2021年3月22日，中國太平保險集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“ $中國太平(00966)$   ”，0966.HK）以16港元報收。這一天晚上，其2020年年報出爐了。

2020年是中國太平高層更迭的一年，董事長、總裁雙雙易人：60歲的黨委書記、董事長羅熹調(diào)任中國人民保險集團(tuán)股份有限公司（601319.SH，1339.HK）黨委書記、擬任董事長，成為這家“保險業(yè)長子”的新掌門。

隨后，中國太平總裁王思東接替羅熹成為中國太平新掌門，其老同事、中國人壽保險（集團(tuán)）公司（下稱“中國人壽集團(tuán)”）黨委委員、副總裁兼廣發(fā)銀行行長尹兆君則在圣誕節(jié)這一天成為中國太平新總裁。

也正因?yàn)榇耍@份新舊掌門更迭背景下的年報，格外受到市場關(guān)注。

3月23日，王思東首次以董事長身份，率集團(tuán)和主要子公司的管理層出現(xiàn)在中國太平2020年報電話發(fā)布會上。

當(dāng)日，中國太平股價上升2.50%，報收于16.40港元。而野村證券、瑞銀、瑞信等外資投行上調(diào)了中國太平的目標(biāo)價，國泰君安則維持“增持”評級。

縱觀中國太平2020年報，有喜有憂：太平人壽原保費(fèi)收入和內(nèi)含價值同比增長，新業(yè)務(wù)價值增速跑贏行業(yè)，總投資收益同比增加五成。但歸母凈利潤同比下降兩位數(shù)，財險和再保險業(yè)務(wù)下滑，且首次出現(xiàn)承保虧損。

2020年在新冠疫情等因素影響下，中國太平中報業(yè)績慘淡，為市場側(cè)目。在這樣的基礎(chǔ)上，中國太平下半年極力扭轉(zhuǎn)局面，最終能取得這樣的成績，也確實(shí)不容易。

2021年是中國太平境內(nèi)復(fù)業(yè)20周年，也將是新管理層擔(dān)綱的完整年度。因此，可能要到2021年，才能比較完整地反映新團(tuán)隊(duì)管理水平。

在1月28日召開的中國太平2021年工作會議上，王思東提出，要堅(jiān)持價值導(dǎo)向，開啟中國太平高質(zhì)量發(fā)展新篇章。

方向已定，下一步就看中國太平怎么走了。

凈利潤縮水，財險、再保險承保虧損

中國太平2020年報顯示，截至2020年底，股東應(yīng)占溢利（即歸母凈利潤）65.49億港元，同比下降27.3%。每股基本盈利1.822港元，同比下降25.8%。

與2020年中報時凈利潤同比下降57.3%的情況相比，2020年底的情況有所好轉(zhuǎn)，降幅收窄了近一半。

對于凈利潤的下降，中國太平歸因于兩個方面，一是2020年稅收政策的變化，二是已確認(rèn)減值損失。

稅收政策的變化是行業(yè)性因素，而減值損失則源自中國太平的聯(lián)營/合營企業(yè)計(jì)提的減值，從而導(dǎo)致15.7億港元的虧損確認(rèn)。而這部分來自中國太平在某些單位信托和投資基金中的投資，因?yàn)樗鹿谝咔楹驼w市場狀況而下降。

從具體業(yè)務(wù)板塊來看，各板塊表現(xiàn)不一。其中，太平人壽的凈利潤同比增長13.6%，太平財險的凈利潤則同比下滑99.5%，境外財險公司的凈利潤則同比驟降137.5%，再保險凈利潤同比下滑152.8%。

此外，太平產(chǎn)險和太平再保險的承保業(yè)務(wù)皆出現(xiàn)盈轉(zhuǎn)虧，其中，太平財險承保業(yè)務(wù)盈轉(zhuǎn)虧，虧損額為10億港元，而上年同期則為承保盈利2660萬港元，同比下滑幅度高達(dá)3906.1%。綜合成本率103.9%，同比上升4個百分點(diǎn)，其中賠付率上升5個百分點(diǎn)。

而在2020年上半年時，太平財險的承保利潤還增長了83.9%，凈利潤則增長12.7%。

不過，從2020年財險全行業(yè)來看，整體上由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損51.5億元，同比降幅達(dá)108.31%。太平財險也未能獨(dú)善其身。

太平再保險經(jīng)營虧損凈額1.70億港元，下跌152.8%。承保虧損3.22億港元，2019年為5292萬港元，同比下滑7倍。

太平人壽(香港)的壽險業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損凈額4.66億港元，技術(shù)性虧損收窄29.3%。 

太平養(yǎng)老和團(tuán)體保險業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)經(jīng)營溢利凈額3.41億港元，同比上升161.5%。 

此外，截至2020年底，中國太平的凈資產(chǎn)收益率同比下降4.5個百分點(diǎn)至9.9%。

保險業(yè)務(wù)指標(biāo)修復(fù)中

截至2020年底，中國太平的總保費(fèi)和保單費(fèi)收入為2335億港元，同比增長4.7%。股東應(yīng)占每股總內(nèi)含價值52.942港元，同比增18.8%。

新業(yè)務(wù)價值（NBV）為87.84億港元。上半年的時候，該指標(biāo)同比下降58.7%，下半年該指標(biāo)有所修復(fù)，降幅已收窄至16.4%。

從渠道上來看，受疫情影響，個險渠道的保費(fèi)下降了3.3%至1197.67億港元。人均期繳保費(fèi)則跌至12570元人民幣，同比縮水1885元人民幣。不過，中國太平的個險新業(yè)務(wù)價值率則從去年同期的35.3%到42.1%。

銀保渠道的保費(fèi)371.99億港元，同比增長18.3%，其中銀保首年期繳保費(fèi)103.03億港元，同比增長60.8%。銀保新業(yè)務(wù)價值升到4.6%，同比上升1.4%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，太平人壽2020年的原保費(fèi)收入同比增長2.8%，其中續(xù)期保費(fèi)站穩(wěn)千億元平臺。太平人壽(香港)保費(fèi)收入表現(xiàn)出色，同比增長 104.1%，其中澳門子公司起步強(qiáng)勢。 

太平人壽的新業(yè)務(wù)價值率（NBVM）為24.6%，同比下降3.8個百分點(diǎn)，其中個險新業(yè)務(wù)價值率為42.1%，同比上升6.8個百分點(diǎn)。與2020年中報相比，新業(yè)務(wù)價值利潤率的降幅也從13.4%收窄到3.8%。

去年第四季度，太平人壽重新調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其進(jìn)一步體現(xiàn)價值導(dǎo)向。

太平人壽總經(jīng)理程永紅在年報發(fā)布會上表示，2021年太平人壽要力爭新業(yè)務(wù)價值的增速跑贏大市，高于行業(yè)平均水平；新業(yè)務(wù)價值率努力提升；在人力上要做到有效人力和規(guī)模人力的同步增長。

中國太平年報則顯示，太平人壽將錨定價值成長目標(biāo)，以人力增長為核心，推動渠道專業(yè)化經(jīng)營持續(xù)升級。

其中，個險渠道堅(jiān)持以長期主義為隊(duì)伍成長策略，走內(nèi)外結(jié)合的專業(yè)化經(jīng)營路線，同時推動有效人力和規(guī)模人力同步增長。

銀保渠道做大高價值核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，結(jié)合高客開發(fā)體系搭建和高產(chǎn)能網(wǎng)點(diǎn)打造，推動有效人力、高產(chǎn)能人力持續(xù)增長。

網(wǎng)電多元渠道面向“融合”新布局，推動網(wǎng)銷、電銷渠道融合，在模式創(chuàng)新方面取得突破，服務(wù)拓展渠道立足“穩(wěn)收、拓展”雙核心，續(xù)收業(yè)務(wù)穩(wěn)基礎(chǔ)，拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)價值。 

太平財險的保費(fèi)收入315.59億港元，同比上升3.1%。其中，車險占比69.5%，同比下降3.8個百分點(diǎn)。

太平財險總經(jīng)理劉世宏則表示，受車險綜合改革的影響，車險單均保費(fèi)下降了18%，其中私家車單均保費(fèi)下降了26%。不過承保車輛比改革前增加了23.7%，尤其是優(yōu)質(zhì)商業(yè)車業(yè)務(wù)增長了90%。將主動應(yīng)對轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

此外，太平養(yǎng)老險保費(fèi)收入66.37億港元，同比增長16.2%。養(yǎng)老金管理資產(chǎn)余額為5684億元，同比增長50.4%。

太平再保險保費(fèi)收入162.67億港元，同比增長2.4%，其中產(chǎn)險再保業(yè)務(wù)保費(fèi)收入同比增長 5.3%。人壽再保險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入達(dá)59.79億港元，同比下降1.32億港元。

投資收益同比增五成，但踩雷游族和華晨

截至2020年末，中國太平的投資資產(chǎn)規(guī)模為9797億港元，同比增長31.7%，遠(yuǎn)高于17%的行業(yè)平均增速。管理的第三方資產(chǎn)總額達(dá)到8230億港元，同比增長48.0%。

2020年中國太平取得不錯的投資收益，全年實(shí)現(xiàn)總投資收益468.71億港元，同比增長51.8%?？偼顿Y收益率5.44%，同比提升0.84個百分點(diǎn)。凈投資收益362.97億港元，同比增長18.9%。

中國太平在年報中稱，這得益于2020年初抓住市場大幅回調(diào)的機(jī)遇，主動調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)，增加高分紅股票與創(chuàng)新龍頭企業(yè)配置。

從投資比例來看，固定收益類投資比例為78.4%，同比下降1.8個百分點(diǎn)。權(quán)益類投資則同比上升2.4%至20.2%。其中，其中，股票投資約1297億港元，占比約11.1%；持有基金投資約370億港元，占比約3.2%。

從公開信息可以看出，與以往低調(diào)作風(fēng)相比，中國太平2020年的投資風(fēng)格比較猛，比如首次參與舉牌。太平人壽在2020年1月3日（實(shí)際投資是在2019年）公告以19.07億元舉牌了大悅城控股集團(tuán)（000031.SZ），股比達(dá)6.61%，晉身第三大股東。3月23日則增持2988.3萬股農(nóng)業(yè)銀行H股至5.03%，同樣達(dá)到舉牌線。

2020年7月4日，太平人壽又斥資19億元參與中聯(lián)重科的定增，交易完成后股比將達(dá)5.53%，成為其舉牌的第三只股票。不過，三個月后，該交易宣布終止。

在長期股權(quán)投資中，2020年中國太平新增了山東高速集團(tuán)鄄菏高速公路股權(quán)投資子公司，持股比例為22.92%。

另類投資約1804億港元，占比約15.4%。其中，房地產(chǎn)債權(quán)類金融產(chǎn)品投資約367億港元，合計(jì)占比3.1%，同比下降0.2個百分點(diǎn)。其另類投資中，信托計(jì)劃與專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃類金融產(chǎn)品占比有所增加。

值得注意的是，中國太平其他業(yè)務(wù)大幅虧損40多億港元，比2020年中期增加了10多億港元。

前面講過，中國太平凈利潤下降，一個原因是源自減值損失，該減值損失主要?dú)w因于某些單位信托和投資基金的投資，相關(guān)資產(chǎn)和公允價值因新冠肺炎疫情和整體市場狀況而下降。

中國太平財務(wù)會計(jì)部總經(jīng)理石盛林在發(fā)布會上解釋，大幅度減值基于兩方面考慮，一是資產(chǎn)價值波動的高分紅股票，二是受疫情出現(xiàn)暫時困難的另類投資。公司對風(fēng)險采取了主動摸排、管理，及時采取風(fēng)險緩釋措施，避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大。石盛林沒有提及具體是哪個項(xiàng)目。

中國太平年報則顯示，截至2020年底，中國太平的合營公司 China Create Fund的凈資產(chǎn)同比下降了24億元，該基金投資了市值93億元(同比下降22億元)的房地產(chǎn)。截至2020年底，中國太平在該基金的虧損為21億元。 

另外，公開信息顯示，2020年中國太平踩雷了兩個項(xiàng)目，一個是董事長被毒殺的 $游族網(wǎng)絡(luò)(SZ002174)$  ，另一個是違約的 $華晨中國(01114)$   的母公司華晨集團(tuán)。

2020年6月19日，游族網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人林奇與中國太平旗下的太平基金管理公司的“太平基金銳進(jìn)3號單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，林奇以20.37元交易價出讓其所持4446.47萬股（占公司總股本的5%），交易額合計(jì)為9.06億元。

彼時，根據(jù)減持新規(guī)的規(guī)定，上述股份有6個的月鎖定期。受三體項(xiàng)目受挫、林奇被毒殺等事件的影響，游族網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)價為10.58元（中國太平年報發(fā)布日）。換言之，鎖定期到期后，游族網(wǎng)絡(luò)的股價已縮水過半，中國太平的該筆投資賬面浮虧。

2017年，太平資產(chǎn)發(fā)行了總規(guī)模29.6億元、首期11億元的“太平-華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級債權(quán)投資計(jì)劃”，所募資金投向華晨汽車旗下M8X系列汽車項(xiàng)目的研發(fā)和生產(chǎn)工作。當(dāng)時，這是業(yè)內(nèi)首單投資于汽車業(yè)的債權(quán)投資計(jì)劃。

據(jù)大公評級公司此前披露，2020年9月21日，華晨集團(tuán)未按照與太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的投資合同劃撥季度應(yīng)付利息1683.86萬元。10月，其10億元規(guī)模（另有利息2000萬元和罰息668.38萬元）的“17華汽05”債券到期未兌付，其債務(wù)危機(jī)輿情被引爆。

首次闡述醫(yī)康養(yǎng)發(fā)展策略，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型

王思東出任中國太平董事長后，市場頗為關(guān)注中國太平將推出什么樣的新戰(zhàn)略。此前羅熹在任內(nèi)，對中國太平提出了新時代發(fā)展戰(zhàn)略，并將2020年確立為“創(chuàng)新年”。

據(jù)說王思東已對中國太平確定了新的發(fā)展戰(zhàn)略，但低調(diào)地沒有對外宣講過。在2020年報發(fā)布會上，他首次闡述了中國太平醫(yī)康養(yǎng)老發(fā)展戰(zhàn)略，即“一圈、兩融、三化、四核”。

“一圈”是指保險主業(yè)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、有機(jī)融合的醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈；

“兩融”指線上、線下融合；

“三化”指專業(yè)化、集約化、品牌化的建設(shè)；

“四核”指健康保險、健康投資、健康管理和養(yǎng)老社區(qū)。

王思東表示，中國太平將加大醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈的建設(shè)步伐，加快養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)，未來會積極推進(jìn)北京和環(huán)京地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)的項(xiàng)目，打造養(yǎng)老小鎮(zhèn)、養(yǎng)老公寓等積極拓展養(yǎng)老服務(wù)。

2019年11月，中國太平首個“太平小鎮(zhèn)”旗艦項(xiàng)目—上海周浦“梧桐人家”正式投入運(yùn)營。中國太平2020年報則顯示，梧桐人家養(yǎng)老社區(qū)的運(yùn)營模式日益成熟，太平康復(fù)醫(yī)院開業(yè)運(yùn)行，三亞、成都養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目進(jìn)展順利。 

此外，中國太平還將加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。其年報顯示，2020年關(guān)于科技投入的全年預(yù)算執(zhí)行同比增加了4.72億港元，增幅達(dá)29.3%。

據(jù)了解，中國太平未來將逐步實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)跨公司、跨部門、跨系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)貫通。據(jù)了解，中國太平將形成科技發(fā)展五年規(guī)劃和科技體制機(jī)制改革方案。 

在2021年中國太平工作會議上，實(shí)施數(shù)字中國建設(shè)，加大科技創(chuàng)新賦能，便是其四大工作任務(wù)之一。

此外，參與大灣區(qū)建設(shè)也是中國太平的工作重點(diǎn)。中國太平尹兆君在年報發(fā)布會上表示，中國太平將啟動實(shí)施參與大灣區(qū)建設(shè)三年行動計(jì)劃，目標(biāo)是在產(chǎn)品、服務(wù)、協(xié)同、平臺機(jī)制建設(shè)等方面進(jìn)行創(chuàng)新突破；在持續(xù)推進(jìn)原有項(xiàng)目落地的同時，太平保險集團(tuán)還規(guī)劃實(shí)施一批新的戰(zhàn)略項(xiàng)目，涵蓋大灣區(qū)產(chǎn)品的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資、機(jī)構(gòu)布局等。未來中國太平將在業(yè)內(nèi)構(gòu)建跨境保險的產(chǎn)品和服務(wù)體系，積極推進(jìn)跨境的保險通服務(wù)等。

文字：原創(chuàng)

 圖片：中國太平官網(wǎng)、年報