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大家好 ，我是海榕君。 周末最大的事就是阿里巴巴被罰182億元，這個(gè)數(shù)字猛一看是天量罰金，但是阿里巴巴在2020年 的凈利潤(rùn) 是1494億元 ，只占1/12 的比例 ，相當(dāng)于 普通人損失了一個(gè)月的 收入，阿里巴巴同時(shí)有4500億的現(xiàn)金儲(chǔ)備 ，足矣應(yīng)付這次天量罰款 。阿里巴巴最擔(dān)心的是股權(quán)被收購(gòu) 和業(yè)務(wù)分拆 ，這對(duì)阿里巴巴才是最致命的，處罰結(jié)果出來(lái)以后屬于利空出盡，對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)是利好 ，因?yàn)橄宋磥?lái)的不確定性 ，前期股價(jià)已經(jīng)下跌了很長(zhǎng)時(shí)間 ，已經(jīng)反應(yīng)了巨額罰款的預(yù)期 。 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司第一次經(jīng)歷反壟斷 罰款 ，以后還會(huì)經(jīng)歷很多次 ，美股的facebook ,google ,亞馬遜 ，apple過(guò)去10年 已經(jīng)經(jīng)歷了多次反壟斷罰款，但是股價(jià)不斷新高 ，所以反壟斷罰款 不是影響股價(jià)走勢(shì)最重要的原因。 影響阿里巴巴股價(jià)未來(lái)走勢(shì)最主要還是看它的業(yè)務(wù)發(fā)展 ，作為BAT三巨頭之一，阿里巴巴業(yè)務(wù)非常多 ，但是最主要看三部分 ：核心商業(yè)（國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù) ），云計(jì)算 ，螞蟻金服，其他業(yè)務(wù)可以忽略不計(jì)。 國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴最重要的現(xiàn)金奶牛 ，凈利潤(rùn)率高達(dá)38%， 2020年國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)2476億，占總收入的 65.7%。 阿里巴巴的電商模式 可以理解為 沒有房間限制的線上百貨商店 ，客戶管理收入 類似百度的競(jìng)價(jià)排名 ，哪個(gè)商戶廣告報(bào)價(jià)高，它的商品就排在前面 ，這部分收入 營(yíng)收增速是20%。 傭金收入是 天貓商家每賣出 一件商品 ，阿里巴巴要分成5%左右 ，這部分 收入增長(zhǎng)15%。 
阿里巴巴2020年 核心商業(yè)的利潤(rùn)在1658億人民幣， 未來(lái)5年給15%的利潤(rùn)增速 ，5年后 凈利潤(rùn)是 3334億人民幣 ，假設(shè)市場(chǎng)給20倍PE , 大約估值在 67000億 人民幣 。 云計(jì)算就是美國(guó)的白酒 ，商業(yè)模式非常好，幸虧馬老師當(dāng)年前瞻性拉上王堅(jiān) 院士布局云計(jì)算，否則阿里巴巴的江湖地位已經(jīng)保不住了 。阿里巴巴 2020年云計(jì)算收入 400億人民幣，占總收入 的7.8%，最近一個(gè)季度 營(yíng)收增速是 50% ,阿里巴巴在云計(jì)算這塊是強(qiáng)于騰訊的，體量比騰訊大，收入增速也比騰訊要快，未來(lái)5年這塊營(yíng)收增速預(yù)計(jì)40%到50% 復(fù)合增速，阿里云的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)正 。 美國(guó)的云計(jì)算比國(guó)內(nèi)領(lǐng)先5年，亞馬遜2020年達(dá)到450億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)135億美元，凈利潤(rùn)率是30%，阿里巴巴5年后大約也應(yīng)該達(dá)到這個(gè)利潤(rùn)率 。阿里巴巴 云計(jì)算收入按每年復(fù)合 40%增長(zhǎng)，2025年預(yù)期收入是2150億，凈利潤(rùn)大約在 645億，給 30倍PE估值 ，云計(jì)算大約估值在19350億人民幣。 阿里巴巴持有 螞蟻金服 32%股權(quán) ，螞蟻金服 2020年大約500億的盈利， 受限于 國(guó)家政策監(jiān)管，未來(lái)5年利潤(rùn)預(yù)期20%復(fù)合增長(zhǎng) ，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)在1244億，參考招商銀行13倍PE估值 ，給16174億市值的估值 ，螞蟻金服的股權(quán)價(jià)值 大致在5175億。
綜合看 ，把這三部分市值相加，5年后 阿里巴巴的合理市值大約 在 91525億人民幣 ，參考今天的市值 39380人民幣，預(yù)期持有5年總的投資收益率在 132%，大約每年收益率在18%左右。我最擔(dān)心的是阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)不及預(yù)期，阿里巴巴這個(gè)公司錯(cuò)過(guò)了 建立高頻流量入口的最佳機(jī)遇，騰訊的微信，美團(tuán)的外賣 ，字節(jié)跳動(dòng)的抖音都是高頻入口，分別對(duì)應(yīng)社交，餐飲，娛樂(lè) ，都是利用人性在布局。阿里當(dāng)年壓根就不應(yīng)該和 騰訊和美團(tuán)打，這兩個(gè)公司的護(hù)城河足夠深，最應(yīng)該和字節(jié)跳動(dòng)打，現(xiàn)在字節(jié)跳動(dòng)也要進(jìn)入電商行業(yè) ，推出了興趣電商， 在娛樂(lè)的時(shí)候 根據(jù)你的興趣自動(dòng)推送適合的商品。
再說(shuō)說(shuō)周末的其他公司 ： 水井坊發(fā)布2021年 一季報(bào)預(yù)期 ：扣非凈利潤(rùn) 4.25億，同比增長(zhǎng) 119%， 營(yíng)收 12.3億 ，同比增長(zhǎng) 53.6%，業(yè)績(jī)超預(yù)期 。水井坊的大股東是全球最大的酒類公司 帝亞吉?dú)W，持股 63.14%，帝亞吉?dú)W業(yè)務(wù)基本不增長(zhǎng)了 ，非常看重水井坊的發(fā)展 。 桃李面包發(fā)布2021年一季報(bào) 預(yù)期 ：一季度凈利潤(rùn)1.63億元，同比減少16.27%，營(yíng)業(yè)收入13.27億元，同比增長(zhǎng)0.31%。桃李面包是疫情受益股 ，19年扣非凈利潤(rùn)是 1.16億，2021年相對(duì)2019同比增長(zhǎng) 26.7%， 對(duì)應(yīng)2021年 35倍PE， 現(xiàn)在的估值基本是過(guò)去 幾年的估值中樞，沒必要過(guò)度悲觀。 雖然行情總體冷淡，但投資者跑步入場(chǎng)的熱情依舊未減。3月份， A股新增投資者247.74萬(wàn)個(gè)，單月新增數(shù)量創(chuàng)出5年多新高。截至3月末，A股投資者總數(shù)高達(dá)1.84億。
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