過(guò)去的5個(gè)月，A股市場(chǎng)精彩紛呈，漲得最少的上證綜指也有44%的漲幅，更不消說(shuō)中小板與創(chuàng)業(yè)板雙雙翻倍的漲幅。身邊詢問(wèn)買什么基金的人越來(lái)越多，最近又聽(tīng)到一種觀點(diǎn)，認(rèn)為牛市中私募沒(méi)有價(jià)值，不如買公募。

的確，在市場(chǎng)上漲中，僅以私募中的普通股票型產(chǎn)品與股票型公募基金來(lái)對(duì)比，私募基金收益跑不過(guò)公募基金。根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至4月底，今年以來(lái)私募基金平均收益為31.84%，而公募基金為52.06%。同時(shí)，私募的業(yè)績(jī)分化大于公募，最高收益大于公募，最差收益小于公募。

究其原因，我認(rèn)為有三點(diǎn)：

其一，公募基金的倉(cāng)位普遍較高。修改后的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》及其實(shí)施規(guī)定，將于8月8日起施行。其中規(guī)定，股票型基金最低倉(cāng)位從原來(lái)的60%提高到80%。即使在舊辦法下（股票基金股票投資比例高于60%即可），大多數(shù)股票基金經(jīng)理也保持著較高的股票投資比例，從2006年以來(lái)，股票型基金的倉(cāng)位僅有4個(gè)季度低于80%。而私募股票型基金的倉(cāng)位變動(dòng)靈活，理論上是0～100%，中位數(shù)是50%。牛市中倉(cāng)位為王，在這方面，私募基金就輸了一籌。

其二，公募基金費(fèi)用低于私募基金。公募股票型基金的費(fèi)用一般是管理費(fèi)1.5%，無(wú)業(yè)績(jī)提成，而私募基金的管理費(fèi)一般是1%～3%之間，一般凈值創(chuàng)出新高的部分提取20%的業(yè)績(jī)提成。在上漲市場(chǎng)中，私募提取業(yè)績(jī)提成的概率大，對(duì)凈值影響也大。

其三，公募追求相對(duì)收益，講究排名，私募崇尚絕對(duì)收益。理念看似比較虛，一旦落在操作上，結(jié)果可能千差萬(wàn)別。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)者恒強(qiáng)，一些公募基金經(jīng)理甚至喊出了“無(wú)腦買入”的最強(qiáng)音，因?yàn)椴毁I就會(huì)落后，跟上大部隊(duì)很重要，所以公募看起來(lái)膽子就特別大；而私募每一筆下去總會(huì)考慮會(huì)不會(huì)虧，就顯得相對(duì)膽小。在牛市中“膽大者”總勝過(guò)“膽小者”。

那么，目前階段，是不是只買公募即可，私募已經(jīng)沒(méi)有多大價(jià)值了呢？這種想法無(wú)疑是錯(cuò)誤的。

首先，判斷牛熊非常難，我們能夠感知的只是方向和概率，這離指導(dǎo)投資還很遠(yuǎn)。假如真有人能準(zhǔn)確判斷牛熊，那么只要股指期貨加杠桿就可以完美橫掃一切投資方式。所以，任何時(shí)候把判斷放在市場(chǎng)的前面，正如說(shuō)“神仙很美好”，可惜他不存在。

其次，私募由于利益機(jī)制的原因，更能適應(yīng)熊市，在國(guó)內(nèi)牛短熊長(zhǎng)的環(huán)境下，具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。同樣是公私募收益的對(duì)比圖，如果切換成近5年收益，私募就完爆公募了。其最大收益高達(dá)13倍，平均值是91%，而公募的平均值是87%，最高值是292%。換句話說(shuō)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上運(yùn)作，在牛市中能賺多少錢不是最重要的，在熊市中不虧錢，少虧錢，甚至賺到錢，才至關(guān)重要。如果說(shuō)年輕基金經(jīng)理更擅于在在牛市中運(yùn)作，久經(jīng)沙場(chǎng)的“老戰(zhàn)士”無(wú)疑在熊市、震蕩市中更具優(yōu)勢(shì)。如今，私募基金經(jīng)理中不少是公轉(zhuǎn)私而來(lái)，“公而優(yōu)則私”。私募中的大佬，不少曾是公募基金的總經(jīng)理、投資總監(jiān)。

第三，私募有品牌效應(yīng)，業(yè)績(jī)持續(xù)性相對(duì)要好。私募基金分化較大，更要擇人，但一旦選對(duì)了人，其業(yè)績(jī)延續(xù)性也會(huì)相對(duì)比較好。如私募過(guò)去這幾年逐步冒出的一些優(yōu)秀公司如澤熙、清水源、淡水泉、景林等等，業(yè)績(jī)持續(xù)性都不錯(cuò)。私募公司也比較穩(wěn)定，因?yàn)槠涔緦?shí)際控制人往往就是投資負(fù)責(zé)人。這一方面，公募就比不上私募，人員變動(dòng)頻繁，更遑論業(yè)績(jī)持續(xù)性。

最后，投資者要適當(dāng)降低預(yù)期，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。不管是私募還是公募，只要每年業(yè)績(jī)都處于中等偏上的位置，長(zhǎng)期收益就非常可觀。連續(xù)3年業(yè)績(jī)位于前1/3的基金，其3年業(yè)績(jī)排名可在前1/10。如果能實(shí)現(xiàn)每年30%的凈值增長(zhǎng)，那就是10年10倍的收益。