導讀：2020年無疑是一個公募基金大年，截至2020年12月底，我國公募基金資產管理規(guī)模合計為19.89萬億元，較2019年末增長34.70%。

從收益率看，權益類基金成為最大贏家，中位數收益率超過40%。據統(tǒng)計，2020年全市場有基金經理2396人，取得翻倍收益的基金經理，共有80人，其中，管理超過1只翻倍基的基金經理，僅有20人。

建信基金作為銀行系基金公司中的優(yōu)秀者，旗下的基金經理陶燦，正是這20人中的一位。2020年，陶燦管理的6只基金中，有兩只基金取得了超過100%的收益，分別是建信改革紅利和建信鑫利，所管6只基金平均收益達86.3%。

陶燦，現任建信基金權益投資部執(zhí)行總經理，北京大學光華管理學院碩士。加入建信基金13年來，陶燦堅持以合理估值投資高質量增長的上市公司，其管理的產品長期業(yè)績優(yōu)異，遠超同類平均水平。

以建信改革紅利為例，成立近7年，始終積極關注供給側改革帶來的投資良機。根據天天基金網數據，截至今年3月3日，建信改革紅利成立以來的總回報接近4倍，達到392.90%。該基金還曾在2018年榮獲“金基金·股票型基金三年期”獎以及2020年榮獲“金基金·股票型基金五年期”獎，受到了投資者和行業(yè)的認可。

1、全市場精選高手的取舍之道

在建信基金內部，陶燦是一位名副其實的“全市場精選高手”，他2007年加入建信基金，從研究員一路到基金經理再到建信基金權益投資部執(zhí)行總經理，擁有豐富的從業(yè)經驗，經歷過多輪牛熊復雜市場的考驗。

從對陶燦過去的公開采訪中可以看到，陶燦將股票投資收益率來源分為三個，即股息率、核心指標增長率和估值波動率。

這三個指標中，陶燦有自己的取舍之道。

估值波動實際上是一種“零和博弈”。陶燦帶領研究團隊，通過對A股歷史上10倍股（剔除重組股）的長期跟蹤和研究，他發(fā)現，最終這些牛股的增長，估值的貢獻幾乎為0，而是靠著相應的基本面和利潤擴張支撐起來的。

而股息率和核心指標增長率所代表的企業(yè)基本面，才是陶燦認可的投資收益來源。

在具體選行業(yè)方面，陶燦主要關注行業(yè)的“三個因素”。

第一個因素：行業(yè)商業(yè)模式。商業(yè)模式就是這個行業(yè)解決了什么問題、創(chuàng)造了什么價值、獲得了什么價值分配。有些行業(yè)產生很小的價值，甚至不產生價值，那么未來肯定沒有前景。

第二個因素：行業(yè)競爭格局。好的行業(yè)競爭格局，會有很好的生產秩序，有很好的頭部公司、很好的財務表現。好的行業(yè)競爭格局一定是來自于這個行業(yè)里面一些具備很強競爭力的公司，這些公司日積月累不停改變，塑造行業(yè)競爭格局，把競爭格局持續(xù)改善。

第三個因素：行業(yè)景氣趨勢。陶燦每年都會在年初試圖判斷，排名前三的行業(yè)和排名后三的行業(yè)分別是什么。這類判斷，重要的出發(fā)點就是行業(yè)的景氣趨勢。行業(yè)景氣分兩大類型，周期性和成長性，周期性景氣的行業(yè)主要把握周期性向上的階段，但是持續(xù)時間可能比較短；成長性景氣的行業(yè)處于成長加速期，發(fā)展速度很快，景氣持續(xù)時間很長，可能持續(xù)2～3年或3～5年。

在選對行業(yè)后，在公司層面，陶燦最關注上市公司的競爭力。競爭力是指企業(yè)家的格局和思維、企業(yè)文化和管理層的執(zhí)行力、研發(fā)效率。這三個最底層的要素，決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

除了以上這些投資方法論，陶燦也注重與團隊的配合與協作，形成更大的合力。

2、止盈止損控制組合回撤，重視投資者持基體驗

在具體管理基金產品時，陶燦非常重視投資者的持有體驗，因此他注重以“止盈止損”策略構建組合核心競爭力。

 “止盈止損”策略，本質上是要控制股票投資的回撤，解決基金賺錢、投資者不賺錢的行業(yè)難題，以投資者利益為出發(fā)點。

止盈是把投資浮盈變現，及時落袋為安，把基金的收益更有效地轉化為投資者的收益；止損是在預期市場震蕩下跌時，及時降低組合beta，增強震蕩市中的防御能力。

陶燦將止盈止損策略應用到公募基金的組合管理上，對應的就是基金組合的回撤控制。

從公開資料中可以看到，他一般從兩個層面進行優(yōu)化：第一層面是底層資產的優(yōu)化，通過選擇行業(yè)和自身基本面優(yōu)秀、具備長期增長潛力的優(yōu)質個股，力爭降低組合回撤；第二層面是觀察估值中期波動的方向，通過在不同市場環(huán)境下，調整組合的風險暴露程度，適時降低組合beta，以達到控制回撤的目的。

控制好回撤，有助于投資者分享基金投資的時間復利。只有控制好回撤，投資者才能真實獲得基金投資的中長期回報，從而切實提升基金持有人的信心，促進公募基金行業(yè)長期健康發(fā)展。

建信基金已經實施部署止盈止損量化投資平臺，幫助基金經理進行客觀量化提醒、診斷、優(yōu)化，力爭提升產品收益和客戶體驗。

3、看好順全球周期板塊和先進制造業(yè)

在陶燦寫給投資者的一封信中，可以看到他對2021年的判斷。

 “2021年上半年大方向上，可能偏向順全球周期的風格，包括化工、有色等板塊。下半年可能依然會回到成長景氣類和穩(wěn)健型消費的行業(yè)上，比如先進制造業(yè)產業(yè)升級方向?！?/span>

這兩個行業(yè)的邏輯，他有著明確觀點。

對于順全球周期板塊，他認為，2020年，與經濟強相關的順周期行業(yè)基本面受疫情沖擊較大。隨著疫苗逐步接種，特效藥不斷研發(fā)，國內外疫情形勢有望迎來改變，全球經濟共振式復蘇預期提振。對于估值處于歷史低位的有色、化工等順全球周期行業(yè)，可能出現估值和業(yè)績的戴維斯雙擊，迎來難得的投資機會。

對于成長景氣板塊，陶燦關注先進制造業(yè)產業(yè)升級方向，具體包括新能源行業(yè)和國產替代：

新能源行業(yè)作為先進制造業(yè)的典范，雖然目前行業(yè)具有一定的估值溢價，但拉長時間看，細分領域的好公司仍然存在投資機會；

而國產替代亦是未來發(fā)展的大勢所趨。真正做到國產替代，那些在技術性能、成本上有競爭力的公司，在內循環(huán)里也具有投資機會。

在關注這兩大機會的同時，陶燦也提醒道，不能忘記收益與風險的共生性。隨著新冠疫苗接種逐步落地，未來貨幣政策大概率回歸常態(tài)化，結構性分化行情可能趨于收斂，部分高估值的行業(yè)可能會面臨挑戰(zhàn)，未來一段時間，盈利增長將成為股價變動的主要因素。

4、為投資者提供全面的權益投資選擇

作為成立超15年的銀行系基金公司之一，建信基金無疑是其中的佼佼者。目前建信基金構建了公募、專戶、子公司三大業(yè)務引擎，在投研、產品、市場、金融科技、運營等各領域持續(xù)沉淀與創(chuàng)新，力爭實現資產管理規(guī)模與盈利能力的高質量發(fā)展。

目前建信基金已搭建起較為完善的主動管理權益產品線，既包含建信改革紅利這類密切跟蹤宏觀政策脈絡、同時在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)上進行全市場精選的基金；又有偏重科技、醫(yī)藥的成長風格基金，和兼顧價值與成長的均衡配置風格基金；還有建信新能源、建信食品飲料、建信信息產業(yè)、建信等專注于特定領域的行業(yè)、主題基金，為投資者提供了全面的權益投資選擇。

特別值得一提的是，建信基金在產品創(chuàng)新方面也敢為人先。2021年，建信基金首批獲批并在行業(yè)內首家發(fā)行、成立創(chuàng)新產品公募MOM，為投資者提供投資理財的全新選擇。

最新數據顯示，截至2020年底，建信基金資產管理規(guī)模超萬億元，服務客戶近4600萬，累計分紅突破948億元，旗下全部主動權益產品2020年平均凈值增長率近70%，更有兩只產品凈值翻倍。業(yè)績與回報背后是團隊的智慧與堅韌，是大力投入金融科技建設、將人的智慧HI與科技的智慧AI結合的前瞻和遠見，更是做有時代感的權益投資者、時刻把持有人利益擺在第一位的責任與初心。

置身于競爭激烈的資產管理行業(yè)，投研人才無疑是產品業(yè)績的根本。建信基金權益投研團隊已聚集40多位專業(yè)人士，且涌現出了以陶燦、吳尚偉、邵卓、王東杰為代表的一批優(yōu)秀基金經理。他們都經歷過復雜市場的考驗，逐漸形成了自己的投資邏輯和風格，更為投資者帶來了貨真價實的好回報。

5、智慧生活  未來五年的核心主題

好消息，陶燦的全新力作，建信智能生活混合型證券投資基金（011503）將于2021年3月10日發(fā)行。各大銀行、券商、第三方銷售機構及建信基金官方渠道均可購買。

建信智能生活混合型證券投資基金主要投資于與智能生活主題相關的資產，在嚴格控制投資風險的前提下、力爭實現基金資產的長期穩(wěn)定增值。

科技走進生活、改變生活，智能讓生活更美好：從方便的智能支付、讓人愉悅的智能美顏、解放雙手的智能家電，到未來智能駕駛、智能醫(yī)療的美好愿景……在可預見的未來，智能會圍繞生活的衣食住行文教衛(wèi)進一步滲透，隨著萬物互聯時代到來，我們對美好生活將充滿更多的想象，而美好源自智能的力量。

關于這只產品的關鍵信息，請各位看官見下圖：

面對近期A股的劇烈波動，陶燦認為，宏觀經濟特點決定了A股的盈利波動不斷收斂，估值波動雖然是影響中短期收益的重要因素，但市場演繹到當下，市場預期流動性擴張已難以持續(xù)，估值進一步擴張動力減弱，需要等待業(yè)績消化，因此未來相對業(yè)績增速是可能決定市場風格切換的關鍵因素。

風險提示：基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基民應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，根據自身風險承受能力購買基金。

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