一、2020年主要數(shù)據(jù)

    收入65.11億，同比57.22億，增長13.78%，或7.89億；

    利潤16.72億，同比13.74億，增長21.62%，或2.98億；

    扣非凈利潤15.89億，同比13.55億，增長17.31%，或2.34億。

    經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額14.67億，19年為-8.79億。

    凈額較大變化原因，系（1）2019 年末公司定期存款增加，不作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物列示；（2）報告期內(nèi)公司銷售收入增長，收到的現(xiàn)金增加。

    凈利潤含金92.32%，在合格范圍之內(nèi)，說明收到真金白銀。

    加權(quán)roe23.07%，同比23.64%，減少0.57個百分點。

    銷售費用6.47億，同比5.23億，增加1.24億（主要為市場推廣與廣告投入增加較快）；

    銷售費用率9.94%，同比上年銷售費用率9.14%，增加0.8個百分點；

    管理費用3.35億，同比2.73億，增加0.62億；

    管理費用率5.15%，同比上年管理費用率4.77%，增加0.38個百分點。

    綜合毛利率45.16%，同比44.24%，增加0.92個百分點；

    綜合凈利率25.95%，同比24.24%，增加1.71個百分點。

    綜合毛利率和凈利率基本保持穩(wěn)定水平。

    收入構(gòu)成：

    醫(yī)藥制造收入27.32億，增長20.25%，毛利率77.63%，同比減少1.88個百分點；

    醫(yī)藥流通收入28.44億，增長2.01%，毛利率8.86%，同比減少0.51個百分點；

    日用品、化妝品9.05億，增長42.49%，毛利率60.53%，同比減少9.48個百分點。

    其中肝病收入25.39億，增長16.44%，毛利率81.95%，同比減少0.03個百分點。

    日用品、化妝品收入增長42.49%，是一大亮點。

    二、2021年第一季度數(shù)據(jù)

    收入20.02億，增長16.76%；

    利潤5.65億，增長20.84%；

    扣非凈利5.6億，增長21.02%；

    經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額6.79億，增加123.56%。

    凈利潤含金120.18%，賺取得為真金白銀。

    三、主要印象

    1、資產(chǎn)上的“硬”。

    根據(jù)第一季報，貨幣資金58.23億，總資產(chǎn)109.57億，即貨幣資金占總資產(chǎn)的53.14%。公司如此有錢，資產(chǎn)如此之硬，在我大A股上市公司中也是稀少的。 

    2、護(hù)城河上的“寬”。

    我說過，片仔癀是我大A股除貴州茅臺之外，另一家最符合巴菲特經(jīng)典投資思想，即具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)這一顯著經(jīng)濟(jì)特征的優(yōu)秀公司，且核心產(chǎn)品具有國家絕密配方，更是構(gòu)成了他人無法跨越的護(hù)城河。

    3、增長上的“穩(wěn)”。

    2021年扣非凈利潤增長17.31%，增速略有回落，當(dāng)有新冠疫情影響因素，但是今年第一季度即恢復(fù)到20%以上的增長。其中，去年日用品、化妝品的快速增長是一大亮點，也給以后的發(fā)展更是帶來些許希望。

    展望未來，一方面制藥收入（核心產(chǎn)品具有定價權(quán)）有望保持一定增長，另一方面隨著“一核兩翼”戰(zhàn)略的進(jìn)一步落實，化妝品與牙膏產(chǎn)品有望進(jìn)一步打開成長空間。

    對標(biāo)云南白藥，雖然未來其牙膏產(chǎn)品一時難以比肩，但畢竟有云南白藥作典型示范，也給公司追趕帶來些許壓力與動力；而化妝品，如果營銷能夠跟上，也當(dāng)有不小的發(fā)展空間。

    在口腔護(hù)理產(chǎn)品和化妝品上，如果加入中國中醫(yī)元素，我個人認(rèn)為，民族品牌還是具有較強競爭力的。

    4、估值上的“高”。

    毛估估，今年扣非凈利潤實現(xiàn)20%的增長，則扣非凈利潤為19.07億。當(dāng)下市值2080億，對應(yīng)市盈率109.07倍。

    假設(shè)（這里僅是假設(shè)，并無依據(jù)）未來5年，扣非凈利保持20%以上增長，未來5年則大概可實現(xiàn)利潤50億元，對應(yīng)當(dāng)下市值41.6倍。

    足見，單純依市盈率估值，當(dāng)下的市值估值確實高企。——當(dāng)下投資最麻煩的地方就在這里，稀缺的優(yōu)秀公司，常常估值高企，讓人如“小貓吃皮球——難以下口”，而看著“便宜”的公司，卻多是有些這樣問題或那樣問題的公司。這也是投資簡單而又不易之處。

    結(jié)論：片仔癀是符合自己“五性”標(biāo)準(zhǔn)（長壽性、穩(wěn)定性、盈利性、成長性、管理層有德性）的少數(shù)優(yōu)秀公司之一，雖然當(dāng)下估值高企，但自己已經(jīng)擁有的股權(quán)仍以“國寶”收藏之。

    以上，僅是個人觀點，并不構(gòu)成投資建議，切記！

    （作于2021年4月25日，發(fā)個人同名微信公眾號）