一只長線牛股 – 中順潔柔個股分析報

通過熟讀文章，首先理解生叔分析一只股票的結(jié)構(gòu)，再結(jié)合個體的自身情況消化吸收如何得到“漁”，而不僅僅是魚。

公司基本情況和財務分析

• 對一家公司的粗略了解，以及競爭對手的上市情況

• 通過財務數(shù)據(jù)了解公司的生意特征，盈利和成長性（利潤表以及資產(chǎn)負債表/利潤表）；杜邦分析（ROE及其分解）；運營效率；業(yè)績含金量（現(xiàn)金流量表與利潤表數(shù)據(jù)對比）

• 盈利和成長性關(guān)注營收增速，毛利率，三項費用率，歸母凈利潤增長率，扣非凈利潤增長率，應收賬款占營收的比重，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重。

• 杜邦分析：ROE及其分解，凈利潤率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)

• 運營效率：應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，現(xiàn)金周期

• 業(yè)績含金量： 銷售商品，提供服務收到的現(xiàn)金比營業(yè)收入； 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比凈利潤

• 通過財務歷史數(shù)據(jù)，提出問題，并記下各個問題，再通過查資料，分析，找到答案

市場空間及潛力

公司產(chǎn)品所在的領(lǐng)域及細分產(chǎn)品來分析行業(yè)特點。中順潔柔屬于生活用紙領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋卷紙和非卷紙類別，非卷紙收入和利潤構(gòu)成比卷紙逐年提高。

行業(yè)特點：日常必需品，需求穩(wěn)定；同質(zhì)化競爭高，消費者粘性差；主動提價邏輯難成立；產(chǎn)品銷售受限于運輸半徑；競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在銷售渠道和成本控制上。

行業(yè)空間，可以通過第三方數(shù)據(jù)獲取《中國造紙年鑒》市場規(guī)模，年增速等。潛在的空間可以與發(fā)達國家的數(shù)據(jù)橫向比較（美國，歐洲，日本，香港，臺灣等），同時在行業(yè)內(nèi)看細分品類的發(fā)展動向，看結(jié)構(gòu)性的機會，比如面巾紙，餐巾紙，廚房用紙等高端生活用紙。同時潛在的市場空間也可以看前幾大企業(yè)的規(guī)模在本國的占比，發(fā)達國家占比大于50%，而我國占比大于30%，集中度會繼續(xù)提高。深層次中國環(huán)保監(jiān)管趨嚴原因，導致行業(yè)重組加劇，集中度提高。

行業(yè)內(nèi)主要競爭者和公司的競爭優(yōu)勢

通過研報了解公司的競爭對手和競爭格局，以及競爭對手的產(chǎn)品占有率。如下圖，

市場龍頭地位如何？從營收，凈利潤，市場占有率等多個指標分析

成長性指標：產(chǎn)能增速，市場占有率增速，電商發(fā)展速度，營收與歸母凈利潤的對比

投資邏輯基點

• 收入驅(qū)動因素

正常而言，這類快速消費品企業(yè)的收入驅(qū)動因素除了整個行業(yè)需求的穩(wěn)定增長給到的貢獻以外，還主要包括以下幾個邏輯：

①提價（價格邏輯）

②將原有產(chǎn)品賣到新的地區(qū)（區(qū)域滲透邏輯）

③將原有產(chǎn)品放在新的渠道上賣（渠道拓展邏輯）

④推出新的產(chǎn)品

• 凈利潤驅(qū)動因素

凈利潤與毛利潤直接相關(guān)，觀察凈利潤，可以從觀察毛利潤著手

通常對毛利率產(chǎn)生重大影響的因素有以下三個

（1）原材料價格變動

（2）產(chǎn)品售價

（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

高毛利產(chǎn)品的占比提升對沖了成本端的壓力，對應于第三點因素。

整個行業(yè)的四家公司紛紛進行提價，將漲價的成本部分地轉(zhuǎn)移給了消費者，對應于第二點因素。

同時凈利潤與銷售費用相關(guān)，查看銷售費用的變化情況。

估值

• 歷史利潤增長與股價增長的對比關(guān)系看，是否是正相關(guān)

• PE估值（悲觀，中性，樂觀三段式），根據(jù)不同的PE估值方法，估算PE估值。PE歷史平均值；與其他上市企業(yè)對比；PEG（3或4年后營收-根據(jù)凈利率-得出3或4年后利潤-計算利潤年復合增長率-根據(jù)PEG=1，得出保守PE值）

• 計算3或4年后的市值，按照翻倍收益，得出買入點的市值，再與當期市值對比。

• 結(jié)論：如果當期市值高于估算買入點市值，等待低市值出現(xiàn)，或者采取分步買入法，買入頭寸，逐步逢低買入。

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