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著名的成長股投資大師，菲利普-費雪在《怎樣選擇成長股》一書中寫到：

“短期的價格波動本質(zhì)上難以琢磨，不易預(yù)測，因此玩搶進搶出的游戲，不可能像長期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤?！?/p>

關(guān)于賣出，費雪的觀點似乎更為“極端”，費雪這樣講到：

“如果當初買進普通股時，事情做得很正確，則賣出時機是幾乎永遠不會到來”。

可以說，是費雪樹立了長期持股的大旗。在此之后的價值投資者都非常注重選擇股票，并傾向于長期持有，雖然長期持有從來只是結(jié)果而不是目的。

長期持有的原因很簡單，大致有以下幾點：

首先，因為優(yōu)秀的公司不多，而且價格合理的時候很少。能夠遇到這種機會，不僅需要能力，還需要一定的運氣。因此，一般情況下，都不會舍得賣出。

其次，企業(yè)雖然會有自己的經(jīng)營周期，但是只要是處于企業(yè)生命周期早中期階段的優(yōu)秀企業(yè)，即使業(yè)績會偶有回落，但總體趨勢都是螺旋向上的，只有長期持有才能熨平周期，獲得最大的投資收益。

最后，長期持股可以減少摩擦成本。摩擦成本主要交易傭金和稅收構(gòu)成，頻繁的交易摩擦成本會很高，從而會對復(fù)利造成巨大的傷害。

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即使投資者有意識的要求自己長期持有并減少交易，但一個客觀存在的事實是：“你的下場交易的次數(shù)永遠比你認為的要多”。

我每年都會從券商系統(tǒng)中導(dǎo)出所有的交易詳單，然后去統(tǒng)計分析自己的交易。

2019年，在年終持倉與年初變化不大的情況下，我的全年換手率約為300%左右，高換手率主要是有些調(diào)倉的操作和在某些股票上的短線做T的行為導(dǎo)致。全年操作筆數(shù)為52次，對應(yīng)的操作決策大概為20次左右。

在2020年，我一共持有過24個投資標的，其中股票18只，ETF基金6只，到年底清倉了其中的5只股票和全部ETF基金。

在兩個月零交易的情況下，年度交易總次數(shù)仍高達131次，以10個月計，每月交易13.1次，如果考慮到假期的因素，幾乎每個交易日都會操作，遠遠超出我的想象。

最讓人絕望的，是我對交易記錄進行分析后得出的結(jié)論——“除了部分建倉交易外，剩下幾乎所有交易的結(jié)果都是負收益”。

這就是典型的“賠了夫人又折兵”，不僅虧了手續(xù)費和稅，又損失了本金。

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避免頻繁交易，做到長期持股的主要難點是，“需要對抗很多引誘你進行頻繁交易的干擾事項”。

因為都是在有限信息下根據(jù)預(yù)測做決定，所以從本質(zhì)上來講，投資和賭博并沒有很大的區(qū)別，都是在尋找勝率高于51%的機會。

樂觀時，就會看到所有機會的勝率都會超過51%；悲觀時，會感覺到所有投資的贏面都很小。追漲和殺跌、貪婪和恐懼始終會伴隨你的全部投資歷程。

一個超出我們預(yù)期的事實是，賭場的老虎機，為了吸引賭客的參與，勝率并沒有并沒有想象的那么高，可能連51%都不到。

但是，操作的次數(shù)越多，運氣的影響就越少，概率起的作用就越大，天長地久的積累下來，賭場僅僅依靠不到1%的勝率優(yōu)勢就可以大賺特賺。

所以，短線交易本質(zhì)上就是在挑戰(zhàn)概率，做出的決策越多，錯誤的可能性越大，以至于總的勝率優(yōu)勢可能為負，最后很容易出現(xiàn)“賠了夫人又折兵”的結(jié)果。

在我身邊所見過的很多投資者，他們每天以“賺個買菜錢”為目標，但是他們的交易頻率之高常常會既超出你我的想象，也超出他自己的預(yù)料，他們最終基本都是被概率和摩擦成本所戰(zhàn)勝。

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所以，投資中最容易忽視的事，就是頻繁交易中隱藏的摩擦成本。

這些摩擦成本主要由券商的傭金、交易所規(guī)費、印花稅、紅利稅等構(gòu)成。短期來看，這些費用很低，但是聚沙成塔，長期積累下來就會對復(fù)利造成巨大的傷害。

對此，查理-芒格講到：

“買入并長期持有。這樣你將付出更少的經(jīng)紀費用，聽到更少的廢話。另外，這種方法一旦發(fā)揮效用，稅收制度每年還會贈送給你額外的1%、2%，甚至3%的回報率?！?/p>

雪球創(chuàng)始人方三文在他的《您厲害，您賺得多》一書的“一個營業(yè)部老總的觀察”一節(jié)中，寫了一段非常有意思的內(nèi)容，摘錄如下：

“（那些買入后一直不動）的用戶賺到企業(yè)的錢了，但是營業(yè)部基本上沒有錢賺，因為他們根本不交易。經(jīng)常交易的，基本不賺錢，最好的業(yè)績是50萬的賬戶，10年盈利50%，但是給營業(yè)部貢獻了50萬元的傭金，這些是營業(yè)部最優(yōu)質(zhì)的客戶?！?/p>

最后，方丈總結(jié)道：“一個10萬元的交易型選手，對于營業(yè)部來說也是非常優(yōu)質(zhì)的客戶”。

所以，如果你想通過投資股票賺錢，第一件事應(yīng)該就是避免成為券商營業(yè)部的優(yōu)質(zhì)客戶。

無獨有偶。

巴菲特在2006年致股東的信中曾強力推薦過一本書，叫做《客戶的游艇在哪里：華爾街奇談》，并且給出“最有趣的一本投資書”的高度評價。

這個書名很奇怪，但是整本書的內(nèi)容都是在講書名所說的問題，并沒有跑題。書名的由來是一個小故事，內(nèi)容大致如下：

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“我的游艇在哪里？”大師也提出了自己的疑問，只可惜他驕傲的券商并沒有給他滿意的回答。

如果你看過我在1月25日寫的《#觀點# 三分靠運氣 七分靠性格》，肯定就知道大師是我的一個朋友，以精通纏論而得名。

以我和大師數(shù)十年的交情，我對他是完全信任的。但是去年7月份的時候，大師把他的上半年的交易匯總表格（見下表）發(fā)給我的時候，我還是偷偷做了驗證。

我用的方法很簡單，就是算算他買入和賣出的手續(xù)費水平是否一致，賣出時的印花稅是否是1%。結(jié)果，還真的被我驗證出問題來了。

對于大師這種凈值比較高，而且年換手率高達2000%以上的高頻交易選手，在現(xiàn)在這個時代，他的券商向他收取的傭金居然喪心病狂的高達萬3.8，而且至少長達10年之久。

此后，每次我看到大師那張胖胖的充滿樂觀的臉龐，心里總會莫名的泛起了一種樸素的類似看待被惡霸蹂躪霸占長達10年的民女的痛惜憐憫之情。

雖然和他的高盈利率（從上面的數(shù)據(jù)推算，2020年上半年大師的收益率大約是85%左右）相比，這點傭金不值一提，但是大師還是覺得自己被券商偷走了一艘游艇。

在和他的驕傲券商談判未果之后，大師馬上向我要了華泰證券的低傭金開戶鏈接。然后，他就愉快的通過華泰證券開啟尋找自己的新游艇之旅了。

如何發(fā)現(xiàn)自己是否被券商收取了高傭金了呢？方法如下：

打開你的PC版券商交易軟件，在“查詢”菜單下選擇“交割單”，就可以查到自己帶有交易明細的交易記錄，隨便選一條交易記錄，用“傭金/成交金額”就可以算出自己的傭金率了。

在低傭金的大背景下，如果你的券商還在收取你萬1.6以上的傭金，那說明你一定是被你的券商當做“優(yōu)質(zhì)客戶”對待了，在“一人多戶”的政策下，不要廢話，請趕快和他說拜拜。

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華泰證券萬1.3傭金開戶福利

作為華泰證券的客戶，如果讓我講一下選擇華泰證券的原因，大概有以下幾點：

第一、萬1.3的股票交易傭金，是目前華泰證券在全網(wǎng)給出的最低傭金率。

第二、我自己就用華泰證券的“漲樂財富通APP”，非常好用。

特別推薦兩個特別人性化的功能：

可以通過多個條件提前設(shè)定買賣交易，達到條件后自動進行交易，無需進行盯盤，非常強大，非常智能。

第三、專屬新客理財，幫助新客戶鎖定固定收益。

第四、華泰證券是國內(nèi)排名前5的證券公司，在上海、香港、倫敦三地上市。

的確，也有一些小券商承諾可以給出更低的費率，我害怕他們的服務(wù)跟不上，所以就沒有答應(yīng)和他們合作。

第五、有專屬客戶經(jīng)理負責(zé)答疑解惑。