在本章，作者主要談的是管理層對(duì)公司的股息問(wèn)題。

在這之前作者認(rèn)為應(yīng)該慷慨的對(duì)待做的不錯(cuò)的管理層，同時(shí)對(duì)做的不行的管理層要得到清楚和滿意的解答，所有的不好指的是：

1、結(jié)果本身不能令人滿意，比如相比過(guò)去變差很多；

2、結(jié)果比同行業(yè)的其他公司要差；3、股價(jià)長(zhǎng)期低迷等。

在優(yōu)秀管理層的基礎(chǔ)上，股息如何實(shí)施？是很多公司不同的地方。

1. 是否需要發(fā)放股息？

2. 如何發(fā)放股息？

1、是否發(fā)放股息？

現(xiàn)在市場(chǎng)上的股票有兩種情況，一種是企業(yè)留存利潤(rùn)進(jìn)行再投資可以帶來(lái)更大的利潤(rùn)增長(zhǎng)，第二種認(rèn)為利潤(rùn)是屬于股東的，應(yīng)該在謹(jǐn)慎的范圍內(nèi)進(jìn)行分配。

市場(chǎng)上對(duì)現(xiàn)金股息政策的判斷，朝著兩個(gè)方向發(fā)展：重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)率的股票，被看作是“收入型股票”，長(zhǎng)期決定此類股票價(jià)格的主要是股息率的支付，另一種是快速增長(zhǎng)型的股票，其價(jià)格主要來(lái)自于預(yù)期增長(zhǎng)率，現(xiàn)金股息的支付多少不在考慮范圍內(nèi)。

作者認(rèn)為市場(chǎng)上的這種趨勢(shì)并不能給普通股帶來(lái)投資上的指導(dǎo)，

許多公司都處于成長(zhǎng)型企業(yè)和非成長(zhǎng)型企業(yè)之間，很難去定義，且其要求可能隨著環(huán)境變化而變化

要求增長(zhǎng)較慢的公司支付更多的股息，這似乎有些矛盾，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)較慢的公司大多數(shù)是一般的公司，而增長(zhǎng)較快的公司應(yīng)該預(yù)期將來(lái)支付的股息越高才對(duì)

即對(duì)公司股息的是否支付來(lái)判斷很容易出現(xiàn)問(wèn)題，一般來(lái)說(shuō)，要不讓管理層按通常的做法支付利潤(rùn)，要不讓管理層能證明自己的利潤(rùn)再投資能獲得滿意的增長(zhǎng)。從歷史記錄來(lái)看，當(dāng)一個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)平平，而且管理層沒(méi)有發(fā)生改變時(shí)，人們沒(méi)理由相信，所有者可以從自己的資金所帶來(lái)的擴(kuò)張中獲得好處。

我認(rèn)為，如果公司決定利潤(rùn)再投資，那么他的利潤(rùn)增長(zhǎng)不能低于15%且其凈資產(chǎn)收益率也不能低于15%，如果太低我認(rèn)為所謂的利潤(rùn)再投資效率較低，因?yàn)槿绻上⒎峙浣o我自己，我投資的利潤(rùn)也不低于此。這個(gè)我們可以從歷史輸入中可以看到。但是一個(gè)企業(yè)不可能無(wú)休止地增長(zhǎng)下去，收益率遲早會(huì)降低下來(lái)。當(dāng)然就我個(gè)人看來(lái)，我還是喜歡發(fā)放股息的，因?yàn)檫@樣具有確定性，而企業(yè)在投資，說(shuō)實(shí)話管理層優(yōu)秀還好，遇到一些……那就悲劇了。

2、如何發(fā)放股息

最常見(jiàn)的股息就是現(xiàn)金方式，還有一種發(fā)放方式是股票股息。

既然利潤(rùn)決定發(fā)放給股東，那么就出現(xiàn)了新的問(wèn)題，是直接發(fā)放到股東手里嗎？這個(gè)最常見(jiàn)，但是也知道這樣會(huì)產(chǎn)生高昂的個(gè)人所得稅，而且公司需要讓股東再投資的話，又需要進(jìn)行股票融資，與其這樣，不如把利息按照當(dāng)前股票價(jià)格的一個(gè)折扣給所有股東按照持股數(shù)量進(jìn)行配股。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，本來(lái)股價(jià)10元，股息要付2元，那么有100股的股東獲得股息是200元，這200元不發(fā)放現(xiàn)金，而是每人股票賬戶里增加20股，這樣對(duì)股東來(lái)說(shuō)即節(jié)省了個(gè)人所得稅，又非常容易套現(xiàn)（賣掉股票），對(duì)公司來(lái)說(shuō)，間接地做到利潤(rùn)回流到企業(yè)，也對(duì)股票進(jìn)行的拆分（單只股票的價(jià)格會(huì)降低）。

作者很明確地指出，對(duì)于企業(yè)和個(gè)人股票股息是最優(yōu)的方式。

總結(jié)一下，在本章作者想說(shuō)明，是否發(fā)放股息不能作為一個(gè)公司是否買賣的判斷，需要結(jié)合其他地方一起看，但是發(fā)放股息更好，其次發(fā)放股息的方式有很多，最好的方法是股票股息，對(duì)企業(yè)和個(gè)人都有優(yōu)勢(shì)。