作者 | 什小瀑

7月22日，科創(chuàng)板火爆登場。截至下午收盤時，首批25支股票全線飄紅。

25只科創(chuàng)板股票在上市首日合計成交近485億元，漲幅均超80%，其中漲幅位于前五位的分別為：安集科技漲幅400.2%，西部超導(dǎo)漲幅266.6%，心脈醫(yī)療漲幅242.4%，瀾起科技漲幅202.1%，中微公司漲幅179.3%。

科創(chuàng)板開市首日25只股票收盤情況

安集科技成為科創(chuàng)板首日“最賺錢的新股”，全天最大漲幅超過520%，換手高達86.19%，以196.01元的最終收盤價，成為25家公司中價格最高的公司。中國通號全天上漲109.7%，市值在收盤時達到1057.8億元，成為科創(chuàng)板首日收盤市值最大的新股。

出陳易新，科創(chuàng)板的光榮與夢想

如果以“光榮和夢想”為題，瞻望科創(chuàng)板。那么從申報科創(chuàng)板的上百家企業(yè)和企業(yè)背后的投資機構(gòu)來看，“光榮”屬于人民幣基金。

每一種機構(gòu)都有路徑依賴，傳統(tǒng)美元基金的投資領(lǐng)域和作業(yè)半徑對于目前國內(nèi)科技原創(chuàng)的東西涉及很少。目前大部分投資中，美元基金對于生態(tài)的認知不如人民幣基金。不同的投資機構(gòu)對于現(xiàn)行的發(fā)審規(guī)則、獨有中國特色的窗口指導(dǎo)領(lǐng)會是不同的，人民幣基金收獲“光榮”，也是本土創(chuàng)投崛起的機會。

“夢想”是什么？夢想制度層面真正做到有進有退。明確退市制度，在源頭上保證信息披露的真實。如果違規(guī)成本很高，企業(yè)就會思考造假、欺詐最后要承擔(dān)的后果是什么。夢想科創(chuàng)板能夠真正把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)留在國內(nèi)。用資本市場做抓手，在大國博弈過程中占得先機。

科創(chuàng)板的推出對于整個資本市場，尤其是IPO開了天窗，或是在所謂冬天的冰面上砸了一根錐子。它的推出和實施引發(fā)我們對科創(chuàng)板下一步的思考。

引入集體訴訟制度勢在必行

美國注冊制相對比較成熟，它的成功取決于成熟的生態(tài)系統(tǒng)。在生態(tài)系統(tǒng)里，除了SEC等比較嚴格的監(jiān)管外，還有法律體系的密切保障。美國集體訴訟非常有效，像渾水等專業(yè)做空機構(gòu)會去尋找信息披露的漏洞。在這個環(huán)境下，企業(yè)會在源頭上保證信息披露的真實性。違規(guī)成本很高，會讓企業(yè)思考造假、欺詐最后要承擔(dān)的后果是什么。

如果一旦有公司造假，公司和高管都將面臨傾家蕩產(chǎn)的結(jié)局，重懲之下，“以身犯險”者能有幾人？社會化監(jiān)督加上強有力的法律保障，科創(chuàng)板或能實現(xiàn)真正的優(yōu)勢劣汰。

注冊制來了，做空機制還會遠嗎？

“追漲殺跌”是二級市場的常態(tài)?！白窛q”使股價飆升遠離基本面。政策降溫，股價下跌，資金流通性減弱，企業(yè)融資困難?！熬仁小闭叱雠_后，股價上漲，又是一番輪回。“莊股”橫行，劣質(zhì)股深藏市場中，散戶多半逃脫不了“被割韭菜”的命運。

以上種種現(xiàn)象的出現(xiàn)，和我國資本市場的做多單邊機制有很大關(guān)系。納斯達克和港股等成熟資本市場里，除了注冊制，做空機制也是資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的必要條件。

做空機制下，股價會始終圍繞企業(yè)基本面窄幅波動，企業(yè)的經(jīng)營行為會受到投資人及投資機構(gòu)的密切關(guān)注。一旦出現(xiàn)異常，比如造假等問題，企業(yè)股票將面臨做空，甚至摘牌風(fēng)險，就連審計機構(gòu)也難辭其咎。

目前科創(chuàng)板是個襁褓中的嬰兒，盡早引入做空機制，市場化監(jiān)督作用會發(fā)揮得更充分，也更利于市場的長期健康發(fā)展。當(dāng)然，倡導(dǎo)引入做空機制并不意味著對惡意做空行為的無視，做空也需在紅線之內(nèi)遵紀守法。同時，還需制定相關(guān)政策，對我國金融、國防等支柱型行業(yè)進行安全保障，以防境外資金惡意做空市場。

能否給投資者帶來持續(xù)回報？

創(chuàng)業(yè)板、新三板做市、納斯達克指數(shù)趨勢圖

圖注：納斯達克數(shù)據(jù)截取：1971.0205-2019.0703  創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)截?。?010.0601-2019.0703

新三板做市數(shù)據(jù)截取：2015.0101-2019.0703  

據(jù)融中財經(jīng)(ID:thecapital)統(tǒng)計，從1971年2月5日至2019年7月3日，納斯達克的收益率為8070.23%，年化收益率為166.97%。創(chuàng)業(yè)板從2010年6月1日至2019年7月3日，收益率和年化收益率分別為54.44%、5.99%。新三板從2015年1月1日至2019年7月3日，收益率和年化收益率分別為-23.70%、-5.27%。

創(chuàng)業(yè)板能否成為“中國的納斯達克”主要取決于三方面：上市公司是否足夠優(yōu)質(zhì)；價值投資者是否足夠成熟和理性；監(jiān)管邊界及尺度的適當(dāng)把握。如果市場上企業(yè)融資不暢，投資者不能獲得持續(xù)回報，那“中國的納斯達克”也只是一個空想而已。

寄語科創(chuàng)板

在融資中國2019股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會上，凱聯(lián)資本管理合伙人沈文春、浙商創(chuàng)投聯(lián)合創(chuàng)始人華曄宇、普華永道合伙人李雪梅、招商證券投資銀行總部總監(jiān)高濤、基石基金管理合伙人秦少博、國翼投資管理合伙人佟德瑞、國泰君安成長企業(yè)融資部董事總經(jīng)理陳夕鵬等嘉賓，紛紛對科創(chuàng)板獻上寄語。

從左至右依次為沈文春、秦少博、佟德瑞、華曄宇、秦少博、高濤、李雪梅、陳夕鵬

國泰君安成長企業(yè)融資部董事總經(jīng)理陳夕鵬：我能想到的一個詞是“堅守”。整個投資產(chǎn)業(yè)鏈上，各位投資機構(gòu)的投資，中介機構(gòu)的參與，大家已經(jīng)堅守了這么多年，畢竟有很好的前景，科創(chuàng)板擺在那兒我們還要繼續(xù)堅守下去。

普華永道合伙人李雪梅：美好的祝愿科創(chuàng)板能夠把先進的、成熟的資本市場經(jīng)驗都能夠運用在我們資本市場上開花結(jié)果。作為普華永道的合伙人，希望我們未來有機會服務(wù)更多的科創(chuàng)企業(yè)，伴隨他們一路遠行，登錄中國的資本市場，中國的科創(chuàng)板。

招商證券投資銀行總部總監(jiān)高濤：“情懷”?？苿?chuàng)板之所以命名為科創(chuàng)板，我們中國人對“科學(xué)”是有一種情懷的。150多年前，當(dāng)時的洋務(wù)運動讓中國人真正意識到了自己不能再是農(nóng)民階級一朝更替一朝。1988年鄧小平同志在全國科學(xué)大會提到的科技是第一生產(chǎn)力，2019年我們又提到了科創(chuàng)板，這些都是中國人的科技情懷。祝愿科創(chuàng)板，希望科創(chuàng)板能真正實現(xiàn)我們心中的中國夢。

浙商創(chuàng)投聯(lián)合創(chuàng)始人華曄宇：對科創(chuàng)板有個建議，股權(quán)投資機構(gòu)習(xí)慣于投還沒有利潤的企業(yè)，科創(chuàng)板上市公司網(wǎng)下配售時應(yīng)該向備案的私募股權(quán)基金開放，這對科創(chuàng)板長期良性發(fā)展有積極意義。

國翼投資管理合伙人佟德瑞：祝?？苿?chuàng)板順利運行，在發(fā)展中解決一些問題，給投資機構(gòu)、投資機構(gòu)背后的投資人，包括市場參與方形成多贏的局面，最終能給中國的科創(chuàng)企業(yè)、科技行業(yè)帶來一個真正的金融支持的戰(zhàn)場。

基石基金管理合伙人秦少博：三點希望，第一，希望我們還是選擇相信未來，大家還是有點情懷的。第二，希望前五個交易日精彩，過了前五個交易日之后保持平穩(wěn)。第三，希望社?；?、保險基金長期進來，抵消一部分散戶結(jié)構(gòu)化問題，這個非常重要，因為現(xiàn)在已經(jīng)有散戶化的趨勢。

凱聯(lián)資本管理合伙人沈文春：希望科創(chuàng)板有一個美好的未來，實現(xiàn)科創(chuàng)板的光榮與夢想，事關(guān)國運，科創(chuàng)板成功，注冊制成功，中國就會在國際競爭中勝出。