白馬龍頭2021-2025要點：工商銀行（601398）

一、國際對比：美國四大行

1.PB：

①平均最低：（0.88+1.23+0.5+0.5）/4=0.775；

②平均最高：（1.74+1.79+1.13+1.37）/4=1.5075；

③中間值：（0.775+1.5075）/2=1.14125

2.PE

①平均最低：（8.34+10.27+6.49+9.32）/4=8.605；

②平均最高：（18.55+16.2+24.66+51.22）/4=27.6575；

③中間值：（8.605+27.6575）/2=18.13

二、歷史數(shù)據(jù)：工商銀行

1.PB：

①平均最低：歷史最低0.61；

②平均最高：（10年最高1.32+5年最高0.94）/2=1.13；

③中間值：（10年中間值0.86+5年中間值0.77）/2=0.815；

2.PE：

①平均最低：（10年最低4.39+5年最低5.57）/2=4.98；

②平均最高：（10年最高9.74+5年最高8.4）/2=9.07；

③中間值：（10年中間值6.35+5年中間值6.48）/2=6.415

三、未來可能：歷史走勢特征

1.最低PB呈逐漸走低趨勢：10年平均每年走低0.026，未來五年最低可能為0.55.

2.中間值PB呈逐漸走低趨勢：10年平均每年走低0.02，未來五年平均可能為0.74.

3.最低PE呈逐漸走高趨勢：10年平均每年走低0.02.

4.年K線：①歷史從不連續(xù)3年漲，連續(xù)兩年居多；②歷史從不連續(xù)2年跌，一般跌一年就會反彈；

四、操作計劃：5年周期定投參考

1.前提底座：①宇宙第一大行不會破產(chǎn)；②相信國家會越來越好；③沒有系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致連年虧損；④PB保守預(yù)測2021-2025年末分別為7.92/8.24/8.49/8.66/8.75元；⑤國際對比處于低估狀態(tài)。

2.收益預(yù)期：①每年10%的收益，股息率約5%，則每年需有5%的股價上漲收益，5年總計25%；②凈資產(chǎn)收益率每年下降約0.02，預(yù)計2021-2025年分別為5%、3%、1%、0%、0%，總計9%，股價還需上漲16%。

3.決策依據(jù)：白馬以PB為主①以平均中間值為參照：安全底線為0.572倍；②以5年中間值為參照：安全底線為0.663倍；③以平均最高為參照：安全底線為0.97倍；④以5年最高為參照：安全底線為0.81倍；⑤以PB走低趨勢參照：安全底線為0.55倍；⑥綜合安全底線為0.71倍。

4.建倉參考：以預(yù)測凈資產(chǎn)為參照，2021-2025年①5.62/5.85/6.03/6.14/6.21元（凈資產(chǎn)*0.71）是穩(wěn)妥建倉位；②5.39/5.61/5.78/5.87/5.96元【（穩(wěn)妥+無風(fēng)險）/2】是積極建倉位；③5.17/5.38/5.54/5.64/5.71元【（穩(wěn)妥+超額）/2】是無風(fēng)險建倉位；④4.72/4.91/5.06/5.15/5.21元（穩(wěn)妥*0.84）是超額收益建倉位；⑤4.35/4.53/4.67/4.76/4.81元（凈資產(chǎn)*0.55）是5年難見的建倉位。

五、買賣決策：量化計算

1.買入策略：

2021年五倉翻倍積極買入法①5.5元（穩(wěn)妥與積極的中間值）買入總計劃的3%；②5.28元（積極與無風(fēng)險的中間值）買入總計劃的6%；③5.17元（無風(fēng)險）買入總計劃的13%；④5.05元買入（積極與超額的中間值）總計劃的26%；⑤4.95元買入（無風(fēng)險與超額的中間值）總計劃的52%；⑥4.53元（超額與難得一見的中間值）以下隨便買；⑦每年股息分紅轉(zhuǎn)買股票。

2021年五倉翻倍保守買入法①5.17元（無風(fēng)險）買入總計劃的3%；②5.05元買入（積極與超額的中間值）總計劃的6%；③4.95元買入（無風(fēng)險與超額的中間值）總計劃的13%；④4.74元買入（③與⑤的中間值）總計劃的26%；⑤4.53元買入（超額與難得一見的中間值）總計劃的52%；⑥4.35元（難得一見）以下隨便買；⑦每年股息分紅轉(zhuǎn)買股票。

2.賣出策略：①過程波段以固定價格為依據(jù)：6.5元（凈資產(chǎn)*PB平軍中間值）以上逐步賣出，跌回銨價格再逐步買入；②以年K線為依據(jù)：單年或連續(xù)2年漲幅累計大于10%賣出，年K線陰線則又買入；③以預(yù)期目標(biāo)實現(xiàn)為依據(jù)：5年中只要任何一次價格達到或高于8.03元即全部賣出。

3.備注說明：過程波段決策價格隨著凈資產(chǎn)的變化而調(diào)整計算。①趨勢下滑最保守平均中間值賣出價格分別為5.86/6.1/6.28/6.4/6.48元；②平均中間值賣出價格分別為6.49/6.75/6.96/7.1/7.18元；③平均保守中間值（下滑與中間值的中間值）賣出價格分別為6.17/6.42/6.62/6.75/7.14元；④平均最高賣出價格分別為8.94/9.31/9.59/9.78/9.88元；⑤平均較高賣出價格分別為7.72/8.03/8.28/8.44/8.53元；⑥ 平均穩(wěn)妥（保守中間值與較高的中間值）賣出價格分別為6.94/7.23/7.45/7.6/7.83元。

六、附帶超額可能

1.市值打新：根據(jù)申購額度，堅持申購新股，只要中一簽就有超額收益；

2.可轉(zhuǎn)債：積極申購可轉(zhuǎn)債，賺錢賠錢無所謂，賺錢概率大于賠錢概率。