中順潔柔組最近回調(diào)明顯幅度較大，作為A股的稀缺性標(biāo)的，是值得深入研究的。根據(jù)《全球生活用紙消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)》可知，一般人均年收入達(dá)到3000~4000美元時(shí)，生活用紙才成為一種習(xí)慣。根據(jù)北京師范大學(xué)中國收入分配研究院的分析報(bào)告，年收入低于24000元的人口9.64億占人口的68.85%，也就是說目前我國養(yǎng)成生活用紙習(xí)慣的大約占30%，未來市場(chǎng)潛力巨大。今天簡要分析其原材料成本影響因素。

中順潔柔做的是生活用紙，其中原材料占生產(chǎn)成本的60%左右，且價(jià)格波動(dòng)較大，根據(jù)其上市時(shí)所做的敏感性分析，紙漿價(jià)格變動(dòng)10%將導(dǎo)致毛利變動(dòng)9.87%。而中順潔柔70%營收是來自非卷紙類高端產(chǎn)品，其原材料全部采用進(jìn)口原生木漿。最近紙漿指數(shù)大幅上漲，木漿也有小幅的上漲，但目前看不明顯，未來趨勢(shì)還有待觀察判斷。今天主要分析的木漿供求關(guān)系的影響因素，明白了影響供求關(guān)系自然也就能判斷木漿價(jià)格的變化。

根據(jù)《進(jìn)口商品木漿供求關(guān)系影響因素分析——場(chǎng)外因素》一文的分析，影響商品木漿供求關(guān)系的分為場(chǎng)內(nèi)因素和場(chǎng)外因素。場(chǎng)內(nèi)因素是指能對(duì)商品木漿供求關(guān)系產(chǎn)生直接影響的行業(yè)內(nèi)的因素，即紙張供求關(guān)系以及紙漿供求關(guān)系；場(chǎng)外因素是指非造紙行業(yè)內(nèi)部的、非自身能夠左右的外在因素，包括國家層面的環(huán)保政策造成的行業(yè)落后產(chǎn)能的變化/需求的變化，匯率變化對(duì)紙漿成本的影響、其他行業(yè)跨界擠占原材料等因素。

自2010年以來，國家大力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，“土十條”、“水十條”和“大氣十條”以及“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，到2015年我國累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能3799萬噸，過去的“十三五”區(qū)間估計(jì)關(guān)閉產(chǎn)能在800萬噸。所以說，產(chǎn)能關(guān)閉是近年來商品漿需求變化的主要推動(dòng)力。

而匯率也是影響供應(yīng)/需求成本的最大因素，且不可控。在2006~2016年出現(xiàn)了比較有意思的事兒，各國基本以美元為結(jié)算貨幣，而木漿出口國貨幣對(duì)美元貶值，而對(duì)于其國內(nèi)來說，其收入更多；而對(duì)于我國而言是是木漿進(jìn)口國，而我們?nèi)嗣駧艑?duì)美元?jiǎng)t是升值，意味著我們支付的成本降低，這對(duì)于木漿出口廠商和進(jìn)口廠商都是好消息。

所以說，判斷中順潔柔原材料成本的變化以及變化趨勢(shì)，可以跟蹤的指標(biāo)包括：針葉漿和闊葉漿報(bào)價(jià)、各港口紙漿庫存量以及公司存貨情況。

（1）針葉漿和闊葉漿外盤報(bào)價(jià)有所上漲，闊葉漿：金魚（巴西）從底部上漲12.8%、針葉漿：銀星（智利）從底部上漲23%；

（2）今年以來，各港口庫存處于歷史平均水平，無補(bǔ)庫存需求；

（3）公司三季度存貨數(shù)量增加7億元，同比增長60%，這表明公司對(duì)于近期原材料的漲價(jià)是有預(yù)期的。

根據(jù)萬聯(lián)證券6月30日的判斷，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)木漿價(jià)格將維持在低位震蕩，主要原因是（1）我國木漿產(chǎn)量穩(wěn)步提升，供大于求，港口庫存充裕；（2）新冠疫情爆發(fā)對(duì)南美、加拿大、東南亞等木漿主產(chǎn)地造成的影響有限，再加上行業(yè)需求恢復(fù)未如預(yù)期、港口庫存充裕。前期聽電話會(huì)議，認(rèn)為紙漿指數(shù)是除純屬資金在拉動(dòng)。但最近價(jià)格出現(xiàn)上漲，作為非從業(yè)人員，目前還比較難判斷商品漿未來的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)一步觀察，也希望有大佬指教，感謝！