保留對未知的敬畏

       -讀唐朝新書《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊》

今天在唐書房又看到了一篇讀書筆記，心里有點(diǎn)癢癢，就上來寫幾句話。與唐朝同年同姓同城，對投資有專注興趣，其他就不知道還有什么相同的。

新書上的大部分內(nèi)容在唐書房都看過，目前看第二遍算是復(fù)習(xí)。新書邏輯上更加體系化，對于新人建立正確的投資價(jià)值觀應(yīng)該很有幫助，恨自己不是20年前讀到此書。

自己的投資價(jià)值觀近20年有一個(gè)逐步變化的過程，屬于明白比較晚的類型。老唐分享的內(nèi)容對于自己價(jià)值觀漸變有重大影響，感謝老唐對我認(rèn)知能力提升的幫助。

自己曾經(jīng)算是金融從業(yè)人員。西財(cái)畢業(yè)后就進(jìn)了證券公司，初期在營業(yè)部工作當(dāng)股評師，每天看看K線，聽聽消息就指點(diǎn)江山。當(dāng)時(shí)工作還是做得挺認(rèn)真的，現(xiàn)在想起來有點(diǎn)可笑，完全是胡說八道，和現(xiàn)在每天做股評的專業(yè)人員差不多。

做股評做久了，自己炒股票并沒有賺到錢，其實(shí)證券公司很多人照樣買房子，自己的大錢是不會炒股的，認(rèn)為市場就是賭場，沒有消息只有虧錢的命。

自欺欺人的工作干久了厭惡自己，開始尋找一些投資銀行的工作機(jī)會，投行工作一般認(rèn)為高大上，容易賺到錢，后來的職業(yè)發(fā)展基本遵循這個(gè)路線。

做了幾年投行業(yè)務(wù)后，發(fā)現(xiàn)上市公司爛貨太多，股東、高管自己都不敢持有公司股票，確實(shí)不能投資股市。在接觸唐朝以前，看唐朝的書之前，自己對于股票投資的認(rèn)識經(jīng)過下面幾個(gè)階段。

1997年-2002年，認(rèn)為炒股賺錢靠消息、靠莊家的階段。那個(gè)時(shí)候大學(xué)剛畢業(yè)進(jìn)入證券公司，自己什么也不懂，看證券公司的老員工每天看k線聽消息，在股市里面殺進(jìn)殺出。認(rèn)為這個(gè)就是股市正道，就是常態(tài)，所以很用心的看各種技術(shù)分析圖形，收集各家股評。

當(dāng)時(shí)沒有互聯(lián)網(wǎng)沒有雪球，炒股高手沒有現(xiàn)在的全國影響力，一般是區(qū)域影響力，通過開辦培訓(xùn)班、本地紙媒建立名聲。當(dāng)時(shí)也許有人明白得早，走在投資的正確道路上，但是沒有網(wǎng)絡(luò)分享看不到。

印象比較深的是莊股橫行，專業(yè)人士叫股票為籌碼，分析重點(diǎn)是技術(shù)圖形、消息綜合得出的莊家意圖，莊家是決定股票漲落的關(guān)鍵因素，其他都不重要。這幾年下來自己并沒有在股市賺到錢。

形成的基本認(rèn)知是分析技術(shù)圖形有用，理由在于圖形后面反映了莊家意圖，知道了莊家意圖就曉得底牌就可以跟莊炒股票，賺錢就是一定的。

后來自己發(fā)現(xiàn)并沒有能力、資源獲得莊家信息，所以逐漸遠(yuǎn)離股票市場。認(rèn)為股票市場對于我等散戶來說是賺不到錢的，股票市場就是個(gè)賭場，散戶沒有賺錢機(jī)會。

2003年—2010年，接觸價(jià)值投資，不信國內(nèi)市場適合這個(gè)方法，可以靠價(jià)值投資賺錢。這個(gè)階段自己的主要的精力用在投行業(yè)務(wù)上，打工賺錢，沒有花精力做投資。主要的原因和前面的認(rèn)知有高度關(guān)系。

既然股市賺錢靠莊家，如果沒有準(zhǔn)確的莊家消息，作為散戶你就是魚肉，人為刀俎，長期在市場上混早晚被消滅。基本沒有參與交易，期間錯(cuò)過了06、07年的大行情。當(dāng)然也躲過了之前02-05的大跌，08年的大跌。

這段時(shí)間也讀了一些投資類的書，學(xué)習(xí)了價(jià)值投資理論，畢竟自己也感興趣。基本認(rèn)識是國家法治水平不同，市場治理水平不一樣，美股股市你可以投資，中國市場只能投機(jī)，國外的投資經(jīng)驗(yàn)不能應(yīng)用于中國市場，巴菲特來中國投資依然是一個(gè)“遭”字。

還有一個(gè)關(guān)鍵問題是，價(jià)值投資中的估值方法——自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，太復(fù)雜沒有操作性，就是一套合理理論神秘莫測，實(shí)踐中無法運(yùn)用，可能是大師故弄玄虛的障眼法。也許有一個(gè)終極公式?jīng)]有告訴我等凡人，試想有一個(gè)賺錢秘籍豈能輕易示人，不是關(guān)門弟子能傳給你？

2011年-2013年，在雪球上找到自己認(rèn)可的人學(xué)習(xí)，重新建立對投資的認(rèn)知體系。記得大概2010年左右雪球這個(gè)平臺出現(xiàn)了。當(dāng)時(shí)自己很興奮，在雪球上關(guān)注了100多人，經(jīng)過時(shí)間的積累選擇自己認(rèn)可的，投資邏輯能理解的人深入學(xué)習(xí)。

當(dāng)時(shí)自己也看到了唐朝，但是以前接觸爛公司的影響太深，對個(gè)股投資并沒有信心?；菊J(rèn)識還是上市公司的高管對公司都不一定能清楚認(rèn)識，我們這些外人對公司經(jīng)營沒法做到正確理解。

繼續(xù)學(xué)習(xí)國外的投資書籍，做好準(zhǔn)備，期待中國市場環(huán)境發(fā)生變化，適合價(jià)值投資，一個(gè)很理想化的想法。還有就是估值仍然是藝術(shù)，沒有操作性，沒有估值的價(jià)值投資怎么做呢？

2014-2016年，在這個(gè)階段，投資變成剛需，學(xué)習(xí)指數(shù)投資。隨著年齡的增加，工薪收入的重要性下降，管理家庭存量資金成為重要任務(wù)，投資能力成為剛需，必須學(xué)習(xí)。

在雪球上認(rèn)可ETF**世界的指數(shù)投資高人，就跟著他繼續(xù)學(xué)習(xí)，建立指數(shù)投資的資產(chǎn)組合。指數(shù)投資的邏輯清晰明白，指數(shù)不會死亡，長期指數(shù)向上，估值參考?xì)v史國際，確定性高。

由于自己認(rèn)知上接納了指數(shù)投資的理論、策略、方法，不僅僅是抄高人的作業(yè)，所以有能力克服指數(shù)的價(jià)格波動，能夠做到正確面對波動，漲跌不喜不悲，情緒管理有很大進(jìn)步。

除了股票指數(shù)投資外，投資組合中還加入了債券基金，甚至包括了高人示范組合中沒有的香港REITS產(chǎn)品。投資的信心恢復(fù)了，唐朝新書中也認(rèn)可了這種先做指數(shù)投資的方法，所謂先贏后求大贏，對自己的思考是一種印證。

2016年至今，開始相信個(gè)股可以投資，建立股票組合提高收益率。在指數(shù)投資的基礎(chǔ)上開始重新閱讀唐朝的一些文章，然后跟蹤唐書房的文章認(rèn)真學(xué)習(xí)，與原來閱讀過的境外投資書籍對照，逐步接受了唐朝個(gè)股投資的邏輯體系。

唐朝講的兩點(diǎn)對我?guī)椭蟆Ｒ粋€(gè)是瀘州老窖的股價(jià)模擬持續(xù)下跌的案例，說明股票投資不需要接盤俠，擺脫投資就是低買高賣的執(zhí)著。另一個(gè)是自創(chuàng)的三年翻倍買入的估值方法，解決了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法實(shí)際運(yùn)用問題。

賣出方面也有收獲，不再癡迷于逃頂，而是資產(chǎn)收益率的比較，建立動態(tài)資產(chǎn)組合。目前除了參照唐朝持有的股票，本人還持有東阿阿膠、香港交易所兩只股票一共八只個(gè)股。

我自己的理解，唐朝的重倉其實(shí)是兩只股票，分別是A股市場和港股市場的股王茅臺和騰訊。兩只股王的倉位占了2/3其余四只股票一共1/3，茅臺和騰訊的表現(xiàn)決定了這個(gè)組合的表現(xiàn)。

如果同學(xué)是抄作業(yè)的態(tài)度，就把股票、倉位一起抄了，不要只抄股票不抄倉位，個(gè)股投資確定性是不同的。

未來，預(yù)計(jì)會繼續(xù)保持指數(shù)和股票投資兩個(gè)體系都做，可能隨著公司研究的深入會增加股票投資比例，但不會放棄指數(shù)投資。唐朝投資的理論、估值體系已經(jīng)比較完備，以后需要落地的是公司研究的準(zhǔn)確性，如何看透公司未來的發(fā)展。

唐朝的分享讓我重新對股票投資有信心，認(rèn)知上逐步加深持有股票的公司研究，變唐朝認(rèn)可為自己內(nèi)心接受。如果無法把他人的公司研究變成自己接受的認(rèn)知，當(dāng)面對股價(jià)波動的折磨時(shí)，這種對人的認(rèn)可其實(shí)是十分脆弱的，到時(shí)候只有罵娘了事，損失的是自己的真金白銀。

公司經(jīng)營是變化的，未來一定變，只有變化是不變的。問題是什么才是優(yōu)秀的企業(yè)？優(yōu)秀的企業(yè)可以保持多久？什么時(shí)候會發(fā)生轉(zhuǎn)折？

即使唐朝把目標(biāo)公司研究得頭頭是道，天衣無縫，由于自己認(rèn)知能力沒有達(dá)到如此高水平，沒有足夠信心對單只股票建立決定性倉位，所以我的倉位配比與唐朝仍然不同。

在公司選擇上遵循日常生活可以接觸到其產(chǎn)品和服務(wù)的標(biāo)的股票，我認(rèn)為是重要得原則之一，彼得林奇是認(rèn)可這個(gè)原則的，唐朝持有的6只個(gè)股也符合這個(gè)原則。

即使如此，我們對公司的認(rèn)識永遠(yuǎn)都有空白，永遠(yuǎn)都有沒看到的地方，所以我認(rèn)為需要對未知保留一份敬畏，這也是自己指數(shù)投資和股票投資都做的原因。在合適時(shí)機(jī)，根據(jù)指數(shù)、個(gè)股估值差異進(jìn)行比較還可以搬磚，提高資產(chǎn)組合收益率。

最后感謝唐朝的高水平分享。有水平的投資者是不多的，有水平又愿意分享就是珍稀的，要分享又有互聯(lián)網(wǎng)平臺，就是我們這個(gè)時(shí)代的運(yùn)氣。感謝互聯(lián)網(wǎng)，感謝唐朝！