所謂估算，肯定首先是學(xué)習(xí)歷史，然后是面向未來(lái)。

以東方財(cái)富為例。

1）選擇回溯的歷史周期

不同行業(yè)的公司有不同的經(jīng)營(yíng)周期特性。賣醬油的消費(fèi)品公司周期性較低；工程機(jī)械周期性較長(zhǎng)，可能四五年一個(gè)大周期；消費(fèi)電子隨著產(chǎn)品的更新?lián)Q代，可能一年就一個(gè)小周期。回到東方財(cái)富，作為典型的互聯(lián)網(wǎng)券商，想要客觀的回溯歷史，至少要包含幾輪小牛熊，這里時(shí)間選擇5年（包含了16年、17年的藍(lán)籌行情、18年熊市、19年至今的抱團(tuán)行情）。

2）選擇合適的估值指標(biāo)

對(duì)于不同行業(yè)的不同公司，適用的估值指標(biāo)也不同?；ヂ?lián)網(wǎng)公司適用于市銷率（PS)；消費(fèi)品公司適用于市盈率（PE）；券商股由于在牛市、熊市業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，市凈率（PB）更為合適。

3）根據(jù)過(guò)去5年的市凈率來(lái)判斷東財(cái)

2月27日，東財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)快報(bào)顯示，截至2020年底每股凈資產(chǎn)3.85元。2021年第一季度已經(jīng)結(jié)束，根據(jù)過(guò)往財(cái)報(bào)估計(jì)一季度每股凈資產(chǎn)能增加0.35元左右。估計(jì)最新每股凈資產(chǎn)4.2元。

按過(guò)去5年的最低估值，股價(jià)為18.9元；

按過(guò)去5年的20%分位值（較便宜區(qū)間），股價(jià)為23.6元；

按過(guò)去5年的50%分位值（不便宜也不貴），股價(jià)為26.3元；

因?yàn)殚L(zhǎng)線投資要考慮安全邊際，所以更貴的估值就不算了。

以上估算是學(xué)習(xí)歷史。對(duì)一個(gè)股票估值不能光看歷史數(shù)據(jù)，因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)一直在變，必須結(jié)合現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)和未來(lái)的發(fā)展空間，否則就刻舟求劍了。

東財(cái)在過(guò)去一年漲幅超過(guò)所有傳統(tǒng)券商股的核心原因在于：

①東財(cái)作為典型的互聯(lián)網(wǎng)券商，依托東財(cái)股吧，獲客成本極低，業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)，行情好的時(shí)候經(jīng)營(yíng)彈性高；

②過(guò)去一年是公募基金大年，東財(cái)有天天基金網(wǎng)（基金銷售網(wǎng)站），在傳統(tǒng)券商中最為受益；

③未來(lái)資產(chǎn)管理、財(cái)富管理行業(yè)空間大，東財(cái)?shù)墓緫?zhàn)略、管理層水平、相比傳統(tǒng)券商更為輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式更得到市場(chǎng)認(rèn)可。

在這么多看好的因素加持下，能給東財(cái)溢價(jià)不？不能，因?yàn)闁|財(cái)?shù)膬?yōu)秀已經(jīng)體現(xiàn)在過(guò)去和現(xiàn)在的估值上了，要知道很多傳統(tǒng)券商股才1.2PB-1.5PB，東財(cái)過(guò)去5年最低PB都有4.5。

未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素有一個(gè)：市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊、成交量繼續(xù)萎縮，這是完全可能的，A股從來(lái)就不缺少熊市和震蕩市，牛市一直都是短暫的。

東財(cái)是一個(gè)優(yōu)秀的公司，目前價(jià)格不便宜不貴，最近從高位下來(lái)的跌幅只能說(shuō)化解了春節(jié)前基金狂熱的泡沫，長(zhǎng)線的安全價(jià)格還是要看20%分位值。長(zhǎng)線投資者寧愿錯(cuò)過(guò)也不要做錯(cuò)。

今日行情比較沒勁，一天都來(lái)說(shuō)沒啥看點(diǎn)。公司層面的亮點(diǎn)有：

1）5年不漲能源股今天竟然繼續(xù)漲停；

2）房地產(chǎn)龍頭WK繼續(xù)“藏業(yè)績(jī)”，也不知道藏哪兒了；

3）房地產(chǎn)大佬永遠(yuǎn)大，竟然在業(yè)績(jī)報(bào)告里面藏歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)；

4）白酒老大MT在年報(bào)里面明確21年?duì)I收增長(zhǎng)10.5%，打破投資者對(duì)未來(lái)飛天的漲價(jià)預(yù)期，今天放小量小跌。