巴菲特致股東的信1992-1993年講解（對企業(yè)文化的理解）

仇寶廷圖書館 2021-05-26

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伯克希爾在1992-1993年的賬面價值分別增長20.3%和14.3%。同期標(biāo)普500指數(shù)分別上漲7.6%和10.1%。

看下投資，1993年伯克希爾的四大持股分別是可口可樂（41.7億），蓋可保險（17.6億），吉列公司（14.3億），資本城（12.4億）。而回到1991年當(dāng)時四大持股也是同樣的公司可口可樂37.5億，蓋可保險13.6億，吉列公司13.5億，資本城13億。從上面的數(shù)據(jù)可以看出，這兩年持股部分并沒有什么漲幅。對于巴菲特來說，股票漲不漲他照樣持有不動，關(guān)鍵是這些公司的內(nèi)在價值有沒有增長，對于可口可樂和吉列公司來說，其競爭力依然在不斷加強(qiáng)，這兩年的利潤增速平均在15%以上。而蓋可保險憑著其低成本的競爭優(yōu)勢，市場份額持續(xù)擴(kuò)大。

值得巴菲特?fù)?dān)憂的是資本城，資本城股票已經(jīng)連續(xù)多年不漲了，其內(nèi)在價值甚至在喪失，因為傳統(tǒng)媒體行業(yè)受到新媒體，新科技的沖擊，話語權(quán)在不斷降低。而媒體行業(yè)一直是巴菲特最愛的行業(yè)之一，也是伯克希爾早期主要的投資方向。早期的伯克希爾三大持股資本城，蓋可，華盛頓郵報有兩個都是媒體股，實業(yè)部門盈利能力最強(qiáng)的公司也是水牛城晚報，可見巴菲特對媒體的鐘愛，這些公司都為伯克希爾前面20年的不斷成長做出了巨大的貢獻(xiàn)。

但是當(dāng)這些公司現(xiàn)在價值受到威脅時，以巴菲特投資經(jīng)營媒體幾十年的經(jīng)驗，他早就看出了媒體面臨的處境，而且這種處境在不斷惡化，他在之前的信中也多次寫了這一點。如果他把這些公司賣掉，甚至可以提前賣在高點，然后去買其他更有前景的公司，那豈不是更好，但是巴菲特沒有這么選擇，他選擇了和公司一起度過難關(guān)。當(dāng)然他最后賣掉了資本城，他也為資本城找到了最好的歸宿。巴菲特?zé)o論是買公司還是買股票，他基本是不賣的（雖然也有很多股票他持有幾年就賣掉了，但這些一般不是特別重要的倉位），即使公司出了問題，他也選擇和公司一起面對，甚至最后看著公司走向死亡，他也一直陪伴，從不放棄。

很多人覺得是不是巴菲特比較重感情，而我們知道資本是冷血的，絕大多數(shù)資本家在面對公司走下坡路的時候，會毫不猶豫的放棄而選擇更有潛力的公司去投資，這是再正確不過的事情了，即不犯法也不必受道德的譴責(zé)。巴菲特這么做是為了什么？

首先你可以說巴菲特是一個有感情的資本家，比如說華盛頓郵報和水牛城晚報，都是巴菲特在70年代投資買下的，那時候的伯克希爾還是以紡織業(yè)為主的轉(zhuǎn)型初期的公司，而華盛頓郵報也出了一些問題，股票多年下跌，水牛城晚報更是多年陷入虧損沒有盈利?？梢哉f當(dāng)時大家都不容易，都是難兄難弟。而20年過去了，大家一起度過了無數(shù)艱難困苦，一起成為了非常優(yōu)秀的公司，巴菲特和這兩家報紙公司的管理層也建立了非常深厚的友誼，這兩家公司為伯克希爾前面20年的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，巴菲特不會因為它們現(xiàn)在走下坡路了，就賣掉他們，從感情上你可以這么理解。

而從利益的角度來看，好像抱著一個走下坡路的公司并沒有什么好處，這是所有人的第一感覺。但巴菲特之所以是巴菲特就在于他和我們所有人的看法不一樣，那他有什么不一樣呢？你如果看的足夠長遠(yuǎn)，你就明白了。

一直以來巴菲特的用人之道是我最驚嘆的地方，比他的投資更讓我佩服。巴菲特一直隱居在中西部的小城市奧馬哈，深居簡出，遠(yuǎn)離紐約華盛頓這些大都市，管理一個龐大的金融帝國，總部才二十多個人。他旗下的很多公司，比如實業(yè)部門的7圣徒（水牛城晚報，喜詩糖果，內(nèi)部拉斯家具店等等）都管理的非常好，他對下面的公司都是極度的放權(quán)，幾乎從來不干涉，甚至有些公司他收購了之后從來沒有去看一眼，而這些公司的管理層從來都沒讓他失望，表現(xiàn)的非常努力和優(yōu)秀，而巴菲特只是時不時的給他們鼓掌就行了。

這是用人，也是管理的最高境界，對于管理來說，制度是非常重要的，站在制度更高層次的是企業(yè)文化，企業(yè)文化就如同一個人的性格，什么樣性格的人會自動去做什么樣的事，而不需要制度的督促和約束，制度只不過讓他們把事情做的更高效。巴菲特旗下的公司為什么會做的這么好，因為伯克希爾有一種企業(yè)文化，一個公司進(jìn)入到這個環(huán)境里面來，他不由自主的會表現(xiàn)的更好，就好像一個人到了一個素質(zhì)很高的圈里里面，他不由自主的會給自己更高的要求。

而這種文化是如何形成的，大部分原因在于巴菲特本人的思維和影響，比如說巴菲特收購一個企業(yè)之后，他會和這個企業(yè)同甘共苦，不只是這個企業(yè)好的時候我支持你，當(dāng)你不好甚至走下坡路的時候我一樣的支持你，和你站在一起。假如說你有一個家族企業(yè)，現(xiàn)在由于各種原因你想賣掉，因為這個企業(yè)是你家族幾代人苦心經(jīng)營的心血，你是愿意賣給巴菲特還是賣給一般的資本家？你賣給一般的資本家，當(dāng)你的企業(yè)出問題了，他們會毫不猶豫的賣掉甚至拆分。而你賣給巴菲特，你知道巴菲特不會這么做，他對待你的公司會和對待自己的公司一樣，會把這個公司當(dāng)成他永遠(yuǎn)的事業(yè)去用心經(jīng)營，那你肯定愿意賣給巴菲特，更重要的是你賣給巴菲特這樣的人，你會繼續(xù)好好經(jīng)營這個企業(yè)，即使你退休了，其他管理層也會擁有良好的心態(tài)繼續(xù)經(jīng)營好，因為他們知道這是一個長久的歸宿。如果你賣給其他資本家，你都不知道明年這個企業(yè)還在不在，你還會用心經(jīng)營嗎？

這就是企業(yè)文化，企業(yè)文化是需要一點一滴，漫長時間之后逐漸形成。巴菲特抱著走下坡路的公司，短期看起來好像沒啥好處，甚至還吃虧了，但是時間長了之后，好處就來了，優(yōu)秀的生意會主動找上門來，而且他們會自覺的做好，你在家里看看書喝喝茶就行了，達(dá)到無為而治的境界。當(dāng)然這只是影響伯克希爾企業(yè)文化的一個方面而已，巴菲特的做事方式，對待下屬的方式，對待下面公司的方式，他和查理芒格以及下面主要管理層建立的深厚友誼，他每年給股東寫信，真誠而又詳細(xì)的分析公司的各種問題，傳播自己的經(jīng)營和投資理念，所有這些東西，會不斷給伯克希爾注入一種基因，時間長了，企業(yè)文化就形成了。

就我個人而言，我覺得我這幾年在投資方面最大的進(jìn)步就是對企業(yè)文化的理解比以前更深了。文化是一種超越時間和空間的存在，在個人身上，它體現(xiàn)在思維和性格上，在家庭里體現(xiàn)在家風(fēng)和精神的傳承上，對于一個國家而言，它是一個國家形成最根本性的東西，讓民眾有歸屬感，讓國家有凝聚力，它超越了種族和民族的隔閡，中華民族之所以幾千年屹立不倒，強(qiáng)大而連續(xù)的文化是根本性原因。

而對于一個企業(yè)而言，我們不需要看那么宏觀，但是企業(yè)文化依然是公司最強(qiáng)大的力量之一，時間越長你越能體會到它的強(qiáng)大，就像一只無形的手在左右公司的方向和發(fā)展。當(dāng)然我也只是停留在說一說的層次，只能是看一點皮毛，說和做那是完全不同的事情，無論是家族還是公司，文化的奠基人不僅僅只是創(chuàng)立了非凡的事業(yè)，還要用自己強(qiáng)大的精神力量給后人留下一座燈塔，閃爍著智慧的光芒照耀著他們不斷前行。

2019.11.24 梁孝永康寫于廣州