問： 破曉老師，轉(zhuǎn)債里面您有做過特殊的反轉(zhuǎn)嗎？另外，轉(zhuǎn)債中后期的爆發(fā)力各不相同，價(jià)格相差無幾的情況，我們需要根據(jù)資質(zhì)把握爆發(fā)力嗎？

我不太明白你說的特殊反轉(zhuǎn)是指什么。轉(zhuǎn)債的牛市后期，具體能漲到多少錢，這里面有很強(qiáng)的隨機(jī)性，通過研究公司質(zhì)地，是分辨不出的。轉(zhuǎn)債投資，不是一個(gè)靠公司質(zhì)地取勝的游戲。

提問： 奧特曼老師好，老師在書中說到喜歡折價(jià)套利優(yōu)于溢價(jià)套利。但是還有一種情況，如果手中有底倉的話，溢價(jià)套利是否優(yōu)于折價(jià)套利？ 拿貨基來舉例，如果溢價(jià)持有場內(nèi)的銀華日利，價(jià)格101元，凈值100元。此時(shí)賣出場內(nèi)，申購場外。是必然套利到1元的價(jià)差。 但是如果折價(jià)，銀華日利99元，凈值100元，以凈值贖回后，雖然當(dāng)天確實(shí)產(chǎn)生1元確定性套利，但是資金需要2天后可用。這時(shí)如果場內(nèi)從折價(jià)恢復(fù)到溢價(jià)，這1元的差值就算套利失敗了，而且本身凈值在增長，損失了1天凈值增長的額度。

1、有底倉的情況下，溢價(jià)套利是很不錯(cuò)的。但套利機(jī)會(huì)一般是隨機(jī)出現(xiàn)在任意的品種上，所以“有底倉”這種情況，是可遇不可求的。 

2、我不會(huì)為了可能出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)，刻意去建立底倉。但如果我持有底倉的品種剛好出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，那自然是來者不拒。

提問： 破曉老師，幾個(gè)銀行大轉(zhuǎn)債快來了，你是如何考慮的？相比銀行轉(zhuǎn)債和港股銀行股（目前港股銀行股PB更低），你更傾向哪個(gè)？

這要多考慮幾個(gè)因素：銀行轉(zhuǎn)債上市后，價(jià)格和溢價(jià)率是多少？如果價(jià)格在100以內(nèi)且溢價(jià)率幾乎為0，那么我愿意接受A股相對(duì)于H股有20%的溢價(jià)，再多就不接受了。

提問： 請(qǐng)教一下微光老師，恒生H股國企指數(shù)PB小于1的情況下，投資“恒生中國企業(yè)指數(shù)”港股etf，可以代替配置H股國企指數(shù)中的PB＜0.6的個(gè)股嗎？我的主要目的是配置低估值港股，但是對(duì)自己的輪動(dòng)的操作不是很自信。謝謝微光老師！

1、對(duì)我來說，是不可以替代的。因?yàn)槲易约航⒌馁Y產(chǎn)包，比指數(shù)基金要低估太多了。 

2、但如果你對(duì)自己選股、再平衡的能力有懷疑的話，指數(shù)基金也是個(gè)不錯(cuò)的替代工具。

提問： 奧特曼老師好，如果股市到了一個(gè)非常低的估值，80%的股權(quán)類資產(chǎn)配滿之后，如果繼續(xù)往下跌，不考慮再平衡，光從期權(quán)和債權(quán)類資產(chǎn)考慮。我們是把債權(quán)類資產(chǎn)繼續(xù)挪進(jìn)股權(quán)類資產(chǎn)，直到完全沒有債權(quán)資產(chǎn)后，再配置像期權(quán)這類具有杠桿屬性的品種好，還是80%的股權(quán)類資產(chǎn)配滿后，繼續(xù)下跌，把部分股權(quán)類資產(chǎn)換成期權(quán)這類帶杠桿的品種好？

動(dòng)態(tài)再平衡的策略下，你的股權(quán)類或債權(quán)類資產(chǎn)的比例，永遠(yuǎn)不會(huì)下降到0%。比如當(dāng)前你的股權(quán)類資產(chǎn)是80%，如果股權(quán)類繼續(xù)跌，那么股權(quán)類和債權(quán)類的比例就不是8：2了，這時(shí)候再把比例變成8：2，實(shí)際上就是加倉了股權(quán)類。

提問： 老師，可轉(zhuǎn)債是不是也屬于債權(quán)類資產(chǎn)，怕惡意通脹。但是如果惡意通脹，股票會(huì)大漲。所以可轉(zhuǎn)債和股票5:5配置也算是一種不錯(cuò)的選擇了。

1、可轉(zhuǎn)債即是股權(quán)類，又是債權(quán)類。它本質(zhì)上是純債+看漲期權(quán)的組合，但下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的特殊條款，又讓它同時(shí)具備了隱含的看跌期權(quán)。 

2、股票和轉(zhuǎn)債的比例，沒有固定的最優(yōu)解。要具體情況，具體分析。我目前是7成港股，3成轉(zhuǎn)債。