大家好，我是格子。

這一年，對(duì)于保險(xiǎn)股持有者簡(jiǎn)直就是噩夢(mèng)，從“高調(diào)硬氣、堅(jiān)定看漲”到“死扛臥倒、渴望曙光”，有網(wǎng)友打趣“要珍惜70元的中國(guó)平安，否則很快就會(huì)變成67元…”

保險(xiǎn)行業(yè)的春天在哪？保險(xiǎn)行業(yè)是怎么了？

一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)已死？

股價(jià)下跌有三殺，殺估值、殺業(yè)績(jī)、殺邏輯。

殺估值是機(jī)會(huì)，殺業(yè)績(jī)要去看長(zhǎng)期邏輯是否還扎實(shí)，殺邏輯的時(shí)候就要先止損再慢慢觀察了。

保險(xiǎn)為何下跌？

顯然，殺業(yè)績(jī)！

近期，上市保險(xiǎn)企業(yè)陸續(xù)披露了前5個(gè)月的保費(fèi)增長(zhǎng)情況，數(shù)據(jù)顯示，5大上市險(xiǎn)企前5個(gè)月共收到保費(fèi)1.3萬(wàn)億，同比去年僅增長(zhǎng)0.69%，在其他的周期股基本面快速恢復(fù)的大背景之下，保險(xiǎn)業(yè)低于預(yù)期的保費(fèi)增速，實(shí)在讓我們提不起任何投資欲望。

畢竟，保費(fèi)的增速是我們研判保險(xiǎn)股基本面、衡量保險(xiǎn)股預(yù)期走勢(shì)的最直觀數(shù)據(jù)！

那么，問(wèn)題來(lái)了，保費(fèi)為何走低？

1.疫情

2020年新冠疫情影響，以線(xiàn)下業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)受阻，線(xiàn)下面對(duì)面拜訪(fǎng)難度大，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值顯著降低，導(dǎo)致險(xiǎn)企業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2.互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)替代

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，友邦、眾安等一系列互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，擁有平臺(tái)和流量?jī)?yōu)勢(shì)，比起傳統(tǒng)拜訪(fǎng)的推廣方式，效率要更高，同時(shí)，去除了人力成本的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)性?xún)r(jià)比更高，對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司產(chǎn)生了市場(chǎng)擠壓。

二、保險(xiǎn)企業(yè)是怎樣賺錢(qián)的？

保險(xiǎn)按照大類(lèi)分為人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，2020年披露出來(lái)的年數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)七成的保費(fèi)。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)占比最高，2020年壽險(xiǎn)保費(fèi)占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的77%。

人身險(xiǎn)之外，剩下的部分則主要是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)增速最快，占比最高，2020年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)占了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的63%。

獲得保費(fèi)之后，保險(xiǎn)公司賺錢(qián)的主要方法總結(jié)為：“兩個(gè)差”。

1.死差

保險(xiǎn)公司一邊收保費(fèi)，一邊做賠付，賺取中間的死差。比如說(shuō)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中占比最高的機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)，只要保險(xiǎn)公司每年收來(lái)的保費(fèi)多，賠付的保費(fèi)少，就可以一直賺取中間這部分收入。我們看這部分收入特別像“空手套白狼”，但是在社會(huì)意義上看，就是社會(huì)資源的合理配置，將我們未來(lái)可能出現(xiàn)的支出挪到當(dāng)下需要支出的人手里。

2.利差

保險(xiǎn)公司一邊獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的負(fù)債，一邊進(jìn)行著穩(wěn)健安全的投資，賺取中間的利差。我們買(mǎi)的凡是帶有年金險(xiǎn)性質(zhì)的，比如養(yǎng)老保險(xiǎn)，都是為保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)利差收入。資金是有時(shí)間價(jià)值的，保險(xiǎn)公司拿到我們的保費(fèi)，拿去投資，投資的收益減去給保單持有人的錢(qián)都是自己賺的。

保險(xiǎn)行業(yè)的走勢(shì)基于業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)?cè)从凇皟蓚€(gè)差”，“兩個(gè)差”則受以下兩點(diǎn)的影響：

1）保費(fèi)的增速

2）險(xiǎn)企的投資能力

保費(fèi)的增速我們?cè)谏厦嫣岬搅耍?strong>增速過(guò)慢不及預(yù)期；投資方面呢？

那得看接下來(lái)股市和債市的走勢(shì)了，目前來(lái)看，第一季度，春節(jié)之后經(jīng)歷的殺估值行情下，險(xiǎn)資的組合收益預(yù)期并不樂(lè)觀…

保險(xiǎn)行業(yè)存在殺業(yè)績(jī)的短期風(fēng)險(xiǎn)，那么，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這一行業(yè)還值得看好嗎？

三、未來(lái)的保險(xiǎn)行業(yè)還值得看好嗎？

在中國(guó)，保險(xiǎn)行業(yè)絕對(duì)是朝陽(yáng)行業(yè)。

我們國(guó)家現(xiàn)在只有1.7億張有效保單，人均有效保單只有0.09張，而美國(guó)是0.87張，日本1.57張，韓國(guó)1.65張，論成長(zhǎng)性，保險(xiǎn)的空間還很大。

同時(shí)，在老齡化進(jìn)一步加劇的背景下，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在2020年首次結(jié)余為負(fù)，根據(jù)社科院在《中國(guó)養(yǎng)老金精算報(bào)告2019-2050》預(yù)測(cè)，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金到2035年有耗盡的可能。

照這樣計(jì)算，未來(lái)5-10年，中國(guó)將會(huì)存在8-10萬(wàn)億養(yǎng)老金的缺口，老齡化加劇，養(yǎng)老缺口增加，將養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)（商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)）提上日程，是必然的結(jié)果。

我們可以大膽推測(cè)，在第三支柱推進(jìn)過(guò)慢的大背景下，國(guó)家財(cái)政從稅收上給予優(yōu)惠政策支持是可以期待的。

隨著我們大家保險(xiǎn)意識(shí)的提高，保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)可期。

同時(shí)，保險(xiǎn)股經(jīng)歷了連環(huán)的股價(jià)下跌，估值已經(jīng)到了很低的位置，具有很強(qiáng)的性?xún)r(jià)比，還是值得看好保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)下殺后的估值回歸。

四、保險(xiǎn)基金

截至2019年，我國(guó)存在著的保險(xiǎn)公司有235家，但是很顯然，A股的可選保險(xiǎn)股票僅有7家，這7家中，能看的也只有人保、太保、人壽、平安、新華，5家，數(shù)量少不說(shuō)，經(jīng)營(yíng)上還均屬于傳統(tǒng)保險(xiǎn)企業(yè)。

因此，截至目前，完全以保險(xiǎn)企業(yè)為投資標(biāo)的的基金投資產(chǎn)品比較少，一只指數(shù)基金：方正富邦保險(xiǎn)主題指數(shù)（167301），主動(dòng)管理類(lèi)保險(xiǎn)行業(yè)占比稍高的，比如說(shuō)李永興的永盈惠添利（005711）。

論估值，保險(xiǎn)行業(yè)估值很低了，至于繼續(xù)下殺到什么時(shí)候，目前來(lái)看，還沒(méi)有回頭的起色，倘若選擇了這一行業(yè)，做好長(zhǎng)期持有、死扛的準(zhǔn)備。（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

……

基金動(dòng)態(tài)：

今天REITs上市首日，表現(xiàn)都還不錯(cuò)，當(dāng)時(shí)把首批REITs當(dāng)打新玩（首批質(zhì)量還可以，熱度也不錯(cuò)，下一批還得看情況），賭它的上市首日表現(xiàn)。目前看還好，我選擇的兩只，首創(chuàng)水務(wù)8%，張江產(chǎn)業(yè)園6%，都還好，比較氣的是配售比例太低，扣掉手續(xù)費(fèi)，沒(méi)什么意思。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

1.鞍鋼股份半年報(bào)凈利預(yù)增860%，反映了鋼價(jià)上漲背景下行業(yè)極高的景氣度。（鋼鐵行業(yè)up！）

廣州天河區(qū)發(fā)布《通知》，要求企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行“明碼標(biāo)價(jià)”，不得以“捆綁銷(xiāo)售”、“雙合同”或者抵扣房?jī)r(jià)等限定方式迫使購(gòu)房人接收其商品或者服務(wù)價(jià)格，變相實(shí)行價(jià)外加價(jià)。（房地產(chǎn)up!）