廣東羚光(NQ:830810)當(dāng)前總市值：1.68億，卻在2021年7月30日發(fā)布了高達2億元的定增：

顯然，這是要搞事的節(jié)奏。

搞什么事？

募集資金的9000萬用于項目建設(shè)，具體是：1萬噸鋰電池負極材料石墨化運營項目

廣東羚光自成立以來，主要業(yè)務(wù)是電子元器件材料和太陽能光伏材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電子元器件用導(dǎo)電銀漿、銀粉、表面處理材料、粘合劑、特種陶瓷等，其中銀粉是主要收入來源。

銀粉呈灰黑色，導(dǎo)電性好，可以繼續(xù)加工成導(dǎo)電銀漿，用于導(dǎo)電涂層。公司生產(chǎn)的銀粉廣泛應(yīng)用于片式陶瓷電容器、片式電感器、片式壓敏電阻、片式熱敏電阻、壓電陶瓷等產(chǎn)品的導(dǎo)電電極銀漿及太陽能銀漿、柔性線路銀漿的制造。

公司的導(dǎo)電銀漿有圓片電容、PTC 熱敏電阻、NTC 熱敏電阻、蜂鳴片等電子元器件用銀漿。

這塊業(yè)務(wù)的競爭對手有：賀利氏集團(HeraeusGroup)、貴研鉑業(yè)(600459.SH)、中科銅都粉體新材料等。

粘合劑、特種陶瓷也是用于片式陶瓷電容器、片式電感、片式陶瓷濾波器等電子元器件。

這塊業(yè)務(wù)的主要客戶是MLCC、片式電阻器、片式電感器、陶瓷濾波器的制造商風(fēng)華高科(SZ:000636)。

不過這塊業(yè)務(wù)多年來沒有太大起色，一直在1億營收左右徘徊。

為了推動公司業(yè)績增長，廣東羚光在2017年開始布局鋰電負極材料業(yè)務(wù)。2017年新成立的廣東羚光新材料股份有限公司高要分公司，產(chǎn)品小試線、中試線陸續(xù)投產(chǎn)。

2018 年 6 月，公司“年產(chǎn) 3000 噸新能源汽車動力電池負極材料技術(shù)改造項目”通過肇慶市經(jīng)濟信息化局、肇慶市財政局股權(quán)投資方式項目的評審，獲得股權(quán)投資資金 1760 萬元。

2019年，公司鋰電負極業(yè)務(wù)產(chǎn)生258萬收入。

2020年，鋰電負極收入2396萬。

2021年上半年，鋰電負極收入已經(jīng)達到了7470萬。

怎么增長這么迅速呢？

一方面是鋰電負極整個行業(yè)上半年量價齊升，走勢很好；另外，公司在2021年2月收購了一家鋰電負極企業(yè)：天津愛敏特電池材料有限公司，半年報中進行了并表。

2017年，天津愛敏特的子公司成都愛敏特新能源技術(shù)有限公司在四川省成都市天府新區(qū)邛崍產(chǎn)業(yè)園區(qū)羊縱七路21號，新增工業(yè)用地252畝（含預(yù)留用地），新建“成都愛敏特新能源技術(shù)有限公司動力電池正負極材料項目一期工程”，簡稱“一期工程”：

設(shè)計規(guī)模為5000噸（人造石墨類材料 3500 噸、中間相類材料 1000 噸、高端硅炭類材料500噸），分兩個階段進行建設(shè)（第一階段1700噸已建成、驗收；第二階段3300噸預(yù)計2021年底建成）。

2021年6月25日，成都愛敏特動力電池正負極材料項目二期工程的環(huán)評報告進行了公示。根據(jù)報告，動力電池正負極材料項目二期工程產(chǎn)能為2萬噸，具體包括人造石墨類材料、中間相類材料、硅炭類材料及天然石墨類材料，主要生產(chǎn)工序破碎、混合造粒、石墨化（設(shè)計規(guī)模10000t/a，剩余部分石墨化外委）、包覆改性及成品加工（篩分、除磁、包裝），具體情況如下：

1）人造石墨類材料：設(shè)計規(guī)模4000噸，外購煅后石油焦→破碎→混合造粒→石墨化（外委）→篩分→除磁→包裝、入庫；

2）中間相類材料：設(shè)計規(guī)模500噸，外購中間相碳微球→成品加工（篩分、除磁）→包裝、入庫；

3）硅炭類材料：設(shè)計規(guī)模11000噸，分兩個階段實施，即二期工程一階段硅炭類材料1500噸二期工程二階段硅炭類材料9500噸。

其中，二期一階段硅炭類材料1500噸主要生產(chǎn)工序為“外購石墨化處理后的煅后焦粉→與氧化亞硅、瀝青按照90:5:5的比例進行混合配料→包覆改性→→篩分→除磁→包裝、入庫”。

二期二階段硅炭類材料9500噸主要生產(chǎn)工序為“外購煅后石油焦→破碎→石墨化（設(shè)計規(guī)模10000噸→與氧化亞硅、瀝青按照90:5:5的比例進行混合配料→包覆改性→篩分→除磁→包裝、入庫”；

4）天然石墨類材料，設(shè)計規(guī)模4500噸，主要生產(chǎn)工序為“外購天然球形石墨→篩分→除磁→包裝、入庫”。

二期工程與一期工程主要區(qū)別在于：

1）二期項目主要生產(chǎn)原料均系煅后石油焦、石墨化處理后的煅后石油焦，降低石油焦加工過程中廢氣污染物的產(chǎn)生；

2）新增了4500噸天然石墨類材料（主要生產(chǎn)工序均系物理過程，即篩分、除磁、包裝）；

3）新增石墨化處理工序（因現(xiàn)有廠區(qū)用地及周圍配套供電設(shè)施等因素限值，石墨化設(shè)計規(guī)模10000噸，剩余部分外委），具體情況如下：

顯然，廣東羚光定增資金用于10000噸石墨化處理工序，就是為了給愛敏特成都公司2萬噸產(chǎn)能項目配套用的。

那么，全部項目完成后，愛敏特將具有25000噸鋰離子電池負極材料的產(chǎn)能，其中硅碳負極11000噸，石墨負極13500噸。

硅碳負極價格大約是10萬元/噸；不同的石墨負極價格差距較大，有2萬的，有4萬的，有5萬的，有7萬的，以中間數(shù)4.5萬元/噸來測算。那么，假設(shè)這些項目全部進展順利，全部銷售出去，那么在滿產(chǎn)的情況下收入可以到11億+6億，合計是17億收入，假設(shè)凈利率是5%，那么凈利潤可達8500萬。（翔豐華的凈利率是10%，貝特瑞是11%，所以這個凈利率的假設(shè)是比較保守的）

廣東羚光在2021年上半年中，鋰電材料收入已經(jīng)超過之前主營業(yè)務(wù)電子材料，成為主要收入來源。隨著產(chǎn)能進一步釋放，公司未來鋰電池負極材料將成為最主要收入，將轉(zhuǎn)型成一個鋰電材料公司。給予20倍PE，未來市值有望到17億。

因此，廣東羚光未來的想象空間較大。

那么，轉(zhuǎn)型成功的概率大嗎？

鋰電負極材料是一個資金密集技術(shù)密集的行業(yè)。

廣東羚光的大股東是廣東金葉投資控股集團有限公司。

廣東金葉投資控股集團有限公司，前身為肇慶市金葉投資發(fā)展有限公司，是肇慶市國資委直管的國有獨資企業(yè)。按照中共肇慶市委、肇慶市人民政府的部署，在肇慶市國資委的領(lǐng)導(dǎo)和組織下，金葉投資集團以自身為載體，整合優(yōu)勢資源努力構(gòu)建國有投資控股平臺，致力于實現(xiàn)地方國有企業(yè)的新崛起。

金葉投資集團是肇慶市市直國資系統(tǒng)綜合實力最強的集團企業(yè)之一。僅2014年，公司累計實現(xiàn)銷售收入達25.33億元，利潤總額6731萬元，入庫稅金2754萬元；截至2014年12月底，公司注冊資本2.12億元，總資產(chǎn)達14.09億元，凈資產(chǎn)達 8.56億元，旗下?lián)碛锌貐⒐晒?7家，其中實現(xiàn)混合所有制經(jīng)營企業(yè)8家，“新三板”掛牌企業(yè)2家。

因此，作為一個地方國資企業(yè)，廣東羚光股東背景實力雄厚，資金應(yīng)該是不缺的。這次2億定增，也全部是大股東自掏腰包。

技術(shù)方面，主要來自天津愛敏特。天津愛敏特電池材料有限公司是一家以研發(fā)生產(chǎn)鋰離子電池材料為主營業(yè)務(wù)的高科技公司，成立于2009年，擁有鋰電負極方面的專利17項，是國內(nèi)具備負極全生產(chǎn)線生產(chǎn)能力的三家企業(yè)之一，低溫負極產(chǎn)品技術(shù)達到國際一流水平。

因此，廣東羚光轉(zhuǎn)型鋰電負極材料具有較高的成功概率。

不過，鋰電池行業(yè)火爆，負極材料企業(yè)眾多，市場競爭很激烈。作為后來者，廣東羚光能否后來居上，成功站穩(wěn)腳跟，具有很多不確性。

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