我也投資過科技股，但早已發(fā)誓有生之年絕不再碰科技股，除非見到中國科技綜合實(shí)力全世界第一那天。

科技股最怕的就是技術(shù)顛覆，但科技存在的意義就是顛覆，不是在顛覆別人的路上，就是在被別人顛覆的路上。睡個(gè)覺醒來，你買的科技股可能就從技術(shù)領(lǐng)先變落后了。

老美的核心資產(chǎn)是科技股，這是老美的科技實(shí)力決定的。大A的核心資產(chǎn)是消費(fèi)股，這是天朝的人口基數(shù)決定的，食品飲料醫(yī)藥醫(yī)療美容化妝品等等，離開消費(fèi)股在大A很難賺錢。

消費(fèi)里最好的是白酒，這是老祖宗給中國股民的恩賜。你可以羨慕嫉妒恨白酒這幾年漲幅驚人，可以冷嘲熱諷白酒股東最近利潤大幅回撤或者被套牢，但你要是嘲笑白酒賽道，在這個(gè)價(jià)位還喊腰斬，我只能說你投資未入門，懶得跟這些人廢口舌，說腰斬的噴子見一個(gè)拉黑一個(gè)。

白酒賽道是大A最好的賽道。白酒生意好在哪里，好在掙錢能力太他媽的強(qiáng)了，強(qiáng)還不算，凈利潤全是自由現(xiàn)金流，分紅還慷慨得一筆，龍頭分紅率都在50%以上。

茅臺五糧液好就不用說了。瀘州老窖山西汾酒也好，黃金賽道出好股，好股多啊，舍得也有潛力。

酒鬼酒也好，為啥好，很多人說了無數(shù)次，歸納起來是酒好、大股東好、團(tuán)隊(duì)好、機(jī)遇好，這些屬于定性分析，別人說太多了，我不贅述。

我喜歡在別人對好股定性分析的基礎(chǔ)上，做定量分析，就是好股的好價(jià)是什么，大概會到什么價(jià)。

白酒的定量分析先看貴州茅臺。茅臺酒是全世界最好的生意，茅臺股是最適合投資、也是最容易投資的股票。

茅臺最適合用經(jīng)典的估值方法進(jìn)行估值。未來10年凈利潤復(fù)合增速15%，這個(gè)確定性極強(qiáng)，沒什么異議。

PE法，巴菲特的老師格雷厄姆，合理市盈率=8.5+2倍長期復(fù)合增速，38.5倍PE，2021年業(yè)績預(yù)測43.2元，估值底1667元。

DCF，巴菲特的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，基于中國10年期國債平均收益率3.5%的茅臺折現(xiàn)率取6.5%，永續(xù)增長率3%，計(jì)算出DCF價(jià)值2864元。

中信喊茅臺今年3000也不算太BB，可能寫報(bào)告的人也是用DCF算出來的。不過中信沒考慮到，DCF價(jià)值合理是建立在茅臺的自由現(xiàn)金流（凈利潤）全部分配給股東的基礎(chǔ)上的。但現(xiàn)實(shí)不是這樣，茅臺成長期（近3年）的分紅率是凈利潤的55%，進(jìn)入永續(xù)期后才能用于全部分紅，再考慮紅利稅后分紅90%，綜合成長期和永續(xù)期及紅利稅下來的茅臺的分紅率是凈利潤的83%，也就是說，用茅臺的分紅來折現(xiàn)的話，其內(nèi)在價(jià)值是DCF的0.83折，其分紅價(jià)值為2377元。目前茅臺已被低估。被低估的原因，是對國債平均收益率上升的擔(dān)憂。但短期的擾動，并不能改變長期平均收益率3.5%這個(gè)錨。短期就算漲到4%，對長期平均值沒什么影響，所以我認(rèn)為茅臺就是低估了。

茅臺的分紅折現(xiàn)價(jià)值總是高出PE價(jià)值一大截。所以這么多年來，才有茅臺始終低估的說法，以及衍生出來的萬事皆利好茅臺笑話，看PE的人都覺得茅臺高估了不敢買，不敢上車，大多數(shù)人掙不到茅臺錢的原因也在這里。股價(jià)打到PE價(jià)值也就只有百年未遇的疫情這種黑天鵝機(jī)會了。

茅臺用PE估值法目前高估，但用分紅折現(xiàn)目前低估了，我判斷茅臺今年上半年在1667-2377區(qū)間里折騰，看市場情緒做鐘擺運(yùn)動。到了下半年，市場就會用2022年的業(yè)績來給他估值了。

分析完茅臺，白酒板塊大概怎么走心里有數(shù)了，大部分會跟隨茅臺。

再算一下酒鬼酒，假設(shè)未來10年凈利潤復(fù)合增速30%，這個(gè)估計(jì)會有爭議，有興趣可以看我前面帖子的分析，這個(gè)增速并不難。酒鬼酒十四五營收目標(biāo)100億，5年下來營收復(fù)合增速42%，凈利潤增速肯定大大高于營收增速。這個(gè)可比的是汾酒，上周看了汾酒牛逼得要死的增速，估計(jì)懷疑酒鬼酒成長性的人也會少些，所以酒鬼酒反彈力度僅次于汾酒。

PE法，按照格老的估值法，酒鬼酒應(yīng)該給到68.5倍PE。因?yàn)槲翌A(yù)期今年凈利潤9個(gè)億，對應(yīng)營業(yè)收入30億有點(diǎn)樂觀，所以PE我保守點(diǎn)按照汾酒來給估值48.5倍。每股收益2.77元，估值底134元。如果PE按照68.5倍，業(yè)績用機(jī)構(gòu)預(yù)測的2.05元，那算下來的估值底是140元。如果PE按照過去五年估值中樞的1.2倍（整個(gè)白酒行業(yè)大體如此）就是63.4倍，業(yè)績用機(jī)構(gòu)預(yù)測的2.05元，算下來的估值底是130元。

DCF法，折現(xiàn)率取8%（因?yàn)榇_定性沒有茅臺強(qiáng)，所以保守點(diǎn)取比茅臺多1.5%），永續(xù)增速跟茅臺一樣3%。算下來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值241元，分紅折現(xiàn)價(jià)值是DCF的0.83%，也就是200元。如果一季報(bào)符合翻倍預(yù)期的話，上半年股價(jià)的運(yùn)行區(qū)間我估計(jì)是134-200。

其他股DCF暫無精力算了。

投資最重要的是確定性，股神說這個(gè)股你若不打算持有10年，那你就別買他。大A里消費(fèi)類特別是白酒才能看長期，普通人都能看到5-10年。周期類能看1年、科技類能看3年的那些都是高手，確定性太難把握，掙錢太難了，買了后夜不能寐，有啥意思。

最后再強(qiáng)調(diào)一下，大A只有消費(fèi)類公司掙的才是真錢，才值得投資，也因?yàn)槿菀坠乐?，所以適合普通散戶投資，絕大部分科技類和周期類公司掙的是假錢，更難估值，普通散戶投資他們能掙錢是運(yùn)氣，最終也會因?yàn)閷?shí)力虧回去。

下表茅五瀘洋汾及舍得2021年市盈率按比過去5年中樞高20%給。酒鬼酒比照山西汾酒給。通策醫(yī)療比照愛爾眼科給。除了山西汾酒、酒鬼酒和通策醫(yī)療外，其余股票業(yè)績均為機(jī)構(gòu)預(yù)測，機(jī)構(gòu)常不準(zhǔn)，你們看著辦，盈虧同源，均來于預(yù)期差。

覺得碼字不容易的請點(diǎn)個(gè)贊。