估值在投資中是非常重要的，巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，學(xué)投資，你只要學(xué)會(huì)兩件事：1、 如何給企業(yè)估值；2、 如何利用市場(chǎng)先生的情緒。可見(jiàn)給企業(yè)估值是一件非常重要的事情。

在我看來(lái)，要做好投資，一定要懂得估值，但去年因?yàn)楸F(tuán)股大幅上漲，很多投資者都忽略了估值的重要性，認(rèn)為只要賽道好，未來(lái)高成長(zhǎng)，估值是可以忽略的。

抱團(tuán)股經(jīng)過(guò)近期的持續(xù)下跌，大家應(yīng)該意識(shí)到估值的重要性了，再好的企業(yè)也不能溢價(jià)太高，就算是黃金，如果賣(mài)出了鉆石的價(jià)格，也是不劃算的。

那到底要怎么樣給企業(yè)估值呢，今天我就結(jié)合我之前的讀書(shū)筆記跟大家談?wù)勅绾谓o企業(yè)估值，因?yàn)楣乐捣椒ㄓ泻芏啵黄恼轮荒芙榻B一兩種估值方法。今天要跟大家介紹的是根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估股票價(jià)值和市盈率估值法。

01

資產(chǎn)評(píng)估估值法

選股要選股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股資產(chǎn)價(jià)值的股票。巴菲特從他的導(dǎo)師格雷厄姆學(xué)到的第一種估值方法，就是根據(jù)資產(chǎn)來(lái)評(píng)估股票的價(jià)值，這也是最簡(jiǎn)單的一種估值方法。

總資產(chǎn)減去總負(fù)債就是凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)除以總股本，得出來(lái)就是每股的凈資產(chǎn)總額，也叫股東權(quán)益。每股凈資產(chǎn)額就代表了一只股票享有的賬面資產(chǎn)價(jià)值，我們有時(shí)也稱(chēng)之為每股賬面價(jià)值。

巴菲特發(fā)現(xiàn)，估值的關(guān)鍵不是看一個(gè)公司的資產(chǎn)價(jià)值是多少，而是看這個(gè)公司的盈利能力有多大。巴菲特經(jīng)歷了許多購(gòu)買(mǎi)股價(jià)超過(guò)賬面價(jià)值的便宜貨吃大虧的教訓(xùn)后，終于明白：以一般的價(jià)格買(mǎi)入一家盈利能力非同一般的好公司要比用非同一般的好價(jià)格買(mǎi)下一家盈利能力一般的公司好得多。因此巴菲特就從估算資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)向了另一種估值方法—根據(jù)公司盈利能力來(lái)估值。

無(wú)論是面對(duì)股災(zāi)還是其他非正常情況，當(dāng)多數(shù)人大量拋出股票陷入恐慌時(shí)，運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估股票價(jià)值的方法，巴菲特總是能在危機(jī)中看到機(jī)遇。

02

市盈率估值法

市盈率估值法是最常用的一種估值方法，在巴菲特早期投資中，他認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)低市盈率的股票能夠賺更多的錢(qián)，平均收益率能夠跑贏大盤(pán)，低市盈率的選股方法在美國(guó)行得通，在全世界都行得通。

市盈率估值法是巴菲特從他的導(dǎo)師格雷厄姆那里學(xué)到的第二條估值方法。購(gòu)買(mǎi)低市盈率的股票，而且是一批一批的組合購(gòu)買(mǎi)的話，投資收益率明顯超越大盤(pán)。

在運(yùn)用市盈率進(jìn)行估值的時(shí)候，投資者一定要注意，每股收益不能簡(jiǎn)單用去年的或者前年的歷史每股收益，我們應(yīng)該用的是未來(lái)這家公司能夠保持的穩(wěn)定的每股收益。

因此你需要對(duì)未來(lái)幾年公司能夠穩(wěn)定保持的每股收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。一個(gè)簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)方法是，用過(guò)去這個(gè)公司一個(gè)完整的經(jīng)營(yíng)周期的平均每股收益，來(lái)對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。前提一定要注意，這個(gè)公司是一家非常有實(shí)力、非常穩(wěn)定的公司。

巴菲特在投資生涯的前期用這個(gè)方法也賺了不少錢(qián)。在1972年美國(guó)大牛市的頂峰，許多藍(lán)籌股平均市盈率超過(guò)80倍，巴菲特堅(jiān)決不買(mǎi)，因此避開(kāi)了后來(lái)股市大跌一半的風(fēng)險(xiǎn)。等到1974年大熊市的谷底，許多股票市盈率都是個(gè)位數(shù)，巴菲特開(kāi)始大量買(mǎi)入，后來(lái)隨著股市的反彈，巴菲特又大賺一筆。

但是，巴菲特后來(lái)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)方法越來(lái)越不適合他，因?yàn)榘头铺氐胶髞?lái)主要做長(zhǎng)期投資、集中投資，他只買(mǎi)幾只股票，對(duì)估值的要求越來(lái)越嚴(yán)格。市盈率估值適合多元化投資，這個(gè)估值錯(cuò)誤，最起碼不會(huì)都錯(cuò)誤。但是針對(duì)一個(gè)股而言，市盈率估值方法難以做到比較準(zhǔn)確。

為什么？因?yàn)槭杏矢哌€是低，只是相對(duì)而言，相對(duì)的衡量標(biāo)準(zhǔn)一般是股票市場(chǎng)平均市盈率水平，或者行業(yè)平均市盈率水平。而個(gè)別公司的盈利能力往往跟行業(yè)平均盈利能力差別非常大，與股票市場(chǎng)平均市盈率水平差別更大。

在不斷運(yùn)用資產(chǎn)估值法中，巴菲特發(fā)現(xiàn)，估值的關(guān)鍵不應(yīng)僅看一個(gè)公司的資產(chǎn)價(jià)值是多少，而應(yīng)看這個(gè)公司的盈利能力有多大；購(gòu)買(mǎi)低市盈率的股票能夠賺更多的錢(qián)。因此巴菲特就從估算資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)向了另一種估值方法—根據(jù)公司盈利能力來(lái)估值。

市盈率最致命的缺陷是公司的每股盈利往往是虛的，存在著賬面與實(shí)際的差異，從而可能對(duì)公司的盈利能力判斷失誤。后面我們會(huì)繼續(xù)介紹其他的估值方法。