出品：全球財說

近年來“固收+”一詞被廣泛提及，固定資產(chǎn)+權益資產(chǎn)的投資配置策略備受青睞。

2021年節(jié)后以來，A股市場持續(xù)震蕩導致權益類基金凈值出現(xiàn)回撤，“基金”一詞屢屢登上熱搜榜，基金凈值波動、回撤控制等成為基民新的關注點。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，主動權益類基金份額整體縮水近1500億份。但是，以偏債混合及債券型基金為主的“固收+”基金卻逆勢獲得追捧。

以公募市場為例，2020年全年，新增239只“固收+”基金；2021年一季度熱度絲毫未減，新發(fā)成立共計98只“固收+”基金，新發(fā)基金規(guī)模高達1865億元，較2020年同期增長超過3倍。

同時，數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，“固收+”基金持股總市值為1857.27億元，占基金凈值比為15.6%，從高權益?zhèn)}位降低到歷史中位數(shù)附近，較2020年末的18.11%倉位下降2.56個百分點。

也正是因為“固收+”在不同資產(chǎn)層面的靈活配置，進可攻退可守的策略優(yōu)勢，成為穩(wěn)健投資者家庭理財?shù)氖滓x擇。

那么，如何選擇“固收+”？什么樣的產(chǎn)品才是合格的“固收+”？

何為“固收+”產(chǎn)品？該產(chǎn)品類型以偏債混合型基金及債券二級基金為主。

首先是“固收”，即為固定收益，通常是指收益確定性相對更強、風險更小的債券類資產(chǎn)。配置低風險債券資產(chǎn)作為底倉，努力為組合提供基礎收益。

“固收+”的亮點，在于“+”。對于“+”的理解，則需要綜合考慮各資產(chǎn)及策略的收益性、相關性進行配置。

其實，我們在談論“固收+”的時候，更多談論的是“策略”二字。簡而言之，便是以主投固收資產(chǎn)力爭基礎收益，輔以權益資產(chǎn)追求增厚回報的一種投資策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去10年偏債混合型基金指數(shù)總回報為93.58%，年化回報7.03%，超越滬深300及中證全債指數(shù)。

偏債混合型基金指數(shù)大幅跑贏滬深300及中證全債指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，自2011/4/1至2021/3/31。指數(shù)過往漲幅不代表未來，不代表基金的業(yè)績表現(xiàn)，投資需謹慎。

備注1：偏債混合型基金指數(shù)為Wind偏債混合型基金指數(shù)，樣本為屬于Wind板塊-“偏債混合型”的基金；新基金成立滿3個月后加入指數(shù)樣本。

備注2：年化回報計算公式為：(1+區(qū)間漲跌幅)^(365/區(qū)間天數(shù))-1，區(qū)間天數(shù)為自然日。

相對而言，A股資產(chǎn)具有高波動性特征（年化波動率達到20%左右），且當前A股估值處于近10年來中高位置，整體性價比相對前期降低，確定性機會相對難尋。

而偏債混合型基金指數(shù)雖缺少短期爆發(fā)力但波動較小，同時現(xiàn)階段市場Beta收益減弱，更需要專業(yè)機構精選個股挖掘機會。

《全球財說》也注意到，2021年一季度，雖然偏債混合及債券基金回撤明顯小于主動權益類基金，但仍有三成產(chǎn)品季度虧損，同時部分以“固收+”策略的產(chǎn)品出現(xiàn)超過10%的大幅回撤。

當然“固收+”并不是穩(wěn)賺不賠的神話，業(yè)績良好且穩(wěn)定的“固收+”基金可謂是鳳毛麟角。我們更多需要討論的是如何優(yōu)中選優(yōu)、去偽存真。

那么，廣發(fā)恒鑫一年持有期混合基金進入選擇視野，多方分析后正是不二之選。

提及“策略”，由于“固收+”會包括債券、股票、衍生品等諸多投資領域，投資者更多需要以基金公司投研實力、投研體系及基金經(jīng)理個人經(jīng)歷、理念等方面作為選擇一款“固收+”的依據(jù)。

先看固定收益。

以廣發(fā)基金為例，在固收投資方面踐行債券的風格化投資，著重打造細分領域投資能力。截至2021年一季度末，近一年、兩年、三年間，廣發(fā)基金固收類基金絕對收益始終穩(wěn)居16家固收類大型基金公司中前五名以及全市場前1/3。（備注：數(shù)據(jù)來源海通證券《基金公司權益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。）

再看增強收益。

從歷史運作數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)基金旗下權益產(chǎn)品近兩年絕對收益在權益類大型基金公司中排名第1。

早在2015年，廣發(fā)基金即開始布局“固收+”產(chǎn)品線。2020年，將涉及股票、債券等多資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理聚集在一起，并設立混合資產(chǎn)投資部。

混合資產(chǎn)投資部在管固收+策略產(chǎn)品，成立滿2年產(chǎn)品4只年化回報超10%，14只年化回報超6%；所有產(chǎn)品（成立滿6個月）成立以來均獲正收益。

這一切也正是得益于股票債券齊頭并進的綜合實力，截至2020年末，廣發(fā)基金已經(jīng)七次榮膺《中國證券報》授予的“金?；鸸芾砉尽豹劇?/p>

同時，廣發(fā)基金重視風險控制能力，并擁有完備的信評體系，嚴控信用風險，同時注重控制權益類資產(chǎn)波動，利用金融工程手段對組合回撤進行監(jiān)控。

選對基金公司，下一步便是選對理念相投的基金經(jīng)理。

“對于基金經(jīng)理而言，視野一定要寬廣，先有寬度，后有深度?！睆V發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理曾剛如是說。

曾剛作為從業(yè)21年的老將，涉足公募固定收益投資的時間超過12年，他曾表示，自己很幸運在債券市場不足十萬億時，便涉足固收投資。

在曾剛的過往職業(yè)生涯中，所管產(chǎn)品除債券指數(shù)基金外，涵蓋貨幣、純債、二級債、偏債混合型等多種不同的產(chǎn)品類型，固收領域的細分產(chǎn)品均有涉獵。

業(yè)內將曾剛定位于“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y管理人。

《孫子兵法》云“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝”。將“守正出奇”放在基金市場，守正即順應市場，把握各類資產(chǎn)中期趨勢，順勢而為獲取超額收益；出奇即逆向拐點，通過細致的資產(chǎn)分析及持續(xù)跟蹤，挖掘資產(chǎn)拐點，提前布局。

當然，曾剛也切實做到了“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹?。管理公募?2年中，在9個完整自然年度里（其余三個年度并非完整的自然年度），所有獨立管理的公募產(chǎn)品均實現(xiàn)年度正收益。

2010年、2016年和2018年，上證指數(shù)跌幅在10%以上。其中，在“固收+”方向上，曾剛管理時間最長的是匯添富多元收益，累計管理回報94.83%，年化回報8.68%，每個年度都實現(xiàn)了正收益。

曾剛管理產(chǎn)品完整年度業(yè)績表現(xiàn)

風險提示：基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風險，投資需謹慎。

不同市場環(huán)境，連續(xù)8年正收益，曾剛是如何做到的？

他認為，投資管理即為風險管理，收益與風險一路相隨。曾剛稱：“我偏重于追求中低風險下的中長期合理回報，以債券作為基礎，適度增強”。

也正是秉持上述投資偏好，曾剛擅于把握各類資產(chǎn)中期趨勢，利用各類資產(chǎn)調配獲取超額收益，同時在某一類資產(chǎn)有較為明顯的中期向上趨勢時，具備前瞻性思維，敢于波段操作，提高進攻性。

同時，曾剛在大類資產(chǎn)、個券及個股的配置上保持適度低相關性，進行均衡配置，在組合操作上注重倉位控制，獲取絕對收益的能力比較突出，能夠更為淡定地應對市場波動。

對于近期備受關注的“固收+”產(chǎn)品凈值回撤，曾剛表示：“保持開放思維和靈活性，才能真正把凈值回撤管理好，這其實還是多資產(chǎn)路徑，要反復比較各類資產(chǎn)的內在邏輯和性價比”。

曾剛明白控制回撤意義重大，他對于回撤的看法也十分獨特：“凈值回撤不是單純靠防守就能守得住的，也要靠更大的勝率去獲得凈值的正貢獻，要有向上彈性，真正的防守也要靠精準的進攻”。

這也印證了圈內對其“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹钡脑u價。

值得注意的是，廣發(fā)基金“恒”系列固收+的新產(chǎn)品發(fā)行在即。5月7日至5月13日，擬由曾剛管理的廣發(fā)恒鑫一年持有期混合型基金（012029）將在浦發(fā)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道銷售。

該產(chǎn)品股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-30%，通過對不同資產(chǎn)類別的優(yōu)化配置，充分挖掘市場潛在的投資機會，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

曾剛表示，該產(chǎn)品仍將聚焦絕對收益，以風險均衡為基本原則，在安全穩(wěn)健的基礎上，充分發(fā)揮公司平臺優(yōu)勢，通過大類資產(chǎn)配置和精選底倉資產(chǎn)的超額收益，力爭為投資者實現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報和良好的投資體驗。

值得一提的是，廣發(fā)恒鑫一年持有期混合在產(chǎn)品設計上有一年的持有期，即每筆份額持有時間滿一年后才可以贖回。這種穩(wěn)定的運作方式，有利于基金經(jīng)理制定中長期的投資策略，更好地把握市場投資機會，同時也可以鼓勵持有人長期投資，改善投資者的盈利體驗。

數(shù)據(jù)顯示，基金長期持有收益則會更穩(wěn)定，且偏債混合型基金指數(shù)的正值百分比與持有時間息息相關，持有時間越長，正值百分比越大。

偏債混合型基金指數(shù)近5年任意交易日不同持有時長漲跌幅情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，自2016/4/1至2021/3/31。指數(shù)過往漲幅不代表未來，不代表基金的業(yè)績表現(xiàn)，投資需謹慎。

備注1：偏債混合型基金指數(shù)為Wind偏債混合型基金指數(shù)，樣本為屬于Wind板塊-“偏債混合型”的基金；新基金成立滿3個月后加入指數(shù)樣本。

備注2：平均漲跌幅為樣本的算數(shù)平均漲跌幅；正值百分比是指漲幅為正的樣本數(shù)量與總樣本數(shù)量的比值。

“人聲鼎沸時，逐步止盈；人跡稀少時，果斷配置”?！肮淌?”產(chǎn)品選對基金公司、經(jīng)理及產(chǎn)品后，慢就是快。

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