復(fù)盤PD-1醫(yī)保價格談判：一場資本與輿論的合謀

mandy53wiuq5i6 2021-05-25

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“估值狂歡”需要被打上一個大大的問號

文：稿王編輯：說不得

“談的怎么樣？”

“你看我表情?！?/em>

昨天，這段視頻出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上，吸引了大量關(guān)注。為期三天的2020國家醫(yī)保價格談判進入最后一天，“最難啃的骨頭”PD-1類藥物開始進入談判環(huán)節(jié)。吹在北京零下四五度的冷風里，想必再舒展的表情也是硬擠出來的。

與去年的境況完全不同，今年的PD-1競爭已經(jīng)可以為未來的市場格局定下基調(diào)：價格將在去年“年費10萬”的基礎(chǔ)上進一步下探，考驗PD-1的成本底線；肺癌等大適應(yīng)癥也已鋪開，后來者在產(chǎn)品質(zhì)量和價格上難以同時具備優(yōu)勢。

簡單地說：這次不進醫(yī)保，今后沒有機會。

但到底哪家進了醫(yī)保，到目前都沒有統(tǒng)一的答案。按照國家醫(yī)保局的要求，各家企業(yè)對價格談判結(jié)果嚴格保密，最終將由國家醫(yī)保局在12月底的適當時候公布。

不過，12月17日的資本市場上，卻出現(xiàn)了不尋常的一幕：號稱醫(yī)藥界扛把子的恒瑞醫(yī)藥一度漲停。

（恒瑞醫(yī)藥12月17日股價表現(xiàn)）

16日下午談判剛結(jié)束，就有輿論稱：恒瑞醫(yī)藥PD-1產(chǎn)品4個適應(yīng)癥全部談判成功，甚至還言之鑿鑿地報出了談判價格：降價至每支3000元。

于是，各路資本聞風而動，合力將市值超過5000億的恒瑞醫(yī)藥股價推上漲停板。醫(yī)保局的“價格保密規(guī)定”仿佛一句笑談。

當然，恒瑞方面還是比較低調(diào)，17日有媒體采訪恒瑞醫(yī)藥，得到的回復(fù)是：“公司的醫(yī)保談判結(jié)果以公告披露為準?！?/section>
最終會是什么結(jié)果？看看去年的醫(yī)保談判就知道了。

1

2019年11月11-13日，PD-1同樣是醫(yī)保談判的熱門品種，所不同的是，去年的競爭沒有今年那么激烈。
當時外界普遍推測的是：君實生物和信達生物的兩款國產(chǎn)PD-1當時獲批的都是小適應(yīng)癥，進入醫(yī)保后不會大量占用醫(yī)保費用，因此談判成功概率非常大。尤其是君實的PD-1，當時已經(jīng)被納入珠海市的醫(yī)保支付范圍，拿下全國醫(yī)保如探囊取物。
而去年的兩款進口PD-1也有變數(shù)：外界認為K藥如果想阻擊O藥的肺癌適應(yīng)癥，必須選擇先進醫(yī)保，在定價上給予對方迎頭痛擊。而且同君實一樣，默沙東的PD-1當時也被納入了珠海市醫(yī)保。
一通分析猛如虎，最終結(jié)果呢？這是去年醫(yī)保談判的最后一天晚上，有媒體的報道內(nèi)容：
（2019年11月13日的媒體報道）
這樣的結(jié)果似乎在各方的接受范圍之內(nèi)，當然很快大家就擔心起最終價格來。當時兩款國產(chǎn)藥在“年費20萬”一線，進口的K藥和O藥則在30萬以上。這一刀砍多深？2018年17種抗癌藥的談判結(jié)果可資借鑒：平均降價56.7%。
就在所有的分析都得到合理解釋之后，國家醫(yī)保局終于出面，推翻了所有的分析。
2019年醫(yī)保談判的結(jié)果，四款PD-1產(chǎn)品只有信達的“信迪利單抗”一種進入醫(yī)保，實際砍價幅度與贈藥條件下相比，沒有達到50%那么高，不過也稱得上“靈魂一刀”。
而且信達還自降身價，明確表示：超適應(yīng)癥用藥將享受醫(yī)保同價，最大程度上進行了優(yōu)惠。
從那時候起，恒瑞就暗暗憋著勁。論價格，恒瑞的卡瑞利珠單抗算上贈藥，當時的年費用是11.88萬元，略高于君實和信達。但恒瑞有自己的優(yōu)勢，從每年財報的銷售費用上就能看出來，不用多介紹。
因此，恒瑞在自身產(chǎn)品完全沒有價格優(yōu)勢的情況下，2020年1-9月?lián)Q賣出了30億元的銷售額，幾乎是信達、君實、百濟神州三家國產(chǎn)PD-1企業(yè)的產(chǎn)品銷量之和。
看來這醫(yī)保，不進也罷！

2

對于恒瑞這樣的對手來說，進醫(yī)保的目的已經(jīng)不是擴大自身市場份額。
12月16日，百濟神州在廣州慶祝生產(chǎn)基地2期落成，生物發(fā)酵罐的產(chǎn)能有望擴大到24000L；而另一邊，君實生物在上海臨港的基地去年12月開始投產(chǎn)，一期設(shè)計產(chǎn)能為30000L。
大凡打仗，提前做戰(zhàn)備、計劃打消耗戰(zhàn)的一方一般都是采取守勢。根據(jù)恒瑞公開披露的數(shù)據(jù)：2020年恒瑞PD-1的主要生產(chǎn)基地蘇州盛迪亞只有8000L的產(chǎn)能。
君實和百濟神州忌憚的并不是恒瑞的產(chǎn)能，而是其驚人的銷售隊伍。2019年恒瑞醫(yī)藥年報顯示，公司銷售人員達到14686人。
（摘自恒瑞醫(yī)藥2019年年報）
2020年6月發(fā)布的《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》顯示，2019年末，中國公立和民營醫(yī)院總數(shù)為34354家，其中三甲醫(yī)院1516家。如果按照一個醫(yī)藥代表負責兩家醫(yī)院的話，恒瑞醫(yī)藥的銷售隊伍基本能夠鋪遍中國所有的醫(yī)院。
就像最近在熱議的“社區(qū)團購”一樣，大平臺如果把菜市場都占領(lǐng)了，留給菜販的生路就沒剩多少了。
恒瑞如果真的以“年費3-4萬元”的低價進入醫(yī)保，也不是為了擴展其市場份額，而是絞殺所有對手。
如果事實真是如此，那么恒瑞“流血進醫(yī)?！钡男袨椴⒉粫o公司業(yè)績帶來太大的提升。原理很簡單：現(xiàn)有市場開拓已經(jīng)十分充足，基本包含了既有適應(yīng)癥和超適應(yīng)癥，單純的降價并不足以帶來幾倍的市場空間提升。恒瑞的“估值狂歡”需要被打上一個大大的問號。
就算PD-1真的有此前業(yè)界估算的“千億市場”，被恒瑞這么一攪和，也只剩下200億了，留給現(xiàn)有競爭者和潛在進入者的，必然將是一地雞毛。
慢慢的，當所有的“菜販”都不賣菜了，平臺就開始收各種費用、殺熟、割韭菜?；ヂ?lián)網(wǎng)玩的是這一套，生物醫(yī)藥行業(yè)也會玩這一套，只是時間問題。
當業(yè)界在為PD-1領(lǐng)域“中國7年趕超國外25年”的成果而感到驕傲自豪時，卻并沒想過靠路邊好摘的桃子都摘完后，還有誰會花心思做基礎(chǔ)研究、提出真正的創(chuàng)新？
從這個意義上說，恒瑞還是從前那個恒瑞，一點都沒變過。