我們通?？吹搅薠AU代碼，所謂的現(xiàn)貨黃金全稱應(yīng)該是Gold Multi-Contributor Commodity Cash Spot顧名思義就是綜合了全球經(jīng)紀(jì)商交易商的最新撮合成交來的現(xiàn)貨黃金價格，就是在各大電子交易系統(tǒng)上主要銀行交易商之間在相互詢價（買）、報價（賣）頭寸而產(chǎn)生的的一個綜合價格；

圖：路孚特EIKON XAU=報價板

后綴加上=TRB也就是Gold TR（Thomson Reuters）Blended Composite，其實這也就是XAU=的價格，TRB就是特定的路透混合綜合報價，其本質(zhì)實一樣的，由世界上目前最著名的幾大投行參與制定開盤價，然后開始撮合成交報價；

下面我們就看到了來自不同電子交易系統(tǒng)的報價，第一個就是來自倫敦ICAP毅聯(lián)匯業(yè)，ICAP不用多說了，全球最大的即期外匯電子交易系統(tǒng)、銀行同業(yè)及專業(yè)交易社群市場信息方案提供商，1993年全球14家最大的外匯銀行成立合伙公司發(fā)展出了電子外匯和固定收益的經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)EBS，目前EBS是全球最大的外匯及貴重金屬交易平臺的系統(tǒng)服務(wù)商；

圖：路孚特EIKON XAU=報價板

通過ICAP的EBS網(wǎng)絡(luò)就構(gòu)成了大家所說的黃金現(xiàn)貨市場，眾多家獨立經(jīng)營的交易商通過EBS系統(tǒng)的接入，每個交易商大都同時具有經(jīng)紀(jì)人和自營商雙重身份，能隨時與買賣的投資者通過直接電話、網(wǎng)絡(luò)等方式迅速地達成交易；

再往下就是位于蘇黎世三家銀行的自身報價系統(tǒng)出來的現(xiàn)貨價格，蘇黎世黃金市場則由這三大銀行（UBS/ZURCHER KB/Credit Suisse)為客戶代為買賣并負責(zé)結(jié)賬清算；

倫敦金銀市場協(xié)會( LBMA)本身是代表倫敦當(dāng)?shù)氐馁F金屬批發(fā)市場的貿(mào)易協(xié)會，按照會員制，當(dāng)然這些會員覆蓋了黃金產(chǎn)業(yè)鏈上大多的生產(chǎn)精煉和買家，所以LBMA的影響力還是很大的，之前LBMA的場外交易不是很透明，屢遭詬病，從2015年轉(zhuǎn)交給洲際交易所(ICE)改變了傳統(tǒng)的定價機制，開始實行24小時連續(xù)交易制度OTC交易模式，采用電子平臺競價方式匯集交易委托，而LBMA會員在倫敦工作日內(nèi)進行連續(xù)雙向報價并成交，并且在每天10:30和15:00產(chǎn)生兩次現(xiàn)貨定盤價(相當(dāng)于北京時間18:30和23:00)，目前共有8家銀行和金融機構(gòu)參與每天兩次競價，包括中國建設(shè)銀行，中國銀行，工商銀行、巴克萊銀行、高盛集團、匯豐銀行、摩根大通、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、渣打銀行、加拿大豐業(yè)銀行、多倫多道明銀行和瑞士銀行集團，該定盤價是全球貴金屬市場的基準(zhǔn)參考價，被廣泛運用于貴金屬生產(chǎn)消費流通環(huán)節(jié)，以及中央銀行的中間價。

圖：路孚特EIKON LBMA頁面

在上面的路孚特EIKON LBMA頁面中我們可以查詢到現(xiàn)貨、定盤價FIX、AM PM的FIX定盤價格、隔夜、掉期和租賃利率（Lease rates); 

圖：路孚特EIKON LR頁面

這里面對我們比較有用的是SWAP和Lease Rate,這個一般是反映中央銀行或商業(yè)銀行執(zhí)行黃金租賃和黃金掉期的交易情況的，大量的被央行或商業(yè)銀行持有的黃金現(xiàn)貨可以通過租賃或互換的形式來為市場提供流動性，也是提供黃金融資（融入-融出）的參考，黃金借貸交易對手的信息很少公開，主要是對即期黃金價格有比較大的影響立即反映在黃金價格上，央行并不報告其黃金持有量中進行了多少黃金借貸和黃金掉期，通常你在央行資產(chǎn)負債表上只能看到黃金的持有量，但是對于租賃又或者掉期的情況，是不反應(yīng)的；

黃金租賃利率是按照每天不同期限的LIBOR減去GOFO(黃金遠期升水)所得到的，而LBMA(倫敦金銀市場貿(mào)易協(xié)會)在2014年9月22日之前每天都會公布不同期限的GOFO，但之后LBMA已停止公布黃金遠期利率(GOFO)，目前我們只能通過COMEX市場的遠期升貼水情況來粗略計算黃金的Lease Rate;

EFP交易在COMEX市場被廣泛使用，這里面直接在CME的官方網(wǎng)站上就有COMEX黃金的EFP的介紹；EFP的價格計算呢就是我們前面說的COMEX和倫敦現(xiàn)貨市場期現(xiàn)的價差，期貨減去現(xiàn)貨為比如+5那么就報價EFP價格+5，期貨低于現(xiàn)貨那么就是報負數(shù)，這樣期貨市場和現(xiàn)貨市場就通過EFP交易實現(xiàn)了有效連接；

這個場外的OTC協(xié)議中一旦EFP價格被交易，交易者就會同意COMEX黃金期貨合約的參考價格，然后通過他們的期貨經(jīng)紀(jì)人注冊為交易，然后用參考價格交換實物黃金，并根據(jù)期轉(zhuǎn)現(xiàn)基差EFP來進行調(diào)整，至于EFP合約的交割，其可在倫敦，蘇黎世，或香港市場上實現(xiàn)；

關(guān)于賣出EFP協(xié)議和買入EFP協(xié)議的人，這里面也做了非常詳細的介紹，一般來說各家銀行都是持有現(xiàn)貨黃金的，所以他們更樂意充當(dāng)固定的做市商來賣出EFP提供counter-party,相當(dāng)于給交易對手提供了一個COMEX黃金空頭（買入EFP協(xié)議的是來要現(xiàn)貨的，需要把手上的COMEX多頭找一個空頭頭寸平倉，并且通過EFP協(xié)議來拿到現(xiàn)貨）并且需要買現(xiàn)貨兌付給對手（當(dāng)然假如EFP賣出的銀行手上本來就有黃金，那么就相當(dāng)于賣出了現(xiàn)貨黃金）；

不過呢，現(xiàn)在很多時候EFP合約可以用于建倉或平倉，EFP可以與現(xiàn)貨黃金、金條、實物交割的場外交易遠期合約、ETF（交易所交易基金）和ETN（交易所交易票據(jù)）進行交易，就和很多場外衍生品一樣，并不發(fā)生真正的實際交割，這些EFP合約持有者很多并不為了獲得實物黃金，而是僅為了投機基差獲利；就像CME官網(wǎng)解釋的那樣，很多ETF的管理者用EFP協(xié)議來進行套利交易；

 圖：COMEX黃金庫存，注冊倉單，可出庫倉單

數(shù)據(jù)來源：路孚特EIKON

如果出現(xiàn)了一些因素（包括供應(yīng)，又或者真正的擠兌）導(dǎo)致黃金現(xiàn)貨交收（實物黃金供不應(yīng)求又或者無法交割）的問題，COMEX的期轉(zhuǎn)現(xiàn)OTC領(lǐng)域流動性被擠兌了，黃金現(xiàn)貨做市商（賣出EFP協(xié)議）的就會陷入麻煩，這種情況其實也發(fā)生過，只是沒有這兩天這么嚴(yán)重；

昨天開始發(fā)生的情況，說到底還真是疫情惹得禍，一方面在需求層面，全球名義利率的下降，無限量的QE拖累實際利率全面下沉，黃金作為生息資產(chǎn)得到配置的青睞，隨著美國貨幣和財政雙管齊下，快速的緩解流動性壓力，對于債券和黃金的需求就迅速的恢復(fù)；

另一方面供應(yīng)層面，由于疫情導(dǎo)致的全球封閉航空，尤其是歐洲和美國的航線受阻，這將影響黃金實貨運輸?shù)矫绹鴿M足合約交割要求，這引發(fā)了現(xiàn)貨緊張的開始；

其次，屋漏偏逢連陰雨，疫情席卷瑞士，位于蘇黎世的全球最大三家黃金煉廠受疫情影響暫停在瑞士的生產(chǎn)至少一周，產(chǎn)能占到了全球的三分之一，生產(chǎn)出問題；

 圖：COMEX黃金和倫敦現(xiàn)貨之間期現(xiàn)價差大幅度拉大80+