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看到唐老師布置的作業(yè)，很多同學(xué)也寫了美的的分析文章（我家人賬戶也持有美的股票），我試著從另一方面寫一些自己對(duì)格力的淺顯認(rèn)識(shí)（也作為對(duì)于同行業(yè)重要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)應(yīng)有的了解邊界的拓展）。對(duì)于格力電器這匹在上市至今歷史業(yè)績(jī)和股價(jià)都一直不錯(cuò)的大白馬來說。大量的分析文章多如牛毛。以我自己這些年生活中觀察到的一些現(xiàn)象以及看的一些相對(duì)雜亂的各方各面的資料來說，我想從消費(fèi)者市場(chǎng)角度以及財(cái)務(wù)報(bào)表兩個(gè)角度來淺顯的的寫一寫我對(duì)這家公司的一些認(rèn)知。 角度一：從消費(fèi)者、市場(chǎng)的角度來看一看 中國(guó)空調(diào)經(jīng)過了40多年的發(fā)展歷程，從8、90年代的起步時(shí)期，到90年代后期的技術(shù)飛速發(fā)展期，到至今的市場(chǎng)全面普及時(shí)期。中國(guó)的空調(diào)市場(chǎng)也從當(dāng)年的年產(chǎn)量1萬多臺(tái)，上升到現(xiàn)在的2億多臺(tái)的產(chǎn)銷量。
科技的進(jìn)步，人民收入水平的提高，人對(duì)美好生活的向往，都是促使空調(diào)行業(yè)興旺的源動(dòng)力。同時(shí)空調(diào)也反過來提升了人們生活的幸福度和一定程度上保護(hù)了人們的身體健康（環(huán)境污染、溫室效應(yīng)導(dǎo)致四季氣候變化更極端，空調(diào)一定程度上保證了人們?cè)谑覂?nèi)可以大多數(shù)時(shí)間調(diào)節(jié)到適宜的溫度和濕度，間接給人們提供了保持健康身體所必須的更好的外部環(huán)境）。中國(guó)市場(chǎng)上現(xiàn)在主要的空調(diào)品牌有格力、美的、海爾、志高、奧克斯等等。我們可以看下各大品牌市場(chǎng)份額的大致分布：
在國(guó)內(nèi)格力、美的和海爾三家占據(jù)了60%的市場(chǎng)份額。在國(guó)際上，隨著我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)技術(shù)的飛速發(fā)展，以及適度的勞動(dòng)力人口紅利，空調(diào)制造業(yè)也是名列前茅。格力電器在做大做強(qiáng)的過程中，針對(duì)自己的營(yíng)銷形成了4個(gè)發(fā)展步驟。也慢慢樹立了其高端品牌的形象和消費(fèi)者粘性。第一步：我們可以簡(jiǎn)單的理解為推銷業(yè)務(wù)的初始階段，即掃樓模式?？恐其N員一步一個(gè)腳印的跑出來的業(yè)務(wù)。通過各種渠道和途徑，在國(guó)內(nèi)空調(diào)相對(duì)覆蓋率不高、占領(lǐng)率不強(qiáng)的地區(qū)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)推銷攻堅(jiān)。第二步：格力空調(diào)已經(jīng)基本在國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟了，開始技術(shù)創(chuàng)新和營(yíng)銷管理，有了固定的粉絲群體（忠誠(chéng)客戶），同時(shí)著力于拓展大客戶的階段。第三步：設(shè)立區(qū)域化的銷售公司，格力總部負(fù)責(zé)提供品牌效應(yīng)和管理支持，銷售公司負(fù)責(zé)所有一大攤子的事情（開發(fā)、管理、營(yíng)銷和售后）。第四步：和全國(guó)的大型經(jīng)銷商合作，形成全國(guó)的專業(yè)代理模式。在營(yíng)銷結(jié)構(gòu)上來看，格力這么多年一步步發(fā)展為大概以下這樣的一個(gè)結(jié)構(gòu)：
在這樣比較全面的營(yíng)銷渠道結(jié)構(gòu)的支撐下，格力這么多年穩(wěn)扎穩(wěn)打的發(fā)展了過來。它的核心優(yōu)勢(shì)方面我認(rèn)為有以下兩點(diǎn)：一：技術(shù) 格力是很注重于技術(shù)研發(fā)的一個(gè)公司，同時(shí)確實(shí)研發(fā)也取得了比較好的效果。在行業(yè)內(nèi)也有著非常好的優(yōu)勢(shì)，它的制冷、自動(dòng)化、機(jī)電和家電方面的技術(shù)都處于國(guó)家領(lǐng)先水平，有2000多項(xiàng)的發(fā)明專利。相比其他企業(yè)，在技術(shù)方面受制于國(guó)外技術(shù)壓制的壓力小一些。 二：品牌 品牌效應(yīng)最顯著的特征就是深入人心，在消費(fèi)者心中樹立良好的形象。消費(fèi)者在購(gòu)買空調(diào)時(shí)，很多人不假思索的第一選擇便是格力，則充分說明了格力空調(diào)在市場(chǎng)營(yíng)銷方面具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)。一看到“GREE”，消費(fèi)者便能夠認(rèn)出是格力的商標(biāo)，提升格力空調(diào)的品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷有著積極的影響。 一把劍總有正反兩面，格力也有自身的一些劣勢(shì)：1、格力作為重視技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，研發(fā)是企業(yè)的很大一筆開支，有很多的硬件和軟件、人力科研團(tuán)隊(duì)的投入。在研發(fā)上投入的大量資金占據(jù)了格力電器經(jīng)營(yíng)資金的大比例的比重，加上銷售商模式也會(huì)占用較多資金。上下游企業(yè)的應(yīng)付和預(yù)收款都會(huì)給格力電器帶來相應(yīng)的資金壓力。2、以國(guó)有企業(yè)的特點(diǎn)來看，格力必然面臨著產(chǎn)權(quán)、體制等方面的經(jīng)營(yíng)限制和局限性。在營(yíng)銷方面，也部分依賴于房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣程度，近些年房地產(chǎn)走勢(shì)不明朗，都是一些潛在的威脅。3、格力迎來了最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的空調(diào)。在研發(fā)和營(yíng)銷方面，美的不落于下風(fēng)。其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與格力是旗鼓相當(dāng)?shù)?。還有像海爾等品牌也是對(duì)格力的巨大競(jìng)爭(zhēng)威脅。2020年美的空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1212.15億元，格力空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收1178.82億元。而空調(diào)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期占據(jù)著格力80%的營(yíng)收，被超越意味著競(jìng)爭(zhēng)力特別明顯的優(yōu)勢(shì)縮減了。4、在國(guó)際化和多元化這塊，也是格力的弱項(xiàng)。相比于海爾在海外的多年默默耕耘，靜悄悄的把海外營(yíng)業(yè)收入做到占比很大。美的的買買買模式（收購(gòu)的類似于庫(kù)卡，開頭幾年效益偏差，商譽(yù)偏高，現(xiàn)在有慢慢好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)）。格力的多元化可謂一路坎坷多磨難。不管是手機(jī)、新能源汽車、芯片、口罩，還是智能制造等等，都是如此。5、格力一直以來的優(yōu)勢(shì)是線下強(qiáng)大的經(jīng)銷商體系。目前在疫情的影響下，銷售更向線上化推進(jìn)的趨勢(shì)面前，格力因?yàn)榫€上這塊起步較晚，體系也沒有美的完善，所以業(yè)績(jī)多點(diǎn)開花能力不行，承壓可想而知。雖然董小姐親自帶貨，試圖開啟線上線下聯(lián)動(dòng)模式，但是在體系完善之前，線上持續(xù)性有待考察（類似于帶貨一姐薇婭，幾百億的銷售額身后是阿里巴巴園區(qū)10層樓的辦公場(chǎng)地，國(guó)內(nèi)各個(gè)地區(qū)超過500人的支持團(tuán)隊(duì)）。相信以格力的實(shí)力，這塊之后會(huì)慢慢好轉(zhuǎn)。在營(yíng)銷改革思變創(chuàng)新方面，格力具有以下的特點(diǎn)： 一：市場(chǎng)定位比較準(zhǔn)確。 很多消費(fèi)者在即使沒有用過格力空調(diào)的前提下，聽到“格力空調(diào)”這幾個(gè)字，就會(huì)覺得“嗯，格力的空調(diào)，聽說產(chǎn)品質(zhì)量是很可靠的，檔次肯定也不低?！逼鋵?shí)這是多年控制產(chǎn)品質(zhì)量和營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)的結(jié)果。對(duì)目標(biāo)人群的區(qū)分，差異化和精準(zhǔn)的營(yíng)銷，是市場(chǎng)營(yíng)銷的很重要的環(huán)節(jié)。格力空調(diào)的價(jià)格相對(duì)競(jìng)品來說是不便宜的。在充分市場(chǎng)調(diào)研和對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手品牌研究的基礎(chǔ)上，格力在保證品質(zhì)的前提下，運(yùn)用了多種營(yíng)銷手段，加強(qiáng)宣傳，發(fā)揮了品牌的優(yōu)勢(shì)，將自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)比較有效的傳達(dá)給了消費(fèi)者。這就是通過多年的技術(shù)發(fā)展和營(yíng)銷在心理角度占領(lǐng)消費(fèi)者的認(rèn)知、贏得消費(fèi)者的信任、然后展開更多的市場(chǎng)活動(dòng)變現(xiàn)。在市場(chǎng)營(yíng)銷當(dāng)中，口碑營(yíng)銷也是很重要的一環(huán)。格力還針對(duì)不同的消費(fèi)群體制定了相應(yīng)的營(yíng)銷策略，進(jìn)一步擴(kuò)大了其市場(chǎng)份額，從而鞏固其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 二：在競(jìng)爭(zhēng)中求變的營(yíng)銷策略。 近些年空調(diào)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了白熱化和同質(zhì)化，在同樣優(yōu)秀的公司如美的、海爾等的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)下，在次一線的品牌如志高、TCL、海信和奧克斯等品牌的追趕下，在老百姓越來越精明、考慮個(gè)性化和性價(jià)比的時(shí)候，營(yíng)銷和經(jīng)營(yíng)管理的提升也是刻不容緩。近些年格力在保持發(fā)揮空調(diào)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的前提下，更多的去了解消費(fèi)者的需求，也搞了一些市場(chǎng)創(chuàng)新的營(yíng)銷方式嘗試。以消費(fèi)者為主體，以消費(fèi)者需求出發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品和推行市場(chǎng)方案。也準(zhǔn)備以此促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展。三：營(yíng)銷體系的搭建和完善。 格力空調(diào)近些年在以上兩點(diǎn)（精準(zhǔn)營(yíng)銷和方式轉(zhuǎn)變）的基礎(chǔ)上，也應(yīng)用了信息技術(shù)現(xiàn)代化來搭建空調(diào)市場(chǎng)營(yíng)銷體系。以增強(qiáng)對(duì)充滿不確定未來市場(chǎng)格局的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，積極的應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力和提高營(yíng)銷策略的靈活性。從產(chǎn)品功能、質(zhì)量和環(huán)保等方面著手，再通過網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)和綠色營(yíng)銷等途徑著手推動(dòng)營(yíng)銷體系創(chuàng)新。總體上從市場(chǎng)和消費(fèi)者的角度來看，格力未來的發(fā)展空間主要取決于空調(diào)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)的天花板、房地產(chǎn)發(fā)展態(tài)勢(shì)和外部同行競(jìng)爭(zhēng)狀況。公司內(nèi)部管理和技術(shù)創(chuàng)新、營(yíng)銷突破創(chuàng)新仍然是未來的發(fā)展核心。但是近些年格力不管是多元化的產(chǎn)品利潤(rùn)率來看，還是開發(fā)的董小姐網(wǎng)店來看，成熟度和實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果離理想還是有點(diǎn)差距的。在多元化方面有點(diǎn)熄火，國(guó)際化方面也是不溫不火。角度2：從財(cái)報(bào)的角度來看一看 唐老師說過財(cái)報(bào)是用來排除企業(yè)的，同時(shí)財(cái)報(bào)在年報(bào)里也占了將近50%的篇幅，所以從專業(yè)的角度講我們應(yīng)該更多的了解一些財(cái)報(bào)相關(guān)的知識(shí)和信息。多看優(yōu)秀企業(yè)的報(bào)表有助于我們養(yǎng)成思維習(xí)慣、可以有利于我們第一時(shí)間識(shí)別出相對(duì)來說不好的企業(yè)?；蛘吣硞€(gè)優(yōu)秀企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的階段財(cái)務(wù)狀況（在商海中的沉浮狀態(tài)）。有助于投資者現(xiàn)階段是否要對(duì)該公司進(jìn)行投資做出判斷。對(duì)估值也有很大的幫助（比如在國(guó)外的財(cái)報(bào)閱讀都是和企業(yè)估值相掛鉤的）。對(duì)于格力這樣的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型的企業(yè)來說，是比較適合做財(cái)務(wù)指標(biāo)的觀察和比率分析的計(jì)算的。首先我們來看下最近5年的簡(jiǎn)易資產(chǎn)負(fù)債表如下：報(bào)告期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 貨幣資金(萬元) | 13641314 | 12540072 | 11307903 | 9961043 | 9561313 | 應(yīng)收賬款(萬元) | 873823 | 851333 | 769966 | 581449 | 296053 | 存貨(萬元) | 2787951 | 2408485 | 2001152 | 1656835 | 902491 | 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(萬元) | 21363299 | 21336404 | 19971095 | 17153465 | 14291078 | 固定資產(chǎn)凈額(萬元) | 1898349 | 1911102 | 1837418 | 1746737 | 1768166 | 資產(chǎn)總計(jì)(萬元) | 27921792 | 28297216 | 25123416 | 21496800 | 18236971 | 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬元) | 15847872 | 16956830 | 15768613 | 14749079 | 12687628 | 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(萬元) | 385872 | 135620 | 83332 | 64241 | 56982 | 負(fù)債合計(jì)(萬元) | 16233744 | 17092450 | 15851945 | 14813320 | 12744610 | 所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬元) | 11688049 | 11204766 | 9271471 | 6683480 | 5492360 |
從上表中我們可以看到，首先，格力電器從資產(chǎn)總額來講，在16年到19年一直是正增長(zhǎng)的，到20年稍微降低了一點(diǎn)點(diǎn)，考慮是受疫情的影響?？傮w還是比較平滑的增長(zhǎng)的，總體趨勢(shì)是總資產(chǎn)規(guī)模正不斷擴(kuò)大。固定資產(chǎn)沒有大幅度增長(zhǎng)，相對(duì)每年都比較平滑。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額略微降低的基礎(chǔ)上，還增加了一點(diǎn)點(diǎn)，說明2020年的資金流動(dòng)性保持的不錯(cuò)，支付、變現(xiàn)與償債能力沒有較多的下滑。貨幣資金增長(zhǎng)速度逐年放緩，在保證流動(dòng)性的同時(shí)，減少了資金閑置和機(jī)會(huì)成本，也問題不大。存貨雖然一直在增長(zhǎng)，但是總體在流動(dòng)資產(chǎn)里占比較小，所以不能說明原材料或庫(kù)存商品積壓了，這個(gè)意義不大。從負(fù)債端來看，格力前幾年流動(dòng)負(fù)債呈現(xiàn)的是平滑的增長(zhǎng)，可以理解為營(yíng)業(yè)收入同比例的正常結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，一般是由應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款的增加導(dǎo)致的。但是近2年來，特別明顯的趨勢(shì)是非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)顯著，從18年的8億，到19年的13億，再到20年的38億。針對(duì)非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，我從年報(bào)中詳細(xì)查找后發(fā)現(xiàn)主要是以下幾項(xiàng)的增長(zhǎng)（遞延所得稅負(fù)債增加了5億，遞延收益增加了2億），這兩項(xiàng)的重要性不大，關(guān)鍵的是長(zhǎng)期借款從大約0.5億增加到了18億多。對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)來說，導(dǎo)致金融性的有息負(fù)債增加了。這就是一個(gè)需要繼續(xù)觀察的點(diǎn)。另外所有者權(quán)益的增加主要來源是未分配利潤(rùn)，說明企業(yè)的盈利能力還是一定程度保持的。另外，在建工程項(xiàng)目20年變化很大。從24億一下子翻到了40億。如下圖：
在建工程這種基建項(xiàng)目的擴(kuò)建，會(huì)進(jìn)一步加重企業(yè)的資產(chǎn)。但是因?yàn)榻^對(duì)數(shù)額不是特別大，占總資產(chǎn)的比例不算大。后續(xù)要繼續(xù)觀察趨勢(shì)與各地在建工程完工后的對(duì)凈利潤(rùn)的影響效果。接下來我們來看一下格力的簡(jiǎn)易利潤(rùn)表：報(bào)告期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 營(yíng)業(yè)收入(萬元) | 16819920 | 19815303 | 19812318 | 14828645 | 10830257 | 營(yíng)業(yè)成本(萬元) | 12422903 | 14349937 | 13823417 | 9956291 | 7288564 | 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬元) | 2604352 | 2960511 | 3099688 | 2612667 | 1745570 | 利潤(rùn)總額(萬元) | 2630894 | 2935271 | 3127351 | 2661718 | 1853119 | 所得稅費(fèi)用(萬元) | 402970 | 452546 | 489448 | 410859 | 300656 | 凈利潤(rùn)(萬元) | 2227924 | 2482724 | 2637903 | 2250860 | 1552463 | 基本每股收益 | 3.71 | 4.11 | 4.36 | 3.72 | 2.56 |
從利潤(rùn)表來看，格力電器營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)在2019年迎來了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2019年?duì)I業(yè)收入較2018年開始突然停止了之前的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。究其原因可能是和房地產(chǎn)交投冷淡、行業(yè)整體不景氣以及價(jià)格戰(zhàn)的拉鋸造成。到了2020年，更加是開始下滑了15個(gè)點(diǎn)。考慮是本來就不景氣的行業(yè)環(huán)境，再加上了疫情的重大影響，導(dǎo)致的雙重打擊。企業(yè)后續(xù)盈利能力的持續(xù)性，還有待觀察和跟蹤。接下來我們?cè)倏纯慈蟊碇械默F(xiàn)金流量表的簡(jiǎn)表吧。如下：報(bào)告期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬元) | 2637257 | 2877212 | 2135962 | 7132136 | 7736502 | 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬元) | 1923864 | 2789371 | 2694079 | 1635854 | 1485995 | 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬元) | 9773 | -1127505 | -2184577 | -6225346 | -1924655 | 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬元) | -2111150 | -1922198 | 251385 | -226934 | -575156 | 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(萬元) | -214752 | -239955 | 741250 | -4996229 | -604366 | 期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬元) | 2422505 | 2637257 | 2877212 | 2135907 | 7132136 |
看到上表，我們可以清晰的看到，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在多年持續(xù)增長(zhǎng)后，在20年開始掛了倒檔。這也和營(yíng)業(yè)收入的下降相匹配。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，也很罕見的從負(fù)數(shù)變成了正數(shù)。也就是唐老師書里寫的現(xiàn)金流肖像，從（+--）的奶牛型企業(yè)變成了（++-）的老母雞型企業(yè)了。而奶牛型的企業(yè)特點(diǎn)是可持續(xù)性的印鈔機(jī)。老母雞型的企業(yè)是低PE高股息的代表。但是因?yàn)橹挥幸荒晔沁@樣，后續(xù)有待觀察。另外我詳細(xì)查詢了一下年報(bào)里的投資活動(dòng)明細(xì)，發(fā)現(xiàn)主要是收回投資收到的現(xiàn)金項(xiàng)目從去年的31億變成了今年的95億導(dǎo)致的。在投資活動(dòng)現(xiàn)金流出方面，細(xì)查現(xiàn)金流量表以后發(fā)現(xiàn)流入額2020年一共為9773萬元，其中購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為45億，比上一年的47億沒有明顯的變化。投資支付的現(xiàn)金從72億變成35億，支付其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金也縮減了20億。以上數(shù)據(jù)說明總體來說企業(yè)的投資有所收縮。在籌資活動(dòng)中，格力電器產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近兩年大幅度減少，查詢現(xiàn)金流量表以后發(fā)現(xiàn)。2018到2019年的現(xiàn)金流入的減少主要來自于取得的借款的減少。與此同時(shí)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出也有所增加，主要來自于償還債務(wù)以及分配股利、利潤(rùn)或償付利息。而2020年與2019年基本規(guī)模沒太大變化，但是2020年流入中的長(zhǎng)期借款增加了100多億，而流出中大量增加了50多億股票的回購(gòu)和借款保證金凈支出及手續(xù)費(fèi)支出。以上數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)說明格力可能在逐步調(diào)整其融資結(jié)構(gòu)。接下去我們看三個(gè)方面的比率分析，比率分析的重點(diǎn)我認(rèn)為不是單個(gè)指標(biāo)的高低，而是變化趨勢(shì)，以及同行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)之間的橫向?qū)Ρ取?/span>報(bào)告日期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%) | 25.57 | 26.8 | 29.35 | 31.84 | 31.38 | 銷售凈利率(%) | 13.25 | 12.53 | 13.31 | 15.18 | 14.33 | 凈資產(chǎn)收益率(%) | 19.25 | 22.42 | 28.69 | 34.15 | 28.63 | 資產(chǎn)報(bào)酬率(%) | 14.57 | 14.15 | 15.36 | 14.81 | 12.82 | 銷售毛利率(%) | 26.16 | 27.58 | 30.23 | 32.86 | 32.7 | 三項(xiàng)費(fèi)用比重(%) | 8.75 | 9.93 | 11.26 | 15.62 | 15.81 |
由上表可以看出，2017年格力電器突然出現(xiàn)各項(xiàng)盈利指標(biāo)大幅上升，查看報(bào)表發(fā)現(xiàn)公司2017 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 45%，銷售收入增長(zhǎng) 36%，相比往年都有大幅增長(zhǎng)。格力在 2017 年實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型的突破，這一年格力大力推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，不斷提升品牌價(jià)值，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為重點(diǎn)大力推進(jìn)中高端市場(chǎng)，不斷提升產(chǎn)品價(jià)值，以客戶需求為中心，因此業(yè)績(jī)顯著提升。而2018年后因?yàn)榧译娦袠I(yè)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)開始疲軟走下坡路。所以營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率開始下降，導(dǎo)致各項(xiàng)盈利指標(biāo)在2018和2019年開始下降。接下去我們看看格力的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，在報(bào)表中摘取如下數(shù)據(jù)和計(jì)算得部分比率，如下表列示：報(bào)告日期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 營(yíng)運(yùn)資本（億） | 551 | 438 | 420 | 240 | 160 | 流動(dòng)比率(%) | 1.35 | 1.26 | 1.27 | 1.16 | 1.13 | 速動(dòng)比率(%) | 1.17 | 1.12 | 1.14 | 1.05 | 1.06 | 現(xiàn)金比率(%) | 86.08 | 74.22 | 71.71 | 67.54 | 75.36 | 資產(chǎn)負(fù)債率(%) | 58.14 | 60.4 | 63.1 | 68.91 | 69.88 | 產(chǎn)權(quán)比率(%) | 137.18 | 151.38 | 170.08 | 220.68 | 231.01 |
從表中可以看出，格力電器的營(yíng)運(yùn)資本從 2016 年到2020 年是飛速增長(zhǎng)的，2020年的是 2016年的 3到4 倍，這說明格力電器的償債越來越有保障。中間有一年 2019 年的流動(dòng)比率比 2018 年略低，但2020年又開始提高了，這五年的流動(dòng)比率是呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)的。速動(dòng)比率是呈波浪式上升，最近5年都在 1 以上，可以看出格力電器該比率不太穩(wěn)定。格力電器這五年的現(xiàn)金比率波動(dòng)幅度稍大，前4年基本持平穩(wěn)中帶降，2020年比例突發(fā)性增大比較明顯。格力電器 2016 年到 2020 年這五年的資產(chǎn)負(fù)債率雖然一直在下降，但還是高于行業(yè)平均值（經(jīng)查詢行業(yè)平均值最近5年大概為49%左右）。這說明格力的負(fù)債比率相對(duì)比較大，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)意義上可能認(rèn)為公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)內(nèi)屬于偏高，但是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要還是要看債務(wù)結(jié)構(gòu)。經(jīng)查詢格力電器的債務(wù)結(jié)構(gòu)中的有息負(fù)債（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期應(yīng)付款）占總資產(chǎn)的比例并不大，所以我認(rèn)為沒有大的負(fù)債端短期風(fēng)險(xiǎn)。而其他流動(dòng)負(fù)債雖然有600多億，但是這塊內(nèi)容主要涉及到格力一些平滑利潤(rùn)的會(huì)計(jì)手法（銷售返利）。就像唐老師說的可以理解為是預(yù)收款的性質(zhì)，不屬于有息負(fù)債，而可以理解為企業(yè)在經(jīng)銷商管理中的強(qiáng)勢(shì)手段、地位和業(yè)績(jī)。另外格力電器的產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)（數(shù)據(jù)不在此表中，在別處查證過）這兩項(xiàng)指標(biāo)都是下降的，這反映了格力電器這五年的負(fù)債情況有所降低，負(fù)債水平有所下降，公司可能也更大程度地加深了對(duì)財(cái)務(wù)杠桿原理的運(yùn)用，原因可能是因?yàn)楣具m度調(diào)整了資本結(jié)構(gòu)。最后我們?cè)倏匆豢磶讉€(gè)反應(yīng)營(yíng)運(yùn)情況的周轉(zhuǎn)率，取幾個(gè)數(shù)據(jù)摘錄表格如下：報(bào)告日期 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次) | 19.5 | 24.44 | 29.32 | 33.8 | 37.09 | 存貨周轉(zhuǎn)率(次) | 4.78 | 6.51 | 7.56 | 7.78 | 7.88 | 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) | 8.82 | 10.56 | 11.04 | 8.43 | 6.53 | 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) | 0.6 | 0.74 | 0.85 | 0.75 | 0.63 | 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) | 0.79 | 0.96 | 1.07 | 0.94 | 0.82 |
上表中的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利用效率的指標(biāo)。格力電器在最近5年中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年達(dá)到高峰，但是最近2年是連續(xù)下降的趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)引起注意。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示每一元固定資產(chǎn)產(chǎn)生的收入，它也和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一個(gè)趨勢(shì)，最近2年開始下降，2019年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣在2018年有所回升后又再次回落至0.6次，這是由于格力在2019年存貨與固定資產(chǎn)相較于2018年有所增加，但是其銷售收入?yún)s沒有太大增長(zhǎng)導(dǎo)致的。說明格力在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)對(duì)其余資產(chǎn)的管理稍有脫節(jié)，可能需要等待時(shí)間去過渡。另外應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最近兩年的大幅度降低代表著企業(yè)擁有不少無法按時(shí)收回的應(yīng)收賬款，壞帳的發(fā)生幾率隨之增加，企業(yè)資金的流動(dòng)效率肯定是下降的。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是由快轉(zhuǎn)慢，從拋物線的走勢(shì)可以看出格力近些年在不斷調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，但總體水平依然不高，也說明格力投入的單位資產(chǎn)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入的能力不高，資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率一般。或許需要更多的革新銷售策略來增加銷售收入或處置閑置資產(chǎn)。總體來說財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，格力在和優(yōu)秀公司對(duì)比、以及在和自己歷史變化趨勢(shì)比較中，目前只能說最多算是中性，還過得去。在近兩年都有一定的滯緩弱化跡象。因?yàn)楦窳Ξ?dāng)前的主要利潤(rùn)點(diǎn)還是空調(diào)。多元化和投資方面是很少的，效果也是一般的。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)空調(diào)的量?jī)r(jià)天花板現(xiàn)象來說，后期的突破口就像唐老師說的那樣，在于多元化、國(guó)際化和線上化。目前這三化方面，格力還是被強(qiáng)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比如美的略有壓制的。經(jīng)過以上兩方面的分析，格力空調(diào)的前景確實(shí)有點(diǎn)讓人小擔(dān)心。格力空調(diào)傳統(tǒng)的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)的鐵軍和董小姐的霸道總裁的帶領(lǐng)。在經(jīng)銷商方面，傳統(tǒng)模式的老態(tài)和天花板問題目前暴露了一些。董明珠也在大力整頓經(jīng)銷商體系作渠道變革，但是變革意味著流血犧牲，近年經(jīng)銷商的反水事件就是例證。近期股價(jià)的疲軟似乎也代表著市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)前景的隱憂。同時(shí)更透明的會(huì)計(jì)制度也慢慢開始杜絕著企業(yè)在財(cái)技方面平滑利潤(rùn)的可能性。在家電制造行業(yè)的瓶頸期，曾經(jīng)的王者格力電器的未來在哪里？67歲的董小姐廉頗老矣？在文章結(jié)尾的時(shí)候，我突然想起來了唐老師也很喜歡的一個(gè)財(cái)經(jīng)作家——《大敗局》作者吳曉波幾年前在格力電器做的一個(gè)講座。他提到格力電器制造車間里的員工絕大部分都是90后和95后，平均年齡比西方發(fā)達(dá)國(guó)家一流制造企業(yè)年輕了10歲，同時(shí)格力全公司有一種不遺余力加強(qiáng)年輕員工培養(yǎng)的文化底蘊(yùn)，為未來打好基礎(chǔ)。另一點(diǎn)是董小姐和雷軍的10億賭約，吳曉波在回顧這一事件時(shí)表示，這場(chǎng)賭約的背后，是中國(guó)企業(yè)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思考與探索?！靶∶桩?dāng)時(shí)所代表的，是一條通過商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的路徑，而董明珠則認(rèn)為，做企業(yè)好比栽一顆樹，商業(yè)模式以及銷售成績(jī)的增長(zhǎng)，是樹干和枝葉，而產(chǎn)品的品質(zhì)和技術(shù)，則是埋在土下的樹根。人們往往只看到地面上的樹干和樹枝，卻忽略了對(duì)于一棵樹而言，埋在地底的樹根才是最重要的。”未來制造業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力可能還是要從商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)回歸到技術(shù)產(chǎn)品本身的驅(qū)動(dòng)，只有最質(zhì)樸的底層結(jié)構(gòu)才能保證基業(yè)長(zhǎng)青。董小姐雖從銷售出身，但是這么多年一直堅(jiān)持這一底層邏輯，我想這也是霸總光環(huán)背后的一位老企業(yè)家的理性思辨吧。
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