)，這是基本的要求，基民把錢(qián)給你了，肯定不是讓你天天賭。當(dāng)然，有些基民的訴求是非理性的，希望你每天都是最靚的那個(gè)仔，這肯定是不對(duì)的。不應(yīng)該被這些綁架，長(zhǎng)期跑贏才是對(duì)的，問(wèn)題是很多年輕的基金經(jīng)理剛開(kāi)始的時(shí)候特別想出名，特別想做得好。但怎么可能呢，一開(kāi)始就出名的話，只能靠賭，靠風(fēng)險(xiǎn)的暴露去博弈，比如暴露在醫(yī)藥、暴露在新能源這種板塊，就是搏出名了，但有什么意義呢？板塊一結(jié)束不就掛了，對(duì)比長(zhǎng)期投資一點(diǎn)用都沒(méi)有。

好的策略是買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)的公司長(zhǎng)期持有，但也需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)估值的容忍度

其實(shí)一個(gè)好的策略本身肯定不是一成不變的。最好的策略，長(zhǎng)期來(lái)看肯定是買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)的公司，長(zhǎng)期持有，掙企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢(qián)，這是五年、十年維度最佳的策略。但要放得短一點(diǎn)，或者結(jié)合我們公司、個(gè)人所處的階段可能就不一樣了，因?yàn)閯傞_(kāi)始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候相當(dāng)于剛開(kāi)始出來(lái)打游擊，等到軍隊(duì)的規(guī)模、公司的體量到一定體量之后才能拼正面。我們現(xiàn)在面臨的問(wèn)題跟現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，跟我們公司所處的階段有關(guān)系，比如現(xiàn)在的市場(chǎng)，因?yàn)榇_實(shí)經(jīng)過(guò)2年、3年的上漲。雖然我們是9月份成立，但產(chǎn)品其實(shí)是10月份發(fā)的，11月份建倉(cāng)的，到那個(gè)時(shí)候，站在當(dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為絕大部分公司都已經(jīng)顯著透支了未來(lái)兩年甚至三年之后的業(yè)績(jī)，所以那時(shí)候你沒(méi)辦法踐行理念。如果你想買(mǎi)入并持有，即使是買(mǎi)茅臺(tái)這樣的公司，估計(jì)到現(xiàn)在為止也不掙錢(qián)吧。所以每個(gè)階段不一樣，每個(gè)階段要做不同階段的事情，特別是對(duì)這種市場(chǎng)來(lái)說(shuō)要制定不同的打法跟策略。 

我們從一開(kāi)始就是偏趨勢(shì)、偏右側(cè)的建倉(cāng)策略，因?yàn)檫@種策略比較快能累積一定的安全墊，同時(shí)因?yàn)樗臎_擊成本比較小，趨勢(shì)上的一些公司都是一些核心資產(chǎn)。一旦下跌的時(shí)候，我們的策略是迅速調(diào)整的，因?yàn)橄碌臅r(shí)候我們也發(fā)現(xiàn)這些公司過(guò)度高估，那就迅速減倉(cāng)，中間可能也做了幾次交易，發(fā)現(xiàn)確實(shí)這次的調(diào)整是中期調(diào)整，不是一個(gè)短期調(diào)整。因?yàn)檫^(guò)去幾年每次下跌都是比較好的買(mǎi)點(diǎn)，特別是茅臺(tái)這種一旦跌個(gè)百分之二三十肯定會(huì)反彈，但這次我們認(rèn)為不太一樣。

這時(shí)候要調(diào)整策略，新的策略是怎么樣的？肯定是自下而上的挖掘股票，我不認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入了很大的熊市，我認(rèn)為沒(méi)有大熊市的基礎(chǔ)，但一定是有個(gè)股性的機(jī)會(huì)，這種個(gè)股性的機(jī)會(huì)，比如之前沒(méi)有被特別關(guān)注的股票，或者即使是一些核心資產(chǎn)，它的變化可能不是信心的變化，可能是超預(yù)期的變化，估值也不太貴，這種公司還是愿意買(mǎi)的。

比如今年1月份之前你的最佳策略就是市場(chǎng)這種趨勢(shì)上的東西，好的資產(chǎn)，你就跟著，不用管估值。只要業(yè)績(jī)沒(méi)問(wèn)題，買(mǎi)入持有，那肯定是能賺錢(qián)的，現(xiàn)在肯定是對(duì)個(gè)股研究的深度、對(duì)估值的容忍度要更低，所以不同階段的策略是不一樣的，包括這時(shí)候的倉(cāng)位控制一定要非常非常謹(jǐn)慎。

做公募的時(shí)候，擇時(shí)很簡(jiǎn)單，因?yàn)楣贾灰门懦ň托辛耍嫉拇箢愘Y產(chǎn)、大的行業(yè)就那幾個(gè)，比如我們比較擅長(zhǎng)成長(zhǎng)，如果在公募你熟悉的行業(yè)沒(méi)有機(jī)會(huì)，立馬就減倉(cāng)切換就行了，比如我熟悉醫(yī)藥，它的下行風(fēng)險(xiǎn)加大的時(shí)候，那就把這個(gè)板塊剁掉。我覺(jué)得消費(fèi)的性價(jià)比還可以，安全墊也比較高，那就躲在消費(fèi)里面，基本上是這樣的，在公募你只要做排除法就行了，你熟悉幾個(gè)大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格，做適當(dāng)?shù)钠x就可以了。在私募不一樣，做這種相對(duì)出來(lái)也沒(méi)什么意義，要跌可能都是一起跌，在公募體現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果就是你比別人跌得少一點(diǎn)，但不能完全躲避，在私募的話可能對(duì)擇時(shí)的要求就更高，要高很多，我覺(jué)得這點(diǎn)還需要完善。

因?yàn)楣甲鰶Q策很簡(jiǎn)單，板塊就分為幾個(gè)，價(jià)值的銀行地產(chǎn)，周期的那幾個(gè)，有色化工，再加成長(zhǎng)的幾個(gè)板塊?？赡艹砷L(zhǎng)是我很熟悉的，周期的我也稍微懂一點(diǎn)，價(jià)值的我不懂。我用排除法，現(xiàn)在估值太高了，成長(zhǎng)板塊就Pass掉，經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)了，把周期板塊Pass掉，那就買(mǎi)銀行地產(chǎn)就行了。雖然我不懂，但我知道它的位置在底部，至少相對(duì)收益還是能跑得贏的，這不是挺簡(jiǎn)單的事情嘛。一旦你的板塊有機(jī)會(huì)時(shí)，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)都是喜歡成長(zhǎng)的，一般來(lái)說(shuō)醫(yī)藥板塊如果有機(jī)會(huì)，基本上消費(fèi)、科技也都會(huì)陸續(xù)來(lái)機(jī)會(huì)，那就把相關(guān)倉(cāng)位切回來(lái)就好了，所以公募做這種還是比較簡(jiǎn)單的。

怎么看一個(gè)行業(yè)是不是還在泡沫期還是回歸正常，其實(shí)這跟你的收益預(yù)期有關(guān)系。一是它們跌的是估值，不是基本面，它們基本面都挺好的，我也不認(rèn)為基本面會(huì)出問(wèn)題，無(wú)非估值是不是合理，取決于你想在這些股票上掙多少錢(qián)而已?，F(xiàn)在是跌，但如果拿一年的維度看，這些公司可能就是打平吧，明年這個(gè)時(shí)候可能會(huì)在這個(gè)位置看到它們，但中間可能還會(huì)繼續(xù)跌吧。

賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)挺簡(jiǎn)單的，我覺(jué)得有幾點(diǎn)，一是判斷市場(chǎng)有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。二是判斷公司有沒(méi)有基本面變化，如果這兩點(diǎn)成立其實(shí)就是一個(gè)大的賣(mài)點(diǎn)。三是能不能找到比它更有性價(jià)比的公司。要么就是安全性更高、確定性更強(qiáng)、估值性價(jià)比更好，或是盈利更好，這是三點(diǎn)。如果第一點(diǎn)，有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，二是公司基本面也出問(wèn)題了，那就毫無(wú)保留的賣(mài)吧。如果前兩點(diǎn)沒(méi)有什么問(wèn)題，只是第三點(diǎn)覺(jué)得這家公司比它的性價(jià)比更好，如果你配的都是醫(yī)藥，這個(gè)公司下行二三十個(gè)點(diǎn)，上行就是十個(gè)點(diǎn)，但如果你找到另外一家公司，下行沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，上行彈性更大，那肯定就用這部分倉(cāng)位填補(bǔ)了。

現(xiàn)在做私募的選股思路和我做公募的選股思路不會(huì)有變化，每個(gè)人在價(jià)值觀形成之后都不可能有變化的，喜歡什么樣的人、什么樣的公司，不可能有變化，只不過(guò)可能會(huì)相對(duì)優(yōu)化一點(diǎn)，比如以前我特別注重左側(cè)，因?yàn)閷?duì)于公募來(lái)說(shuō)要左側(cè)布局，因?yàn)橐?guī)模大。在做私募的時(shí)候因?yàn)橐⒅鼗爻?，更?yīng)該做右側(cè)，對(duì)于擇時(shí)的要求會(huì)更高一點(diǎn)，這就是基本區(qū)別，但喜歡什么樣的公司，肯定不會(huì)有變化的。

投資生涯里印象最為深刻、對(duì)我投資有較大影響的事情

2018年疫苗事件對(duì)我影響特別大，因?yàn)樽鲂袠I(yè)研究員最大的問(wèn)題就是對(duì)自己研究的置信度太高了，老是覺(jué)得研究能夠搞定一切，把公司研究清楚了就能躺著賺錢(qián)。但其實(shí)有很多事件，研究一個(gè)公司有很多因素，做投資的話大家也知道，公司是公眾型的公司，要受到政策、各方面的影響，跟宏觀等各方面的影響因素還是挺多的，這些東西不是能研究出來(lái)的，所以要把一些風(fēng)險(xiǎn)因素充分考慮進(jìn)去，保持跟蹤和敏感性。

有很多東西，做投資有很多東西，不是你想象得到的，只能通過(guò)組合的適當(dāng)均衡，包括對(duì)很多事情的敏感性，去及時(shí)反映，同時(shí)通過(guò)組合的均衡適當(dāng)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，研究是有局限性的。其實(shí)研究是能夠創(chuàng)造很強(qiáng)的價(jià)值的，只要能做到通過(guò)的研究，或者說(shuō)覆蓋的體系如果是全面的，那應(yīng)該是能的，但就是有一些不可抗力，很多風(fēng)險(xiǎn)不是能研究跟蹤出來(lái)的，不然要研究員干嘛？天天做趨勢(shì)不就好了。

如果遇到黑天鵝，回撤，那就減倉(cāng)或者清倉(cāng)。其實(shí)應(yīng)該反思為什么自己買(mǎi)的這些公司回撤這么大，它合理嗎？持有的公司都是百倍PE，在歷史上本身就不合理嘛。我覺(jué)得這就是缺乏常識(shí)，應(yīng)該去反思之前在交易過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的理解是不是太樂(lè)觀了。

面對(duì)回撤，我的心態(tài)不會(huì)受太大影響，我認(rèn)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)是基金經(jīng)理應(yīng)該有的素質(zhì)，不然憑什么叫你基金經(jīng)理，不就是一個(gè)賭徒嘛，這是基本的要求，基民把錢(qián)給你了，肯定不是讓你天天去賭。當(dāng)然，有些基民的訴求是非理性的，希望你每天都是最靚的那個(gè)仔，這肯定也是不對(duì)的嘛，不應(yīng)該被這些綁架，長(zhǎng)期跑贏才是對(duì)的。 

基金經(jīng)理的日常是什么樣的

基金經(jīng)理的日常挺簡(jiǎn)單，就是晚上打打電話，閑的時(shí)候做做研究，多想一想，看看盤(pán)。研究員也是這樣子，研究員挖個(gè)股、調(diào)研等，現(xiàn)在其實(shí)都一樣。很多時(shí)候想投資、想產(chǎn)品的事情想的太多了，很多事情你想的沒(méi)必要，因?yàn)橥顿Y也是有節(jié)奏的，不是用天、用每個(gè)交易日去看的，還是應(yīng)該看得長(zhǎng)一點(diǎn)，用更大的節(jié)奏感去看這個(gè)市場(chǎng)。對(duì)我來(lái)說(shuō)可能我的心態(tài)還沒(méi)那么平和，也是一天天都在緊張和焦慮的狀態(tài)中，在生活里肯定就是一個(gè)很無(wú)聊的生活狀態(tài)。當(dāng)然也有很開(kāi)心的時(shí)候，投資中最開(kāi)心的時(shí)候就是看對(duì)了。你的觀點(diǎn)對(duì)了、被市場(chǎng)認(rèn)可了。然后也賺到錢(qián)了。

從管基金的角度來(lái)說(shuō)，我喜歡醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT這幾個(gè)行業(yè)，我喜歡爆發(fā)力強(qiáng)一點(diǎn)的幾個(gè)行業(yè)。其實(shí)就是兩塊，你的組合最終構(gòu)成這兩塊，第一塊是基礎(chǔ)收益，基礎(chǔ)收益是指什么？比如基金增長(zhǎng)每年是5%、6%，在這個(gè)基礎(chǔ)上你要疊加上通脹CPI的預(yù)期，所以一個(gè)合理的資產(chǎn)回報(bào)率應(yīng)該是8%以上，這部分叫基礎(chǔ)收益的部分，基礎(chǔ)收益部分在A股能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝GDP+CPI其實(shí)就是醫(yī)藥+消費(fèi)，比如茅臺(tái)這種復(fù)合增速15%的，長(zhǎng)期拿著肯定是能夠跑贏的，所以資產(chǎn)的組合一定要有一個(gè)基礎(chǔ)倉(cāng)位，這部分可能在組合里占50%、60%的持倉(cāng)比例。

另外一部分是彈性倉(cāng)位，它的種類就很多，比如可以看周期，也可以看長(zhǎng)期的。但我們對(duì)于這部分彈性的要求一般都是用更具爆發(fā)力的標(biāo)的去替代，因?yàn)檫@部分，比如買(mǎi)茅臺(tái)誰(shuí)都會(huì)，每年10%多的回報(bào)率，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)沒(méi)有顯著差異。要作出差異就必須在彈性部分做足夠多的增強(qiáng)，怎么做增強(qiáng)呢？比如通過(guò)行業(yè)的輪動(dòng)，什么板塊有機(jī)會(huì)去摻和一下，另外就是搞更具爆發(fā)力的品種，一般來(lái)說(shuō)就是聚焦在醫(yī)藥、TMT這些行業(yè)。

“我比較獨(dú)立，愿意獨(dú)立去做研究，也愿意為自己的獨(dú)立研究負(fù)責(zé)。”這是投資人于洋，也是基金經(jīng)理于洋。

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