作者：楊德龍

研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)；價(jià)值投資；行業(yè)分析

個(gè)人公眾號(hào)：楊德龍財(cái)經(jīng)策略研究

作者簡(jiǎn)介：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

4月2日周五，滬深兩市繼續(xù)回升，賺錢(qián)效應(yīng)有所提升，白龍馬股受到抄底資金的帶動(dòng)近期持續(xù)反彈，走出了一個(gè)比較好的走勢(shì)。春節(jié)之后這一波的回調(diào)從調(diào)整的時(shí)間和調(diào)整的空間來(lái)看也已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)長(zhǎng)期的慢牛長(zhǎng)牛的格局并沒(méi)有改變，所以本周整體來(lái)看大盤(pán)還是維持了震蕩反彈的走勢(shì)，市場(chǎng)的情緒也得到了一定的改善。

在去年12月12號(hào)我發(fā)布了2021年十大預(yù)言，明確指出2021年A股市場(chǎng)將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛行情，特別是業(yè)績(jī)優(yōu)良的好股票仍然是長(zhǎng)期投資的標(biāo)的。

一季度A股市場(chǎng)出現(xiàn)了沖高回落，以春節(jié)為分水嶺。春節(jié)之前市場(chǎng)的情緒過(guò)于亢奮，新基金發(fā)行異?；鸨Y金跑步入場(chǎng)推動(dòng)指數(shù)站上3700點(diǎn)，而白龍馬股則一個(gè)月上漲了30%～50%，過(guò)快的上漲累積了大量的獲利盤(pán)，節(jié)后就出現(xiàn)了獲利回吐，資金出現(xiàn)了一定的拋售，包括白馬股在內(nèi)的多數(shù)股票都出現(xiàn)了大幅回撤，但這并沒(méi)有改變A股市場(chǎng)走出慢牛長(zhǎng)牛行情的底層邏輯。

隨著我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控越來(lái)越嚴(yán)格，大量的居民儲(chǔ)蓄無(wú)法進(jìn)入到樓市，其中很大一部分將會(huì)選擇通過(guò)買(mǎi)股票或者是買(mǎi)基金來(lái)入市成為A股市場(chǎng)的增量資金，同時(shí)可以讓居民分享中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)，分享改革開(kāi)放的成果。過(guò)去四十年我國(guó)通過(guò)改革開(kāi)放經(jīng)濟(jì)取得了長(zhǎng)足發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，各行各業(yè)也已經(jīng)完成了自由競(jìng)爭(zhēng)階段進(jìn)入到寡頭壟斷階段，行業(yè)寡頭的股權(quán)投資價(jià)值越來(lái)越高。

從長(zhǎng)期來(lái)看，持有優(yōu)質(zhì)公司所帶來(lái)的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)追漲殺跌、波段操作。雖然波段操作理論上是可行的，但實(shí)際上真正能夠在波段操作中賺到收益的可能性并不大，大部分都是負(fù)收益。長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司、分享企業(yè)的成長(zhǎng)是比較確定的機(jī)會(huì)，因?yàn)橥顿Y是一場(chǎng)長(zhǎng)跑比賽而不是短跑。對(duì)于短跑運(yùn)動(dòng)員來(lái)說(shuō)，沖刺100米可以不斷的挑戰(zhàn)人類(lèi)的極限，但讓他跑馬拉松那可能就跑不下來(lái)，因?yàn)槎膛芎烷L(zhǎng)跑的要求是不一樣的。

投資是一生的事業(yè)，是需要長(zhǎng)跑的。從最近震驚華爾街的一個(gè)著名的爆倉(cāng)事件也可以看出，通過(guò)加杠桿投機(jī)可能會(huì)積累大量的財(cái)富，但同樣一旦投機(jī)失敗就可能會(huì)出現(xiàn)巨虧。比爾黃是老虎基金創(chuàng)始人羅伯遜的高徒，以高杠桿為名，一度獲得了非常高的回報(bào)，但在近期連續(xù)踩雷一些黑天鵝，創(chuàng)造了一天虧損100億美元的歷史記錄，直接宣布投資失敗、財(cái)富歸零，可以說(shuō)是非常慘痛的教訓(xùn)。

投資是一生的事業(yè)，在華爾街有句名言叫“剩者為王”，剩不是勝利的勝，而是剩下的剩，也就是說(shuō)在投資中能夠剩下來(lái)才是一個(gè)真正的王者。像股神巴菲特在過(guò)去接近六十年的時(shí)間，通過(guò)年化20%的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了2.8萬(wàn)倍的回報(bào)，中間也經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次的股災(zāi)，每個(gè)階段都和不同的投資大師相PK，但很多號(hào)稱(chēng)超過(guò)巴菲特的那些投資人早就消失不見(jiàn)，退出歷史舞臺(tái)。只有股神巴菲特實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)跑冠軍，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的一個(gè)回報(bào)，創(chuàng)造了投資史上的奇跡。

從股神巴菲特的投資思路來(lái)看，不去賺市場(chǎng)的錢(qián)，也就是不去做短線(xiàn)的操作，也不去判斷短期市場(chǎng)的走勢(shì)，而是通過(guò)賺企業(yè)的錢(qián)來(lái)獲得巨大的成功，這一點(diǎn)非常值得我們A股投資者學(xué)習(xí)。

海外市場(chǎng)方面，美股走勢(shì)依然強(qiáng)勁，本周維持了上沖的一個(gè)態(tài)勢(shì)。美股表現(xiàn)強(qiáng)勁一方面是美聯(lián)儲(chǔ)放水所催生的資產(chǎn)泡沫，但同時(shí)也是美國(guó)不斷的推出積極的財(cái)政政策，推出1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以及未來(lái)可能推出更大規(guī)模的基建投資計(jì)劃所帶來(lái)的上行。

之前很多人擔(dān)心美股是否會(huì)崩盤(pán)，從而出現(xiàn)對(duì)A股的拖累，但實(shí)際上美股卻在不斷的創(chuàng)出新高，打破了很多人的疑慮。影響A股市場(chǎng)上漲的因素其實(shí)已經(jīng)初步消除，我們完全沒(méi)必要為美股擔(dān)心。美股的投資人整體上的投資理性更強(qiáng)，所以他們?cè)敢庠跁r(shí)候繼續(xù)配置股票也是看到了這些好公司的價(jià)值。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月底全球股票總市值達(dá)到約108萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。隨著新冠疫苗接種取得進(jìn)展，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越來(lái)越樂(lè)觀，更多的資金流入到股市。過(guò)去一年全球股市總市值增長(zhǎng)60%，大幅超過(guò)全球GDP的水平，也就是巴菲特指標(biāo)已經(jīng)是遠(yuǎn)超過(guò)一。特別是美國(guó)，美國(guó)股市增長(zhǎng)70%至45萬(wàn)億美元左右，主要還是受到大規(guī)模實(shí)施貨幣寬松政策以及財(cái)政刺激計(jì)劃推高了股市的表現(xiàn)。資金從債券流向股票，美國(guó)十年期國(guó)債收益率最近三個(gè)月從0.92%迅速提高到1.74%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球名義GDP為83萬(wàn)億美元，也就意味著巴菲特的指標(biāo)即總市值除以GDP大概是117%。但相對(duì)而言，中國(guó)股市的整體估值不高，如果A股的市值現(xiàn)在按大概70萬(wàn)億左右來(lái)算，GDP是100萬(wàn)億，巴菲特指標(biāo)只有70%左右。即使加上中概股和H股，中國(guó)股票整體的巴菲特指標(biāo)也只是剛剛達(dá)到100%并沒(méi)有高估。

當(dāng)然一部分好的公司股價(jià)在這幾年受到資金面的推動(dòng)，不斷的創(chuàng)出新高。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些企業(yè)的基本面比較優(yōu)異，長(zhǎng)期的投資價(jià)值更高，所以他們的長(zhǎng)期表現(xiàn)仍然會(huì)跑贏指數(shù)。

回到當(dāng)前市場(chǎng)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)逐步完成了這一輪調(diào)整，開(kāi)始進(jìn)入到震蕩反彈階段。雖然短期內(nèi)市場(chǎng)的信心恢復(fù)需要時(shí)間，震蕩反彈也許也會(huì)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能夠收復(fù)失地，但市場(chǎng)的做多熱情已經(jīng)有所提升，長(zhǎng)期的投資價(jià)值也通過(guò)這次回調(diào)產(chǎn)生，開(kāi)始吸引一些長(zhǎng)線(xiàn)資金入場(chǎng)。春節(jié)之前發(fā)行的一些新基金剛好趁這一輪調(diào)整進(jìn)行建倉(cāng)，獲得一個(gè)比較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

每一輪下跌都是抄底優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)，概莫能外，這也是堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資所帶來(lái)的一個(gè)投資回報(bào)。未來(lái)十年是A股市場(chǎng)黃金十年，只有堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東或者買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)基金才能抓住A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。